Криптоактиви регулювання нової ери: США ведуть глобальні зміни

7 березня 2025 року уряд США ухвалив знаковий Закон про стратегічний резерв біткоїнів. Цей закон включає 200 тисяч монет біткоїнів (приблизно 6% від обігу) до постійно забороненого державного резерву, реалізуючи реформу з боку пропозиції на ринку біткоїнів. Цей інноваційний механізм не лише майстерно уникає фінансових суперечок, але, що більш важливо, через інституційне закріплення включає біткоїн до національної фінансової інфраструктури, закладаючи основу для ігор у валютний суверенітет в цифрову еру.

Наступного дня на саміті криптоактивів, що відбувся в Білому домі, уряд оголосив про прискорення законодавчого процесу щодо Закону про відповідальність стабільних монет, що знаменує офіційний початок етапу повної реконструкції регуляторної системи криптоактивів у США. Введення цих двох політик відкриває нову еру в регулюванні криптоактивів.

Біткойн стратегічний резерв: переформатування ринкової структури

Основою "Закону про стратегічні резерви біткоїнів" є переведення 200 тисяч монет біткоїнів, конфіскованих правоохоронними органами, до національних стратегічних резервів та встановлення постійного механізму заборони продажу. Цей крок, хоча й не збільшує безпосередньо обсяги біткоїнів, що належать уряду, фактично реконструює ринкові відносини попиту та пропозиції, заморожуючи майже 6% обігу біткоїнів. У довгостроковій перспективі, цей закон зміцнив властивість біткоїна як "цифрового золота" через інституціоналізацію прав власності, що створює синергію з податковою політикою біткоїнів, впровадженою в Техасі, та позначає ключову трансформацію моделі регулювання криптоактивів у США.

Законопроект інноваційно впроваджує механізм "нульових витрат на збільшення", що дозволяє через відповідні судові процедури постійно розширювати резерви, уникаючи політичних суперечок традиційних державних витрат і залишаючи простір для маневру в майбутніх політичних коригуваннях. Варто зазначити, що політика оподаткування біткоїнів, яку паралельно впроваджує штат Техас, відображає тенденцію державного уряду до боротьби за правомірність у криптоекономіці через інституційні інновації. Така взаємодія між федеральним та державним урядами у регулюванні сприяє швидкому формуванню в США першої у світі багаторівневої системи регулювання криптоактивів, закладаючи основу для зміцнення її глобального центру відповідності у криптовалютному світі.

Ринок спочатку реагував на законопроект дещо хаотично, ціна біткойна зазнала короткочасного зростання, а потім знизилася. Проте, з формуванням довгострокових позитивних очікувань, ринок швидко відновився, а ціна біткойна зафіксувалася на рівні 91000 доларів. Насправді, коли уряд оголосив про включення біткойна до національних стратегічних резервів, ринок вже досить адекватно відреагував на цей позитивний фактор, а майбутню цінову динаміку ще потрібно буде спостерігати залежно від реакції інших країн світу.

Впровадження політики стратегічних запасів біткоїнів у США може спричинити глобальну ланцюгову реакцію. Якщо інші основні економіки наслідують приклад і створять стратегічні запаси криптоактивів, відповідно до моделі теорії еластичності попиту та пропозиції, ця структурна зміна відкриє для ціни біткоїна можливість переоцінки вартості щонайменше на 2-3 порядки, що кардинально перебудує глобальну систему оцінки криптоактивів.

Глибокий аналіз показує, що глибокий вплив цього законопроєкту полягає в боротьбі за фінансову владу, що стоїть за політикою стратегічних резервів. Історичний досвід показує, що США, створивши системи стратегічних запасів нафти та золота, успішно отримали контроль над ціноутворенням на глобальних товарних ринках. Поточна тенденція на ринку біткойнів, що проявляється в "експорті американської регуляторної рамки", насправді є продовженням боротьби за грошовий суверенітет в епоху цифрових технологій. Для інших країн питання про те, чи створювати стратегічні резерви криптоактивів, вже вийшло за межі простих економічних рішень і стало стратегічним вибором для фінансової безпеки країни в епоху цифрової економіки, на що слід звернути особливу увагу.

Законодавство про стабільні монети: інтеграція криптоактивів та традиційних фінансів

Стратегічна політика резервування біткоїнів призвела до значних коливань на ринку. Хоча саміт з криптовалют у Білому домі 8 березня був досить нудним, уряд чітко вирішив прискорити графік законодавства «Закону про відповідальність за стейблкоїни» до завершення літніх канікул Конгресу у серпні, що створює значні можливості для законодавства про стейблкоїни і інтеграції з банківською системою.

Уряд вважає, що ключем до припинення феномену "банківської дискримінації" криптоактивів є створення регуляторної рамки на федеральному рівні, особливо регулювання стандартів резервів для випуску стабільних монет та кваліфікацій для допуску установ. Згідно з законодавчою рамкою, розкритою Міністерством фінансів, новий законопроект створить двошарову регуляторну структуру "федеральна ліцензія + ліцензія штату", що змусить емітентів підтримувати 100% резервів у доларах США та підключитися до системи реального аудиту. Цей дизайн як засвоює досвід регуляторної практики Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, так і досягає уніфікації стандартів через федеральний механізм перевірки.

Ліцензовані організації переформатовують структуру влади на крипторинку. Частка спотового обсягу торгів на платформах, що відповідають вимогам, зросла з 42% у 2024 році до 79% у другому кварталі 2025 року. Середній тижневий чистий приплив коштів у 4,7 млрд доларів у 12 разів перевищує показники неліцензованих платформ; ця різниця особливо помітна у певному стабільному монеті, чий коефіцієнт відповідності резервів становить 99,1%, що підтримує середньодобовий обсяг торгів у 500 млрд доларів, займаючи 68% частки глобальних криптоплатежів. Коли система клірингу, розроблена в співпраці з відомими банками, демонструє підвищення ефективності на 80% і зниження витрат на 60%, технологічний бар'єр для ліцензованих гравців стає очевидним.

Технічна революція в банківській системі стає новим двигуном зростання галузі. Час виконання міжнародних платежів скоротився з традиційних 10-60 хвилин до менше ніж 3 секунд, а рівень невдачі розрахунків знизився з 2,3% до 0,07%. Ці зміни походять від інтеграції системи реального часу розрахунків центрального банку. У звіті Міжнародного валютного фонду зазначається, що автоматизовані системи KYC знизили вартість сертифікації одного клієнта з 120 доларів до 48 доларів, що безпосередньо сприяло тому, що один великий банк за три місяці залучив 1,5 мільйона нових користувачів для свого комплаєнс-гаманця, з яких 63% вперше зіткнулися з криптоактивами. Цей стрибок у ефективності перебудовує поведінкові моделі учасників ринку, частка довгих користувачів з середньоденним обсягом торгівлі менше 100 доларів зросла з 12% до 29%.

Макроекономічна вага криптоактивів входить у стадію якісних змін. Модель оцінки Міжнародного валютного фонду показує, що кожні 10% зростання капіталізації криптовалют мають граничний внесок у ВВП США у 0,2 процентних пункта, що має стратегічну цінність на фоні бюджетного дефіциту в 38 трильйонів доларів. Моніторинг одного великого управлінського компанії виявив сильну кореляцію між 25% зростанням волатильності біткоїнів і змінами в балансі центрального банку, що свідчить про те, що крипторинок став новим каналом передачі ліквідності долара. Прогнози одного з банків далі кількісно оцінюють цю тенденцію: до 2027 року криптоактиви оброблятимуть 35% світового обсягу платежів і розрахунків і отримають статус законного платіжного засобу в 17 основних економіках. Коли технології та регуляторні рамки вступлять у резонанс, кінцевий результат цієї трансформації стане цифровою реконструкцією глобального фінансового порядку.

Макроекономіка та взаємозв'язок між криптоактивами

Хоча вищезгадані обставини в цілому виглядають позитивно, це не означає, що крипторинок зможе продовжувати зростати, оскільки зв'язок між крипторинком і американськими акціями стає все більш тісним. Фінансова експансія уряду та гра центрального банку з монетарною політикою перебудовують логіку ціноутворення криптоактивів. Від моменту офіційного ухвалення ETF на біткойн, кореляція між ціною біткойна та американськими акціями стала більш помітною. Дані показують, що 30-денний ковзаючий коефіцієнт кореляції між біткойном і індексом S&P 500 зріс з 0.35 у 2023 році до 0.78 у другому кварталі 2025 року. Тому коливання крипторинку тісно пов'язані з американськими акціями та навіть з економікою США.

Центральний банк потрапив у політичний замкнений цикл між "контролем інфляції" та "боротьбою з рецесією". В даний час економіка США стикається з найбільш типовою стагфляцією з 1970-х років, комбінація "висока інфляція + низький ріст" ставить центральний банк перед дилемою: якщо продовжити підвищувати процентні ставки для стримування інфляції, витрати на відсотки по 35 трильйонам доларів боргових зобов'язань з'їдять 17% федеральних доходів (згідно з оцінками); якщо перейти до зниження ставок для стимулювання економіки, це може призвести до повторення жахливої інфляції 1980 року. Історично за аналогічних умов стагфляції медіана волатильності біткоїна за три місяці становила 86%.

Турбулентність в економіці США може призвести до скорочення обережності щодо ліквідності на капітальних ринках. У нормальних ринкових умовах скорочення ліквідності спонукає арбітражні фонди входити на ринок для балансування попиту та пропозиції. Але в умовах плутанини щодо політичних очікувань цей механізм саморегуляції може дати збій: трейдери, не в змозі передбачити реакцію центрального банку, надають перевагу утриманню монет, а не активним торгам. Коли постачальники ліквідності (такі як маркет-мейкери) колективно зменшують свої позиції, ринок може потрапити в "ліквідні чорні діри" — падіння цін викликає виведення ще більше коштів, що формує порочне коло.

Перспективи галузі в глобальному контексті

Поточний зсув політики США викликає глобальні зміни в регуляторних парадигмах. Модель суверенних резервів цифрових активів, створена «Законом про стратегічні резерви біткоїн», в поєднанні з банківським шляхом, встановленим «Законом про відповідальність стабільних монет», надає світу зразки регуляторних рамок, що можуть бути відтворені. З огляду на те, що країни G20 поступово впроваджують деталі регулювання криптоактивів, глобальний ринок переходить від етапу "регуляторного арбітражу" до етапу "інституційної конкуренції".

У новій епосі, в якій переплітаються цифрова економіка та геополітика, реконструкція регуляторної рамки для криптоактивів вже вийшла за межі простих технічних норм і перетворилася на важливий вимір національної фінансової конкурентоспроможності. Поточна політика США демонструє, що хто швидше зможе побудувати регуляторну систему, яка враховує інновації та ризики, той займе стратегічну позицію у глобальному конкурсі цифрової економіки. Для глобальних економік, які перебувають на критичному етапі цифрової трансформації, ця зміна регуляторної парадигми є не лише викликом, але й історичною можливістю для переформатування міжнародного фінансового порядку.

Однак революційний розвиток крипторинку, що здійснюється США, також зробив його коливання тісно пов’язаними з економікою США. Поки ми спостерігаємо за економікою США для прогнозування тенденцій крипторинку, нам потрібно закликати до широкої участі світової спільноти у створенні регуляторної бази для крипторинку, щоб уникнути домінування США в цій сфері. Здоровий розвиток крипторинку в майбутньому вимагатиме спільних зусиль країн світу для побудови різноманітної та інклюзивної міжнародної регуляторної структури.