7月9日，老牌鏈上永續合約交易所GMX遭遇了一場重擊。

黑客通過利用 GMX V1智能合約中的重入漏洞，從其GLP流動性池中竊取約4200萬美元的加密資產，包括USDC、FRAX、WBTC和WETH。

鏈上數據顯示，約960萬美元的資產已通過跨鏈橋轉移。GMX團隊已向攻擊者提出條件：若在48小時內歸還90%的資金，可獲10%“白帽賞金”並免於追責。

不過，雖然4000萬並不是個小數目，但這事卻並沒有引起大家的廣泛討論。

一條扎心的評論是：

“誰現在還把錢放在 GMX 裏啊？”

當大家都在熱議比特幣再次新高、Pumpfun 即將發幣、ETH 重新挺直腰板… 市場或許已經不關心 GMX 了。

昔日“鏈上Perp DEX 霸主”，已經被邊緣化。

在記憶短暫、注意力稀缺的加密市場，無人關注才是是最大的懲罰。這場偷竊，奪走的不僅是4200萬美元，還有GMX 曾經的榮光。

憶往昔輝煌

這輪週期入場的 P 小將，甚至可能都沒有聽過 GMX 的名字。

而回望 GMX 的巔峯期，這家去中心化永續合約交易所（Perp DEX）曾是鏈上交易領域的耀眼明星，甚至將其說成“上一輪週期的 Hyperliquid” 也不爲過。

2021年9月，GMX在 Arbitrum 網路上線，憑藉創新的多資產流動性池 GLP 迅速嶄露頭角。GLP 池整合了USDC、DAI、WBTC、WETH等多種資產，支持高達100倍槓杆交易，吸引了大量用戶和資金。

2022年至2023年間，GMX累計交易量飆升至2770億美元，日均交易量達9.23億美元，DefiLlama 數據顯示其TVL峯值於2023年5月達到近7億美元，一度佔 Arbitrum 網路總鎖倉價值的約15%，穩坐鏈上Perp DEX頭把交椅。

當時的 GMX，在技術突破和經濟激勵上做的都不錯。

其vAMM機制消除了傳統訂單簿的復雜性，並且也跨鏈擴展至Avalanche（2022年初）和Solana（2025年3月），累計用戶數達70萬以上。

GMX的代幣質押者彼時能夠獲30%協議費（以ETH或AVAX支付），另有 esGMX 和 Multiplier Points（MP）獎勵，峯值時其 APR 曾高達100%。2022年協議質押的GMX數量，佔流通量的30%以上，也很好的緩解了拋壓問題。

曾經的鏈上合約產品，遠不像今天的鏈上 meme 那樣有廣泛的參與度和接受度，更多吸引的是專業 DeFi 玩家和對 CEX 感到不信任的玩家，GMX 紅極一時也實屬不易。

以至於後來鏈上出現的更多 DEX在其白皮書和宣傳材料中，多少都會將 GMX 作爲比較對象，闡述自己做了哪些更多的優化，在體驗或收益上強於 GMX，頗有一種發布會上各類友商對比特斯拉和蘋果的感覺。

新王 Hyperliquid，江山更替

從下面這張圖可以清楚的看到，GMX 在 Arbitrum 上的資產管理規模，從23年底開始就已經出現了快速下滑的勢頭，截止4月份的數據30-40M左右，離巔峯期相去甚遠。

而這個下滑的時間點，正好與 Hyperliquid 的崛起時間重疊。

Hyperliquid是新王的代表。平台採用訂單簿機制，取代了傳統vAMM，顯著降低了滑點和價格操縱風險。鏈上 Degen 們對於體驗和收益最爲敏感，些許的體驗和收益增加，就能換來逐漸的用腳投票。

比如在23年的最後一周，在所有鏈上 DEX 的交易量比較中，Hyperliquid 的交易量已經悄無聲息的達到了35億美金，而作爲對比 GMX 僅有11億美金。

或者說，不止是 GMX ，所有類似業務的 DEX，都受到了 Hyperliquid 的衝擊。數據圖也清晰的佐證了這一點：24年年底後，Hyperliquid 幾乎以絕對的市場份額優勢喫下了鏈上 Perp DEX 這個市場。

往大了看，2021-2022 年的 DeFi 熱潮推動了 GMX 的快速增長，但也是在同一時期，大量 VC 開始投資鏈上基建，更低交易費用、更高性能的產品也大量出現，鏈上 DEX 競爭白熱化。

而且隨着彼時百鏈爭鳴，不同鏈上其實都有代表性的 DEX ，比如 Solana 上的 Jupiter。GMX 雖然可以跨鏈，但也意味着它需要和不同鏈上的原生 DEX 競爭，多線作戰市場份額自然也會被蠶食。

新王漸立，江山更替，GMX的衰落或許早有趨勢，只是這幾天的黑客攻擊，才有讓它再一次站在聚光燈前。

王權沒有永恆

GMX的衰落並非孤例，而是加密市場項目快速更替的又一注腳。

上個週期你看到的各種鏈遊，比如紅極一時的 StepN，現在又在哪裏？如果這個例子多少還有項目方主動出貨的嫌疑，那麼更多沒有發代幣、打磨產品的項目，有時自己也沒有做錯太多，卻仍被時代拋棄。

比如前年還有做鏈上錢包、講究 MPC 和全鏈等更好的體驗與特性，而當 OKX 錢包和 Binance Alpha 綁定自家入口後，這些類似競品早已消失無蹤。

Uniswap曾是DEX的標杆，但彼時隨着 SushiSwap 和 Curve 的崛起，其市場主導地位也在動搖；Aave 和 Compound雖也在逐漸迭代，卻也面臨着新興借貸協議的挑戰。

在加密行業，產品體驗不是唯一護城河，投機牽引着流動性，隨時都能衝垮護城河。

某一個敘事帶火賽道後，你能看到項目如諸侯並起一擁而上，都在爭取王座上的無上地位；但崛起與沒落循環往復，回頭看唯一不變的只有BTC。

加密市場的王權無永恆，注意力即力量，而GMX的沉默或許是最好的證明。

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