Фінансові активи стикаються з ліквідацією, нетрадиційні активи можуть стати спасінням

Від початку Другої світової війни до другого обрання Трампа президентом ми пережили безпрецедентний супербиківський ринок. Цей тривалий ріст сформував покоління за поколінням пасивних інвесторів, які звикли вважати, що "ринок ніколи не зазнає проблем" "ринок лише зростатиме". Проте, ця вечірка, можливо, вже закінчилася, і багато хто незабаром зіткнеться з ліквідацією.

Історичний контекст супербика

Цей супербум з 1939 по 2024 рік не є випадковим, а є наслідком серії структурних змін, які перетворили світову економіку, при цьому США завжди залишалися в центрі.

після Другої світової війни стала глобальною супердержавою

Друга світова війна вивела США з середньої держави на беззаперечного лідера "вільного світу". До 1945 року США виробляли більше половини світової промислової продукції, контролювали третину світового експорту та володіли приблизно двома третинами світових золотих резервів. Ця економічна гегемонія заклала основу для зростання на наступні десятиліття.

На відміну від ізоляціонізму після Першої світової війни, США після Другої світової війни активно взяли на себе роль глобального лідера, сприяли створенню ООН і втілили "План Маршалла", вклавши величезні кошти в Західну Європу. Це була не просто допомога — інвестуючи в відновлення повоєнних країн, США створили нові ринки для своїх продуктів і одночасно закріпили своє домінуюче становище в культурній та економічній сферах.

Розширення робочої сили: жінки та меншини

Під час Другої світової війни близько 6,7 мільйона жінок вийшли на ринок праці, що призвело до зростання участі жінок у трудовій діяльності майже на 50% всього за кілька років. Хоча після війни багато жінок покинули робочі місця, це масове мобілізація назавжди змінила суспільні погляди на зайнятість жінок.

До 1950 року тенденція масової зайнятості заміжніх жінок стала ще більш очевидною, і в більшості вікових груп зросла частка жінок у робочій силі на безпрецедентні 10 відсотків. Це було не лише винятком під час війни, а й точкою відліку для фундаментальної зміни економічної моделі США. Політику заборони на роботу для заміжніх жінок було скасовано, зросла кількість неповних робочих місць, відбулися інновації в домашній праці, а також підвищився рівень освіти, що сприяло переходу жінок з тимчасових працівників до довгострокових учасників економічної системи.

Схожі тенденції також спостерігаються в групах меншин, які поступово отримують більше економічних можливостей. Це розширення робочої сили ефективно підвищило виробничі потужності США, підтримуючи десятиліття економічного зростання.

Перемога в Холодній війні та хвиля глобалізації

Холодна війна сформувала політичну та економічну роль США після Другої світової війни. До 1989 року США уклали військові альянси з 50 країнами та розмістили 1,5 мільйона військових у 117 країнах світу. Це було не лише для військової безпеки, але й для встановлення економічного впливу США на глобальному рівні.

Після розпаду Радянського Союзу в 1991 році Сполучені Штати стали єдиною супердержавою у світі, вступивши в епоху, яку багато хто вважає однополярним світом. Це не лише перемога ідеології, а й відкриття глобального ринку, що дало можливість США домінувати у світовій торгівлі.

У 1990-х і на початку 2000-х років американські компанії активно розширювалися на нових ринках. Це не було природним еволюційним процесом, а результатом тривалого вибору політики. Наприклад, в країнах, де США втручалися під час Холодної війни, обсяги імпорту з США значно зросли, особливо в тих галузях, де у США не було очевидних конкурентних переваг.

Західний капіталізм переміг східний комунізм не лише завдяки військовій чи ідеологічній перевазі. Західна вільна демократична система є більш адаптивною і після нафтової кризи 1973 року змогла ефективно адаптувати економічну структуру. "Шок Вулкера" 1979 року перетворив глобальну фінансову гегемонію США, зробивши глобальні капітальні ринки новим двигуном зростання США в постіндустріальну еру.

Ці структурні зміни — піднесення до супердержави після Другої світової війни, участь жінок і меншин на ринку праці, а також перемога в Холодній війні — разом сприяли цій безпрецедентній супербульбашці фінансових активів. Однак основне питання в тому, що ці зміни є одноразовими подіями, які не можна повторити. Ви не можете знову залучити жінок на ринок праці, ви не можете знову перемогти Радянський Союз. А тепер обидві партії сприяють деглобалізації, ми стаємо свідками того, як остання опора цього наддовгого циклу зростання зникає.

Перспективи майбутнього

Проте, на жаль, всі моляться про те, щоб ринок повернувся до історичної норми. Ринковий консенсус полягає в тому, що ситуація погіршиться, а потім центральний банк знову вливе гроші, і ми зможемо продовжувати заробляти... але реальність така: ці люди йдуть до небезпеки.

Бичачий ринок, що триває майже століття, побудований на низці подій, які неможливо повторити (бичачий ринок не може продовжуватися), і навіть деякі з цих факторів вже починають змінюватися.

• Жінки більше не увійдуть масово на ринок праці: насправді, з огляду на те, що деякі особи та еліти сприяють підвищенню народжуваності, ймовірно, що частка жінок у трудовій силі знову зменшиться.
• Меншини не будуть знову масово залучені на ринок праці: насправді, позиція демократів щодо імміграційної політики майже така ж жорстка, як і у республіканців, і це стало міжпартійним консенсусом.
• Відсоткова ставка більше не знизиться: насправді, кожен обраний лідер добре знає, що інфляція є найбільшою загрозою для їхньої переобрання. Тому уряди країн будуть всіляко уникати зниження ставки та відновлення інфляції.
• Ми не будемо далі глобалізуватися: насправді Трамп рухається в абсолютно протилежному напрямку. І очікується, що демократи в наступних виборах відтворять цю політику (не забувайте, що більшість політики Байдена безпосередньо запозичена з політики першого терміна Трампа).
• Ми більше не виграємо ще одну світову війну: насправді, здається, що ми навіть можемо програти наступну війну. У будь-якому випадку, це не припущення, яке варто перевіряти.

Думка проста: усі глобальні макроекономічні тенденції, які протягом останнього століття сприяли зростанню фондового ринку, тепер відвертаються. Як ти думаєш, куди рухатиметься ринок?

Період економічної стагнації

Коли велика країна вступає у занепад, життя дійсно стає важким – можна запитати Японію. Якщо ви купили і утримували акції Nikkei 225 на історичному піку в 1989 році і досі їх тримаєте, то через 36 років ваш дохід приблизно -5%. Це типова "купівля і утримання, страждаючи". Я вважаю, що ми йдемо тим же шляхом.

Гірше того, вам слід бути готовими до капітального контролю та політики фінансового придушення. Те, що ринок не зростає, не означає, що уряд прийме реальність. Коли традиційна монетарна політика зазнає невдачі, уряд звернеться до більш прямих методів фінансового контролю.

найближчі капітальні обмеження

Фінансова репресія - це процес, при якому заощаджувачі отримують дохід нижчий за рівень інфляції, що дозволяє банкам надавати підприємствам і урядам дешеві кредити та зменшувати тиск на погашення боргів. Ця стратегія особливо ефективна для урядів, які очищають свої борги в національній валюті. У 1973 році економіст Стенфордського університету вперше використав цей термін для критики політики стримування економічного зростання в країнах, що розвиваються, але сьогодні ці стратегії все частіше з'являються в розвинених економіках.

Зі зростанням боргового навантаження США, яке перевищує 120% ВВП, можливість повернення боргу традиційними методами дедалі зменшується. А "посібник з фінансового придушення" вже почав виконуватись або тестуватись, включаючи:

• Пряме або непряме обмеження державного боргу та процентних ставок на депозити
• Уряд контролює фінансові установи та встановлює бар'єри для конкуренції
• Високі вимоги до резервів
• Створити закритий внутрішній ринок боргових зобов'язань, змусивши установи купувати державні облігації
• Капітальний контроль, обмеження руху активів через кордон

Це не теоретичне припущення, а реальний випадок. З 2010 року федеральна процентна ставка США більше ніж 80% часу була нижчою за рівень інфляції, що насправді примусово переводить багатство заощаджувачів до позичальників (включаючи уряд).

Пенсійний рахунок: наступна ціль уряду

Якщо уряд не може покладатися на друк грошей для покупки облігацій, щоб знизити відсоткові ставки і уникнути боргової кризи, вони почнуть звертати увагу на ваш пенсійний рахунок. Я цілком можу уявити собі майбутнє: 401(k) та інші податкові пільгові рахунки будуть вимагати все більше "надійних" державних облігацій. Уряд більше не потребуватиме друкувати гроші, а просто перенаправить існуючі кошти в системі.

Це саме той сценарій, який ми спостерігали протягом останніх кількох років:

• Замороження активів: У квітні 2024 року один з лідерів підписав закон, що уповноважує уряд конфіскувати російські резервні активи в США, встановивши прецедент, коли уряд може в будь-який момент заморожувати валютні резерви. У майбутньому така практика може бути застосована не лише проти геополітичних опонентів.
• Інцидент протесту вільних автомобільних команд у певній країні: уряд заморозив приблизно 280 банківських рахунків без судового дозволу. Фінансові чиновники визнали, що це не тільки для того, щоб перервати фінансові потоки, але й з метою "залякати" демонстрантів і забезпечити, щоб вони "прийняли рішення піти". Коли їх запитали, як замороження рахунків впливає на невинні сім'ї, відповідь уряду була: "Їм просто потрібно піти."

Сильний контроль та моніторинг золота

Це не дивно, історія США сповнена подібних дій:

У 1933 році один із президентів видав виконавчий указ 6102, який зобов'язував громадян здавати золото, інакше їм загрожувало ув'язнення. Незважаючи на обмежену силу виконання, Верховний суд підтримав право уряду на конфіскацію золота. Це не була "добровільна програма покупки", а "примусове вилучення багатства", просто упаковане під виглядом торгівлі за "справедливою ринковою ціною".

Здібності урядового контролю швидко зросли після подій 11 вересня. Деякі закони надали відповідним органам майже безмежну владу контролювати міжнародні комунікації американських громадян. Також уряду дозволено щодня збирати телефонні записи всіх американців. Деякі положення навіть дозволяють уряду збирати ваші записи про прочитане, навчальні матеріали, історію покупок, медичні записи та особисту фінансову інформацію без жодних обґрунтованих підозр.

Проблема не в тому, "чи прийде фінансовий тиск", а в тому, "наскільки він буде серйозним". З посиленням економічного тиску внаслідок деглобалізації контроль уряду над капіталом лише стане ще більш прямим і жорстким.

Золото та біткоїн

Місячний графік золота з 1970 року є найсильнішим свічковим графіком у світі.

На основі методу виключення найбільш підходящий фінансовий актив вже очевидний — вам потрібен актив, який не має історичної кореляції з ринком, важко підлягає конфіскації з боку уряду та не контролюється західними урядами. Я можу згадати два таких активи, один з яких за останні 12 місяців зріс на 60 тисяч мільярдів доларів США. Це найбільш очевидний сигнал бичачого ринку.

Глобальна гонка за золотими запасами

Китай, Росія та Індія швидко нарощують золоті резерви, щоб реагувати на зміни в глобальному економічному ландшафті:

• Китай: У січні 2025 року країна збільшила свої золоті резерви на 5 тонн, що є третім місяцем поспіль чистих закупівель, загальний обсяг резервів досяг 2285 тонн.
• Росія: контролює 2,335.85 тонн золота, ставши п'ятою за величиною країною у світі за запасами золота.
• Індія: займає восьме місце у світі, володіючи 853,63 тоннами, і продовжує нарощувати запаси.

Це не випадкова поведінка, а стратегічна побудова. Після замороження валютних резервів Росії країнами Великої сімки, на це звернули увагу всі центральні банки світу. Опитування 57 центральних банків показало, що 96% респондентів вважають репутацію золота як активу-убежища мотивом для продовження інвестицій. Коли активи в доларах можуть бути заморожені одним помахом руки, зберігання фізичного золота в межах країни...