加密貨幣場外交易平台的崛起與影響

加密貨幣場外交易(OTC)平台的發展歷程中有兩個重要節點。2024年，比特幣和以太坊ETF的獲批成爲一個轉折點。同時，歐盟和迪拜等地區陸續出臺了監管框架，爲OTC平台的大規模合法運營鋪平了道路。到了2025年，隨着傳統金融對加密貨幣態度的180度轉變和各類利好政策的出臺，比特幣創下新高，以太坊也強勢漲，機構配置熱潮推動OTC平台交易量呈爆發式增長。

OTC交易通常直接撮合買賣雙方，提供單一報價，無滑點和競價。交易通過托管錢包或機構帳戶完成，不會在公開市場上留下痕跡。作爲加密貨幣市場的"暗池"，OTC機構雖不公開用戶的具體交易細節，但我們仍可通過鏈上數據窺探一二。

2025年7月，一筆規模巨大的比特幣場外交易引起了廣泛關注。約80,000枚BTC以90億美元左右的價格易手，但公開市場卻幾乎毫無波瀾。這筆交易的幕後推手是當前備受華爾街青睞的加密OTC機構Galaxy Digital，這也使其第二季度財報收入同比暴增268倍。

OTC平台：加密市場的第三大流動性支柱

伴隨機構投資熱潮，OTC平台已然成爲繼中心化交易平台(CEX)和去中心化交易平台(DEX)之後，加密市場的"第三大流動性支柱"。對於大額資金而言，CEX/DEX難以直接承載數億美元級別的交易而不引發劇烈波動，OTC平台正好填補了這一空缺，成爲機構在幕後完成建倉或清倉的重要渠道。

2024年全年OTC交易量持續高於上年同期水平，表明市場參與者更傾向於通過私密渠道進行交易，而非在公開市場明牌操作。在機構投資者眼中，加密貨幣逐漸從邊緣投機品轉變爲可接受的資產配置選項。2025年，這一增長趨勢更是呈現指數級上升。

數據顯示，2024年第四季度OTC平台的整體交易量較前一年增長了106%，而2025年上半年OTC現貨交易量更是同比激增112.6%。

值得注意的是，隨着歐美合規環境的改善，亞洲OTC市場也迎來了發展機遇。香港持牌OTC平台OSL、阿聯酋及東南亞的新興平台紛紛吸引全球大單流動性。同時，一些傳統大宗交易做市商如Flow Traders等也開始涉足加密領域，利用高頻和量化策略爲機構客戶提供加密大額交易的雙邊報價，提高執行效率並降低衝擊成本。這些因素共同鞏固了OTC作爲加密市場隱形流動性池的地位。

Galaxy Digital：OTC市場的明星玩家

在衆多OTC參與者中，Mike Novogratz創立的Galaxy Digital無疑是這波機構買盤狂潮中的佼佼者。Galaxy既是知名加密投行，又運營高度活躍的場外交易業務，主要涵蓋交易、投資、資產管理、諮詢和挖礦等多條業務線。其客戶羣包括上市公司、對沖基金等頂級玩家。公司的主要盈利來源是場外現貨交易與投資業務。憑藉創始人20年的華爾街從業經驗以及公司上市後的合規地位，Galaxy吸引了越來越多的機構資金，在其平台上演了一幕幕驚人的大宗交易劇目，涵蓋ETH、BTC等主流資產以及SOL、BNB等熱門幣種。

史詩級八萬枚BTC交易平穩落地

前文提到的4天內一次性8萬枚比特幣的OTC交易，價值高達90億美元，創下加密史上最大單筆交易之一，而這筆交易的中間商正是Galaxy Digital。

Galaxy Digital於7月25日發布公告，披露其受委托爲一位"中本聰時代"的早期投資者完成了這筆巨額BTC出售。據稱，這是該投資者進行遺產規劃的一部分。令人驚訝的是，這8萬枚BTC的出清幾乎沒有衝擊市場。從7月17日開始，鏈上遠古地址出現異動，在幾天內將比特幣轉入Galaxy Digital的OTC地址。盡管消息公布後比特幣短時下跌近4%並一度跌破11.5萬美元關口，但幾個小時內價格便迅速回升至約11.73萬美元。

分析人士指出，這筆天量拋售已被市場"完全吸收"。一方面，這再次驗證了當前市場的OTC深度，另一方面也體現了"暗池交易"在如今加密貨幣領域的重要性。事實上，就現已公開的OTC地址而言，Galaxy OTC Desk每週經手的比特幣總價值可達數億至數十億美元，而實際情況可能更加驚人。

ETH幣股公司的偏愛

2025年第二季度，以太坊鏈上出現多筆異常巨額買單，引發社區密切關注。自7月9日以來，有14個新錢包地址通過Galaxy Digital或FalconX等OTC臺累計買入了856,554枚ETH，價值約31.6億美元。這些錢包均在鏈上一度毫無歷史，然後突然在OTC渠道大額收幣，顯示有"大玩家正在悄悄增持ETH"。

鏈上分析公司Arkham Intelligence指出，從7月下旬開始，一個新創建的錢包地址在短短3天內通過Galaxy Digital的場外交易席位累計買入了價值約3億美元的ETH。該地址一度持有79,461枚ETH，成本約3億美元，按當時市值約2.825億美元計算，帳面一度浮虧約2,600萬美元（約回撤8.7%）。這表明該巨鯨買入均價相對較高，但依然在堅定加倉。

僅在8月5日一天，就有3個新地址通過Galaxy和FalconX獲取了共63,837 ETH，價值約2.36億美元。這些地址的累計買入力度分別達到數千萬至數億美元級別，有單個錢包持倉一度超11萬枚ETH（市值逾4億美元）。

這一買盤可能來自SharpLink Gaming。該公司自2025年6月起高調宣稱效仿MicroStrategy戰略，將以太坊作爲主要國庫資產持續增持。根據其公告和鏈上數據，SharpLink在6月至7月底通過ATM增發融資和場外交易，大量購入ETH。截至7月27日，該公司持有438,190 ETH，較一周前激增21%，單周購入超77,000 ETH，周均價約$3,756。

截至7月末，SharpLink累計購入約44.9萬枚ETH。進入8月，該公司繼續逢低囤積。7月31日再斥資4,309萬美元買入11,259 ETH，8月4日再度從Galaxy處購入18,680枚ETH。有分析稱SharpLink的總持倉已突破49.9萬枚ETH，成本均價約$3,064，目前市值約18億美元，浮盈約2.75億美元。如此大規模的以太坊買盤，幾乎全程通過Galaxy、FalconX等OTC櫃臺完成。

根據幾個Galaxy主要鏈上OTC地址的粗略計算，過去90天在ETH的場外交易已經達到了54.44億美元，月均處理約18億美元的ETH。

BNB Chain上演MicroStrategy戲碼

如果說2024年的主角是BTC和ETH，那麼2025年下半年開始，BNB也登上了機構布局的舞臺。7月，一則意外消息傳出：美國納斯達克上市的CEA工業公司（股票代碼VAPE，一家原主營農業溫控和電子煙的公司）宣布將徹底轉型爲"BNB國庫公司"，擬通過私募融資和行權籌集最多達12.5億美元資金用於購買BNB，這一計劃讓VAPE股價單日暴漲550%。

更引人注目的是，VAPE此番加密轉型的操刀手正是Galaxy Digital的聯合創始人David Namdar。他將出任VAPE的新CEO，另一位來自10X Capital的合夥人、前加州公共員工退休系統（CalPERS）首席投資官Russell Read則擔任CIO。Namdar表示，將利用這筆高達5億美元（最高可擴募至12.5億）的資金在未來24個月內積極建立BNB頭寸，包括公開市場購買、戰略交易，以及通過質押和去中心化金融獲取收益。

這意味着BNB將迎來首個大規模公開市場的機構買家，而OTC渠道無疑將在其中扮演關鍵角色。由於BNB的發行和流通高度集中，要在不引發市場劇烈波動的情況下吸收數億美元的BNB，只能求助於場外大宗交易或協議轉讓。Galaxy Digital豐富的OTC網路和流動性資源，將爲Namdar執掌的這場"BNB版MicroStrategy行動"提供有力支持。BNB作爲全球第三大市值加密資產，此舉標志着其正式進入機構資產配置視野。

不管是某交易平台主打的托管、交易、鏈上生態一體式的交易平台，還是Galaxy Digital這類諮詢+OTC交易的幣股關係撮合，抑或是當前傳統券商和交易平台的快速融合，加密貨幣領域的各個行業都開始走向合規化以及資源向頭部聚合化轉移。合規機構的主導時代即將到來，而加密貨幣的OTC平台這一"透明的暗池"在未來可能佔據更重要的生態位置。