Not: Son bir iki ay içinde Ethereum hazine şirketi BitMine, Wall Street'te oldukça popüler hale geldi. 6 Ağustos 2025'te Bankless, BitMine'in başkanı Tom Lee ile bir röportaj yaptı. Tom Lee, BitMine'ın toplam ETH arzının %5'ini satın alma hedefi, Ethereum hazine yükselişinin nedenleri, Ethereum hazine şirketlerini kimlerin satın aldığı, kripto hazine şirketi mNAV'ın prim kaynağı, ETH hazinesinin bu kadar ETH satın almasına rağmen neden ETH fiyatının 4000 doların altında olduğu, ETH'nin 2025 yılı sonundaki fiyat tahmini ve kripto hazinesinin bir balon olup olmadığı gibi birçok konuda görüşlerini paylaştı.
İnsanların özellikle dikkat ettiği fiyatlar açısından, Tom Lee ETH'nin BTC'nin 2017 yılındaki anını yaşadığını düşünüyor, Wall Street ETH'yi desteklemeye başlıyor ve ETH gelecekte Bitcoin'in son 5 yıldaki gibi aşamalı bir büyüme gerçekleştirecek. Ayrıca ETH fiyatı için bir tahmin de yaptı: Kısa vadede ETH'nin en az 4000 dolara geri dönmesi gerektiğini, 2025 yılının sonuna kadar ETH'nin 7000 dolara hatta 12000 veya 15000 dolara ulaşmasının makul olduğunu belirtti. Gold Finance, okuyucuların bilgisine sunmak üzere derlemiştir.
BitMine hızlı alım 830.000 ETH
Bankless: Bu bölümde, Wall Street'in efsanevi yatırımcısı Tom Lee'yi konuk ettik, yeni kurulan ETH hazine şirketi BitMine'in başkanı. Tom Lee'nin 2025'te bir ETH hazine şirketi kuracağını gerçekten beklemiyordum. BitMine şu anda 833.000 ETH'ye sahip ve bu ETH toplam arzının %1'ine yaklaşmış durumda. BitMine, dünyanın en büyük ETH hazine halka açık şirketi. Sen ne düşünüyorsun?
Tom Lee: Çok hızlı hareket ediyoruz çünkü BitMine 30 Haziran'da başlangıç duyurusunu yaptı, 8 Temmuz'da işlemi tamamladık. İşlem tamamlandıktan sonraki 27 takvim günü içinde, bu ETH'leri elde etme konusunda çok hızlı hareket ettik.
Bunun önemli olduğunu düşünüyorum çünkü MicroStrategy 30 katlık getirisini kanıtladı. MicroStrategy'nin dönüşümü, 2020 yılının Ağustos ayında MicroStrategy hisse fiyatı 13 dolar olduğunda gerçekleşti ve Bitcoin 11,000 dolardan 120,000 dolara fırladı, ancak hazine stratejisi buna ek olarak 20 katlık bir getiri sağladı. İşte bu, toplamda 30 katlık getiri elde etmesinin sebebidir.
Ethereum, önümüzdeki on yılın en büyük makro ticaretlerinden biri. Bu yüzden hızlı hareket etmek istiyoruz, çünkü ETH'nin Bitcoin'in son 5 yılda yaptığı gibi sıçrama yapmadan önce 3500 dolar veya başka bir fiyattan mümkün olduğunca fazla ETH almak istiyoruz.
Ethereum Hazine Şirketinin Yükselişi
Bankless: MicroStrateg'den farklı olarak, BitMine'i piyasaya sürdüğünüzde ve ETH hazine stratejisini uygulamaya başladığınızda, Joseph Lubin'in Sharpink Gaming'i gibi diğer ETH hazine şirketleri de hemen ardından geldi; şimdi büyük bir ETH hazine şirketleri grubu var. Bunun ardından gelen başka şirketler olduğunu biliyor musunuz? Tüm bunlar nasıl oluyor? Neden hepsi aynı anda gerçekleşiyor gibi görünüyor?
Tom Lee: Belki de kahramanların görüşleri benziyor. Uzun bir süre sadece Bitcoin hazine şirketleri vardı, sonra birkaç Solana hazine şirketi ve Hype hazine şirketi ortaya çıktı. Sharplink, Mayıs ayında duyurulan ilk Ethereum hazine şirketidir. Biz SharpLink'ten sonra geldik, bu yüzden gerideyiz.
Ethereum'un kendisi bir hazine olarak oldukça anlamlı.
İlk olarak, ETH'ye kendisi hakkında olumlu bir tutum sergiliyorsanız, o zaman bu Ethereum hazinesini yürütmek için bir nedendir. Özellikle ETF'lere kıyasla, hazine stratejisi daha fazla ETH biriktirmenizi sağlar.
İkincisi, ETH'nin staking'i ve hissenin kanıtı nedeniyle, bu hazine şirketleri esasen altyapı şirketleridir. Karşılığında yerel staking'den elde edilen gelirleri alırlar, bu da onları gerçek bir iş haline getirir. Örneğin, BitMine şu anda 3 milyar dolardan fazla ETH'ye sahip olup, bu da %3'ten fazla yerel staking geliri elde edebilir ki bu esasen net gelir demektir.
Üçüncüsü, kıtlık yaratmak çok önemlidir. BitMine'in hikayesi, kıtlık hikayesidir. Çünkü 5% ETH satın almayı hedefleyen çok net bir stratejimiz var. Temiz bir bilanço sahibiyiz. Bu büyük bir avantajdır. Ayrıca hisse senedi likiditesi çok iyidir. BitMine'in günlük işlem hacmi 1.6 milyar dolardır, bu da onu günümüz ABD hisse senedi piyasasında 42. en likit hisse yapmaktadır. Aslında, BitMine'in günlük işlem hacmi, Uber ile neredeyse aynıdır. BitMine'in piyasa değeri yaklaşık 4 milyar dolar olmasına rağmen, Uber'in piyasa değeri 184 milyar dolardır.
Toplam Ethereum Arzının %5 Hedefi
Bankless: 5% bu rakam hakkında konuşalım. ETH toplam arzının %5'i yaklaşık 6 milyon ETH'dir. Çok çok hızlı hareket ettiniz, yaklaşık 4 hafta içinde 833.000'e ulaştınız. BitMine %5 konusunda ciddi mi? Mevcut piyasa fiyatına göre %5'lik Ethereum yaklaşık 20 milyar dolar. Peki bu %5'e nasıl ulaşacaksınız? O %5'e ulaşmak için bir uygulama planınız var mı? Varsa, bu plan nasıl?
**Tom Lee：**MicroStrategy şu anda BTC dolaşım arzının %3.2'sine sahip. MicroStrategy en az bir milyon Bitcoin elde etmek istiyor, bu da yaklaşık %5'e denk geliyor. Unutmayın ki, MicroStrategy bir milyon Bitcoin'e sahip olduğunda, bir egemen put opsiyonuna sahip olacaklar. Bitcoin ekosistemine stratejik bir öneme sahipler. Demek istediğim, eğer Amerika Birleşik Devletleri stratejik bir Bitcoin rezervi oluşturmak isterse, bir milyon Bitcoin'i açık piyasadan satın almakta zorlanabilirler, çünkü bunu duyurduklarında, satıcılar azalacak ve Bitcoin hemen bir milyon dolara yükselebilir. MicroStrategy, birinin/ülkenin bir milyon Bitcoin elde etmesi için daha basit bir yol olabilir. Buna egemen put opsiyonu diyorum.
MicroStrategy, 5 yıl içinde %3'e ulaştı. Yani, aslında son 5 yılda her gün hisse başına 16 cent'lik Bitcoin satın alıyorlardı. BitMine, kurulduğu günden bu yana her gün hisse başına yaklaşık 80 cent ile 1 dolar arasında Ethereum ekliyor. Hızı, MicroStrategy'nin 12 katı civarında. Bu nedenle, MicroStrategy'nin 12 katı hızında %5'e ulaşmayı umuyoruz. Ancak bu mantıklı, çünkü BitMine'in yaptığı her şey %100 yasal ve uyumlu. Ethereum, yasal ve uyumlu bir blok zinciridir. BitMine'in yaptığı her şey, operasyonun her aşamasını ABD'de tutmak. Bu nedenle, Wall Street ve ABD hükümetinin görmek istediği büyük miktarda ETH stake eden varlıklarla çok uyumlu. Aynı zamanda, ETH'nin kendisi Wall Street üzerindeki finansallaşmanın gerçekleşeceği yer olacak.
Birisi Twitter'da bir görüş ortaya attı, Wall Street'in ETH'ye bahse girmesinin, oyun oyuncularının/oyun şirketlerinin Nvidia satın almasına benzediğini söyledi. Bu, Wall Street'in düşüncesi; eğer Wall Street, para piyasalarından dolara ve hisse senetlerine gerçek dünya varlıklarını tokenleştirecekse, ETH'yi kendisi almak isteyecekler, ETH'yi stake edenlerin aslında Ethereum'un hedeflerini geliştirmeye gerçekten çalışan bir varlık olmasını isteyecekler. Bu yüzden BitMine'in ETH'yi stake ederek önemli bir rol oynadığını düşünüyorum.
Bankless: Tom, eğer BitMine şu anda MicroStrategy'nin 12 katı hızdaysa, temelde 1-2 yıl içinde %5'e ulaşacak, bu muazzam bir hız olur. Sence Ethereum'un Bitcoin gibi benzer bir egemen put opsiyonu var mı? Yani bir gün ABD hükümeti veya başka bir egemen ülke sana gelip: "Merhaba, BitMine, çok fazla ETH'ye sahip olduğunu fark ettik. ABD Hazinesi ve Federal Rezerv için ETH satın almak istiyoruz, bunu bilançosuna koymak istiyoruz. Çok fazla sahip olduğunu biliyoruz. Tezgah üstü işlem yapabilir miyiz?" diyecek mi? Bunu olası bir senaryo olarak görüyor musun?
Tom Lee： Söyledikleriniz aslında mantıklı ve makul. Ancak BitMine'in hedefi bir put opsiyonu sahibi olmak değil. Eğer Wall Street, Genius Act ve SEC finansal sistemi zincir üzerine taşımak istiyorsa, Ethereum en büyük blok zinciridir. Ayrıca ABD yasalarına da uygundur ve yasal olarak tanınan bir blok zinciridir. Ethereum elbette diğer ülkeler tarafından da kullanılabilir. ABD'nin açıkça Ethereum üzerindeki konumunu ve hakimiyetini güçlendirmek istediği görülüyor.
Lütfen unutmayın ki Ethereum'un anlatısı sadece bu değil. Ayrıca yapay zeka var, tokenleştirme yapmak istediğinizde, ister robotlar ister başka şeyler olsun, korunma sağlayabilecek bir blok zincirine ihtiyacınız var. Bu nedenle, teknoloji sektörü ve Wall Street Ethereum üzerinde birleşiyor. Goldman Sachs ve JPMorgan, Ethereum'un milyonlarca farklı cüzdanda tutulmasını mı istiyor? Onların merkezi hale getirmeye çalıştığını söylemiyorum, fakat staking'in uyumlu bir şekilde yapılmasını sağlamak istiyorlar. Herkesin böyle bir seçim yapacağını düşünmüyorum. Bu, başından beri söylediğimiz gibi, BitMine'in bilançosunun süper temiz olduğu, garip bir sermaye yapısının olmadığı, yaptığımız her şeyin böyle olduğu. BitMine'in staking çözümünü henüz açıklamadık, ama bunu düşünmek için zaman harcıyoruz çünkü 3 milyar dolarlık ETH büyük bir karar. Ama aynı zamanda GAAP (Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri) ile tamamen uyumlu olacak ve ABD'nin nasıl staking yapmak istediği ile de uyumlu olacak.
Bu sadece Ethereum Hazine Şirketi'nin kritik bir altyapı olduğunu gösteriyor. Bu sadece bir fon yönetimi oyunu değil.
Karşılığında, en azından staking getirisi alabilirsiniz, ancak bunlar diğer yollarla da gelir elde edebilir. Bu nedenle, bu Ethereum hazine şirketleri sadece Ethereum ETF'lerinin bir alternatifi değildir. Ethereum ekosisteminde son derece önemli bir rol oynamaktadırlar.
ETH Hazinesi şirketi bu kadar çok ETH aldı ama ETH fiyatı neden hala 4000 doların altında?
Bankless: Tom, anlamadığım bir şey var, bazı ETH boğaları benim gibi, yani Ethereum hazineniz bir ay içinde 3 milyar dolar ETH satın aldığında, neden ETH hala 4000 doların altında işlem görüyor? Sizin ETH'niz nereden geliyor? Neden ETH fiyatını yükseltmedi?
Tom Lee: Çok fazla konuşmak istemiyorum çünkü tahmin edebileceğiniz gibi, muhtemelen en büyük ETH alıcılarından biriyiz. Ethereum'un adil değerinin nerede olduğu, ETH'nin kısa vadeli hareketlerini etkilemiyor. Geçen hafta ETH 3,300 dolara düştü çünkü bazı insanların tasfiye seviyeleri vardı, ya da birileri eşleştirme işlemi yapıyordu, ya da insanlar Ethereum'un ölü bir zincir olduğunu düşünüp başka bir zincire bahis yapıyor ve tasfiyeyi zorlamaya çalışıyordu. Bunu son zamanlardaki dinamik olarak görüyorum.
Bence ETH bu yıl BTC'nin 2017'deki anını yaşıyor, Wall Street sonunda ETH'yi desteklemeye başladı. BTC, 2017'nin başında 1000 dolardı ve ağustos ayında dik bir yükseliş göstermeye başladı. Wall Street'in ETH ve Ethereum ağına bu kadar ilgi gösterdiğini kesinlikle dört beş yıldır görmedik. Wall Street'in Ethereum ekosisteminin her köşesinden gösterdiği ilgiyi görüyoruz.
Kim Ethereum Hazine Şirketi Alıyor
Bankless： BTC hazinesi şirketi MicroStrategy ve Hype hazinesi şirketine kıyasla, Ethena hazinesi şirketinin ve ETH hazinesi şirketinin ne gibi cazibesi var? Neden ETH hazinesi şirketini satın almayı tercih ediyorsunuz?
Tom Lee: Öncelikle, Bitcoin'i çok seviyorum. Bitcoin'in gelecekteki yönü olduğuna inanıyorum. Fundstrat'taki araştırmalarım, BTC'nin bir milyon ile bir buçuk milyon dolar arasında bir değere ulaşabileceğini gösteriyor. Bu nedenle, Bitcoin'in hala büyük bir hikayesi var.
Ancak Bitcoin ve Ethereum'un dünyadaki finansal sistemle çalışma şekli farklıdır. Bu benim için önemli bir farktır çünkü Ethereum, dünyanın blok zincirindeki finansallaşmasını temsil eder, bu Bitcoin'in hedefi değildir, ayrıca AI dünyası, gerçek dünya ile dijital varlıkları bağlayan dijital yerel bir yol yaratmaktadır.
Bu nedenle bazı insanların Ethereum Hazine Şirketi'ne sahip olmak istemesinin sebebi budur. Ethereum Hazine Şirketi, aslında Amerikan borsa yatırımcılarının Ethereum'a maruz kalmasının tek yoludur, aksi takdirde doğrudan ETH veya ETH ETF'si satın almadıkları sürece. Eğer bir kuruluşa sahipseniz ve bu en büyük konulardan biri. Kurumlar gerçekte Ethereum ETF'si satın alamazlar çünkü bu, fonun parametrelerine dahil değildir. Bu nedenle, Amerikan borsa piyasasının profesyonel yatırımcıları Ethereum Hazine Şirketi'ni ETH makro ticaret maruziyeti elde etmenin tek yolu olarak görüyorlar.
Bu nedenle Cathie Woods ve Bill Miller BitMine'e büyük yatırımlar yaptılar. Onlar kurumsal yatırımcılar. Bu iki kişi kripto para OG'sidir ve bunun Ethereum'a makro bir pozisyon almanın en iyi yolu olduğunu fark ettiler.
mNAV priminin kaynağı nedir?
Bankless: mNAV priminin yanı sıra, Ethereum Hazine Şirketi'nin DeFi ekosistemi gibi bazı ek araçları da var; Ethereum Hazine Şirketi bunu gerçekten kullanabilir. Daha fazla ETH biriktirmek için hangi stratejilere sahipsin?
Tom Lee: Çok iyi bir soru sordun, birçok cevabım var. Bunun çoğunu paylaşamam çünkü takip ettiğimiz herhangi bir strateji özel. Ancak, yatırımcılar varlık yönetim şirketlerine dair düşüncelerini fazla basitleştirmemelidir, çünkü BitMine, Mara blockchain ve MicroStrategy'den sonra dünyanın üçüncü büyük kripto varlık yönetim şirketi haline geldi. Yani, sahip olduğumuz kripto para, MetaPlanet'ten daha fazla.
**Bankless：**Tom, mNAV priminin neden var olduğunu açıklayabilir misin? Bu konuyu konuşan bazı yatırımcılar duydum, temel görüşleri mNAV priminin 1 civarında çökmesi gerektiği yönünde, ayı piyasasında ise 1'in altına düşebileceği. Ama neden herhangi bir kripto para hazinesi şirketi başlangıçta mNAV primine sahip olsun?
**Tom Lee：**Önce sayılarla başlamak istiyorum. BitMine'in 3 milyar dolarlık Ethereum'u var. Diyelim ki sadece 1 kat NAV olan bir ETF'siniz. Ancak %3'lük bir yerel getiri var, piyasa değeri %3'lük getirinin 20 katı PE, bu da NAV'ı 0.6 artırıyor. Bu nedenle, ETH'nin staking getirisi nedeniyle, mNAV 1.6'ya ulaştı.
Başka iki bileşen daha var: hız primi ve likidite primi. 1. Hız Primi. BitMine 8 Temmuz'da Ethereum stratejisine başladığında, hisse başına sadece 4 dolarlık Ethereum vardı, 27 Temmuz'da hisse başına 23 dolarlık Ethereum'a ulaştı, yaklaşık 20 gün içinde hisse başına 19 dolar arttı. Bugün daha yüksek, henüz açıklamadık. BitMine, MicroStrategy'nin 12 katı. Bu nedenle NAV artışına bir hız kat sayısı vermeniz gerekiyor. 2. Likidite Primi. MicroStrategy'nin günlük işlem hacmi yaklaşık 3 milyar dolar, BitMine ise günlük 1.6 milyar dolar işlem yaparak ikinci en likit kripto hazine şirketi. Bu da bir prim gerektiriyor. Bu nedenle BitMine'in mevcut mNAV'ı yaklaşık 1.6.
Bankless： Hızla ilgili bir sorum var, hız likiditeden gelir. Sorun şu ki, likidite nereden geliyor? Daha fazla likidite nasıl elde edilir?
Tom Lee: Bu muhtemelen ekibin sinerjisi.
Birincisi, ben BitMine'in başkanıyım. Bitmine'in ana yatırımcıları özel sermaye yatırımlarından gelmektedir, baş yatırımcı ise çok ünlü ve akıllı bir makro hedge fonu olan MOZAYYX'tir. Founders Fund'un kurucuları, Stanley Druckenmiller, Bill Miller gibi isimleri yatırımcı olarak çekebilmemizi sağladık. Geleneksel piyasalardan ve VC dünyasından en büyük mavi çipler BitMine'i destekliyor.
İkincisi, ben her zaman kripto para birimlerinin uzun vadeli destekçisiydim. 2017'de Wall Street'in Bitcoin ile ilgilenmesi gerektiğini güçlü bir şekilde savundum. Ethereum şimdi 2017 anını yaşıyor. Bunu anlayanlarımız için mantıklı olduğunu düşünüyorum.
SharpLink'in Lubin ve Ether Machine'in Andrew Keys gibi kişilerin yaptığı şeylere son derece destek veriyorum, çünkü biz hepimiz aynı şeyi yapıyoruz. Hepimiz Ethereum'u stake ederek güvenli bir Amerikan blok zinciri haline getirmek için çaba sarf ediyoruz. Hepimiz aynı hedefe doğru ilerliyoruz. DeFi'nin vahşi batısında, istikrar ve yenilik her şeydir.
Ethereum'un 2017 Anı
Bankless: ETH'yi 2017'deki BTC ile karşılaştırıyorsunuz. 2017'deki Bitcoin nasıldı? Şu anki Ethereum ile ne gibi benzerlikleri var?
Tom Lee: Fundstrat'ın 2017 arka plan hikayesini anlatmaktan memnuniyet duyarım. Fundstrat, makro ve tematik bir şirkettir. Büyük hikaye yayları (diğer adıyla anlatı yayları) hakkında makaleler yazıyoruz, bu da bizi Bitcoin'e yöneltti ve iki farklı araştırma yaptık.
Bir grup, Y kuşağı. 2017'de en yaşlı Y kuşağı yirmili yaşlarındaydı. Onların Amerika ekonomisinin büyük bir itici gücü olacağını fark ettik. Y kuşağı üzerinde yaptığımız çalışmalar o kadar dikkat çekiciydi ki, sonunda Snapchat ile işbirliği yaparak Y kuşağının paraya dönüştürülmesi gereken bir kitle olacağını tartışan birkaç beyaz kitap hazırladık. O dönemde Snapchat, reklamcıları GenZ ve Y kuşağına özel reklamlar vermeye ikna etmeye çalışıyordu.
İkincisi, Bitcoin'e dikkat ettik. Çünkü ben JPMorgan'dayken fiyatı 100 dolardı, sonra 2017 yılının başında birdenbire 1000 dolara çıktı. Bu yüzden Fundstrat, Bitcoin'i anlamak için birkaç ay harcadı. Bunun iki çok açıklayıcı şey tarafından yönlendirildiğini fark ettim. Birincisi, Bitcoin'in 100 dolardan 1000 dolara çıkışındaki artışın %97'si cüzdan sayısı ve her cüzdanın etkinliği ile yönlendiriliyor. Temelde bu bir ağ değer etkisi. Basitçe söylemek gerekirse, önümüzdeki birkaç yıl içinde daha fazla insan Bitcoin kullanırsa, bir kez daha üstel bir büyüme gösterir. Bu yüzden 2022'de 25,000 dolara ulaşacağını düşünüyoruz. Ama eğer altın değerinin %5'ine veya %10'una ulaşırsa, hatta 100,000 dolara kadar çıkabilir. Bu hikayeyi gerçekten ileriye taşımaya başladık, Wall Street'in Bitcoin'i anlaması gerekiyor çünkü bu dijital altın. Gerçekten bunu kurumsal yatırımcılara sunan ilk Wall Street firmasıyız. 2017'de %0'lık bir kurumsal sahiplik vardı. Son 8 yıl içinde Bitcoin'in en büyük anlatısı dijital altın ve değer saklama aracı oldu.
Araştırmalarımız, altının esas olarak Bebek Patlaması nesli tarafından sahip olunduğunu göstermiştir. Y kuşağı, Bebek Patlaması neslinin altına sahip olduğu gibi Bitcoin'e sahip olacaktır. Bu, bir nesil hikayesi olduğu kadar, aynı zamanda bir servet ikamesi hikayesidir.
İşte arka plan hikayesi. Birçok web semineri yaptım. Ama aslında Fundstrat, kurumsal müşterilerini kaybetti; Fundstrat'ın ücretli müşteri sayısı aslında düştü çünkü bizi tamamen deli buldular. "Nasıl olur da yalnızca uyuşturucu satıcıları ve karanlık ağ insanları tarafından kullanılan bir şeyi önerirsiniz? Ve bunu meşru bir varlık sınıfı olarak söylüyorsunuz," dediler. Bu yüzden Fundstrat'ın itibarı gerçekten zarar gördü.
Bitcoin şu anda 120.000 dolar, BTC %1200 arttı. Bizi takip eden ve önerdiğimiz %1 ila %2 oranında BTC tahsis eden müşterilerimizin, şu anda BTC varlık değeri yatırım portföylerinin neredeyse %100'üne dönüştü.
Bu, bugün Ethereum'da da gerçekleşiyor çünkü Ethereum bir süredir uyku halinde olan bir zincirdi. İnsanlar daha hızlı bir ağa veya daha yenilikçi doğrulama yöntemlerine ihtiyaç duyuyor, ancak Ethereum on yıldır kesintisiz çalışıyor. Bu, Wall Street için en önemli olanı. Wall Street, Ethereum'un inşa edecekleri zincir olduğuna karar verdi ve fiyatı beş yıl öncesine göre daha düşük.
Bankless: Wall Street, Ethereum'ın birçok gerçekleşen hareketin temeli olduğunu mu anlıyor? Bu, ETH hazine şirketinin arkasında muazzam bir rüzgarın olmasının nedeni mi? Yoksa kafamızda uydurulan bir hikaye mi?
**Tom Lee：**Wall Street ancak kazanmaya başladıktan sonra anlayacak. Nvidia iyi bir örnek. O, bir endeks büyüme hissesi. Ama biliyorsun, bazen Nvidia bir yıl boyunca hiç hareket etmiyor, adeta ölü para, ya da Palantir yıllarca ölü para oldu, sonra aniden bir mertebe fonksiyonu oldu. Piyasa birdenbire fark etti ki, 'Oh, bekle. Sadece anladım, aynı zamanda yeniden fiyatlandırmamız gerekiyor.'
İşte Ethereum'da şu anda olanlar, çünkü zincir üzerindeki faaliyetler tarihi bir zirveye ulaştı. Ethereum topluluğu yeniden canlandı, fiyatlar elbette yükseldi ve daha fazla insan Ethereum kullanıyor. Ayrıca, dahice yasa tasarısının akıllı sözleşme blok zincirine faydaları açıktır, Bitcoin için de faydalıdır, ancak Bitcoin stabilcoin'leri desteklemeyecek.
Ethereum'un bugün 15,000 dolara ulaşmaması kötü bir şey mi? Böyle şeyler gördüm. Tesla ve Nvidia'yı önerdik, 2019'dan beri Fundstrat Capital ETF'sinde güvenilir yatırımlar oldular ve araştırma portföyünde de uzun süredir yer alıyorlar. Geliri takip etmiyorlar. Adım adım değişiyorlar. Bence Ethereum da öyle. Ethereum'un bu fiyat seviyesinde beş yıl kalmasını umuyorum çünkü bu, onu daha cazip bir fiyattan satın alabileceğimiz anlamına geliyor.
Eğer ETH 17.000 dolar ise, bu durumda Ethereum hazinesi şirketleri için ETH satın almanın maliyeti çok daha yüksek olacak. Tabii ki, hisse senetleri bundan fayda görecek. Ama benim için, şu anki fiyat seviyesinde olması aslında iyi bir şey.
ETH Fiyat Tahmini: 100 Kat Potansiyel
Bankless： Yani, 2017'de Wall Street Bitcoin'i anlamadığı gibi, 2025'te de Wall Street Ethereum bu varlığını anlamayacak. Belki de anlamaya başlıyorlar. 2017'de Wall Street'e ilk kez Bitcoin'in yaklaşık 3000 dolarda olduğunu söylediğinde, şimdi Ethereum 3000 dolar. Çok yüksek fiyatlar tahmin ediyorsun. Bu fiyatlar en azından geleneksel finans alanında şaşırtıcı. ETH'nin Bitcoin ile benzer şeyler yapabileceğini düşünüyor musun? Ethereum'un fiyatını nasıl tahmin ediyorsun?
Tom Lee: Aslında Ethereum'un yukarı yönlü potansiyelinin daha büyük olduğuna inanıyorum. Çünkü başlangıçta daha fazla şüphe vardı. Bitcoin mutlaka insanların açığa sattığı bir şey değil. Sadece ona inanmıyorlar. 2017'de BTC'nin 100.000 dolara ulaşacağını yazdığımızda, bu çılgınca görünüyordu. Ama 2017'den şimdiye kadar çok uzun bir zaman geçmedi ve 100 kat arttı.
Ethereum, 2017'deki Bitcoin gibidir. Wall Street, Ethereum'un hatta hayatta kalabilecek bir zincir olduğuna profesyonelce inanmıyor çünkü bazı adil eleştiriler var. Örneğin 1. Ethereum, hisse kanıtına geçti; 2. Bir süre çok fazla ETH serbest bırakıldı, ancak bu sorun çözülüyor; 3. Şu anda Wall Street'in Ethereum üzerinde bir şey inşa edip etmeyeceği, ETH'yi stake edip etmeyecekleri veya hatta ETH'yi kullanıp kullanmayacakları hala belirsiz; 4. Ethereum'un bir L2 hikayesi olduğu ve L2'nin L1'e hiçbir faydası olmadığı düşünülüyor.
Bu, kırılacak bir kavramdır ve gerçekleştiğinde, ETH fiyatı bir basamak fonksiyonu olacak. Bu yüzden, ETH'nin yukarı yönlü potansiyelinin aslında Bitcoin'in 100 katından daha yüksek olduğunu düşünüyorum. Bitcoin 100 kat arttı, Ethereum da 100 kat artabilir. Lubin'in kafasında da böyle bir yukarı yönlü potansiyel var, çünkü Lubin ile sürekli iletişim halindeyiz, gerçekten iş ortaklarıyız ve ETH hazinesini dijital bir altyapı olarak birlikte ilerletiyoruz. Bunun olabileceğini düşünüyorum, Ethereum ağ değeri açısından Bitcoin'i geçebilir ve bu çok yüksek bir olasılığa sahip.
Eğer birisi Bitcoin fiyatının bir milyona ulaşabileceğini düşünüyorsa, o zaman bu durumun Ethereum için ne anlama geldiğini hayal edin. Çünkü Ethereum sadece Wall Street'in blockchain üzerindeki finansallaşması değil, aynı zamanda Amerika'nın AI egemenliği ile ilgili odak noktalarından biridir. Ethereum burada stratejik bir rol oynamaktadır.
Eğer MicroStrategy'nin yukarı yönlü potansiyeli Bitcoin'in üç katıysa, teorik olarak Ethereum Treasury Company'nin yukarı yönlü potansiyeli de Ethereum'un kendisinin üç katı olabilir. Bu yüzden, Ethereum Treasury Company'nin iyi bir yatırım kategorisi olmadığını söyleyemezsiniz. BitMine'in yaptığı farklı şeylere bakarsanız, bu da onların iyi performans göstermesi gerektiğinin bir diğer nedeni. Çünkü Ethereum'un kendisi zaten değersiz.
Bankless: Bazı tahminleriniz, kripto para dünyasında bile insanları şaşırtabilir. Ethereum'un 100 kat artarak yaklaşık 40 trilyon dolara ulaşacağını söylediniz, ayrıca Ethereum'un Bitcoin'i geçme ihtimalinin olduğunu da belirttiniz; bu, kripto para yerli topluluğunda yaygın bir görüş değil, ancak birçok ETH destekçisi uzun zamandır böyle düşünüyor. Sizce Ethereum'un fiyatı bu yılın sonunda veya bu döngü sona erdiğinde ne seviyeye ulaşacak?
**Tom Lee：**Kısa vadede insanların düşünmesi gereken fiyat, ETH'nin 4000 dolara ulaşıp ulaşamayacağıdır. Çünkü Ethereum'un hikayesi, Aralık 2024'ten daha iyi ve o zaman 4.000 dolar olacak. En azından 4000 dolar seviyesine geri dönmeliyiz.
Bugünün Ethereum hikayesi bir yıl öncesine göre daha iyi ve bir yıl önce ETH/BTC 0.05'ti. 0.05 oranıyla ETH 6000 dolar olmalıydı. Şu andan itibaren yıl sonuna kadar, Ethereum satın almaya başlayan diğer Ethereum hazine şirketleri ve Bitcoin'in yükselmesi gibi birçok şey olacak. Bu yüzden, 2025 yıl sonundan önce, ETH'nin 7000 dolara, hatta 12000 veya 15000 dolara ulaşması mantıksız değil.
2026'da ABD Merkez Bankası güvercin bir tutuma geçmeye başlayacak, bu nedenle merkez bankasının likiditesi artıyor, ETH 2025'in sonundaki bu fiyat seviyeleri üzerinde devam etmelidir.
Kripto döngüsü olup olmadığını bilmiyorum, olmalı. Bu bizim için faydalı çünkü kişisel olarak, bir Ethereum hazinesi şirketinin ETH fiyatının önümüzdeki beş yıl boyunca sabit kalmasını ve ardından önemli ölçüde yükselmesini istediğini düşünüyorum. Ama bu olmayabilir. Bir basamak fonksiyonu olabilir.
ETH'ye nasıl değer biçilir
Bankless: Tom, ETH'nin değerini ve fiyatını nasıl analiz ediyorsun?
Tom Lee： Kripto hazine şirketleri, bilanço varlıklarına dayalı olarak değerlenmektedir. MicroStrategy'nin değeri aslında bilançosuna dayanmaktadır, kârlılığına değil. 1990'dan 2018'e kadar, bir kişinin kariyerinin tam bir nesli boyunca, ExxonMobil bu süre zarfında S&P 500'deki en değerli beş şirketten biri olmuştur. İnternet dalgaları falan oldu ama ExxonMobil her zaman ilk beşin içindeydi. Hiçbir zaman kazançlarına göre değerlenmedi. Her zaman kanıtlanmış rezervlere göre fiyatlandırıldı. Dolayısıyla kripto para hazine şirketleri, yeni ExxonMobil'dir.
Wall Street'te çalışırken öğrendiğim bir ders, E'yi dengelemek için çok fazla PE gerektiğidir. İnsanlar E üzerinde çok fazla zaman harcıyor. Ama aslında her zaman PE ile ilgilidir. ETH fiyatı, herhangi bir haftalık kaydın mevcut işlemlerine dayanmaz. Aslında, beş yıl sonra ne olacağına dair bir anlayıştır.
Bankless： Peki bu pazarın büyüklüğünü nasıl tahmin ediyorsunuz? Ethereum'u dijital petrol olarak adlandırıyor musunuz, yoksa bununla onun değer tabanını mı tartışıyorsunuz?
Tom Lee：“ETH dijital petrol” raporu çok iyi hazırlanmış. Mosaics ekibinin de Ethereum için iki model geliştirmeye yardımcı olduğunu biliyorum; biri temelde bir banka sistemi ajanı modeli, diğeri ise bir ödeme ajanı modeli.
Ama nihayetinde, borsa dünyasında öğrendiğim şey, katı bir çerçeveye hapsedilmemek gerektiğidir. Bu, insanların yaptığı bir hatadır. Bir çerçeve oluşturmaya çalışmaya karşı değilim. Ama benim için, ETH'nin 3600 dolarlık fiyatı, biraz komik bir şekilde düşük değerlenmiş.
Kripto Hazine Şirketi Balondan Çok Uzak
**Bankless：**Tom, bu kripto para hazinesi şirketlerinin bir noktada aşırı ısınacağını düşünüyor musun? Balon bölgesine girmesi mümkün mü? Bu aşırı şişebilir mi, primler geri dönüşlü hale gelebilir mi, ardından aniden bir asansör gibi düşebilir mi ve kripto paralar ile daha geniş ekonomi üzerinde daha sistemik bir etki yaratabilir mi? Bunu merak ediyor musun?
**Tom Lee：**Bir balon ancak herkesin umutla baktığı zaman gerçekten oluşur.
Kripto hazinesi şirketlerinin zor duruma düşmesinin tek yolu, kaldıraç kullanmalarıdır. Eğer sıradışı araç borç yapıları ile uğraşırlarsa, bunun dışında, MicroStrategy birçok şey yapabilir çünkü dünyayı değiştirdiler. MetaPlanet de öyle. Kıt olmayanlar sorun yaşayacak olanlardır. Ama çoğu kripto hazinesi şirketi oldukça sıradan. O zaman ne olur? Fiyatları sadece düşer. Ama bunun borsa çöküşüne yol açacağını düşünmüyorum. Borsa çöküşü genellikle bir borç sorunudur ya da dışsal bir şoktur.
Biz henüz balondan çok uzaktayız. Aslında, piyasa onların arz fazlası olduğuna bahis yapıyor, bu yüzden yalnızca Bitcoin yükseldiğinde yükselebilirler.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tom Lee: ETH, 2017'deki BTC gibi, gelecekte aşamalı bir yükseliş yaşayacak.
Kaynak: Bankless; Derleme: Jinse Caijing
Not: Son bir iki ay içinde Ethereum hazine şirketi BitMine, Wall Street'te oldukça popüler hale geldi. 6 Ağustos 2025'te Bankless, BitMine'in başkanı Tom Lee ile bir röportaj yaptı. Tom Lee, BitMine'ın toplam ETH arzının %5'ini satın alma hedefi, Ethereum hazine yükselişinin nedenleri, Ethereum hazine şirketlerini kimlerin satın aldığı, kripto hazine şirketi mNAV'ın prim kaynağı, ETH hazinesinin bu kadar ETH satın almasına rağmen neden ETH fiyatının 4000 doların altında olduğu, ETH'nin 2025 yılı sonundaki fiyat tahmini ve kripto hazinesinin bir balon olup olmadığı gibi birçok konuda görüşlerini paylaştı.
İnsanların özellikle dikkat ettiği fiyatlar açısından, Tom Lee ETH'nin BTC'nin 2017 yılındaki anını yaşadığını düşünüyor, Wall Street ETH'yi desteklemeye başlıyor ve ETH gelecekte Bitcoin'in son 5 yıldaki gibi aşamalı bir büyüme gerçekleştirecek. Ayrıca ETH fiyatı için bir tahmin de yaptı: Kısa vadede ETH'nin en az 4000 dolara geri dönmesi gerektiğini, 2025 yılının sonuna kadar ETH'nin 7000 dolara hatta 12000 veya 15000 dolara ulaşmasının makul olduğunu belirtti. Gold Finance, okuyucuların bilgisine sunmak üzere derlemiştir.
BitMine hızlı alım 830.000 ETH
Bankless: Bu bölümde, Wall Street'in efsanevi yatırımcısı Tom Lee'yi konuk ettik, yeni kurulan ETH hazine şirketi BitMine'in başkanı. Tom Lee'nin 2025'te bir ETH hazine şirketi kuracağını gerçekten beklemiyordum. BitMine şu anda 833.000 ETH'ye sahip ve bu ETH toplam arzının %1'ine yaklaşmış durumda. BitMine, dünyanın en büyük ETH hazine halka açık şirketi. Sen ne düşünüyorsun?
Tom Lee: Çok hızlı hareket ediyoruz çünkü BitMine 30 Haziran'da başlangıç duyurusunu yaptı, 8 Temmuz'da işlemi tamamladık. İşlem tamamlandıktan sonraki 27 takvim günü içinde, bu ETH'leri elde etme konusunda çok hızlı hareket ettik.
Bunun önemli olduğunu düşünüyorum çünkü MicroStrategy 30 katlık getirisini kanıtladı. MicroStrategy'nin dönüşümü, 2020 yılının Ağustos ayında MicroStrategy hisse fiyatı 13 dolar olduğunda gerçekleşti ve Bitcoin 11,000 dolardan 120,000 dolara fırladı, ancak hazine stratejisi buna ek olarak 20 katlık bir getiri sağladı. İşte bu, toplamda 30 katlık getiri elde etmesinin sebebidir.
Ethereum, önümüzdeki on yılın en büyük makro ticaretlerinden biri. Bu yüzden hızlı hareket etmek istiyoruz, çünkü ETH'nin Bitcoin'in son 5 yılda yaptığı gibi sıçrama yapmadan önce 3500 dolar veya başka bir fiyattan mümkün olduğunca fazla ETH almak istiyoruz.
Ethereum Hazine Şirketinin Yükselişi
Bankless: MicroStrateg'den farklı olarak, BitMine'i piyasaya sürdüğünüzde ve ETH hazine stratejisini uygulamaya başladığınızda, Joseph Lubin'in Sharpink Gaming'i gibi diğer ETH hazine şirketleri de hemen ardından geldi; şimdi büyük bir ETH hazine şirketleri grubu var. Bunun ardından gelen başka şirketler olduğunu biliyor musunuz? Tüm bunlar nasıl oluyor? Neden hepsi aynı anda gerçekleşiyor gibi görünüyor?
Tom Lee: Belki de kahramanların görüşleri benziyor. Uzun bir süre sadece Bitcoin hazine şirketleri vardı, sonra birkaç Solana hazine şirketi ve Hype hazine şirketi ortaya çıktı. Sharplink, Mayıs ayında duyurulan ilk Ethereum hazine şirketidir. Biz SharpLink'ten sonra geldik, bu yüzden gerideyiz.
Ethereum'un kendisi bir hazine olarak oldukça anlamlı.
Toplam Ethereum Arzının %5 Hedefi
Bankless: 5% bu rakam hakkında konuşalım. ETH toplam arzının %5'i yaklaşık 6 milyon ETH'dir. Çok çok hızlı hareket ettiniz, yaklaşık 4 hafta içinde 833.000'e ulaştınız. BitMine %5 konusunda ciddi mi? Mevcut piyasa fiyatına göre %5'lik Ethereum yaklaşık 20 milyar dolar. Peki bu %5'e nasıl ulaşacaksınız? O %5'e ulaşmak için bir uygulama planınız var mı? Varsa, bu plan nasıl?
**Tom Lee：**MicroStrategy şu anda BTC dolaşım arzının %3.2'sine sahip. MicroStrategy en az bir milyon Bitcoin elde etmek istiyor, bu da yaklaşık %5'e denk geliyor. Unutmayın ki, MicroStrategy bir milyon Bitcoin'e sahip olduğunda, bir egemen put opsiyonuna sahip olacaklar. Bitcoin ekosistemine stratejik bir öneme sahipler. Demek istediğim, eğer Amerika Birleşik Devletleri stratejik bir Bitcoin rezervi oluşturmak isterse, bir milyon Bitcoin'i açık piyasadan satın almakta zorlanabilirler, çünkü bunu duyurduklarında, satıcılar azalacak ve Bitcoin hemen bir milyon dolara yükselebilir. MicroStrategy, birinin/ülkenin bir milyon Bitcoin elde etmesi için daha basit bir yol olabilir. Buna egemen put opsiyonu diyorum.
MicroStrategy, 5 yıl içinde %3'e ulaştı. Yani, aslında son 5 yılda her gün hisse başına 16 cent'lik Bitcoin satın alıyorlardı. BitMine, kurulduğu günden bu yana her gün hisse başına yaklaşık 80 cent ile 1 dolar arasında Ethereum ekliyor. Hızı, MicroStrategy'nin 12 katı civarında. Bu nedenle, MicroStrategy'nin 12 katı hızında %5'e ulaşmayı umuyoruz. Ancak bu mantıklı, çünkü BitMine'in yaptığı her şey %100 yasal ve uyumlu. Ethereum, yasal ve uyumlu bir blok zinciridir. BitMine'in yaptığı her şey, operasyonun her aşamasını ABD'de tutmak. Bu nedenle, Wall Street ve ABD hükümetinin görmek istediği büyük miktarda ETH stake eden varlıklarla çok uyumlu. Aynı zamanda, ETH'nin kendisi Wall Street üzerindeki finansallaşmanın gerçekleşeceği yer olacak.
Birisi Twitter'da bir görüş ortaya attı, Wall Street'in ETH'ye bahse girmesinin, oyun oyuncularının/oyun şirketlerinin Nvidia satın almasına benzediğini söyledi. Bu, Wall Street'in düşüncesi; eğer Wall Street, para piyasalarından dolara ve hisse senetlerine gerçek dünya varlıklarını tokenleştirecekse, ETH'yi kendisi almak isteyecekler, ETH'yi stake edenlerin aslında Ethereum'un hedeflerini geliştirmeye gerçekten çalışan bir varlık olmasını isteyecekler. Bu yüzden BitMine'in ETH'yi stake ederek önemli bir rol oynadığını düşünüyorum.
Bankless: Tom, eğer BitMine şu anda MicroStrategy'nin 12 katı hızdaysa, temelde 1-2 yıl içinde %5'e ulaşacak, bu muazzam bir hız olur. Sence Ethereum'un Bitcoin gibi benzer bir egemen put opsiyonu var mı? Yani bir gün ABD hükümeti veya başka bir egemen ülke sana gelip: "Merhaba, BitMine, çok fazla ETH'ye sahip olduğunu fark ettik. ABD Hazinesi ve Federal Rezerv için ETH satın almak istiyoruz, bunu bilançosuna koymak istiyoruz. Çok fazla sahip olduğunu biliyoruz. Tezgah üstü işlem yapabilir miyiz?" diyecek mi? Bunu olası bir senaryo olarak görüyor musun?
Tom Lee： Söyledikleriniz aslında mantıklı ve makul. Ancak BitMine'in hedefi bir put opsiyonu sahibi olmak değil. Eğer Wall Street, Genius Act ve SEC finansal sistemi zincir üzerine taşımak istiyorsa, Ethereum en büyük blok zinciridir. Ayrıca ABD yasalarına da uygundur ve yasal olarak tanınan bir blok zinciridir. Ethereum elbette diğer ülkeler tarafından da kullanılabilir. ABD'nin açıkça Ethereum üzerindeki konumunu ve hakimiyetini güçlendirmek istediği görülüyor.
Lütfen unutmayın ki Ethereum'un anlatısı sadece bu değil. Ayrıca yapay zeka var, tokenleştirme yapmak istediğinizde, ister robotlar ister başka şeyler olsun, korunma sağlayabilecek bir blok zincirine ihtiyacınız var. Bu nedenle, teknoloji sektörü ve Wall Street Ethereum üzerinde birleşiyor. Goldman Sachs ve JPMorgan, Ethereum'un milyonlarca farklı cüzdanda tutulmasını mı istiyor? Onların merkezi hale getirmeye çalıştığını söylemiyorum, fakat staking'in uyumlu bir şekilde yapılmasını sağlamak istiyorlar. Herkesin böyle bir seçim yapacağını düşünmüyorum. Bu, başından beri söylediğimiz gibi, BitMine'in bilançosunun süper temiz olduğu, garip bir sermaye yapısının olmadığı, yaptığımız her şeyin böyle olduğu. BitMine'in staking çözümünü henüz açıklamadık, ama bunu düşünmek için zaman harcıyoruz çünkü 3 milyar dolarlık ETH büyük bir karar. Ama aynı zamanda GAAP (Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri) ile tamamen uyumlu olacak ve ABD'nin nasıl staking yapmak istediği ile de uyumlu olacak.
Bu sadece Ethereum Hazine Şirketi'nin kritik bir altyapı olduğunu gösteriyor. Bu sadece bir fon yönetimi oyunu değil.
Karşılığında, en azından staking getirisi alabilirsiniz, ancak bunlar diğer yollarla da gelir elde edebilir. Bu nedenle, bu Ethereum hazine şirketleri sadece Ethereum ETF'lerinin bir alternatifi değildir. Ethereum ekosisteminde son derece önemli bir rol oynamaktadırlar.
ETH Hazinesi şirketi bu kadar çok ETH aldı ama ETH fiyatı neden hala 4000 doların altında?
Bankless: Tom, anlamadığım bir şey var, bazı ETH boğaları benim gibi, yani Ethereum hazineniz bir ay içinde 3 milyar dolar ETH satın aldığında, neden ETH hala 4000 doların altında işlem görüyor? Sizin ETH'niz nereden geliyor? Neden ETH fiyatını yükseltmedi?
Tom Lee: Çok fazla konuşmak istemiyorum çünkü tahmin edebileceğiniz gibi, muhtemelen en büyük ETH alıcılarından biriyiz. Ethereum'un adil değerinin nerede olduğu, ETH'nin kısa vadeli hareketlerini etkilemiyor. Geçen hafta ETH 3,300 dolara düştü çünkü bazı insanların tasfiye seviyeleri vardı, ya da birileri eşleştirme işlemi yapıyordu, ya da insanlar Ethereum'un ölü bir zincir olduğunu düşünüp başka bir zincire bahis yapıyor ve tasfiyeyi zorlamaya çalışıyordu. Bunu son zamanlardaki dinamik olarak görüyorum.
Bence ETH bu yıl BTC'nin 2017'deki anını yaşıyor, Wall Street sonunda ETH'yi desteklemeye başladı. BTC, 2017'nin başında 1000 dolardı ve ağustos ayında dik bir yükseliş göstermeye başladı. Wall Street'in ETH ve Ethereum ağına bu kadar ilgi gösterdiğini kesinlikle dört beş yıldır görmedik. Wall Street'in Ethereum ekosisteminin her köşesinden gösterdiği ilgiyi görüyoruz.
Kim Ethereum Hazine Şirketi Alıyor
Bankless： BTC hazinesi şirketi MicroStrategy ve Hype hazinesi şirketine kıyasla, Ethena hazinesi şirketinin ve ETH hazinesi şirketinin ne gibi cazibesi var? Neden ETH hazinesi şirketini satın almayı tercih ediyorsunuz?
Tom Lee: Öncelikle, Bitcoin'i çok seviyorum. Bitcoin'in gelecekteki yönü olduğuna inanıyorum. Fundstrat'taki araştırmalarım, BTC'nin bir milyon ile bir buçuk milyon dolar arasında bir değere ulaşabileceğini gösteriyor. Bu nedenle, Bitcoin'in hala büyük bir hikayesi var.
Ancak Bitcoin ve Ethereum'un dünyadaki finansal sistemle çalışma şekli farklıdır. Bu benim için önemli bir farktır çünkü Ethereum, dünyanın blok zincirindeki finansallaşmasını temsil eder, bu Bitcoin'in hedefi değildir, ayrıca AI dünyası, gerçek dünya ile dijital varlıkları bağlayan dijital yerel bir yol yaratmaktadır.
Bu nedenle bazı insanların Ethereum Hazine Şirketi'ne sahip olmak istemesinin sebebi budur. Ethereum Hazine Şirketi, aslında Amerikan borsa yatırımcılarının Ethereum'a maruz kalmasının tek yoludur, aksi takdirde doğrudan ETH veya ETH ETF'si satın almadıkları sürece. Eğer bir kuruluşa sahipseniz ve bu en büyük konulardan biri. Kurumlar gerçekte Ethereum ETF'si satın alamazlar çünkü bu, fonun parametrelerine dahil değildir. Bu nedenle, Amerikan borsa piyasasının profesyonel yatırımcıları Ethereum Hazine Şirketi'ni ETH makro ticaret maruziyeti elde etmenin tek yolu olarak görüyorlar.
Bu nedenle Cathie Woods ve Bill Miller BitMine'e büyük yatırımlar yaptılar. Onlar kurumsal yatırımcılar. Bu iki kişi kripto para OG'sidir ve bunun Ethereum'a makro bir pozisyon almanın en iyi yolu olduğunu fark ettiler.
mNAV priminin kaynağı nedir?
Bankless: mNAV priminin yanı sıra, Ethereum Hazine Şirketi'nin DeFi ekosistemi gibi bazı ek araçları da var; Ethereum Hazine Şirketi bunu gerçekten kullanabilir. Daha fazla ETH biriktirmek için hangi stratejilere sahipsin?
Tom Lee: Çok iyi bir soru sordun, birçok cevabım var. Bunun çoğunu paylaşamam çünkü takip ettiğimiz herhangi bir strateji özel. Ancak, yatırımcılar varlık yönetim şirketlerine dair düşüncelerini fazla basitleştirmemelidir, çünkü BitMine, Mara blockchain ve MicroStrategy'den sonra dünyanın üçüncü büyük kripto varlık yönetim şirketi haline geldi. Yani, sahip olduğumuz kripto para, MetaPlanet'ten daha fazla.
**Bankless：**Tom, mNAV priminin neden var olduğunu açıklayabilir misin? Bu konuyu konuşan bazı yatırımcılar duydum, temel görüşleri mNAV priminin 1 civarında çökmesi gerektiği yönünde, ayı piyasasında ise 1'in altına düşebileceği. Ama neden herhangi bir kripto para hazinesi şirketi başlangıçta mNAV primine sahip olsun?
**Tom Lee：**Önce sayılarla başlamak istiyorum. BitMine'in 3 milyar dolarlık Ethereum'u var. Diyelim ki sadece 1 kat NAV olan bir ETF'siniz. Ancak %3'lük bir yerel getiri var, piyasa değeri %3'lük getirinin 20 katı PE, bu da NAV'ı 0.6 artırıyor. Bu nedenle, ETH'nin staking getirisi nedeniyle, mNAV 1.6'ya ulaştı.
Başka iki bileşen daha var: hız primi ve likidite primi. 1. Hız Primi. BitMine 8 Temmuz'da Ethereum stratejisine başladığında, hisse başına sadece 4 dolarlık Ethereum vardı, 27 Temmuz'da hisse başına 23 dolarlık Ethereum'a ulaştı, yaklaşık 20 gün içinde hisse başına 19 dolar arttı. Bugün daha yüksek, henüz açıklamadık. BitMine, MicroStrategy'nin 12 katı. Bu nedenle NAV artışına bir hız kat sayısı vermeniz gerekiyor. 2. Likidite Primi. MicroStrategy'nin günlük işlem hacmi yaklaşık 3 milyar dolar, BitMine ise günlük 1.6 milyar dolar işlem yaparak ikinci en likit kripto hazine şirketi. Bu da bir prim gerektiriyor. Bu nedenle BitMine'in mevcut mNAV'ı yaklaşık 1.6.
Bankless： Hızla ilgili bir sorum var, hız likiditeden gelir. Sorun şu ki, likidite nereden geliyor? Daha fazla likidite nasıl elde edilir?
Tom Lee: Bu muhtemelen ekibin sinerjisi.
Birincisi, ben BitMine'in başkanıyım. Bitmine'in ana yatırımcıları özel sermaye yatırımlarından gelmektedir, baş yatırımcı ise çok ünlü ve akıllı bir makro hedge fonu olan MOZAYYX'tir. Founders Fund'un kurucuları, Stanley Druckenmiller, Bill Miller gibi isimleri yatırımcı olarak çekebilmemizi sağladık. Geleneksel piyasalardan ve VC dünyasından en büyük mavi çipler BitMine'i destekliyor.
İkincisi, ben her zaman kripto para birimlerinin uzun vadeli destekçisiydim. 2017'de Wall Street'in Bitcoin ile ilgilenmesi gerektiğini güçlü bir şekilde savundum. Ethereum şimdi 2017 anını yaşıyor. Bunu anlayanlarımız için mantıklı olduğunu düşünüyorum.
SharpLink'in Lubin ve Ether Machine'in Andrew Keys gibi kişilerin yaptığı şeylere son derece destek veriyorum, çünkü biz hepimiz aynı şeyi yapıyoruz. Hepimiz Ethereum'u stake ederek güvenli bir Amerikan blok zinciri haline getirmek için çaba sarf ediyoruz. Hepimiz aynı hedefe doğru ilerliyoruz. DeFi'nin vahşi batısında, istikrar ve yenilik her şeydir.
Ethereum'un 2017 Anı
Bankless: ETH'yi 2017'deki BTC ile karşılaştırıyorsunuz. 2017'deki Bitcoin nasıldı? Şu anki Ethereum ile ne gibi benzerlikleri var?
Tom Lee: Fundstrat'ın 2017 arka plan hikayesini anlatmaktan memnuniyet duyarım. Fundstrat, makro ve tematik bir şirkettir. Büyük hikaye yayları (diğer adıyla anlatı yayları) hakkında makaleler yazıyoruz, bu da bizi Bitcoin'e yöneltti ve iki farklı araştırma yaptık.
Bir grup, Y kuşağı. 2017'de en yaşlı Y kuşağı yirmili yaşlarındaydı. Onların Amerika ekonomisinin büyük bir itici gücü olacağını fark ettik. Y kuşağı üzerinde yaptığımız çalışmalar o kadar dikkat çekiciydi ki, sonunda Snapchat ile işbirliği yaparak Y kuşağının paraya dönüştürülmesi gereken bir kitle olacağını tartışan birkaç beyaz kitap hazırladık. O dönemde Snapchat, reklamcıları GenZ ve Y kuşağına özel reklamlar vermeye ikna etmeye çalışıyordu.
İkincisi, Bitcoin'e dikkat ettik. Çünkü ben JPMorgan'dayken fiyatı 100 dolardı, sonra 2017 yılının başında birdenbire 1000 dolara çıktı. Bu yüzden Fundstrat, Bitcoin'i anlamak için birkaç ay harcadı. Bunun iki çok açıklayıcı şey tarafından yönlendirildiğini fark ettim. Birincisi, Bitcoin'in 100 dolardan 1000 dolara çıkışındaki artışın %97'si cüzdan sayısı ve her cüzdanın etkinliği ile yönlendiriliyor. Temelde bu bir ağ değer etkisi. Basitçe söylemek gerekirse, önümüzdeki birkaç yıl içinde daha fazla insan Bitcoin kullanırsa, bir kez daha üstel bir büyüme gösterir. Bu yüzden 2022'de 25,000 dolara ulaşacağını düşünüyoruz. Ama eğer altın değerinin %5'ine veya %10'una ulaşırsa, hatta 100,000 dolara kadar çıkabilir. Bu hikayeyi gerçekten ileriye taşımaya başladık, Wall Street'in Bitcoin'i anlaması gerekiyor çünkü bu dijital altın. Gerçekten bunu kurumsal yatırımcılara sunan ilk Wall Street firmasıyız. 2017'de %0'lık bir kurumsal sahiplik vardı. Son 8 yıl içinde Bitcoin'in en büyük anlatısı dijital altın ve değer saklama aracı oldu.
Araştırmalarımız, altının esas olarak Bebek Patlaması nesli tarafından sahip olunduğunu göstermiştir. Y kuşağı, Bebek Patlaması neslinin altına sahip olduğu gibi Bitcoin'e sahip olacaktır. Bu, bir nesil hikayesi olduğu kadar, aynı zamanda bir servet ikamesi hikayesidir.
İşte arka plan hikayesi. Birçok web semineri yaptım. Ama aslında Fundstrat, kurumsal müşterilerini kaybetti; Fundstrat'ın ücretli müşteri sayısı aslında düştü çünkü bizi tamamen deli buldular. "Nasıl olur da yalnızca uyuşturucu satıcıları ve karanlık ağ insanları tarafından kullanılan bir şeyi önerirsiniz? Ve bunu meşru bir varlık sınıfı olarak söylüyorsunuz," dediler. Bu yüzden Fundstrat'ın itibarı gerçekten zarar gördü.
Bitcoin şu anda 120.000 dolar, BTC %1200 arttı. Bizi takip eden ve önerdiğimiz %1 ila %2 oranında BTC tahsis eden müşterilerimizin, şu anda BTC varlık değeri yatırım portföylerinin neredeyse %100'üne dönüştü.
Bu, bugün Ethereum'da da gerçekleşiyor çünkü Ethereum bir süredir uyku halinde olan bir zincirdi. İnsanlar daha hızlı bir ağa veya daha yenilikçi doğrulama yöntemlerine ihtiyaç duyuyor, ancak Ethereum on yıldır kesintisiz çalışıyor. Bu, Wall Street için en önemli olanı. Wall Street, Ethereum'un inşa edecekleri zincir olduğuna karar verdi ve fiyatı beş yıl öncesine göre daha düşük.
Bankless: Wall Street, Ethereum'ın birçok gerçekleşen hareketin temeli olduğunu mu anlıyor? Bu, ETH hazine şirketinin arkasında muazzam bir rüzgarın olmasının nedeni mi? Yoksa kafamızda uydurulan bir hikaye mi?
**Tom Lee：**Wall Street ancak kazanmaya başladıktan sonra anlayacak. Nvidia iyi bir örnek. O, bir endeks büyüme hissesi. Ama biliyorsun, bazen Nvidia bir yıl boyunca hiç hareket etmiyor, adeta ölü para, ya da Palantir yıllarca ölü para oldu, sonra aniden bir mertebe fonksiyonu oldu. Piyasa birdenbire fark etti ki, 'Oh, bekle. Sadece anladım, aynı zamanda yeniden fiyatlandırmamız gerekiyor.'
İşte Ethereum'da şu anda olanlar, çünkü zincir üzerindeki faaliyetler tarihi bir zirveye ulaştı. Ethereum topluluğu yeniden canlandı, fiyatlar elbette yükseldi ve daha fazla insan Ethereum kullanıyor. Ayrıca, dahice yasa tasarısının akıllı sözleşme blok zincirine faydaları açıktır, Bitcoin için de faydalıdır, ancak Bitcoin stabilcoin'leri desteklemeyecek.
Ethereum'un bugün 15,000 dolara ulaşmaması kötü bir şey mi? Böyle şeyler gördüm. Tesla ve Nvidia'yı önerdik, 2019'dan beri Fundstrat Capital ETF'sinde güvenilir yatırımlar oldular ve araştırma portföyünde de uzun süredir yer alıyorlar. Geliri takip etmiyorlar. Adım adım değişiyorlar. Bence Ethereum da öyle. Ethereum'un bu fiyat seviyesinde beş yıl kalmasını umuyorum çünkü bu, onu daha cazip bir fiyattan satın alabileceğimiz anlamına geliyor.
Eğer ETH 17.000 dolar ise, bu durumda Ethereum hazinesi şirketleri için ETH satın almanın maliyeti çok daha yüksek olacak. Tabii ki, hisse senetleri bundan fayda görecek. Ama benim için, şu anki fiyat seviyesinde olması aslında iyi bir şey.
ETH Fiyat Tahmini: 100 Kat Potansiyel
Bankless： Yani, 2017'de Wall Street Bitcoin'i anlamadığı gibi, 2025'te de Wall Street Ethereum bu varlığını anlamayacak. Belki de anlamaya başlıyorlar. 2017'de Wall Street'e ilk kez Bitcoin'in yaklaşık 3000 dolarda olduğunu söylediğinde, şimdi Ethereum 3000 dolar. Çok yüksek fiyatlar tahmin ediyorsun. Bu fiyatlar en azından geleneksel finans alanında şaşırtıcı. ETH'nin Bitcoin ile benzer şeyler yapabileceğini düşünüyor musun? Ethereum'un fiyatını nasıl tahmin ediyorsun?
Tom Lee: Aslında Ethereum'un yukarı yönlü potansiyelinin daha büyük olduğuna inanıyorum. Çünkü başlangıçta daha fazla şüphe vardı. Bitcoin mutlaka insanların açığa sattığı bir şey değil. Sadece ona inanmıyorlar. 2017'de BTC'nin 100.000 dolara ulaşacağını yazdığımızda, bu çılgınca görünüyordu. Ama 2017'den şimdiye kadar çok uzun bir zaman geçmedi ve 100 kat arttı.
Ethereum, 2017'deki Bitcoin gibidir. Wall Street, Ethereum'un hatta hayatta kalabilecek bir zincir olduğuna profesyonelce inanmıyor çünkü bazı adil eleştiriler var. Örneğin 1. Ethereum, hisse kanıtına geçti; 2. Bir süre çok fazla ETH serbest bırakıldı, ancak bu sorun çözülüyor; 3. Şu anda Wall Street'in Ethereum üzerinde bir şey inşa edip etmeyeceği, ETH'yi stake edip etmeyecekleri veya hatta ETH'yi kullanıp kullanmayacakları hala belirsiz; 4. Ethereum'un bir L2 hikayesi olduğu ve L2'nin L1'e hiçbir faydası olmadığı düşünülüyor.
Bu, kırılacak bir kavramdır ve gerçekleştiğinde, ETH fiyatı bir basamak fonksiyonu olacak. Bu yüzden, ETH'nin yukarı yönlü potansiyelinin aslında Bitcoin'in 100 katından daha yüksek olduğunu düşünüyorum. Bitcoin 100 kat arttı, Ethereum da 100 kat artabilir. Lubin'in kafasında da böyle bir yukarı yönlü potansiyel var, çünkü Lubin ile sürekli iletişim halindeyiz, gerçekten iş ortaklarıyız ve ETH hazinesini dijital bir altyapı olarak birlikte ilerletiyoruz. Bunun olabileceğini düşünüyorum, Ethereum ağ değeri açısından Bitcoin'i geçebilir ve bu çok yüksek bir olasılığa sahip.
Eğer birisi Bitcoin fiyatının bir milyona ulaşabileceğini düşünüyorsa, o zaman bu durumun Ethereum için ne anlama geldiğini hayal edin. Çünkü Ethereum sadece Wall Street'in blockchain üzerindeki finansallaşması değil, aynı zamanda Amerika'nın AI egemenliği ile ilgili odak noktalarından biridir. Ethereum burada stratejik bir rol oynamaktadır.
Eğer MicroStrategy'nin yukarı yönlü potansiyeli Bitcoin'in üç katıysa, teorik olarak Ethereum Treasury Company'nin yukarı yönlü potansiyeli de Ethereum'un kendisinin üç katı olabilir. Bu yüzden, Ethereum Treasury Company'nin iyi bir yatırım kategorisi olmadığını söyleyemezsiniz. BitMine'in yaptığı farklı şeylere bakarsanız, bu da onların iyi performans göstermesi gerektiğinin bir diğer nedeni. Çünkü Ethereum'un kendisi zaten değersiz.
Bankless: Bazı tahminleriniz, kripto para dünyasında bile insanları şaşırtabilir. Ethereum'un 100 kat artarak yaklaşık 40 trilyon dolara ulaşacağını söylediniz, ayrıca Ethereum'un Bitcoin'i geçme ihtimalinin olduğunu da belirttiniz; bu, kripto para yerli topluluğunda yaygın bir görüş değil, ancak birçok ETH destekçisi uzun zamandır böyle düşünüyor. Sizce Ethereum'un fiyatı bu yılın sonunda veya bu döngü sona erdiğinde ne seviyeye ulaşacak?
**Tom Lee：**Kısa vadede insanların düşünmesi gereken fiyat, ETH'nin 4000 dolara ulaşıp ulaşamayacağıdır. Çünkü Ethereum'un hikayesi, Aralık 2024'ten daha iyi ve o zaman 4.000 dolar olacak. En azından 4000 dolar seviyesine geri dönmeliyiz.
Bugünün Ethereum hikayesi bir yıl öncesine göre daha iyi ve bir yıl önce ETH/BTC 0.05'ti. 0.05 oranıyla ETH 6000 dolar olmalıydı. Şu andan itibaren yıl sonuna kadar, Ethereum satın almaya başlayan diğer Ethereum hazine şirketleri ve Bitcoin'in yükselmesi gibi birçok şey olacak. Bu yüzden, 2025 yıl sonundan önce, ETH'nin 7000 dolara, hatta 12000 veya 15000 dolara ulaşması mantıksız değil.
2026'da ABD Merkez Bankası güvercin bir tutuma geçmeye başlayacak, bu nedenle merkez bankasının likiditesi artıyor, ETH 2025'in sonundaki bu fiyat seviyeleri üzerinde devam etmelidir.
Kripto döngüsü olup olmadığını bilmiyorum, olmalı. Bu bizim için faydalı çünkü kişisel olarak, bir Ethereum hazinesi şirketinin ETH fiyatının önümüzdeki beş yıl boyunca sabit kalmasını ve ardından önemli ölçüde yükselmesini istediğini düşünüyorum. Ama bu olmayabilir. Bir basamak fonksiyonu olabilir.
ETH'ye nasıl değer biçilir
Bankless: Tom, ETH'nin değerini ve fiyatını nasıl analiz ediyorsun?
Tom Lee： Kripto hazine şirketleri, bilanço varlıklarına dayalı olarak değerlenmektedir. MicroStrategy'nin değeri aslında bilançosuna dayanmaktadır, kârlılığına değil. 1990'dan 2018'e kadar, bir kişinin kariyerinin tam bir nesli boyunca, ExxonMobil bu süre zarfında S&P 500'deki en değerli beş şirketten biri olmuştur. İnternet dalgaları falan oldu ama ExxonMobil her zaman ilk beşin içindeydi. Hiçbir zaman kazançlarına göre değerlenmedi. Her zaman kanıtlanmış rezervlere göre fiyatlandırıldı. Dolayısıyla kripto para hazine şirketleri, yeni ExxonMobil'dir.
Wall Street'te çalışırken öğrendiğim bir ders, E'yi dengelemek için çok fazla PE gerektiğidir. İnsanlar E üzerinde çok fazla zaman harcıyor. Ama aslında her zaman PE ile ilgilidir. ETH fiyatı, herhangi bir haftalık kaydın mevcut işlemlerine dayanmaz. Aslında, beş yıl sonra ne olacağına dair bir anlayıştır.
Bankless： Peki bu pazarın büyüklüğünü nasıl tahmin ediyorsunuz? Ethereum'u dijital petrol olarak adlandırıyor musunuz, yoksa bununla onun değer tabanını mı tartışıyorsunuz?
Tom Lee：“ETH dijital petrol” raporu çok iyi hazırlanmış. Mosaics ekibinin de Ethereum için iki model geliştirmeye yardımcı olduğunu biliyorum; biri temelde bir banka sistemi ajanı modeli, diğeri ise bir ödeme ajanı modeli.
Ama nihayetinde, borsa dünyasında öğrendiğim şey, katı bir çerçeveye hapsedilmemek gerektiğidir. Bu, insanların yaptığı bir hatadır. Bir çerçeve oluşturmaya çalışmaya karşı değilim. Ama benim için, ETH'nin 3600 dolarlık fiyatı, biraz komik bir şekilde düşük değerlenmiş.
Kripto Hazine Şirketi Balondan Çok Uzak
**Bankless：**Tom, bu kripto para hazinesi şirketlerinin bir noktada aşırı ısınacağını düşünüyor musun? Balon bölgesine girmesi mümkün mü? Bu aşırı şişebilir mi, primler geri dönüşlü hale gelebilir mi, ardından aniden bir asansör gibi düşebilir mi ve kripto paralar ile daha geniş ekonomi üzerinde daha sistemik bir etki yaratabilir mi? Bunu merak ediyor musun?
**Tom Lee：**Bir balon ancak herkesin umutla baktığı zaman gerçekten oluşur.
Kripto hazinesi şirketlerinin zor duruma düşmesinin tek yolu, kaldıraç kullanmalarıdır. Eğer sıradışı araç borç yapıları ile uğraşırlarsa, bunun dışında, MicroStrategy birçok şey yapabilir çünkü dünyayı değiştirdiler. MetaPlanet de öyle. Kıt olmayanlar sorun yaşayacak olanlardır. Ama çoğu kripto hazinesi şirketi oldukça sıradan. O zaman ne olur? Fiyatları sadece düşer. Ama bunun borsa çöküşüne yol açacağını düşünmüyorum. Borsa çöküşü genellikle bir borç sorunudur ya da dışsal bir şoktur.
Biz henüz balondan çok uzaktayız. Aslında, piyasa onların arz fazlası olduğuna bahis yapıyor, bu yüzden yalnızca Bitcoin yükseldiğinde yükselebilirler.