Путь Биткойна MicroStrategy: финансовые инновации или рискованная ставка?

MicroStrategy не только сделала огромные ставки на Биткойн, но и открыла новую модель корпоративного финансирования.

Новогодняя ночь в Викия-Вилле была великолепной и необычной, как сцена роскоши из произведений Фрэнсиса Скотта Фицджеральда. Более 500 человек собрались на искусно подстриженной лужайке этого столетнего особняка, зал для банкетов в стиле Версаля блестел, ранее принимавший многих известных политиков и знаменитостей.

Прорыв биткоина к отметке в 100 000 долларов является настоящей причиной этого пиршества. Официанты несут шампанское, закуски украшены логотипом биткоина, а танцоры в золотых колготках машут оранжевыми шарами в знак уважения к логотипу биткоина. На большой игральной карте посреди сада голова короля заменена логотипом биткоина.

Партия продолжилась на суперъяхте длиной 154 фута. Автобусы постоянно перевозили руководителей Биткойн, лидеров мнений и институциональных инвесторов, которые были одеты в оранжевые костюмы и носили украшения с символикой Биткойн. Огромный проектор транслировал прогнозы цен на Биткойн, DJ играл музыку среди пальм.

Хозяин этого грандиозного мероприятия Майкл Сайлер в этом году исполнилось 59 лет, он был одет в фирменный черный пиджак, синие джинсы и футболку с логотипом Биткойн, любезно принимая рукопожатия и делая фотографии. Здесь Биткойн — это вера, а Сайлер — его пророк.

Для Сайлара криптовалюта стала своего рода вторым рождением. Во время интернет-пузыря он заработал и потерял более 10 миллиардов долларов. В 1989 году, окончив Массачусетский технологический институт, он вместе с партнерами основал компанию MicroStrategy, занимающуюся добычей данных и программным обеспечением для бизнес-аналитики. В 2000 году компания достигла соглашения с SEC по вопросам бухгалтерского учета и выплатила штраф.

В следующие 20 лет MicroStrategy показывала скромные результаты, а рыночная капитализация колебалась около 1 миллиарда долларов. В 2020 году Сайлер решил сделать Биткойн核心战略 компании, и все изменилось кардинально.

В прошлом году, после того как SEC одобрил биткойн-ETF нескольких крупных компаний, цены на криптовалюту резко возросли, удвоившись за год и превысив 100000 долларов. MicroStrategy вошла в индекс Nasdaq 100, что стимулировало дополнительный спрос, а акции компании выросли более чем на 700% в прошлом году. В настоящее время компания владеет 471107 Биткойн, что является вторым по величине запасом после легендарного Сатоши Накамото, который, как считается, владеет 1 миллион Биткойн. В 2024 году чистая стоимость активов Сайлора выросла с 1,9 миллиарда до 7,6 миллиарда долларов. С началом нового года его состояние достигло 9,4 миллиарда долларов.

Удивительная прибыль MicroStrategy вызывает критику, так как критики не могут понять, почему маленькая софтверная компания, владеющая всего 48 миллиарда долларов Биткойн, имеет рыночную капитализацию в 84 миллиарда долларов. Но критики игнорируют тот факт, что MicroStrategy ловко пересекает две области: одна из которых подчинена традиционным финансовым правилам, а другая управляется преданными сторонниками, верящими, что Биткойн сможет создать лучший мир.

Ключом к успеху MicroStrategy является принятие и развитие волатильности. Волатильность является врагом традиционных инвесторов, но другом трейдеров опционов, хедж-фондов и розничных спекулянтов, что делает MicroStrategy одной из самых активных акций на рынке. Несмотря на годовой доход всего в 496 миллионов долларов, объем дневной торговли может соперничать с гигантами технологий.

Сайлер гордится популярностью конвертируемых облигаций на сумму 7,3 миллиарда долларов, выпущенных компанией. Акции MicroStrategy увеличиваются в цене в реальном времени из-за колебаний Биткойна, что повышает подразумеваемую волатильность встроенных опционов на рост в конвертируемых облигациях. Это позволило Сайлеру выпустить конвертируемые облигации практически без уплаты процентов.

Шесть конвертируемых облигаций, выпущенных MicroStrategy, имеют срок погашения с 2027 по 2032 год, а процентные ставки варьируются от 0% до 2,25%. На фоне сокращения ликвидности на открытом рынке облигаций институциональные инвесторы стремятся к сверхдоходности. Эти облигации не только являются одним из основных способов инвестирования крупных инвесторов в цифровые активы, но и наиболее успешными облигациями на рынке, с момента выпуска их доходность превысила 250%.

В марте прошлого года Сайлер опубликовал в социальных сетях идею "Волатильность — это энергия", раскрывая секрет, который обеспечивает выдающиеся результаты акций и облигаций компании: подразумеваемая волатильность опционов компании, которая движется благодаря Биткойну. Многие трейдеры жаждут волатильности, ожидая, что цена акций MicroStrategy в следующем месяце будет колебаться более чем на 90%, что значительно выше, чем у других технологических гигантов.

Сайлер понимает, что институциональные инвесторы, ориентированные на квартальные показатели, продолжат покупать его высокорискованные акции для повышения доходности портфеля. Массовый выпуск конвертируемых облигаций MicroStrategy не только не размывает акции, но и создает бычий эффект, поскольку эти облигации представляют собой спрос на высокие акции в будущем. Через вторичное размещение и конвертируемые облигации количество обращающихся акций MicroStrategy с 2020 года увеличилось с 97 миллионов до 246 миллионов, в то время как цена акций выросла на 2666%.

Сайлер настаивает на том, что традиционная коммерческая мудрость рассматривает капитал как обязательство, а волатильность как негатив, тогда как стандарт Биткойна рассматривает капитал как актив, а волатильность как преимущество. Он считает, что критики все еще застряли в плоском мировоззрении до Коперника, в то время как MicroStrategy подобна быстро движущемуся поезду, создающему огромную динамику.

Это не первый раз, когда Сайлер рискует. Он родился в 1965 году на авиабазе в Небраске и с ранних лет был погружен в военную дисциплину. Получив полную стипендию, он поступил в Массачусетский технологический институт, изучая аэрокосмическую технику. В 24 года он совместно с однокурсниками основал MicroStrategy, став пионером в области анализа данных. Компания вышла на биржу в 1998 году, а в 2000 году ее рыночная капитализация взлетела до более чем 24 миллиардов долларов, а чистые активы Сайлера составили 14 миллиардов долларов.

Однако хорошая погода не длилась долго, в марте 2000 года компания объявила о необходимости пересмотра финансовых показателей, и цена акций упала с максимума в 313 долларов до 72 долларов. SEC обвинила Сайлера и других в бухгалтерском мошенничестве, и компания впоследствии согласилась на выплату 11 миллионов долларов. В течение двух лет цена акций упала ниже 1 доллара, а состояние Сайлера в 13 миллиардов долларов исчезло.

В 2020 году, после того как правительство внедрило масштабные меры стимулирования, Сайлер твердо верил, что оставшиеся в компании средства следует инвестировать в Биткойн. Он считал, что правительство США может печатать деньги бесконечно, в то время как общее количество Биткойн имеет жесткий предел.

Если Биткойн обвалится, падение акций MicroStrategy будет еще более резким. Но многие компании уже последовали примеру MicroStrategy. Некоторые компании даже полагаются на Биткойн для выживания, такие как японская сеть отелей Metaplanet, которая в период пандемии продала большую часть своих отелей и вместо этого купила Биткойн.

Хотя большинство компаний не будут столь экстремальными, компаний, владеющих Биткойном, будет становиться все больше. В январе этого года изменения в бухгалтерских стандартах США разрешили оценку криптовалют по рыночной стоимости, что может привести к нескольким квартальным прибылям для MicroStrategy.

Для Сайлера его особняк в Майами является лучшим примером. Этот особняк площадью 18000 квадратных футов, построенный в 1928 году, он приобрел в 2012 году за 13 миллионов долларов, а сейчас его стоимость составляет почти 100 миллионов долларов, что отражает обесценение доллара на 99,9% за последние 100 лет.

Будущее правление Трампа в ближайшие годы может быть выгодным для MicroStrategy и Биткойн. Несмотря на то, что Трамп ранее называл Биткойн "мошенничеством", сейчас он полностью погружён в криптовалюту. Не только доллар может дальше обесцениваться, идеи Сайлера также соответствуют мировоззрению MAGA.

Сайлер иногда размышляет о своем пути предпринимателя: "Мы использовали Биткойн из-за безысходности, а затем он стал возможностью, стратегией, идентичностью, а в конечном итоге миссией. Я изобрел 20 вещей, но не смог изменить мир, тогда как Сатоши Накамото создал одну вещь и изменил мир. Это урок о скромности."

Это также напоминает нам, что возможности действительно могут появляться дважды, особенно под руководством мудрых управленцев.