A transformação digital do mercado de valores mobiliários e a regulação de encriptação de ativos

Na recente mesa-redonda sobre tokenização, um alto funcionário regulador fez um discurso importante sobre a transição do mercado de valores mobiliários para a tecnologia blockchain e a regulação de ativos encriptação.

À medida que os títulos se movem gradualmente de bancos de dados tradicionais para sistemas de livro-razão distribuído baseados em encriptação, essa mudança pode reconfigurar completamente todos os aspectos do mercado de títulos. Essa transformação é semelhante à evolução do áudio de discos de vinil analógicos para formatos digitais, trazendo enormes inovações para a indústria musical. Da mesma forma, os títulos em cadeia têm o potencial de introduzir novas formas de emissão, negociação, posse e uso de títulos.

Por exemplo, os títulos na cadeia podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos aos acionistas de forma transparente e periódica. A tokenização também pode facilitar a formação de capital ao transformar ativos relativamente ilíquidos em oportunidades de investimento líquidas. A tecnologia blockchain promete trazer uma ampla gama de novos casos de uso para os títulos, gerando muitas atividades de mercado novas que as regras e regulamentos existentes ainda não consideraram.

Para manter a liderança dos Estados Unidos no campo da encriptação, os reguladores devem acompanhar o ritmo da inovação e considerar se são necessárias reformas regulatórias para se adaptar a títulos em cadeia e outros ativos encriptados. As regras concebidas para títulos tradicionais podem ser incompatíveis ou não aplicáveis aos ativos em cadeia, podendo sufocar o desenvolvimento da tecnologia blockchain.

Uma das principais tarefas das autoridades reguladoras é estabelecer um quadro regulamentar razoável para o mercado de encriptação de ativos, definindo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos encriptados, enquanto continua a impedir comportamentos ilícitos. Regras claras são cruciais para proteger os investidores contra fraudes, ajudando especialmente a identificar esquemas ilegais.

As políticas futuras não serão mais baseadas em ações de aplicação temporárias. Em vez disso, as autoridades reguladoras utilizarão suas regras existentes para formular, interpretar e isentar, criando padrões práticos para os participantes do mercado. A abordagem de aplicação voltará à intenção original dos legisladores, ou seja, regular as violações dessas obrigações definidas, especialmente em casos de fraude e manipulação.

Na encriptação de ativos, o foco está em três áreas: emissão, custódia e negociação.

Na emissão, as autoridades reguladoras desejam estabelecer diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos encriptação que se enquadram na categoria de valores mobiliários ou que estão sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas um pequeno número de instituições emissoras de ativos encriptação realizou emissões registradas, em parte devido à dificuldade em atender aos requisitos de divulgação relevantes. No futuro, será considerada a necessidade de orientações adicionais, isenções de registro e um porto seguro, a fim de abrir caminho para a emissão de ativos encriptação dentro dos Estados Unidos.

Na custódia, é apoiado a oferecer mais autonomia aos registrantes, permitindo que decidam por conta própria como custodiar os seus ativos encriptação. É necessário esclarecer quais tipos de custodiante atendem aos critérios de "custodiante qualificado" conforme as disposições legais relevantes, e esclarecer as exceções razoáveis aos requisitos de custódia qualificada. Além disso, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir que consultores e fundos realizem auto-custódia em certas circunstâncias.

Em termos de negociação, apoia a permissão para que os registrantes negociem uma maior variedade de produtos em sua plataforma e respondam à demanda do mercado, realizando atividades que antes eram proibidas. Por exemplo, alguns corretores tentam oferecer uma negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros através de um "super aplicativo". As autoridades reguladoras vão explorar como projetar um regime regulatório modernizado para sistemas de negociação alternativos, a fim de se adaptar melhor à encriptação de ativos.

Em geral, as autoridades reguladoras estão comprometidas em desenvolver um quadro abrangente de regulação de encriptação de ativos, sem obstruir a inovação da tecnologia blockchain. Para registrantes e não registrantes que buscam lançar novos produtos e serviços no mercado, se esses produtos e serviços forem potencialmente incompatíveis com as regras em vigor, poderá ser considerada a concessão de isenções condicionais.

O objetivo final é tornar os Estados Unidos o melhor lugar do mundo para participar no mercado de encriptação de ativos, para isso é necessário coordenar de perto com o governo e as instituições legislativas.