RWA та IPO: порівняння та вибір нових і старих моделей фінансування

Останніми роками, з розвитком технології блокчейн і постійним вдосконаленням регуляторних рамок, токенізація реальних світових активів (RWA) поступово стала центром уваги фінансових ринків, і кілька країн і регіонів зробили різні спроби та відповіді на це. Водночас традиційне первинне публічне розміщення акцій (IPO) залишається важливим способом фінансування для підприємств. Отже, які ж відмінності та спільності між RWA та IPO? Які їхні переваги? Як підприємствам обрати? Ця стаття розгляне взаємозв'язок між ними, з метою надання рекомендацій підприємствам з різними потребами при виборі шляхів фінансування.

Основні поняття RWA та IPO

RWA - це процес перетворення традиційних фінансових активів, таких як боргові зобов'язання, нерухомість, дебіторська заборгованість, частки у фондах, векселі тощо, за допомогою технології блокчейн у цифрові активи, які можуть обертатися на ланцюгу. Цей процес не тільки підвищує ліквідність активів, але й знижує витрати на транзакції, підвищуючи прозорість. Наприклад, інвестиційна компанія може упакувати права на доходи від нерухомих об'єктів, які вона має, і випустити їх у вигляді віртуальної валюти на ланцюгу, дозволяючи інвесторам з усього світу брати участь у торгах з нижчими бар'єрами.

IPO - це процес, коли компанія вперше випускає акції для публічних інвесторів і виходить на фондову біржу. Це найбільш формальний, найстаріший та найбільш зрілий з точки зору регуляції спосіб фінансування на капітальному ринку, що вимагає участі трьох посередників: бухгалтерських фірм, юридичних фірм та брокерських компаній. Це передбачає проходження суворого фінансового аудиту, перевірки юридичної відповідності та підготовку документів, таких як проспект емісії, що знаменує собою вихід компанії на публічний ринок.

Основні відмінності між RWA та IPO

1. Об'єкт фінансування: RWA стосується конкретних активів, IPO стосується всієї компанії.
2. Об'єкт випуску: RWA випуск токенів, IPO випуск акцій.
3. Порог випуску: RWA відносно низький, вимоги до IPO суворі.
4. Рівень регулювання: регулювання RWA відносно м'яке, регулювання IPO суворе.
5. Ефективність випуску: RWA має високу ефективність, а IPO має довший цикл.
6. Діапазон інвесторів: глобальні інвестори RWA, IPO в основному орієнтоване на місцевих інвесторів.
7. Вторинний ринок: RWA зазвичай торгуються на криптовалютних біржах, IPO торгуються на традиційних фондових біржах.
8. Інвестиційний бар'єр: бар'єр RWA відносно низький, а бар'єр IPO зазвичай високий.
9. Інформаційне розкриття: вимоги до розкриття RWA є менш суворими, тоді як для IPO вимоги є повними та детальними.
10. Контроль над компанією: RWA зазвичай не впливає на контроль над компанією, IPO може призвести до розмивання контролю.

Переваги RWA та IPO

Переваги RWA:

1. Низький поріг входу та висока ефективність: можливість розділити інвестиційний обсяг за потребою, що підходить для більш широкої групи інвесторів.
2. Підвищення ліквідності: активи, які раніше важко обмінювалися, тепер можуть здійснювати глобальну торгівлю на блокчейні.
3. Висока ефективність випуску: не залежить від традиційних процесів брокерів, після досягнення зрілості технології може бути швидко випущено.
4. Прозорість на ланцюгу: всі торгові записи можна відстежити на ланцюгу, що посилює механізм довіри.

Переваги IPO:

1. Високий обсяг фінансування: після успішного виходу на біржу підприємства зазвичай можуть здійснити великі фінансування.
2. Підвищення репутації бренду: Лістинг означає, що пройдено суворий аудит, що має величезний позитивний вплив на імідж компанії.
3. Великий простір для капіталовкладень: можна використовувати інструменти, такі як додаткові випуски акцій, злиття та поглинання, програми заохочення акціонерів, щоб використати багатогранні можливості капітального ринку для зростання ефективності підприємства.
4. Захист інвесторів: регульоване середовище, зріла система та правове забезпечення прав інвесторів.
5. Широка база інвесторів: охоплює інституційних, роздрібних та інших інвесторів, ринкова ліквідність висока.

Різниця в регуляторних уподобаннях — на прикладі Гонконгу

Гонконг демонструє очевидну диференційовану орієнтацію в регулюванні двох способів фінансування: IPO акцентує увагу на суворій відповідності, розкритті інформації та захисті інвесторів; RWA ж має відносно відкритий підхід, заохочуючи інновації, але поступово підпорядковуючи їх регулюванню.

Система IPO в Гонконгу дотримується строгих рамок Закону про цінні папери та ф'ючерси, процес виходу на біржу спільно регулюється Гонконгською фондовою біржею та Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів (SFC), охоплюючи кілька етапів, щоб забезпечити, що компанії, які виходять на біржу, мають стабільні фінансові показники, здатність до безперервної діяльності та хорошу структуру управління.

У порівнянні, Гонконг демонструє експериментальний підхід до регулювання RWA, що характеризується "інклюзивною обережністю". У останні роки SFC часто публікує регуляторні циркуляри щодо токенізованих активів, поступово створює регуляторний пісочницю, ліцензійний режим для постачальників віртуальних активів та включає токени класу RWA до категорії кваліфікованих інвестиційних продуктів для регуляторних спроб. Наприклад, у 2023 році опублікований відповідний циркуляр вперше чітко визначив, що постачальники продуктів несуть відповідальність за управління та надійність токенізованих угод, повинні забезпечити сумісність з постачальниками послуг тощо, а також повинні за вимогою пояснити надійність відповідних угод, за необхідності отримати третю сторону для перевірки та юридичну думку, що свідчить про те, що Гонконг прагне досягти балансу між фінансовим прогресом та захистом інвесторів.

IPO та RWA підходящі клієнтські групи

IPO підходить для:

1. Дозрілі компанії: мають стабільну прибутковість та хорошу фінансову ситуацію.
2. Великі підприємства: потребують великої фінансової підтримки для розширення.
3. Відомі бренди: сподіваємось підвищити цінність бренду через вихід на ринок.
4. Компанії з високим потенціалом зростання: такі як технології, відновлювальна енергія та інші сфери.
5. Підприємства, яким потрібно стимулювання акціонерного капіталу: після виходу на біржу можна впроваджувати плани опціонів.

RWA підходить для:

1. Малі та середні підприємства: потреби в фінансуванні відносно невеликі, важко виконати умови IPO.
2. Власники специфічних активів: такі як власники нерухомості, дебіторської заборгованості та інших активів.
3. Стартапи: потребують швидкого фінансування, але ще не відповідають умовам для виходу на біржу.
4. Постачальник інноваційних фінансових продуктів: хоче розробити нові інвестиційні інструменти.
5. Компанії з глобальною присутністю: прагнуть залучити міжнародних інвесторів.

Висновок: IPO та RWA — доповнюють, а не замінюють

RWA не є заміною IPO, а є доповненням і перетворенням традиційної фінансової системи. Вона надає малим та середнім підприємствам і власникам активів безпрецедентні канали фінансування, підвищуючи фінансову інклюзивність; тоді як IPO все ще залишається ключовим шляхом для підприємств до зрілості, прийняття публічного ринку та глобального капіталу. Для підприємств важливо обґрунтовано вибирати або комбінувати RWA та IPO, виходячи з власного етапу розвитку, потреб фінансування, структури активів та стратегічних планів. У майбутньому, з розвитком регуляторних механізмів, зниженням технологічних бар'єрів та підвищенням прийнятності ринку, RWA та IPO мають спільно створити більш різноманітну, прозору та ефективну екосистему фінансування.