ENA幣價有望大漲，關鍵因素尚未顯現

近期，ENA代幣價格持續漲，吸引了市場廣泛關注。然而，真正的催化劑——費用開關機制尚未啓動。

新興穩定幣迅速崛起

USDe穩定幣供應量在不到一年內從零增長至60多億美元，超越DAI成爲第三大去中心化穩定幣。sUSDe年化收益率達10%，爲當前加密領域最高可持續收益之一，推動了相關平台上套利策略的發展。

融資利率持續攀升，比特幣和以太坊融資利率分別達到19%和12%，爲半年來首次同時突破11%。Ethena周收入達780萬美元，年化預期收入可能超過4億美元。目前Ethena已將41%的穩定幣儲備轉入高收益永續合約策略，市場平均資金費率已達14%。

sUSDe收益率超過Sky儲蓄利率5%以上，爲啓用ENA費用開關創造了條件。

宏觀經濟環境影響

Ethena的商業模式依賴市場波動性和永續合約高資金費率。與傳統穩定幣不同，Ethena通過中性對沖策略獲取收益：做多現貨同時做空永續合約。

市場預期联准会可能在2025年末開始降息，這可能爲Ethena帶來更多收益。事實上，在2024年12月最近一次降息後，Ethena創下月度營收新高，達1200萬美元。

生態系統擴張與強勁表現

Ethena已成爲TVL排名靠前的DeFi協議，當前TVL超60億美元，年化收入接近4億美元，成爲盈利能力最強的DeFi項目之一。

三個主要產品推動了Ethena生態擴張：

1. Ethereal：去中心化永續合約交易所，TVL約7.12億美元。
2. Terminal：代幣化資產流動性中心，TVL近1.29億美元。
3. Strata：結構化收益產品，TVL達1300萬美元。

Ethena正在進行多鏈擴展。在某交易平台上，USDe交易量已超越USDC。在TON網路上，USDe的TVL在六周內達到8700萬美元。

機構投資與代幣回購

Ethena與資金管理公司StablecoinX達成合作，後者計劃以股票代碼USDE在納斯達克上市。本輪融資吸引了多家知名投資機構參與，募資額達3.6億美元。

其中2.6億美元將用於公開市場ENA回購，預計吸收近8%的代幣流通供應量。StablecoinX將長期持有ENA，以減少市場流通量，支持協議長期發展。

費用開關：關鍵催化劑

盡管ENA表現強勁，但真正的催化劑——費用開關機制尚未啓動。目前ENA和sENA代幣缺乏直接捕獲價值的機制。

某治理團隊已提交啓動費用開關機制的提案，旨在讓代幣持有者分享收益。這將使sENA持有者獲得協議收入分成，爲代幣持有者創造實際價值。

啓動費率開關需滿足5個條件，目前已達成4項：

• USDe供應量超60億美元
• 累計收入超2.5億美元
• 總供應量1%的儲備基金
• 利差≥5%

剩餘條件是讓USDe在某大型交易所上線。一旦完成，費用開關將開啓，sENA持有者將開始獲得項目部分收益。

基於Ethena當前收益水平，持幣者有望獲得具有競爭力的收益率。

總結

費用開關機制的啓動可能成爲ENA價格進一步漲的重要推動力。