Звіт про галузь RWA: злиття традиційного фінансування та децентралізованого фінансування

Вступ

Ринкова капіталізація криптовалют перевищила трильйон доларів, при цьому біткойн і ефір займають понад 50% ринкової частки. Проте ринкова капіталізація основних класів активів та товарів все ще значно перевищує криптовалюти. На цьому фоні з початку 2023 року концепція "RWA"(Real World Asset) стала популярною у криптоіндустрії. RWA означає токенізацію активів реального світу та їх інтеграцію в блокчейн, таких як комерційна нерухомість, облігації, автомобілі та практично будь-які активи, які можуть зберігати вартість. Це дозволяє зберігати та передавати активи без центральних посередників, що дозволяє відображати вартість на блокчейні для здійснення торгівлі.

Хоча RWA має величезний потенціал для розширення стелі ринкової капіталізації криптовалют, його визначення, переваги та тенденції розвитку потребують обговорення. Є точка зору, що RWA - це лише ринкова спекуляція, яка не витримає глибокого аналізу; також є ті, хто вірить в RWA і бачить його майбутнє. У цій статті буде глибоко проаналізовано поточний стан та майбутній розвиток RWA.

Основні положення такі:

• Майбутній напрямок розвитку RWA має бути двостороннім злиттям реального світу та віртуального світу: створення нової фінансової системи, що використовує технології DLT на дозволених ланцюгах у різних юрисдикціях та регуляторних системах.

• Раціонально дивитися на RWA-реалізацію: не всі активи підходять для RWA-реалізації, деякі активи, які не користуються популярністю у реальному світі, також не будуть популярні на ринку після їх переходу в RWA.

• Багато країн світу активно просувають правові та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Одночасно, інфраструктура блокчейну, така як кросчейн-протоколи, оракули, проміжне ПЗ тощо, швидко вдосконалюється.

• Принципи проектів RWA з різними базовими активами та виклики, з якими вони стикаються, подібні, але конкретні механізми їх роботи мають свої акценти.

Один. Фон токенізації активів

Токенізація активів – це процес запису прав власності на конкретні активи в цифрові токени, які можна зберігати, купувати і продавати на блокчейні. Згенеровані токени представляють частку прав власності на основний актив. Теоретично будь-який актив може бути цифровізований, включаючи матеріальні активи, такі як нерухомість, і нематеріальні активи, такі як акції компаній. Перетворення цих активів на цифрові токени робить їх легшими для дроблення, забезпечуючи часткову власність, що дозволяє більшій кількості людей інвестувати та підвищує ліквідність активів. Цифровізація активів також дозволяє традиційним активам безпосередньо торгуватися на платформі «пір-пір», без посередників, що забезпечує вищу безпеку та прозорість для ринку.

Основні принципи токенізації активів:

1. Отримання активів реального світу
2. Токенізація активів в ланцюгу
3. Розподіл RWA серед користувачів на ланцюгу

RWA не є новим поняттям. Станом на 2023 рік, обсяг ринку токенізації активів оцінюється приблизно в 6000 мільярдів доларів. Завдяки прогресу в технології блокчейн та зростаючому попиту на ліквідність різних класів активів, очікується, що цей ринок зросте на 40,5% у середньому за рік з 2024 по 2032 рік. RWA токени є найшвидше зростаючою категорією активів серед DeFi токенів.

Хоча ринок RWA перебуває на етапі розвитку, його зростання є значним, і все більше RWA впроваджуються в протоколи Web3. Станом на 25 листопада 2024 року, дані DefiLlama показують, що TVL токенізованих активів RWA досягло 6,512 мільярда доларів США. Зростання TVL певною мірою свідчить про підвищення визнання та ліквідності токенізованих активів у світі Web3.

Наразі існує два радикально різних підходи до токенізації RWA: крипто-підхід та TradFi підхід. У цій статті розглядається RWA з точки зору TradFi.

1. RWA з точки зору криптовалют

Традиційна сфера DeFi завжди прагнула до генерації доходу, але основні механізми доходу DeFi працюють лише під час зростання цін. На фоні крипто-зими, слабка активність в мережі призвела до зниження прибутковості в мережі. Зниження TVL DeFi протоколів з ринкового піку в 180 мільярдів доларів до 50 мільярдів доларів відображає нестійку модель доходу. Разом зі стрімким падінням прибутковості, пошук "реальної прибутковості" став ще більш напруженим, що спонукало DeFi протоколи інтегрувати токени RWA як більш стабільне джерело доходу. Ось чому токени держоблігацій США стали найгарячішим напрямком останнім часом.

Крипто-погляд на RWA можна узагальнити як односторонній попит світу Crypto на доходність фінансових активів реального світу. Фоном є постійне підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, що призводить до стабільного зростання доходності державних облігацій США, в той час як підвищення ставок витягує ліквідність з крипторинку, що призводить до постійного зниження доходності ринку DeFi. Найбільш популярним є план MakerDAO інвестувати 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США.

Значення покупки державних облігацій США MakerDAO полягає в тому, що DAI може використовувати зовнішній кредит для підтримки диверсифікації активів, а довгострокові додаткові доходи, отримані від державних облігацій США, можуть допомогти стабілізувати обмінний курс DAI, збільшити еластичність обсягу випуску та зменшити залежність DAI від USDC. Водночас MakerDAO може отримати стабільне джерело доходу, нещодавно також шляхом розподілу частини доходів від держоблігацій, підвищивши процентну ставку DAI до 8%, щоб збільшити попит на DAI.

2. RWA з перспективи TradFi

Якщо дивитися на RWA з точки зору крипто-токенів, то це в основному виражає односторонній попит криптосвіту на прибутковість активів традиційного фінансового світу, тільки шукаючи нові канали продажу активів. А з точки зору традиційного фінансування (TradFi), RWA є двосторонньою інтеграцією між традиційним фінансуванням та децентралізованим фінансуванням (DeFi), яке не тільки вводить цінність на ринок криптовалют, але й надає переваги криптовалют реальним активам.

Для традиційного фінансового світу фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У сфері TradFi RWA більше зосереджується на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів з метою надання можливостей традиційній фінансовій системі. Конкретно кажучи:

• Підвищення ефективності торгівлі: RWA може перенести кілька етапів традиційного IPO, таких як постачальники послуг, брокери, зберігачі тощо, на блокчейн для одноразового завершення угоди, уникнувши складних процесів між різними місцями та суб'єктами, не підлягаючи обмеженням часу біржі, підтримуючи прямі угоди між крипто-гамами.

• Зниження витрат на фінансування: через канали випуску STO(, RWA може надати фінансування для менш популярних галузей, знижуючи витрати інвестиційних банків) з 5-6% до 3%(, залучаючи проекти, які не цікаві банкам), такі як проблема фінансування малих і середніх підприємств(, допомагаючи їм знайти зацікавлених інвесторів.

• Спрощення інвестиційного порогу: RWA дозволяє користувачам інвестувати в глобальні акції, нерухомість та інші активи лише з одного рахунку, вирішуючи проблему необхідності кількох рахунків для покупки фінансових продуктів на різних платформах, що знижує інвестиційний поріг та складність.

У цій статті вважається необхідним розрізняти перспективи RWA. RWA з різних перспектив має суттєво різну логіку та шляхи реалізації. По-перше, щодо вибору типу блокчейну, обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційного фінансування реалізується на основі дозволеного блокчейну )PermissionChain(, тоді як RWA криптовалютного світу базується на публічному блокчейні )Public Chain(.

Публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація, анонімність тощо. Проекти RWA в криптофінансах стикаються з великими перешкодами в дотриманні нормативних вимог, технічні вразливості публічних блокчейнів або дефекти смарт-контрактів можуть призвести до втрати користувацьких активів або невдалих транзакцій, тому публічні блокчейни можуть бути не зовсім підходящими для токенізації та торгівлі великою кількістю реальних світових активів. Ліцензовані блокчейни дозволяють доступ до мережі лише уповноваженим учасникам, забезпечуючи участь лише комплаєнтних фінансових установ, регуляторних органів та інших зацікавлених сторін у торгівлі та доступі до даних, що забезпечує основні умови для юридичної відповідності в різних країнах і регіонах. На відміну від публічних блокчейнів, активи, випущені установами на ліцензованих блокчейнах, можуть бути нативними активами на ланцюгу, а не такими, що відображають вже існуючі активи поза ланцюгом; потенціал змін, що виникає від RWA нативних фінансових активів на ланцюгу, буде величезним.

Отже, майбутній напрямок розвитку RWA має бути двосторонньою інтеграцією реального світу та віртуального світу: зокрема, це буде нова фінансова система, що використовує технологію DLT в умовах ліцензованої мережі в різних юрисдикціях та регуляторних системах.

![2025RWA галузевий звіт (частина 1): двостороння взаємодія між TradFi та Децентралізованим фінансуванням])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Два, як RWA може підривати традиційне фінансування?

У традиційній фінансовій системі активи, такі як акції, облігації та нерухомість, зазвичай існують у формі паперових сертифікатів, які потім перетворюються на цифрові записи, що належать централізованим фінансовим установам. Ці записи охоплюють такі аспекти, як право власності, зобов'язання, умови та контракти, і зазвичай розподілені в різних системах або реєстрах, що функціонують незалежно. Ці установи підтримують і перевіряють фінансові дані, що дозволяє людям довіряти точності та повноті даних. Але оскільки кожна посередницька установа має різні шматочки головоломки, фінансовій системі потрібно багато післяопераційної координації для звірки та розрахунків, щоб забезпечити узгодженість усіх відповідних фінансових даних. Можна тільки уявити, з якими викликами стикається ця традиційна система:

• Через наявність кількох посередницьких установ ), таких як брокери та депоненти (, вартість транзакцій є досить високою.
• Час розрахунку подовжується, особливо міжнародні транзакції зазвичай потребують кілька днів для завершення.
• Обмежені можливості для інвестування, лише особи з високим статком та інституційні інвестори можуть брати участь у певних класах активів.

Блокчейн як технологія розподіленого реєстру демонструє величезний потенціал у вирішенні проблеми ефективності, що існує в традиційних фінансових системах. Він безпосередньо вирішує проблему інформаційної фрагментації, спричинену кількома незалежними реєстрами, шляхом надання єдиного спільного реєстру, що значно підвищує прозорість інформації, її послідовність та можливість оновлення в реальному часі. Використання смарт-контрактів ще більше посилює цю перевагу, дозволяючи кодувати умови угоди та контракту, які автоматично виконуються при виконанні певних умов, що суттєво підвищує ефективність угод і скорочує час та витрати на розрахунки, особливо при обробці складних багатосторонніх або трансакцій за кордон.

Отже, для традиційної фінансової системи значення RWA полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів ), таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права власності тощо ( на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для реалізації обміну та розрахунків. Дослідження банку Нью-Йорк Меллон 2022 року показало, що токенізовані продукти користуються великою популярністю серед інституційних інвесторів. Після опитування 271 інституційного інвестора з'ясувалося, що понад 90% респондентів зацікавлені в інвестуванні в токенізовані продукти, а 97% погодилися, що "токенізація радикально змінить управління активами" і "принесе користь галузі". Переваги токенізації включають усунення тертя у передачі вартості )84%( та збільшення доступу до багатства для широкої громадськості та роздрібних інвесторів )86%(.

Щоб глибше дослідити вплив RWA на трансформаційну силу традиційної фінансової системи, наведено більш детальну аналітичну структуру:

) 1. Доступність ринку сприяє диверсифікації інвестиційних стратегій

Токенізація досягається шляхом розподілу активів високої вартості (, таких як нерухомість та предмети мистецтва ), на торговані токени, що дозволяє часткову власність, що дає змогу дрібним інвесторам брати участь у ринках, які раніше були недоступні через високі витрати, тим самим роблячи інвестиційні можливості більш демократичними.

Традиційно ліквідність активів, таких як нерухомість, була низькою. Через токенізацію, нерухомість, яка раніше продавалася цілими комплексами, може бути розділена на частини, що дозволяє інвесторам з інших країн брати участь. Ці активи можуть активно торгуватися на ринку, і інвестори можуть швидше конвертувати свої активи в готівку. Процес токенізації схожий на перетворення цих активів на товари, які можна купувати і продавати в будь-який час, що значно підвищує ефективність торгівлі.

На відміну від традиційних фінансових ринків, які мають певний час торгів, токенізовані RWA можна торгувати на блокчейн-платформах цілодобово, що забезпечує більше можливостей для торгівлі через часові зони і, таким чином, підвищує ліквідність.

"Токенізація дозволяє часткову власність активів, що створює можливості для малих інвесторів, тоді як блокчейн є рушійною силою. Це вигідна ситуація для обох сторін: більше людей можуть отримати доступ до високовартісних інвестицій, а інституції можуть знайти нові джерела доходу." – сказав учасник форуму цифрових активів Hubbis у Сінгапурі 2023 року.

2. Підвищення ліквідності та здатності виявлення цін

Токенізація зменшує тертя, пов'язане з продажем, переказом та зберіганням активів, що дозволяє активам з низькою ліквідністю торгуватися майже без витрат. У традиційних фінансових ринках передача активів часто залучає кілька посередників, що ускладнює і затягує процес угоди. Наприклад, у випадку рідкісних коштовностей або приватного капіталу, раніше інвесторам було дуже важко торгувати позиціями в цих категоріях активів, що часто вимагало багато часу та зусиль для пошуку покупців або продавців. Токенізація використовує децентралізовані характеристики блокчейну для спрощення цього процесу, дозволяючи сторонам безпосередньо торгувати і знижуючи витрати на угоди. Завдяки технології блокчейн інвестори більше не повинні чекати місяцями або роками, щоб знайти підходящого покупця, а можуть швидко передати активи іншим інвесторам, коли це потрібно, забезпечуючи ліквідність вторинного ринку у безпечний і відповідний спосіб.