Еволюція компаній з резервів Біткойн: від Strategy до бульбашки
Півроку тому я вперше опублікував звіт про компанію, яка тоді називалася MicroStrategy( і тепер перейменована в Strategy). Окрім перейменування, компанія також розширила асортимент фінансових продуктів, додатково накопичила Біткойн і стала прикладом для багатьох компаній, що наслідують її стратегічну модель. Сьогодні компаній з резервами Біткойн, здається, стало безліч.
Зараз настав час для оновлення, ми проаналізуємо, чи відповідає діяльність цих компаній, що мають резерви Біткойн, початковим прогнозам, і ще раз спробуємо підсумувати напрямки майбутнього розвитку.
Дзвінок тривоги
Минулого грудня ця компанія здавалася майже непереможною: її ключові показники ефективності прибутків від Біткойна накопичувалися з вражаючою річною швидкістю зростання понад 60%, оптимістичний настрій був на висоті. Не дивно, що більшість думок, детально викладених у звіті того часу, або висміювалися, ігнорувалися, або зазнавали зловмисних атак. Наразі акції, оцінені в доларах або Біткойнах, залишаються на тому ж рівні, і майже немає доказів, що підтверджують прогнози.
На жаль, мало хто розуміє або усвідомлює найважливіше висновок з доповіді минулого грудня — про походження доходів від Біткойн. Тому ми знову підкреслимо проблеми з цим показником компанії та чому це повинно викликати тривогу у будь-якого серйозного інвестора.
Біткойн收益——тобто зростання кожної акції Біткойн——насправді відбувається від нових акціонерів до старих акціонерів.
Багато нових акціонерів купують акції в надії отримати великі доходи в Біткойні, але ці доходи або безпосередньо походять від покупки звичайних акцій через рекордні емісії АТМ компанії, або ж опосередковано від купівлі акцій, які позичаються нейтральними хедж-фондами, що володіють конвертованими облігаціями компанії. Це саме та частина піраміди в операціях компанії — відкрито похваляючись доходами в Біткойні, що значно перевищують традиційні, одночасно приховуючи один факт: ці доходи не походять від продажу товарів чи послуг компанії, а є результатом нових інвесторів.
Накопичення триває
Компанія Strategy 9 грудня минулого року оголосила, що придбала близько 21 550 монет Біткойн за приблизно 21,55 млрд доларів. Ця покупка була профінансована з коштів, отриманих від випуску АТМ у рамках програми "21/21", запущеної раніше того ж року. Через кілька днів компанія знову придбала понад 15 000 монет Біткойн через випуск АТМ, а потім ще приблизно 5 000.
Наприкінці 2024 року компанія подала акціонерам пропозицію про зміни, яка передбачає збільшення кількості дозволених акцій класу A з 330 мільйонів акцій до 10,33 мільярда акцій, що становить збільшення в 30 разів. Кількість дозволених привілейованих акцій також збільшено з 5 мільйонів акцій до 1,005 мільярда акцій, що становить збільшення в 200 разів. Це надає компанії більшу гнучкість для фінансових операцій у майбутньому. Наприкінці року Strategy володіла близько 446 000 монет Біткойн, а дохідність Біткойн склала 74,3%.
Постійні привілейовані акції
На початку нового року компанія Strategy подала документ 8-K, в якому повідомила, що готова шукати новий раунд фінансування через привілейовані акції. Цей новий фінансовий інструмент матиме пріоритет над звичайними акціями, що забезпечує сильніше право на отримання майбутніх грошових потоків.
Початкова ціль фінансування становила 2 мільярди доларів. 12 січня компанія вже володіла 450,000 монет Біткойн. Наприкінці місяця компанія вимагала викупити всі конвертовані облігації, які спливають у 2027 році, і обміняти їх на нові акції.
25 січня компанія подала проспект емісії постійних привілейованих акцій Strike ($STRK). Через тиждень було випущено близько 7 мільйонів акцій Strike, з умовою, що накопичений дивіденд на кожну акцію з пріоритетом на погашення в 100 доларів становитиме 8%. Це означає, що щоквартально на кожну акцію буде назавжди виплачуватись дивіденд у розмірі 2 долари, або виплата буде зупинена, коли акції Strike будуть конвертовані в акції Strategy. Коефіцієнт конвертації становить 10:1. 10 лютого компанія використала доходи від продажу Strike та звичайних акцій ATM для покупки приблизно 7600 Біткойнів.
21 лютого компанія Strategy випустила конвертовані облігації на суму 2 мільярди доларів, термін яких закінчується 1 березня 2030 року, ціна конвертації становить приблизно 433 долари за акцію. Після цього компанія опублікувала новий проспект емісії, що дозволяє випустити до 21 мільярда доларів постійних пріоритетних акцій Strike, що означає, що "план 21/21" перетворюється на новий масштабніший план.
Спори та кроки з приводу постійних привілейованих акцій: поява Strife та Stride
Компанія знову запустила постійні привілейовані акції під назвою Strife($STRF). Strife планує випустити 5 мільйонів акцій, пропонуючи 10% грошових дивідендів щорічно. На відміну від Strike, Strife не має функції конвертації акцій, але має вищий пріоритет. Будь-які затримки з виплатою дивідендів будуть компенсовані в майбутньому через вищі дивіденди, максимум до 18% загальної річної ставки дивідендів. Під час випуску початково заплановані 5 мільйонів акцій були збільшені до 8,5 мільйонів акцій, залучивши понад 700 мільйонів доларів.
Через різні фінансові активності, Strategy в березні оголосила, що її володіння Біткойном перевищує 500 000 монет, а в кінці квітня перевищило 550 000 монет. 1 травня компанія оголосила про плани запустити ще один випуск звичайних акцій на суму 21 мільярд доларів США через ATM. Випуск майже відразу почався, що дозволило накопичити більше Біткойнів. Інвестори зараз стикаються з величезним "42/42 планом".
На початку червня компанія оголосила про ще один новий інструмент: Stride($STRD), актив у вигляді постійних привілейованих акцій, подібний до Strike та Strife. Stride пропонує 10% необов'язкові необмежені грошові дивіденди, не має функції конвертації в акції, його пріоритет лише вищий за звичайні акції. Спочатку випущено близько 12 мільйонів акцій вартістю приблизно 1 мільярд доларів.
Біткойн-скарбниця компанії
Концепція прибутку від Біткойн у Strategy швидко поширилася серед багатьох малих компаній у світі. Генеральні директори компаній спостерігали, як інсайдери Strategy накопичують величезні багатства, постійно продаючи акції роздрібним інвесторам, і почали наслідувати цю модель.
Багато компаній успішно реалізували цю стратегію, дозволяючи керівництву та старим акціонерам отримувати прибуток за рахунок нових акціонерів. Але це все врешті-решт закінчиться, багато компаній, які через традиційний основний бізнес опинилися в скрутному становищі і звернулися до стратегії Біткойн-скарбниці, стануть першими, хто під час погіршення ситуації змушені будуть продавати свої Біткойн-активи для погашення боргів.
Ці компанії, що опинилися в скрутному становищі, звернули свою увагу на Майкла Сейлора та його стратегію, вважаючи, що знайшли чіткий шлях до багатства. Наслідуючи цю так звану фінансову алхімію, вони нині залучені в величезний перерозподіл багатства, а фотовалюта Біткойн-скарбниця наближається до свого завершення.
Коли пазл розбивається
Хоча Strike, Strife і Stride є частиною цього вражаючого корпоративного пазлу, їх пріоритет є вищим за акціонерний капітал. Майбутні вільні грошові потоки завжди повинні спочатку задовольняти потреби тримачів цих інструментів, а залишок може бути розподілений між тримачами звичайних акцій. Коли економічна ситуація хороша, це очевидно не є проблемою; але в умовах поганої економіки вартість активів компанії може значно знижуватися, тоді як боргові зобов'язання залишаються.
Усе це погіршується через тривалість ведмежого ринку Біткойн. У той час багато компаній Біткойн-скарбниць, що опинилися в скрутному становищі, ще більше тиснутимуть на активи шляхом продажу. Чим популярнішою стає стратегія Strategy, тим глибшим буде майбутнє падіння Біткойн, що може повністю знищити вартість акцій більшості компаній, які дотримуються цієї стратегії до останнього моменту.
Коли ринкова ціна звичайних акцій перевищує чисті активи, компанія може передати багатство новим покупцям випущених акцій, створюючи безризиковий прибуток для старих акціонерів. Ця практика буде продовжуватися у формі більш масштабних випусків звичайних акцій через АТМ, водночас супроводжуючись деякими новими, незрозумілими "інноваційними продуктами".
У наступному раунді ведмежого ринку Біткойна, ціна акцій Strategy впаде до і в кінцевому підсумку впаде нижче рівня чистих активів на акцію, завдаючи величезних втрат інвесторам, які сьогодні купують акції з премією в Бітках. Сьогодні найкращою дією для інвесторів Strategy буде наслідувати приклад компанії та її внутрішніх осіб: продати акції!
Біткойн вже не є основною стратегією цієї компанії, а також не є основною стратегією тих, хто постійно з'являється, компаній з біткойн-скарбницями; це ти.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн резервна компанія бульбашкова криза: Еволюція та ризики моделі Strategy
Еволюція компаній з резервів Біткойн: від Strategy до бульбашки
Півроку тому я вперше опублікував звіт про компанію, яка тоді називалася MicroStrategy( і тепер перейменована в Strategy). Окрім перейменування, компанія також розширила асортимент фінансових продуктів, додатково накопичила Біткойн і стала прикладом для багатьох компаній, що наслідують її стратегічну модель. Сьогодні компаній з резервами Біткойн, здається, стало безліч.
Зараз настав час для оновлення, ми проаналізуємо, чи відповідає діяльність цих компаній, що мають резерви Біткойн, початковим прогнозам, і ще раз спробуємо підсумувати напрямки майбутнього розвитку.
Дзвінок тривоги
Минулого грудня ця компанія здавалася майже непереможною: її ключові показники ефективності прибутків від Біткойна накопичувалися з вражаючою річною швидкістю зростання понад 60%, оптимістичний настрій був на висоті. Не дивно, що більшість думок, детально викладених у звіті того часу, або висміювалися, ігнорувалися, або зазнавали зловмисних атак. Наразі акції, оцінені в доларах або Біткойнах, залишаються на тому ж рівні, і майже немає доказів, що підтверджують прогнози.
На жаль, мало хто розуміє або усвідомлює найважливіше висновок з доповіді минулого грудня — про походження доходів від Біткойн. Тому ми знову підкреслимо проблеми з цим показником компанії та чому це повинно викликати тривогу у будь-якого серйозного інвестора.
Біткойн收益——тобто зростання кожної акції Біткойн——насправді відбувається від нових акціонерів до старих акціонерів.
Багато нових акціонерів купують акції в надії отримати великі доходи в Біткойні, але ці доходи або безпосередньо походять від покупки звичайних акцій через рекордні емісії АТМ компанії, або ж опосередковано від купівлі акцій, які позичаються нейтральними хедж-фондами, що володіють конвертованими облігаціями компанії. Це саме та частина піраміди в операціях компанії — відкрито похваляючись доходами в Біткойні, що значно перевищують традиційні, одночасно приховуючи один факт: ці доходи не походять від продажу товарів чи послуг компанії, а є результатом нових інвесторів.
Накопичення триває
Компанія Strategy 9 грудня минулого року оголосила, що придбала близько 21 550 монет Біткойн за приблизно 21,55 млрд доларів. Ця покупка була профінансована з коштів, отриманих від випуску АТМ у рамках програми "21/21", запущеної раніше того ж року. Через кілька днів компанія знову придбала понад 15 000 монет Біткойн через випуск АТМ, а потім ще приблизно 5 000.
Наприкінці 2024 року компанія подала акціонерам пропозицію про зміни, яка передбачає збільшення кількості дозволених акцій класу A з 330 мільйонів акцій до 10,33 мільярда акцій, що становить збільшення в 30 разів. Кількість дозволених привілейованих акцій також збільшено з 5 мільйонів акцій до 1,005 мільярда акцій, що становить збільшення в 200 разів. Це надає компанії більшу гнучкість для фінансових операцій у майбутньому. Наприкінці року Strategy володіла близько 446 000 монет Біткойн, а дохідність Біткойн склала 74,3%.
Постійні привілейовані акції
На початку нового року компанія Strategy подала документ 8-K, в якому повідомила, що готова шукати новий раунд фінансування через привілейовані акції. Цей новий фінансовий інструмент матиме пріоритет над звичайними акціями, що забезпечує сильніше право на отримання майбутніх грошових потоків.
Початкова ціль фінансування становила 2 мільярди доларів. 12 січня компанія вже володіла 450,000 монет Біткойн. Наприкінці місяця компанія вимагала викупити всі конвертовані облігації, які спливають у 2027 році, і обміняти їх на нові акції.
25 січня компанія подала проспект емісії постійних привілейованих акцій Strike ($STRK). Через тиждень було випущено близько 7 мільйонів акцій Strike, з умовою, що накопичений дивіденд на кожну акцію з пріоритетом на погашення в 100 доларів становитиме 8%. Це означає, що щоквартально на кожну акцію буде назавжди виплачуватись дивіденд у розмірі 2 долари, або виплата буде зупинена, коли акції Strike будуть конвертовані в акції Strategy. Коефіцієнт конвертації становить 10:1. 10 лютого компанія використала доходи від продажу Strike та звичайних акцій ATM для покупки приблизно 7600 Біткойнів.
21 лютого компанія Strategy випустила конвертовані облігації на суму 2 мільярди доларів, термін яких закінчується 1 березня 2030 року, ціна конвертації становить приблизно 433 долари за акцію. Після цього компанія опублікувала новий проспект емісії, що дозволяє випустити до 21 мільярда доларів постійних пріоритетних акцій Strike, що означає, що "план 21/21" перетворюється на новий масштабніший план.
Спори та кроки з приводу постійних привілейованих акцій: поява Strife та Stride
Компанія знову запустила постійні привілейовані акції під назвою Strife($STRF). Strife планує випустити 5 мільйонів акцій, пропонуючи 10% грошових дивідендів щорічно. На відміну від Strike, Strife не має функції конвертації акцій, але має вищий пріоритет. Будь-які затримки з виплатою дивідендів будуть компенсовані в майбутньому через вищі дивіденди, максимум до 18% загальної річної ставки дивідендів. Під час випуску початково заплановані 5 мільйонів акцій були збільшені до 8,5 мільйонів акцій, залучивши понад 700 мільйонів доларів.
Через різні фінансові активності, Strategy в березні оголосила, що її володіння Біткойном перевищує 500 000 монет, а в кінці квітня перевищило 550 000 монет. 1 травня компанія оголосила про плани запустити ще один випуск звичайних акцій на суму 21 мільярд доларів США через ATM. Випуск майже відразу почався, що дозволило накопичити більше Біткойнів. Інвестори зараз стикаються з величезним "42/42 планом".
На початку червня компанія оголосила про ще один новий інструмент: Stride($STRD), актив у вигляді постійних привілейованих акцій, подібний до Strike та Strife. Stride пропонує 10% необов'язкові необмежені грошові дивіденди, не має функції конвертації в акції, його пріоритет лише вищий за звичайні акції. Спочатку випущено близько 12 мільйонів акцій вартістю приблизно 1 мільярд доларів.
Біткойн-скарбниця компанії
Концепція прибутку від Біткойн у Strategy швидко поширилася серед багатьох малих компаній у світі. Генеральні директори компаній спостерігали, як інсайдери Strategy накопичують величезні багатства, постійно продаючи акції роздрібним інвесторам, і почали наслідувати цю модель.
Багато компаній успішно реалізували цю стратегію, дозволяючи керівництву та старим акціонерам отримувати прибуток за рахунок нових акціонерів. Але це все врешті-решт закінчиться, багато компаній, які через традиційний основний бізнес опинилися в скрутному становищі і звернулися до стратегії Біткойн-скарбниці, стануть першими, хто під час погіршення ситуації змушені будуть продавати свої Біткойн-активи для погашення боргів.
Ці компанії, що опинилися в скрутному становищі, звернули свою увагу на Майкла Сейлора та його стратегію, вважаючи, що знайшли чіткий шлях до багатства. Наслідуючи цю так звану фінансову алхімію, вони нині залучені в величезний перерозподіл багатства, а фотовалюта Біткойн-скарбниця наближається до свого завершення.
Коли пазл розбивається
Хоча Strike, Strife і Stride є частиною цього вражаючого корпоративного пазлу, їх пріоритет є вищим за акціонерний капітал. Майбутні вільні грошові потоки завжди повинні спочатку задовольняти потреби тримачів цих інструментів, а залишок може бути розподілений між тримачами звичайних акцій. Коли економічна ситуація хороша, це очевидно не є проблемою; але в умовах поганої економіки вартість активів компанії може значно знижуватися, тоді як боргові зобов'язання залишаються.
Усе це погіршується через тривалість ведмежого ринку Біткойн. У той час багато компаній Біткойн-скарбниць, що опинилися в скрутному становищі, ще більше тиснутимуть на активи шляхом продажу. Чим популярнішою стає стратегія Strategy, тим глибшим буде майбутнє падіння Біткойн, що може повністю знищити вартість акцій більшості компаній, які дотримуються цієї стратегії до останнього моменту.
Коли ринкова ціна звичайних акцій перевищує чисті активи, компанія може передати багатство новим покупцям випущених акцій, створюючи безризиковий прибуток для старих акціонерів. Ця практика буде продовжуватися у формі більш масштабних випусків звичайних акцій через АТМ, водночас супроводжуючись деякими новими, незрозумілими "інноваційними продуктами".
У наступному раунді ведмежого ринку Біткойна, ціна акцій Strategy впаде до і в кінцевому підсумку впаде нижче рівня чистих активів на акцію, завдаючи величезних втрат інвесторам, які сьогодні купують акції з премією в Бітках. Сьогодні найкращою дією для інвесторів Strategy буде наслідувати приклад компанії та її внутрішніх осіб: продати акції!
Біткойн вже не є основною стратегією цієї компанії, а також не є основною стратегією тих, хто постійно з'являється, компаній з біткойн-скарбницями; це ти.