加密貨幣風投的成熟之路：從狂熱走向理性

前言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都讓人興奮不已。任何種子輪融資都被視爲重大新聞，比如"某匿名團隊爲創新DeFi協議籌集500萬美元"之類的消息。我會不遺餘力地研究創始人背景，深入項目的社區，試圖理解其獨特之處。

時間來到2025年，新聞頭條又出現一則融資消息：某穩定幣支付基礎設施完成3600萬美元A輪融資。我將其簡單歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。不知不覺中，我變得如此務實。

自2020年以來，加密貨幣行業的後期融資首次超過了早期融資，比例爲65%對35%。這個曾經以種子輪前融資爲主的行業，如今A輪及以後的融資正在主導資金流向。究竟發生了什麼變化？

加密風投的轉變

如今的加密風投呈現出更爲專業化的面貌。盡職調查從幾分鍾延長至數月之久。監管合規和機構採用成爲關注重點。項目推介變得正式，取代了匿名的社交媒體溝通。KYC流程、法律團隊和切實可行的收入模型成爲標配。

一些公司爲"統一鏈上支付"等基礎設施項目籌集巨額資金。這些都是面向企業的B2B解決方案和平台，雖然看似乏味，但卻能盈利並具有擴展性。

數據解讀

2025年第一季度，加密行業共完成446筆交易，總投資額達49億美元，環比增長40%。預計全年融資總額有望達到180億美元。

然而，單筆大額交易往往會扭曲整體數據。例如，某主權基金向某大型交易平台投資20億美元，這樣的交易掩蓋了整體生態系統的低迷狀態。

值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，且至今未恢復。比特幣創新高時，風投活動依然低迷。這表明，當機構投資者可以直接購買比特幣ETF時，他們不再需要通過投資風險初創公司來獲得加密貨幣敞口。

風投現狀

加密貨幣風險投資規模從2022年的230億美元高峯下降至2024年的60億美元，降幅達70%。交易數量也從2022年第一季度的941筆驟減至2025年同期的182筆。

更令人擔憂的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，僅有17%進入了A輪，只有1%達到了C輪。這一數據應該讓每個宣稱"下一個大事情"的創始人警醒。

投資重心轉移

2021-2022年備受關注的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，交易和基礎設施領域的公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別在資本分配中已降至第四位。

這表明風投開始將創收業務置於投機性敘事之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際應用和產生實質收入的協議獲得了資金支持。

同時，人工智能已成爲風險投資的主要競爭對手。相比加密遊戲，具有更清晰收入路徑的AI應用顯得更具吸引力。

成長困境

加密貨幣行業從種子輪到A輪的晉級率僅爲17%，意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業的這一比率約爲25-30%。

這一現象的根源在於加密貨幣行業長期以來存在的成功指標偏差。過去，公司可以通過籌集風險資金、構建看似創新的產品、推出代幣，然後依靠散戶投資者提供退出流動性。然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。

如今，風投開始關注更爲傳統的問題："你如何盈利？"以及"何時能實現盈利？"這對加密貨幣領域來說是一個革命性的轉變。

集中化趨勢

盡管整體融資交易數量下降，但單筆交易規模卻有所增長。自2022年以來，種子輪的中位數顯著上升，盡管獲得融資的公司數量減少。這表明行業正在圍繞更少但更大的投資進行整合。

對創始人而言，信息很明確：如果不在核心圈子內，獲得資金的機會將大幅減少。如果沒有頂級基金的支持，後續融資的可能性也會降低。

數據顯示，某些知名風投基金對其投資組合公司的後續融資參與度很高，這進一步強化了集中化趨勢。

結語

加密貨幣風投正從"革命性DeFi協議"轉向"企業區塊鏈解決方案"。這種轉變既帶來挑戰，也創造機遇。對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說，新的現實可能顯得殘酷。但對於那些解決實際問題、構建真正業務的公司而言，當前環境前所未有的有利。

隨着投機資金的退出，留下的是真正的創業所需資金。幸存的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。與上一個週期不同，這一次將建立在商業基本面之上，而非僅僅依賴代幣機制。

淘金熱已經結束，真正的價值挖掘才剛剛開始。盡管我們可能會懷念過去的混亂，但這正是加密貨幣行業所需要的成熟過程。