Засновники Frax Finance та Aave обговорюють перспективи стейблкоїнів

Сьогодні, у час швидкого розвитку криптовалют і технології блокчейн, засновники Frax Finance Сем Каземіан і засновник Aave Стани Кулечов безсумнівно є двома важливими постатями в сфері стейблкоїнів. Під час спеціальної розмови вони поділилися своїми думками щодо швидкого зростання індустрії стейблкоїнів, інноваційними історіями своїх проектів, а також перспективами майбутніх регуляторних змін. Особливо після волатильності крипторинку у 2022 році, стейблкоїни стали центром уваги індустрії.

Наразі вони дуже стежать за законопроектом GENIUS. Ця знакова законодавча ініціатива може підняти стейблкоїн до статусу законної валюти, що кардинально змінить позицію долара у світі. У цій статті ми детально розглянемо думки Сема і Стані щодо ринку стейблкоїнів, їхні очікування від цього законопроекту, а також перспективи того, як стейблкоїн формуватимуть фінансову екосистему майбутнього.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчий процес

Модератор: На сьогоднішній день індустрія стейблкоїнів розвивається стрімко, на законодавчому рівні вже є кілька версій, що просуваються в Конгресі. Хоча частка ринку наразі складає лише 1,1% від обсягу постачання долара США M1, в галузі загалом вважають, що "це лише початок". Як ключові учасники галузі, як ви оцінюєте поточну ситуацію?

Сем Каземіан:

Чесно кажучи, мені важко приховати своє внутрішнє збудження. Щодня читаючи інвестиційні звіти та огляди ETF, без винятку, у всіх вказується "AI" та "стейблкоїн" як два найбільш популярних напрямки у світі сьогодні, жодна інша галузь не може з ними зрівнятися. Як засновник протоколу стейблкоїн, бачити, як ця індустрія нарешті зрозуміла та прийнята у всьому світі, це просто чудове відчуття.

Ми витратили кілька років на дослідження та побудову Frax, спочатку це була лише експериментальна "змішана модель", а тепер вона еволюціонувала в маршрут "законного цифрового долара", який готові підтримувати законодавці. Ця зміна є величезною.

Стани Кулечов：

Я повністю розумію почуття Сема. Стейблкоїн сам по собі є дуже інтуїтивно зрозумілим інструментом, особливо в тих регіонах світу, де є фінансова нестабільність і девальвація фіатних валют, фінансова стабільність, яку надає стейблкоїн, є набагато привабливішою, ніж їхні місцеві монети.

Навіть у західних країнах вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" як такій, а у тому, що вони перетворюють дохідність DeFi у щось, що можуть зрозуміти та використовувати основні користувачі. Це природна еволюція фінансових технологій від "паперових грошей → цифрових валют → активів на блокчейні". Це справді відкриває нову парадигму для трансакцій вартості через кордони.

Вплив стейблкоїнів на долар США

Ведучий: Ви згадали про цінність стейблкоїнів у розширенні ринку, де важко отримати якісну валюту. Щодо того, як стейблкоїни впливають на позицію долара в глобальній валютній системі, деякі вважають, що стейблкоїни загрожують домінуванню долара, тоді як інша точка зору стверджує, що стейблкоїни насправді розширюють глобальний вплив долара. Як ви бачите це питання?

Сем Каземіан:

Я вважаю, що це абсолютно неправильно розуміє роль стейблкоїнів. Насправді все навпаки: стейблкоїни є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Ми можемо розглянути стейблкоїни з історичної точки зору на двох етапах:

• Перший етап – це "децентралізований алгоритмічний стейблкоїн" ідеал ------ як деякі проекти, які покладаються виключно на ринкові механізми для стабілізації, врешті-решт закінчуються крахом;

• Другий етап - це етап реалізму, в який ми зараз вступаємо: якщо ви прив'язуєтеся до USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна насправді - це отримати визнання уряду США ------ змусити його прямо визнати, що ваш токен є "доларом".

Це революційність закону GENIUS. Він вперше надає стейблкоїнам "законний статус долара США", тобто, коли Міністерство фінансів США говорить, що "цей відповідний токен еквівалентний долару", його дійсно можуть приймати всі банки світу, які приймають долар США------ він більше не просто "цифровий актив" на блокчейні, а є "доларом" в юридичному сенсі.

Стані Кулехов:

Долар є простим і ефективним інструментом для розрахунків у торгівлі, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларом. Очікується, що в майбутньому стейблкоїни також переживуть подібну ситуацію, оскільки охоплення Інтернету буде ще ширшим. Для досягнення більш децентралізованої системи потрібен час і широке впровадження, це тривалий процес. Наразі масштаб технологій проявляється в розширенні існуючої вартості.

Протягом наступних 2-3 років стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, а через 5-7 років токени цінних паперів перевершать загальну вартість стейблкоїнів та криптооригінальних активів. Перехід традиційних активів на блокчейн принесе переваги RWA (активи реального світу), які в основному оцінюються в доларах, що підсилює концепцію розрахунків у доларах, але не обов'язково є остаточною формою майбутньої фінансової системи. Наступні 10-15 років свідчитимуть про перехід засобів обміну на нові засоби з унікальною безпекою та взаємодією, що збільшить ліквідність і створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи стабільності та торгової вартості.

Майбутнє токенів типу цінних паперів

Ведучий: Стани, ви щойно згадали, що в довгостроковій перспективі стейблкоїни є лише тимчасовим явищем, а токени цінних паперів стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, навіть перевершивши стейблкоїни та рідні криптоактиви. Які саме активи ви маєте на увазі? Яка логіка стоїть за цим судженням?

Стани Кулечов：

Це широке поняття, яке ми часто називаємо RWA, насправді охоплює також токени, що представляють цінні папери. Діапазон може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Наразі багато стейблкоїнів підтримуються короткостроковими державними облігаціями США, ці активи вже виконують свою роль на блокчейні. Але з розвитком інструментів процентних ставок на блокчейні ми побачимо, як традиційні активи з вищими доходами та складнішими рівнями ризику також будуть перенесені на блокчейн------а це і є основа фінансової системи.

У минулому багато якісних активів мали низьку ліквідність не тому, що вони не привабливі, а через високі бар'єри входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну мережу ліквідності, яка дозволяє цим активам звільнитися з "закритих" фінансових структур, безпосередньо ціноутворюватися та торгуватися на ланцюгу. Це перетворить всю структуру ринку капіталу.

Вплив закону GENIUS

Ведучий: Семе, ви згадали про розмови з сенатором Хегерті та іншими законодавцями. Чи можете ви розповісти, які нові можливості відкриються після набуття чинності закону GENIUS?

Сем Каземіан:

Долар має багато визначень у фінансовій системі, які розрізняються за типами долларових активів через класифікацію M1, M2, M3 тощо. Зокрема, M1 - це гроші, які можна використати негайно в економіці, включаючи банківські депозити, депозити за запитом та грошові ринки, які можна швидко конвертувати в готівку. Натомість, форма грошей M2 має більше ризику, наприклад, борги банків, які оцінюються в доларах, але не застраховані; ці активи більше схожі на інвестиції, оцінювані в доларах, а не на традиційні гроші.

З 19 століття право на випуск грошей класу M1 було ексклюзивною привілеєю федеральних уповноважених банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні депозити, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS наділяє цю можливість емітентів стейблкоїнів, деякі не уповноважені банки можуть гнучко та інноваційно випускати гроші M1. Ось чому деякі банки до тепер виглядають так, ніби вони готові підтримати цей закон, проти якого раніше вони дуже заперечували, оскільки їм більше подобається зберігати монополію на випуск грошей M1.

Закон GENIUS і платіжні стейблкоїни мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють нефінансовим банкам через суворі норми випускати M1 монету. Ці правила вимагають, щоб стейблкоїни були забезпечені активами з високим рівнем безпеки, такими як цінні папери грошового ринку, державні облігації, зворотні викуплення ФРС та застраховані депозитні сертифікати. Наразі FRXUSD намагається стати першим платіжним стейблкоїном, що має ліцензію. Цей розвиток поки що не був повністю оцінений ринком, і його можуть поступово визнати в найближчі місяці з надходженням нових новин про випуск законних стейблкоїнів банками.

Стані Кулехов:

Хоча інтуїтивно здається логічним регулювання та затвердження в таких сферах, як стейблкоїни, ключовим є те, які обмеження можуть виникнути внаслідок цих норм, особливо в контексті інновацій. Перед тим, як зайти в DeFi, я також працював у фінансових технологіях, і на той час платформи P2P кредитування та краудфандингу були спочатку дуже активними, але пізніше регуляторна структура змусила багато малих стартапів вийти з ринку, оскільки вони не мали можливості покривати високі витрати на відповідність.

Отже, ключовим є те, що законопроект GENIUS має встановити чіткі та зрозумілі, але інклюзивні правила. Не можна дозволити надмірній обережності змусити інноваторів піти. На щастя, зараз у криптоіндустрії є група дуже професійних законодавчих представників, які працюють над просуванням цього процесу.

Конкуренція між стейблкоїнами

Ведучий: Багато традиційних банків планують випустити свої власні стейблкоїни. Чи виникне в майбутньому конкуренція між стейблкоїнами, а також проблема "інфляції долара"?

Стані Кулехов:

Насправді ми не вважаємо це "конкуренцією". На нашу думку, стейблкоїни більше схожі на "платіжні канали" або "траси" ------ кожен користувач вибирає найбільш підходящу трасу в залежності від ситуації. У певній екосистемі багато користувачів мають стейблкоїни на термін більше 6 місяців, що свідчить про те, що вони не лише засіб обігу, а й засіб довгострокового збереження вартості.

У новій версії ми також розробили модулі для прийняття цих стейблкоїнів як основного забезпечення, наприклад, деякі стейблкоїни вже інтегровані. У майбутньому інші стейблкоїни також можуть бути залучені через процес управління, що підвищить гнучкість і стійкість всього протоколу.

Сем Каземіан:

Я повністю згоден. Цифровий долар є грою з позитивною сумою. Обсяг глобального ринку M1 становить 20 трильйонів доларів, а наразі загальна капіталізація стейблкоїнів на блокчейні становить лише 1%. Це означає, що проникнення в цю галузь залишається дуже низьким.

Наш стейблкоїн вийшов лише три місяці тому, і ми наразі також подаємо заявку на інтеграцію в певну екосистему. Я вірю, що в майбутньому з'явиться все більше комплаєнс-стейблкоїнів у DeFi, що зробить всю систему цифрових доларів більш різноманітною та стабільною. Наша мета – стати "базовим цифровим доларом" в цій системі.

Нова структура цифрового долара

Ведучий: Сему, ви нещодавно перевели проект з L2 на L1, навіть перепроектували існуючий токен управління. Це підготовка до "комплаєнсу стейблкоїнів"?

Сем Каземіан:

Цілком правильно. Наша загальна архітектура вже трансформувалася з "протоколу алгоритмічного стейблкоїна" в "випуск цифрового долара + мережу розрахунків". Попередній токен управління перейменований на Frax, ставши газовим і токеном управління; в той час як frxUSD є новим, законним платіжним стейблкоїном.

Ми готові назвати це "правильною версією блакитного проекту". Проект на ранніх етапах намагався створити глобальну універсальну цифрову монету, але зазнав невдачі через політичні перешкоди. А тепер, коли час настав і політика підтримує нас, ми обираємо мету "дотримання правил випуску долара", щоб реалізувати випуск стейблкоїнів, міжланцюгові розрахунки та перенесення вартості на цій високо продуктивній EVM-ланцюзі.

Ведучий: Стани, ви не вибрали випуск L1 чи L2, а побудували нову версію "уніфікованої ліквіднісної архітектури". Чому ви обрали цей шлях?

Стані Кулехов:

Хоча нова версія ще не була випущена, відповідні пропозиції були схвалені минулого року, і розробка вже близька до завершення. Ми вважаємо, що в майбутньому різноманітність активів на блокчейні стане надзвичайно великою, а ризикова крива також розшириться. Тому нова версія впроваджує дизайн "лікувального вузла + ризикового відгалуження". Різні категорії активів можуть бути розподілені по різних "відгалужених ринках", але все ще централізовано управляються ліквідністю через "вузол".

Таким чином, користувацький досвід стає простішим, ефективність використання коштів вища, а системні ризики ефективно ізольовані. Ми також впровадили "механізм ризикової премії", де високоризикові застави сплачуватимуть вищі відсоткові ставки, що оптимізує загальну структуру витрат на кредитування.

Ідеї для співпраці

Сем Каземіан：

Тоді я зроблю "відкриту пропозицію" один раз. Ми плануємо запустити програму винагород у додатку, користувачі, які тримають frxUSD, зможуть отримувати безризиковий дохід рівня державних облігацій США у некерованому гаманці.

Але я хочу піти далі------дозволити тримачам frxUSD безпосередньо вносити активи на платформу та отримувати прибуток через реальний ринок позик. Це зробить комбінацію "цифровий долар + прибуток на блокчейні" реальністю, а також перетворить платформу на першу DeFi платформу для отримання прибутку з легальних доларів.

Стані Кулехов:

Ця ідея просто чудова і демонструє модульність і комбінованість нової версії. Ми з нетерпінням чекаємо, коли відповідні активи приєднаються до процесу пропозицій з управління.