Bankless：Lido 勢不可擋嗎?

流動性質押巨頭規模越來越大，擔憂也越來越多。

原文標題：《Is Lido Unstoppable?》

撰文：Ben Giove，bankless

編譯：Kate

五月對Lid*o 來說是一個重要的月份。取款上線，其以ETH 計價的TVL 創下歷史新高。 *

*Shapella 之後，整個質押行業都陷入了困境，但Lido 的替代品正在迎頭趕上？還是Lido 正在失去市場主導地位？讓我們深入挖掘。 *

——Bankless 團隊

儘管市場動盪不安，但以太坊的質押存款仍在攀升，該領域最大的參與者也變得越來越強大。

儘管上個月發生了Shapella 硬分叉( 一種網絡升級，允許從質押中提取)，但ETH 的質押量仍在飆升。從那時起，超過290 萬ETH 已經被質押或排隊等候質押，比Shapella 之前增加了15.9%。

今天，ETH 總供應量的大約18% 處於質押和/ 或激活隊列中。即使是現在，這仍然遠低於最大的PoS 區塊鏈約60% 的平均水平，這表明未來將有更多的ETH 流向驗證節點。

質押超級週期正在順利進行中。

Lido 不斷獲勝

這種質押激增的主要受益者之一是流動性質押衍生品(LSD)。這些代幣代表對標的質押ETH 的債權​​，在Shapella 之後急劇增長，它們的集體存款也在增加。

LSD 目前總共持有36.9% 的質押，高於Shapella 之前的35.8%。

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來源：DUNE

最大的LSD 發行人是Lido，也是自Shapella 以來吸引了最多名義質押的實體。 Lido 本身擁有31.8% 的ETH 質押份額。這幾乎是第二大加密質押實體Coinbase 的三倍。

Lido 的增長使其治理代幣LDO 成為該市場中表現最好的代幣之一，年初至今分別兌美元上漲95%，兌ETH 上漲22%。儘管Lido 最近通過5 月15 日推出的V2 實現了取款功能，但這一切還是來了。

自提款上線以來，已經從協議中提取了超過44.4 萬個ETH，其中絕大多數(97%) 屬於破產的貸方Celsius。這佔了Lido 在v2 之前存款的7%。

除了允許stETH 持有者退出之外，V2 還以質押路由器的形式對協議進行了第二次重大更改。質押路由器使驗證器能夠在Lido 中創建自己的自定義、隔離的質押池( 稱為模塊)。例如，一個驗證者或一組單獨的質押者可以啟動一個模塊，該模塊利用了Obol 的分佈式驗證者技術(DVT) 網絡或EigenLayer 的再質押解決方案。

模塊不僅具有增長和多樣化Lido 驗證器集的潛力，而且由於它們的隔離性質，可以使協議在邊際試驗新的質押技術，同時降低整體風險。然而，就像V1 一樣，所有模塊( 以及新的驗證器) 在上線之前都必須得到Lido DAO 治理的批准。

揮之不去的問題

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來源：Dune

談到Lido 的去中心化，V2 是朝著正確方向邁出的一步。然而，它仍然沒有解決協議面臨的主要風險因素之一，因為LDO 持有者最終仍控制著驗證節點。

考慮到他們控制下的大量質押，這可能會對整個以太坊的健康、去中心化和可信中立性構成重大風險。

現在，並不是所有的質押都由地下室裡的一個人控制。今天有30 個實體在Lido V1 模塊中進行驗證。當然，作為一個非託管、透明的協議，Lido 是一個比黑盒中心化交易所更容易接受的選擇。然而，代幣持有者挑選誰來驗證協議以及他們如何驗證協議的能力可能會產生嚴重的不利影響。

例如，LDO 持有者可以要求所有驗證器和新模塊運行一個審查交易的中繼器，以符合OFAC 的要求。現在，似乎這些代幣持有者並不想做這樣的事情。但他們可能會受到政府的壓力而不得不這樣做。由於其高度製度化的持股人基礎，Lido 可能非常容易受到這種攻擊。

根據Arkham Intel 的數據，約10.1% 的LDO 供應由七家風險投資基金、對沖基金和做市商持有：Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute 和Brevan Digital Howard。

現在看來，10.1% 似乎並不是那麼多。但考慮到唯一一次獲得10% 總選民參與的LidoDAO 治理投票是在2020 年12 月的前兩次投票( 自那以後有158 票)，歷史表明，它足以影響有意義的變革。這個數字甚至還沒有算上可能存在的所有其他機構持有者。

這些實體必須在世界各地的政府註冊。如果到了緊要關頭，他們最終只能任由政府擺佈。考慮到美國等司法管轄區對加密貨幣的敵意越來越大，這可能會對以太坊的去中心化和可信中立性構成風險。

值得讚揚的是，Lido 社區已經承認LDO 持有者對協議擁有太多權力，並正在採取措施解決這一問題，例如通過stETH 治理。

然而，與此同時，至關重要的是，社區通過增加單獨質押的便利性，以及創建和發展無需許可的、治理最小化的流動性質押解決方案來推動質押多元化。