Cette année, 42 entreprises ont réussi à s'introduire en bourse sur le marché boursier de Hong Kong, levant un total de plus de 105,5 milliards de dollars de Hong Kong. Les cérémonies de cloche des IPO, répétées encore et encore, ont amené une entreprise après l'autre sur le marché des capitaux étrangers. Comment interpréter cela ?
En 2025, après quatre ans de silence, le marché boursier de Hong Kong semble accueillir une "vague printanière" tant attendue. Depuis le début de l'année, les vagues d'IPO se succèdent, comme des éclats sur la surface de l'océan des marchés de capitaux.
De janvier à juin, 42 entreprises ont réussi à s'introduire en bourse sur le marché boursier de Hong Kong, levant un montant total de plus de 105,5 milliards de dollars hongkongais. Les cérémonies de sonnerie des IPO, répétées, ont amené une entreprise après l'autre sur le marché des capitaux étrangers. L'enthousiasme des investisseurs fondamentaux du monde entier est sans précédent, apportant non seulement des fonds, mais aussi la confiance du marché. Les fonds souverains du Moyen-Orient et les capitaux à long terme d'Asie du Sud-Est affluent, formant ainsi des "flux de capitaux chauds".
Quelles sont les raisons de cette vague printanière qui déferle sur les actions de Hong Kong ?
Les réformes récentes de la bourse de Hong Kong ont apporté des avantages politiques, allant de l'optimisation des seuils d'inscription à l'expérimentation d'un mécanisme de tarification en RMB, en passant par la réduction des délais d'approbation. Chaque politique semble avoir ouvert une nouvelle "vanne", permettant à l'eau des IPO de s'écouler plus rapidement vers les actions de Hong Kong.
Ces dernières années, la Bourse de Hong Kong a continué à réformer son système de cotation, optimisant les critères d'admission pour les cotations principales doubles et les cotations secondaires, et ouvrant un "canal vert" d'approbation rapide pour les entreprises A-shares à forte capitalisation. Ainsi, la tendance des entreprises A-shares nationales à se coter sur le marché boursier de Hong Kong pour une cotation secondaire (y compris les cotations secondaires et les cotations principales doubles) est de plus en plus active, surtout depuis 2025. Des entreprises leaders A-shares comme CATL, Hengrui Medicine et Haitian Flavoring & Food choisissent de procéder à des cotations secondaires sur le marché de Hong Kong, ce qui non seulement ouvre des canaux de financement internationaux plus larges pour les entreprises, mais aide également à renforcer leur influence de marque mondiale.
Prenons l'exemple de CATL, qui sera cotée sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong le 20 mai 2025, attirant 23 investisseurs principaux, dont le Kuwait Investment Authority. Le montant levé lors de l'IPO s'élève à 30,718 milliards de dollars hongkongais, ce qui en fait l'une des plus grandes IPOs mondiales de cette année. Le jour de son introduction en bourse, le prix de l'action de CATL a ouvert en hausse de 12,55 %, portant sa capitalisation boursière à 13,4 billions de dollars hongkongais. Cette initiative vise à établir une plateforme de financement international pour soutenir l'expansion des activités à l'étranger.
Dans le même temps, dans un contexte de réglementation renforcée sur le marché boursier américain et d'augmentation des risques de radiation, le marché boursier de Hong Kong est devenu un choix clé pour le retour des entreprises chinoises cotées à l'étranger. De plus en plus d'entreprises choisissent de "rentrer" à Hong Kong pour effectuer une seconde cotation, comme des "oiseaux migrateurs rentrant au nid". Elles apportent des activités matures et des modèles de profit clairs, injectant une force stable sur le marché boursier de Hong Kong.
En réalité, l'impact des entreprises de différents types qui se cotent en seconde cotation à Hong Kong présente des caractéristiques de différenciation sectorielle évidentes :
1. Énergie renouvelable et fabrication haut de gamme
Le deuxième lancement en bourse a non seulement amélioré la capacité de financement international des entreprises de premier plan, mais a également accéléré le processus d'expansion de la capacité. Par exemple, la majeure partie des fonds levés par CATL sera utilisée pour la mise en place d'usines de batteries à l'étranger. Les entreprises à forte intensité technologique ont plus de facilité à attirer des partenaires de la chaîne industrielle internationale grâce à la plateforme de la bourse de Hong Kong, ce qui leur permet d'obtenir des opportunités de fusions et acquisitions transfrontalières ainsi que des collaborations techniques. De plus, le marché boursier de Hong Kong a une évaluation relativement souple pour les secteurs en croissance, avec un ratio cours/bénéfice moyen du secteur des énergies nouvelles en 2025 supérieur de 15 à 20 % à celui des actions A.
2. Biopharmaceutique
Le financement des actions de Hong Kong favorise la recherche et développement international des entreprises et les fusions-acquisitions à l'étranger, pouvant compenser le manque de liquidité des actions A sous l'influence des politiques. En 2025, le montant moyen levé par les IPO pharmaceutiques de Hong Kong sera supérieur de 30% à celui des actions A. Bien que les investisseurs de Hong Kong soient peu tolérants envers les entreprises de médicaments innovants qui ne sont pas encore rentables, et que certaines entreprises voient leur action chuter dès le premier jour de l'IPO, cela n'empêche pas ces entreprises d'atterrir avec succès sur le marché boursier de Hong Kong.
3. Technologie et Internet
Le double cotation à Hong Kong est devenu le choix principal des actions chinoises cotées aux États-Unis pour éviter le risque de radiation, tout en conservant la capacité de financement en dollars américains. Les entreprises Internet peuvent utiliser la plateforme de Hong Kong pour s'étendre sur des marchés émergents comme l'Asie du Sud-Est. Bien que la liquidité du secteur technologique à Hong Kong soit inférieure à celle des actions américaines, avec un volume quotidien de transactions n'étant qu'un cinquième de celui des actions américaines, l'objectif principal de "retour" a également été atteint.
4. Consommation et vente au détail
La cotation à Hong Kong contribue à l'internationalisation des marques, améliore la notoriété à l'étranger et soutient les fusions et acquisitions transfrontalières ainsi que la construction de canaux mondiaux. Les capitaux internationaux privilégient le thème de l'ascension de la consommation en Chine, avec un taux de détention d'actions par des investisseurs étrangers atteignant 42 % dans les entreprises de consommation cotées à Hong Kong d'ici 2025. Les exigences des investisseurs internationaux en matière de notation ESG et de taux de dividende élevés favorisent également l'amélioration continue de ces entreprises nationales.
5. Finance et immobilier
Le secteur financier bénéficie des faibles coûts de financement et de l'évaluation stable des actions de Hong Kong. Par rapport aux actions A, le coût de financement des actions de Hong Kong est en moyenne inférieur de 0,8 %. Cependant, les entreprises immobilières du continent font face à une forte pression pour se financer à Hong Kong, car le ratio moyen cours/valeur comptable des actions immobilières de Hong Kong devrait n'être que de 0,3 fois d'ici 2025. Bien qu'il soit difficile d'obtenir un refinancement efficace, cela laisse cependant une fenêtre d'opportunité pour les introductions en bourse.
Il est clair qu'en général, que ce soit pour le marché boursier de Hong Kong ou pour les entreprises nationales ayant des IPO à Hong Kong, le récent printemps du marché de Hong Kong offre principalement des opportunités. Alors qu'en est-il pour les investisseurs en général ?
Deuxièmement, quelle opportunité le courant chaud du marché boursier de Hong Kong apporte-t-il aux investisseurs nationaux ?
En regardant vers le second semestre, on s'attend à ce que les IPO de Hong Kong continuent d'être en plein essor, avec une montée en puissance des entreprises liées aux puces AI, à la biopharmacie et à l'initiative "Belt and Road" qui pourraient devenir les nouveaux "pionniers". Avec l'optimisation continue des politiques et le flux de capitaux nationaux vers le sud, le marché boursier de Hong Kong entre dans une "ère dorée". Cependant, comment les investisseurs nationaux peuvent-ils saisir cette opportunité ?
1, Les nouvelles actions à Hong Kong sont-elles un investissement sûr ?
Lorsqu'on parle de l'engouement pour les IPO, les investisseurs nationaux pensent immédiatement à participer aux nouvelles émissions sur le marché hongkongais, car depuis longtemps, sous la protection du mécanisme d'émission en Chine, les nouvelles émissions sur le marché A sont synonymes de "gagner à coup sûr". Il est difficile d'obtenir une souscription pour une nouvelle action, le taux de réussite est généralement d'environ un sur dix mille, et le marché A est toujours dominé par les petits investisseurs, qui suivent souvent la tendance en spéculant sur les nouvelles actions, ce qui est l'une des "traditions" du marché A. Selon les données statistiques de Dongfang Caifu, la hausse moyenne du premier jour de cotation des nouvelles actions au cours des cinq dernières années est d'environ 120%. Les investisseurs chanceux qui obtiennent des nouvelles actions sont vraiment gagnants.
Cependant, le marché boursier de Hong Kong est différent, car il n'y a pas de régulation sur le rythme des émissions d'IPO, ni de directive officielle sur le prix d'émission. Par conséquent, les nouvelles émissions s'alignent sur le marché, le prix d'émission est essentiellement en phase avec le prix de transaction sur le marché secondaire, et il n'y a aucune limite de hausse ou de baisse sur les transactions. L'ensemble du marché est principalement dominé par les institutions en termes de participation financière. Ainsi, selon les données de la bourse de Hong Kong, au cours des 5 dernières années, la hausse moyenne le premier jour de la cotation des nouvelles actions n'est que de 2,1 %, tandis que le taux de rupture est d'environ 35 %.
Si les investisseurs, en se basant sur la perception de "gagner à coup sûr lors des nouvelles émissions" établie sur le marché A, participent de manière active et aveugle aux IPO de Hong Kong, alors la perte d'argent ne sera pas un événement rare.
2, arbitrage des primes A/H ?
Selon les données de Dongfang Caifu Wang, dans l'ensemble, 80 % des entreprises cotées en deuxième liste ont des prix des actions inférieurs en bourse de Hong Kong par rapport à ceux en A-shares, avec un taux de décote moyen de 15 à 20 %. Les secteurs tels que les semi-conducteurs et les courtiers présentent des décotes encore plus marquées, reflétant les différences de liquidité et de structure des investisseurs entre les A-shares et les actions de Hong Kong. Beaucoup d'investisseurs pensent immédiatement à vendre leurs A-shares pour acheter les H-shares correspondantes. Aujourd'hui, avec la connexion déjà ouverte entre la bourse de Hong Kong et les A-shares de Shanghai et Shenzhen, une telle opération semble pouvoir garantir un arbitrage.
Cependant, l'expérience historique nous dit impitoyablement que ce chemin est bloqué. Voici les données suivantes :
Source des données : Dongfang Caifuwang
Avant que la libre convertibilité du capital entre le yuan et le dollar de Hong Kong ne soit possible, l'écart de prix entre les actions A et H continuera d'exister. Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, aujourd'hui, dix ans après l'ouverture des transactions nord-sud entre le marché boursier de Hong Kong et les marchés de Shanghai et Shenzhen, la prime entre les actions A et H non seulement n'a pas diminué, mais a plutôt tendance à s'élargir. Début 2014, les prix des actions A et H étaient à peu près similaires, mais par la suite, la prime des actions A par rapport aux actions H s'est progressivement accrue, atteignant un sommet de 160 % début 2024 (les actions A étant 60 % plus chères que les actions de Hong Kong). De nombreuses grandes banques d'investissement internationales et banques privées qui avaient lancé des stratégies d'arbitrage basées sur l'ouverture des marchés de Hong Kong et des actions A, utilisant l'écart entre les deux marchés, ont depuis été confrontées à des échecs.
En regardant vers un avenir à plus long terme, comment les investisseurs de la Chine continentale peuvent-ils saisir les opportunités d'investissement dans les actions hongkongaises ?
Je pense que le principe fondamental est le suivant : le rapport qualité-prix élevé est la seule vérité !
Voici une liste des entreprises ayant le plus grand écart de prix entre les actions A et H, les entreprises avec le plus grand écart ayant un prix d'action A environ trois fois celui de l'action H :
Source des données : Dongfang Caifu Wang
Il est clair que le marché A-shares accorde actuellement une surévaluation aux politiques de dividende du marché STAR, à la narration de substitution nationale, etc., tout en tolérant les entreprises déficitaires et non rentables. En outre, en raison de l'adhésion à la "glorieuse tradition" de spéculation sur les nouvelles, les petites capitalisations et les concepts, ces entreprises sont également surévaluées. Cependant, peu d'investisseurs ordinaires participant à cette spéculation sur les A-shares en sortent gagnants à long terme. Les investisseurs du marché hongkongais ne sont également pas très intéressés par ces caractéristiques de tarification des A-shares.
Le marché boursier de Hong Kong est principalement dominé par des investisseurs institutionnels, dont les fonds proviennent du monde entier. Ils privilégient généralement les grandes entreprises leaders de chaque secteur qui ont une réelle capacité bénéficiaire et de bonnes perspectives de développement.
Cependant, récemment, la prime des actions A par rapport aux actions H s'est nettement réduite, principalement en raison de l'augmentation de la proportion de capitaux sudistes sur le marché des actions de Hong Kong, réalisant lentement la déclaration audacieuse que les analystes nationaux avaient criée il y a cinq ans : "Traverser la rivière des parfums pour reprendre le pouvoir de tarification". Le style des actions de Hong Kong est de plus en plus semblable à celui des actions A ; de plus, avec la lente baisse du niveau des taux d'intérêt réels en yuan en Chine, les fonds institutionnels qui avaient précédemment principalement investi dans des obligations à revenu fixe (comme les fonds d'assurance) doivent chercher des investissements offrant des dividendes élevés chaque année pour compenser. Ainsi, les actions des banques continentales, qui sont cotées à Hong Kong, offrent des dividendes stables chaque année et sont clairement moins chères que les actions A, sont devenues le choix privilégié de ces fonds institutionnels pour remplacer les allocations obligataires. C'est pourquoi nous avons vu, au cours de l'année écoulée, les actions des banques de la Chine continentale mener le marché des actions de Hong Kong à la hausse.
Source des données : Dongfang Caifu Wang
D'après le tableau ci-dessus, les entreprises cotées à Hong Kong et en Chine continentale dont les prix des actions sont similaires sont des entreprises des secteurs industriels, de la consommation, pharmaceutiques et des technologies avancées. Ces entreprises ont une gestion solide, un grand volume, des bénéfices élevés, et des dividendes généreux, certaines affichant même un "phénomène anormal" où le prix des actions H est supérieur à celui des actions A. Pour ce type d'entreprises, si le prix des actions H est nettement inférieur à celui des actions A, cela constitue une bonne opportunité pour les investisseurs nationaux de participer à long terme dans le but d'obtenir des dividendes.
Dans l'ensemble, le niveau de valorisation des actions H reste environ 30 % inférieur à celui des actions A. Avec l'optimisation continue des règles de cotation par la Bourse de Hong Kong et l'élargissement du champ des actions accessibles via le programme Hong Kong Stock Connect, on s'attend à ce que davantage d'entreprises de premier plan des actions A (en particulier dans les secteurs des énergies nouvelles, de la médecine et des technologies avancées) s'intensifient pour s'introduire en bourse à Hong Kong. Cela permettra au marché des actions de Hong Kong de mieux représenter la force de l'économie chinoise et offrira également aux investisseurs davantage d'opportunités d'investissement dans des actions de Hong Kong, avec un meilleur rapport qualité-prix.
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Quelles opportunités d'investissement apporte la fièvre des introductions en bourse à Hong Kong ?
Auteur : Huang Fan
Cette année, 42 entreprises ont réussi à s'introduire en bourse sur le marché boursier de Hong Kong, levant un total de plus de 105,5 milliards de dollars de Hong Kong. Les cérémonies de cloche des IPO, répétées encore et encore, ont amené une entreprise après l'autre sur le marché des capitaux étrangers. Comment interpréter cela ?
En 2025, après quatre ans de silence, le marché boursier de Hong Kong semble accueillir une "vague printanière" tant attendue. Depuis le début de l'année, les vagues d'IPO se succèdent, comme des éclats sur la surface de l'océan des marchés de capitaux.
De janvier à juin, 42 entreprises ont réussi à s'introduire en bourse sur le marché boursier de Hong Kong, levant un montant total de plus de 105,5 milliards de dollars hongkongais. Les cérémonies de sonnerie des IPO, répétées, ont amené une entreprise après l'autre sur le marché des capitaux étrangers. L'enthousiasme des investisseurs fondamentaux du monde entier est sans précédent, apportant non seulement des fonds, mais aussi la confiance du marché. Les fonds souverains du Moyen-Orient et les capitaux à long terme d'Asie du Sud-Est affluent, formant ainsi des "flux de capitaux chauds".
Quelles sont les raisons de cette vague printanière qui déferle sur les actions de Hong Kong ?
Les réformes récentes de la bourse de Hong Kong ont apporté des avantages politiques, allant de l'optimisation des seuils d'inscription à l'expérimentation d'un mécanisme de tarification en RMB, en passant par la réduction des délais d'approbation. Chaque politique semble avoir ouvert une nouvelle "vanne", permettant à l'eau des IPO de s'écouler plus rapidement vers les actions de Hong Kong.
Ces dernières années, la Bourse de Hong Kong a continué à réformer son système de cotation, optimisant les critères d'admission pour les cotations principales doubles et les cotations secondaires, et ouvrant un "canal vert" d'approbation rapide pour les entreprises A-shares à forte capitalisation. Ainsi, la tendance des entreprises A-shares nationales à se coter sur le marché boursier de Hong Kong pour une cotation secondaire (y compris les cotations secondaires et les cotations principales doubles) est de plus en plus active, surtout depuis 2025. Des entreprises leaders A-shares comme CATL, Hengrui Medicine et Haitian Flavoring & Food choisissent de procéder à des cotations secondaires sur le marché de Hong Kong, ce qui non seulement ouvre des canaux de financement internationaux plus larges pour les entreprises, mais aide également à renforcer leur influence de marque mondiale.
Prenons l'exemple de CATL, qui sera cotée sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong le 20 mai 2025, attirant 23 investisseurs principaux, dont le Kuwait Investment Authority. Le montant levé lors de l'IPO s'élève à 30,718 milliards de dollars hongkongais, ce qui en fait l'une des plus grandes IPOs mondiales de cette année. Le jour de son introduction en bourse, le prix de l'action de CATL a ouvert en hausse de 12,55 %, portant sa capitalisation boursière à 13,4 billions de dollars hongkongais. Cette initiative vise à établir une plateforme de financement international pour soutenir l'expansion des activités à l'étranger.
Dans le même temps, dans un contexte de réglementation renforcée sur le marché boursier américain et d'augmentation des risques de radiation, le marché boursier de Hong Kong est devenu un choix clé pour le retour des entreprises chinoises cotées à l'étranger. De plus en plus d'entreprises choisissent de "rentrer" à Hong Kong pour effectuer une seconde cotation, comme des "oiseaux migrateurs rentrant au nid". Elles apportent des activités matures et des modèles de profit clairs, injectant une force stable sur le marché boursier de Hong Kong.
En réalité, l'impact des entreprises de différents types qui se cotent en seconde cotation à Hong Kong présente des caractéristiques de différenciation sectorielle évidentes :
1. Énergie renouvelable et fabrication haut de gamme
Le deuxième lancement en bourse a non seulement amélioré la capacité de financement international des entreprises de premier plan, mais a également accéléré le processus d'expansion de la capacité. Par exemple, la majeure partie des fonds levés par CATL sera utilisée pour la mise en place d'usines de batteries à l'étranger. Les entreprises à forte intensité technologique ont plus de facilité à attirer des partenaires de la chaîne industrielle internationale grâce à la plateforme de la bourse de Hong Kong, ce qui leur permet d'obtenir des opportunités de fusions et acquisitions transfrontalières ainsi que des collaborations techniques. De plus, le marché boursier de Hong Kong a une évaluation relativement souple pour les secteurs en croissance, avec un ratio cours/bénéfice moyen du secteur des énergies nouvelles en 2025 supérieur de 15 à 20 % à celui des actions A.
2. Biopharmaceutique
Le financement des actions de Hong Kong favorise la recherche et développement international des entreprises et les fusions-acquisitions à l'étranger, pouvant compenser le manque de liquidité des actions A sous l'influence des politiques. En 2025, le montant moyen levé par les IPO pharmaceutiques de Hong Kong sera supérieur de 30% à celui des actions A. Bien que les investisseurs de Hong Kong soient peu tolérants envers les entreprises de médicaments innovants qui ne sont pas encore rentables, et que certaines entreprises voient leur action chuter dès le premier jour de l'IPO, cela n'empêche pas ces entreprises d'atterrir avec succès sur le marché boursier de Hong Kong.
3. Technologie et Internet
Le double cotation à Hong Kong est devenu le choix principal des actions chinoises cotées aux États-Unis pour éviter le risque de radiation, tout en conservant la capacité de financement en dollars américains. Les entreprises Internet peuvent utiliser la plateforme de Hong Kong pour s'étendre sur des marchés émergents comme l'Asie du Sud-Est. Bien que la liquidité du secteur technologique à Hong Kong soit inférieure à celle des actions américaines, avec un volume quotidien de transactions n'étant qu'un cinquième de celui des actions américaines, l'objectif principal de "retour" a également été atteint.
4. Consommation et vente au détail
La cotation à Hong Kong contribue à l'internationalisation des marques, améliore la notoriété à l'étranger et soutient les fusions et acquisitions transfrontalières ainsi que la construction de canaux mondiaux. Les capitaux internationaux privilégient le thème de l'ascension de la consommation en Chine, avec un taux de détention d'actions par des investisseurs étrangers atteignant 42 % dans les entreprises de consommation cotées à Hong Kong d'ici 2025. Les exigences des investisseurs internationaux en matière de notation ESG et de taux de dividende élevés favorisent également l'amélioration continue de ces entreprises nationales.
5. Finance et immobilier
Le secteur financier bénéficie des faibles coûts de financement et de l'évaluation stable des actions de Hong Kong. Par rapport aux actions A, le coût de financement des actions de Hong Kong est en moyenne inférieur de 0,8 %. Cependant, les entreprises immobilières du continent font face à une forte pression pour se financer à Hong Kong, car le ratio moyen cours/valeur comptable des actions immobilières de Hong Kong devrait n'être que de 0,3 fois d'ici 2025. Bien qu'il soit difficile d'obtenir un refinancement efficace, cela laisse cependant une fenêtre d'opportunité pour les introductions en bourse.
Il est clair qu'en général, que ce soit pour le marché boursier de Hong Kong ou pour les entreprises nationales ayant des IPO à Hong Kong, le récent printemps du marché de Hong Kong offre principalement des opportunités. Alors qu'en est-il pour les investisseurs en général ?
Deuxièmement, quelle opportunité le courant chaud du marché boursier de Hong Kong apporte-t-il aux investisseurs nationaux ?
En regardant vers le second semestre, on s'attend à ce que les IPO de Hong Kong continuent d'être en plein essor, avec une montée en puissance des entreprises liées aux puces AI, à la biopharmacie et à l'initiative "Belt and Road" qui pourraient devenir les nouveaux "pionniers". Avec l'optimisation continue des politiques et le flux de capitaux nationaux vers le sud, le marché boursier de Hong Kong entre dans une "ère dorée". Cependant, comment les investisseurs nationaux peuvent-ils saisir cette opportunité ?
1, Les nouvelles actions à Hong Kong sont-elles un investissement sûr ?
Lorsqu'on parle de l'engouement pour les IPO, les investisseurs nationaux pensent immédiatement à participer aux nouvelles émissions sur le marché hongkongais, car depuis longtemps, sous la protection du mécanisme d'émission en Chine, les nouvelles émissions sur le marché A sont synonymes de "gagner à coup sûr". Il est difficile d'obtenir une souscription pour une nouvelle action, le taux de réussite est généralement d'environ un sur dix mille, et le marché A est toujours dominé par les petits investisseurs, qui suivent souvent la tendance en spéculant sur les nouvelles actions, ce qui est l'une des "traditions" du marché A. Selon les données statistiques de Dongfang Caifu, la hausse moyenne du premier jour de cotation des nouvelles actions au cours des cinq dernières années est d'environ 120%. Les investisseurs chanceux qui obtiennent des nouvelles actions sont vraiment gagnants.
Cependant, le marché boursier de Hong Kong est différent, car il n'y a pas de régulation sur le rythme des émissions d'IPO, ni de directive officielle sur le prix d'émission. Par conséquent, les nouvelles émissions s'alignent sur le marché, le prix d'émission est essentiellement en phase avec le prix de transaction sur le marché secondaire, et il n'y a aucune limite de hausse ou de baisse sur les transactions. L'ensemble du marché est principalement dominé par les institutions en termes de participation financière. Ainsi, selon les données de la bourse de Hong Kong, au cours des 5 dernières années, la hausse moyenne le premier jour de la cotation des nouvelles actions n'est que de 2,1 %, tandis que le taux de rupture est d'environ 35 %.
Si les investisseurs, en se basant sur la perception de "gagner à coup sûr lors des nouvelles émissions" établie sur le marché A, participent de manière active et aveugle aux IPO de Hong Kong, alors la perte d'argent ne sera pas un événement rare.
2, arbitrage des primes A/H ?
Selon les données de Dongfang Caifu Wang, dans l'ensemble, 80 % des entreprises cotées en deuxième liste ont des prix des actions inférieurs en bourse de Hong Kong par rapport à ceux en A-shares, avec un taux de décote moyen de 15 à 20 %. Les secteurs tels que les semi-conducteurs et les courtiers présentent des décotes encore plus marquées, reflétant les différences de liquidité et de structure des investisseurs entre les A-shares et les actions de Hong Kong. Beaucoup d'investisseurs pensent immédiatement à vendre leurs A-shares pour acheter les H-shares correspondantes. Aujourd'hui, avec la connexion déjà ouverte entre la bourse de Hong Kong et les A-shares de Shanghai et Shenzhen, une telle opération semble pouvoir garantir un arbitrage.
Cependant, l'expérience historique nous dit impitoyablement que ce chemin est bloqué. Voici les données suivantes :
Source des données : Dongfang Caifuwang
Avant que la libre convertibilité du capital entre le yuan et le dollar de Hong Kong ne soit possible, l'écart de prix entre les actions A et H continuera d'exister. Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, aujourd'hui, dix ans après l'ouverture des transactions nord-sud entre le marché boursier de Hong Kong et les marchés de Shanghai et Shenzhen, la prime entre les actions A et H non seulement n'a pas diminué, mais a plutôt tendance à s'élargir. Début 2014, les prix des actions A et H étaient à peu près similaires, mais par la suite, la prime des actions A par rapport aux actions H s'est progressivement accrue, atteignant un sommet de 160 % début 2024 (les actions A étant 60 % plus chères que les actions de Hong Kong). De nombreuses grandes banques d'investissement internationales et banques privées qui avaient lancé des stratégies d'arbitrage basées sur l'ouverture des marchés de Hong Kong et des actions A, utilisant l'écart entre les deux marchés, ont depuis été confrontées à des échecs.
En regardant vers un avenir à plus long terme, comment les investisseurs de la Chine continentale peuvent-ils saisir les opportunités d'investissement dans les actions hongkongaises ?
Je pense que le principe fondamental est le suivant : le rapport qualité-prix élevé est la seule vérité !
Voici une liste des entreprises ayant le plus grand écart de prix entre les actions A et H, les entreprises avec le plus grand écart ayant un prix d'action A environ trois fois celui de l'action H :
Source des données : Dongfang Caifu Wang
Il est clair que le marché A-shares accorde actuellement une surévaluation aux politiques de dividende du marché STAR, à la narration de substitution nationale, etc., tout en tolérant les entreprises déficitaires et non rentables. En outre, en raison de l'adhésion à la "glorieuse tradition" de spéculation sur les nouvelles, les petites capitalisations et les concepts, ces entreprises sont également surévaluées. Cependant, peu d'investisseurs ordinaires participant à cette spéculation sur les A-shares en sortent gagnants à long terme. Les investisseurs du marché hongkongais ne sont également pas très intéressés par ces caractéristiques de tarification des A-shares.
Le marché boursier de Hong Kong est principalement dominé par des investisseurs institutionnels, dont les fonds proviennent du monde entier. Ils privilégient généralement les grandes entreprises leaders de chaque secteur qui ont une réelle capacité bénéficiaire et de bonnes perspectives de développement.
Cependant, récemment, la prime des actions A par rapport aux actions H s'est nettement réduite, principalement en raison de l'augmentation de la proportion de capitaux sudistes sur le marché des actions de Hong Kong, réalisant lentement la déclaration audacieuse que les analystes nationaux avaient criée il y a cinq ans : "Traverser la rivière des parfums pour reprendre le pouvoir de tarification". Le style des actions de Hong Kong est de plus en plus semblable à celui des actions A ; de plus, avec la lente baisse du niveau des taux d'intérêt réels en yuan en Chine, les fonds institutionnels qui avaient précédemment principalement investi dans des obligations à revenu fixe (comme les fonds d'assurance) doivent chercher des investissements offrant des dividendes élevés chaque année pour compenser. Ainsi, les actions des banques continentales, qui sont cotées à Hong Kong, offrent des dividendes stables chaque année et sont clairement moins chères que les actions A, sont devenues le choix privilégié de ces fonds institutionnels pour remplacer les allocations obligataires. C'est pourquoi nous avons vu, au cours de l'année écoulée, les actions des banques de la Chine continentale mener le marché des actions de Hong Kong à la hausse.
Source des données : Dongfang Caifu Wang
D'après le tableau ci-dessus, les entreprises cotées à Hong Kong et en Chine continentale dont les prix des actions sont similaires sont des entreprises des secteurs industriels, de la consommation, pharmaceutiques et des technologies avancées. Ces entreprises ont une gestion solide, un grand volume, des bénéfices élevés, et des dividendes généreux, certaines affichant même un "phénomène anormal" où le prix des actions H est supérieur à celui des actions A. Pour ce type d'entreprises, si le prix des actions H est nettement inférieur à celui des actions A, cela constitue une bonne opportunité pour les investisseurs nationaux de participer à long terme dans le but d'obtenir des dividendes.
Dans l'ensemble, le niveau de valorisation des actions H reste environ 30 % inférieur à celui des actions A. Avec l'optimisation continue des règles de cotation par la Bourse de Hong Kong et l'élargissement du champ des actions accessibles via le programme Hong Kong Stock Connect, on s'attend à ce que davantage d'entreprises de premier plan des actions A (en particulier dans les secteurs des énergies nouvelles, de la médecine et des technologies avancées) s'intensifient pour s'introduire en bourse à Hong Kong. Cela permettra au marché des actions de Hong Kong de mieux représenter la force de l'économie chinoise et offrira également aux investisseurs davantage d'opportunités d'investissement dans des actions de Hong Kong, avec un meilleur rapport qualité-prix.