加密市場或迎來重要拐點，Aave公布V4規劃

關鍵觀點

• 即將公布的美國PPI和CPI數據可能決定美元走勢的下一個重要方向。預計联准会將繼續優先考慮抑制通脹,而非關注勞動力市場降溫的早期跡象。

• Grayscale比特幣信托(GBTC)轉型爲開放式基金後的前兩天出現資金流入,標志着該產品的結構性資本輪換基本完成。

• Aave最近公布了其協議第四版(V4)的計劃,作爲Aave 2030長期願景的一部分。V4帶來了多項架構改進,重點支持其GHO穩定幣,計劃於2025年第二季度推出。

市場分析

近期比特幣持續下跌,主要由於缺乏明確的宏觀方向。山寨幣表現類似,加密資產之間的相關性仍接近年初以來的最高點。當前的宏觀不確定性驗證了我們4月份的觀點:宏觀經濟將繼續主導BTC表現,美國現貨ETF流入逐漸減少,市場開始尋找比特幣減半以外的其他催化劑。

盡管歐洲央行等重申夏季降息計劃,但美國通脹數據高於預期引發市場對联准会推遲降息的擔憂。這導致美元走強,進而對加密貨幣市場造成壓力。

然而,联准会會議後美元走強勢頭停滯。5月3日非農就業數據不及預期後,市場對首次降息的預期從11月轉移到2024年9月。5月9日失業金申領人數高於預期,進一步增加了加速降息的可能性。

盡管如此,我們認爲美國失業率(目前3.9%)的變化短期內不會成爲联准会關注焦點,因爲仍接近歷史低點。我們仍然認爲,美國經濟將受技術進步和政府支出支撐,不會進入收縮期。我們預計下次FOMC會議上,联准会仍將聚焦通脹指標,這突出了即將公布的PPI和CPI數據的重要性,特別是如果高於預期。

此外,GBTC轉爲開放式基金後前兩天出現資金流入。雖然流入來源尚不清楚,但這標志着結構性資本輪換的完成。我們認爲,早期GBTC資金流出主要與破產程序、貼現交易獲利了結和轉向低費用產品有關。展望未來,我們預計流量數據不會出現結構性扭曲。

Aave的進展

Aave最近公布了V4計劃,作爲Aave 2030長期路線圖的一部分。V4包含多項架構改進,如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4還專注於加強GHO穩定幣的使用,並改進了風險管理和清算引擎。

雖然主網計劃在2025年第二季度啓動,但我們認爲這一公告(連同今年Uniswap和Maker等協議的其他重大公告)表明DeFi協議在核心功能上日趨成熟,同時保持市場主導地位並在其他領域持續創新。這可能爲新協議在去中心化、長期代幣效用和功能迭代方面樹立標杆。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰。成功的DeFi協議很少能以對用戶透明的方式擴展初始架構,而是部署新版本並激勵流動性遷移。這種跨版本遷移是一項艱巨任務,因爲需要用戶主動轉換。事實上,盡管Aave V3於2022年推出,但直到2023年9月才在TVL上超過V2。我們預計Aave V4的採用週期可能也會經歷類似過程。

盡管新版本功能有重大改進,但流動性謹慎遷移凸顯了Lindy效應在DeFi市場的重要性。也就是說,長期運行獲得的信任似乎比新機制更重要。去中心化環境意味着時間通常是驗證協議安全性的最可靠方法。這突出了智能合約不變性的特徵和web3產品的金融屬性,即如何在快速創新中保持穩定安全。因此,我們認爲加密產品的長期採用週期可能與web2市場有所不同。

此外,Aave 2030路線圖似乎與Maker的Endgame形成競爭,尤其是在重新關注GHO穩定幣方面。Aave 2030提出的許多元素,如特定網路、跨鏈流動性層、增強RWA集成和協議品牌更新等,都與Maker的Endgame願景相似。

Aave和Maker的TVL分別爲105億美元和82億美元,都是該領域重要的貸款來源。然而,Maker借款人僅限於DAI,而Aave支持更廣泛的資產借貸。鑑於DAI市值年初至今僅從53億美元增長到54億美元,其提高跨鏈採用率和獲得市場份額的能力仍存疑。有趣的是,Aave似乎正專注於去中心化穩定幣領域,盡管該領域相對中心化穩定幣市場正在萎縮。在DAI需求停滯的情況下,Aave在2024年初超越Maker成爲最大的借貸DeFi協議。然而,我們仍處於web3早期階段。雖然Maker的Endgame和Aave的2030路線圖爲這些協議的未來提供了願景,但我們認爲這些發展短期內可能被市場忽視,因爲宏觀環境仍是關注重點。

加密貨幣和傳統金融市場

• BTC價格:27,586美元,7天跌幅2.83%
• ETH價格:1,841美元,7天跌幅4.59%
• 標普500指數:4,137,7天跌幅0.29%
• 納斯達克指數:12,217,7天跌幅1.07%
• 美元指數:101.5,7天漲幅0.11%
• VIX:17.5,7天漲幅7.42%

Coinbase交易所數據洞察

加密貨幣交易者正在尋找下一個市場催化劑。即將到來的一周,市場將關注美國通脹數據和FOMC主席鲍尔的講話。除非數據或講話內容出現重大意外,否則我們可能會看到波動性繼續收縮。由於缺乏明確的宏觀或加密貨幣特定催化劑,傳統市場與加密貨幣資產之間的相關性可能會繼續上升,加密貨幣將以美國股市爲參考。13-F申報截止日期是5月15日,許多機構可能會等到最後時刻提交。關注哪些機構持有美國現貨比特幣ETF會很有趣,但除非出現非常意外的名字,否則這不太可能對市場產生重大影響。對於ETH,隨着某平台現貨以太坊ETF申請5月23日截止日期臨近,它可能會繼續表現落後。在與交易員交流時,對獲批的預期普遍較低。

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未來一周重要事件

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5月15日:

• 美國4月CPI數據

5月16日:

• FOMC主席鲍尔講話

5月17日:

• 美國4月工業生產數據

5月18日:

• 美國4月進口物價指數