代幣化浪潮下的香港：構建新一代金融基礎設施

隨着真實世界資產（RWA）代幣化加速進入主流，全球金融格局正在經歷一場深刻變革。在這場重塑資本形成、資產分發和金融機會獲取的演進中，香港正憑藉清晰的監管框架、開放的市場策略和積極的政策創新，力爭在全球代幣化競爭中搶佔先機。

貝萊德董事長拉裏·芬克曾指出，幾乎所有類型的資產都可以被代幣化。這不是未來的預言，而是當下正在發生的現實。目前，已有超過240億美元的RWA在公有鏈上流通，涵蓋了收益型美債、私募信貸池、代幣化的大宗商品與房地產等多個領域。曾被視爲小衆實驗的嘗試，如今正在成爲全球金融基礎設施的重要組成部分。

香港在6月26日發布的《數字資產發展政策聲明2.0》中明確表達了引領這一變革的決心。該聲明推出了"Leap"監管框架，將監管範圍擴大至穩定幣發行方、托管方及RWA平台。這一舉措不僅僅是允許代幣化，更是積極倡導代幣化的發展。

"Leap"框架涵蓋了法律與監管簡化、代幣化產品拓展、應用場景推進以及人才與合作夥伴發展等多個方面。通過制定穩定幣牌照制度、明確代幣化ETF的監管框架、延續此前在數字債券和綠色金融方面的試點，香港正在推動形成一個更廣闊的代幣化願景，鼓勵從貴金屬到可再生能源基礎設施等各種資產的代幣化。

相較於其他市場，香港的政策定位更爲進取。新加坡採取了更爲審慎的做法，聚焦機構參與，限制零售投資者；而香港則選擇了一種更廣泛、更包容的路徑，在設定清晰適當性規則的前提下，允許零售用戶參與，拓展了潛在市場空間。與歐盟規範性的加密資產市場構架和美國碎片化的監管拉鋸戰相比，香港提供了一個更統一、以原則爲基礎的系統，爲創新者和投資者提供了其所需的清晰度。

然而，僅僅構建監管框架並不足以確保代幣化市場的成功。真正的挑戰在於創造出有實際需求和使用場景的產品。許多代幣化項目失敗的原因並非技術或監管障礙，而是缺乏分發渠道、市場需求或實際相關性。成功的代幣化項目，如美債代幣化產品和Maple Finance等協議，之所以能獲得廣泛採用，是因爲它們真正解決了特定用戶羣體的實際需求。

香港本地的代幣化生態系統也在朝這個方向發展。香港金融管理局的"Project Ensemble"正在探索代幣化債券、基金、碳信用、充電樁基礎設施與供應鏈金融等多個應用場景。這些項目雖然潛力巨大，但真正能大規模打通資產、受衆和使用場景三要素的"爆款"產品尚未出現。

下一階段的競爭將由產品與市場的契合度決定，而非更多的政策支持。香港面臨的挑戰包括：能否吸引東南亞儲戶投資真正有收益的穩定幣產品？能否通過合規的數字包裝方式，把中國的產業資產連接到全球資本？能否孵化出新一代既合法合規又真正滿足市場需求的RWA產品？

這些問題的答案將決定RWA是否只是一個短暫的風口，還是能成爲一個持久的變革；也將決定香港是否能成爲這個新時代的全球代幣化中心。如果成功，香港將不僅是領跑者，更將成爲未來金融形態的重要定義者之一。