L'essor des entreprises de coffre-fort d'actifs chiffrés : les avantages uniques du coffre-fort Ethereum
Bien que la communauté du chiffrement se concentre depuis longtemps sur la tokenisation des actifs et des actifs en chaîne pour améliorer l'accessibilité, les progrès les plus significatifs proviennent en réalité de la fusion entre le chiffrement et les titres traditionnels. Cette tendance est pleinement illustrée par l'augmentation de l'intérêt du marché public pour les "trésoreries d'actifs cryptographiques d'entreprise".
Une certaine entreprise a été la première à mettre en œuvre cette stratégie, se transformant en une entreprise d'une valeur de marché supérieure à 1000 milliards de dollars, avec une hausse même supérieure à celle de NVIDIA. La logique fondamentale de ces stratégies financières est la suivante : l'émission publique d'actions permet d'obtenir un effet de levier non garanti à un coût inférieur, ce dont les traders ordinaires ne peuvent pas bénéficier.
Récemment, l'attention des gens s'est élargie au-delà du Bitcoin, et les stratégies de trésorerie basées sur Ethereum attirent de plus en plus d'attention. Mais la trésorerie Ethereum est-elle vraiment raisonnable ? Les entreprises tentent essentiellement d'arbitrer le taux de croissance annuel composé (CAGR) des actifs sous-jacents par rapport à leur coût du capital. L'Éther est un actif de réserve rare et programmable, et à mesure que davantage d'actifs migrent vers le réseau blockchain, il joue un rôle fondamental dans la sécurité économique de la chaîne. Cet article expliquera pourquoi la trésorerie Ethereum présente une tendance haussière et fournira des conseils opérationnels aux entreprises adoptant cette stratégie financière.
Obtenir de la liquidité : la pierre angulaire des entreprises de trésorerie
L'un des principaux objectifs des jetons et des protocoles cherchant à créer ces sociétés de trésorerie est de fournir un accès à la liquidité financière traditionnelle pour les jetons, en particulier dans un contexte de baisse de la liquidité des altcoins sur le marché des cryptomonnaies. En général, ces stratégies de trésorerie obtiennent la liquidité de trois manières pour acheter davantage d'actifs :
Obligations convertibles : lever des fonds en émettant des dettes pouvant être converties en actions, les fonds levés étant utilisés pour acheter plus de Bitcoin ;
Actions privilégiées : lever des fonds par l'émission d'actions privilégiées qui versent un dividende annuel fixe aux investisseurs ;
Émission au prix du marché (ATM) : vente directe de nouvelles actions sur le marché public pour lever des fonds en temps réel flexibles pour l'achat de Bitcoin.
Il est important que cette liquidité/debt soit non garantie, c'est-à-dire non rachetable.
Avantages des obligations convertibles en Ethereum
La volatilité historique et la volatilité implicite plus élevées d'Ethereum par rapport à Bitcoin constituent un avantage clé. La société de trésorerie Ethereum, en émettant des obligations convertibles en Ethereum (CBs), reflète naturellement cette volatilité plus élevée dans sa structure de capital. Cela rend les obligations convertibles soutenues par Ethereum particulièrement attrayantes pour les arbitragistes et les fonds spéculatifs. L'essentiel est que cette volatilité permet également à la trésorerie Ethereum d'obtenir des conditions de financement plus favorables en vendant des obligations convertibles à une valorisation plus élevée.
Pour les détenteurs d'obligations convertibles, une volatilité plus élevée augmente les opportunités de profit grâce à des stratégies de trading gamma. En d'autres termes, plus la volatilité de l'actif sous-jacent est élevée, plus le trading gamma est lucratif, ce qui donne aux obligations convertibles de la trésorerie Ethereum un avantage évident par rapport aux obligations convertibles de la trésorerie Bitcoin.
Cependant, il convient de noter que : si Ethereum ne peut pas maintenir un taux de croissance annuel composé à long terme, l'appréciation de l'actif sous-jacent pourrait ne pas être suffisante pour soutenir la conversion avant l'échéance. Dans ce cas, la société de trésorerie Ethereum serait confrontée au risque de remboursement intégral des obligations. En revanche, la probabilité de voir ce risque à la baisse se produire avec Bitcoin est relativement faible.
La valeur différenciée de l'émission d'actions privilégiées d'Ethereum
Contrairement aux obligations convertibles, l'émission d'actions privilégiées est conçue pour une catégorie d'actifs à revenu fixe. Bien que certaines actions privilégiées convertibles offrent un potentiel de hausse hybride, le rendement reste un facteur de considération primordial pour de nombreux investisseurs institutionnels. Le prix de ces instruments est basé sur le risque de crédit sous-jacent, c'est-à-dire la capacité de l'entreprise à rembourser de manière fiable les intérêts.
Ethereum a ajouté une autre couche de valeur : les revenus natifs générés par le staking, le re-staking et le prêt. Ce revenu intégré offre une plus grande certitude pour le paiement des dividendes des actions privilégiées et devrait théoriquement conduire à une meilleure notation de crédit. Contrairement au Bitcoin qui dépend uniquement de l'appréciation du prix, les caractéristiques de rendement d'Ethereum combinent le taux de croissance annuel composé avec les revenus natifs du niveau de protocole.
Un point d'innovation frappant des actions privilégiées d'Ethereum est qu'elles pourraient devenir un outil d'investissement non directionnel, permettant aux investisseurs institutionnels de participer à la sécurité du réseau sans avoir à supporter le risque directionnel du prix de l'Éther. Avec la migration de plus d'actifs vers la blockchain, le soutien actif des institutions à la décentralisation et à la sécurité d'Ethereum devient de plus en plus important.
Avantages de l'émission au prix du marché (ATM) pour la trésorerie Ethereum
Pour les entreprises de chiffrement, un indicateur de valorisation largement utilisé est le mNAV (ratio de la capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs). En termes conceptuels, le mNAV joue un rôle similaire au ratio C/B (P/E) : il reflète la tarification par le marché de la croissance future des actifs par action.
Le trésor d'Ethereum devrait en principe bénéficier d'une prime mNAV plus élevée, grâce au mécanisme de revenus natifs d'Ethereum. Ces activités peuvent générer des "revenus" récurrents ou augmenter la valeur par action d'Ethereum sans capital supplémentaire. En revanche, les sociétés de trésor Bitcoin doivent s'appuyer sur des stratégies de revenus synthétiques.
Le plus important est que le mNAV présente une réflexivité : un mNAV plus élevé permet aux entreprises de trésorerie de lever des fonds plus efficacement grâce à l'émission au prix du marché. Elles émettent des actions à un prix supérieur et utilisent les fonds récoltés pour acheter davantage d'actifs sous-jacents, augmentant ainsi la valeur des actifs par action et renforçant ce cycle. Plus le mNAV est élevé, plus la valeur capturée est importante, ce qui rend l'émission au prix du marché particulièrement efficace pour les entreprises de trésorerie Ethereum.
L'importance de la trésorerie Ethereum pour l'écosystème
L'un des plus grands défis auxquels Ethereum est confronté est l'augmentation du degré de centralisation des validateurs et du staking d'Éther, qui se manifeste principalement dans les protocoles de staking liquide et les échanges centralisés. Les sociétés de trésorerie d'Ethereum aident à équilibrer cette tendance et à promouvoir la décentralisation des validateurs. Pour soutenir la résilience à long terme, ces sociétés devraient répartir leur Éther entre plusieurs fournisseurs de staking et, dans la mesure du possible, devenir elles-mêmes des validateurs.
Dans le domaine des stratégies de trésorerie Ethereum, aucune entité unique n'a encore établi une position dominante. Au contraire, plusieurs trésoreries Ethereum sont en cours de lancement en parallèle. Cet état sans avantage de premier arrivé est non seulement plus sain pour le réseau, mais il favorise également un environnement de marché plus compétitif et en développement rapide.
Perspectives d'évaluation
D'un point de vue d'évaluation générale : un certain protocole de staking liquide gère actuellement environ 30 % de l'ensemble des Éthers stakés, avec une évaluation implicite de plus de 30 milliards de dollars. Nous pensons que, dans un cycle de marché (4 ans), la taille totale de la société de trésorerie Ethereum pourrait dépasser ce niveau, grâce à la rapidité, la profondeur et la réflexivité des flux de capitaux de la finance traditionnelle.
Si la taille de la société de trésorerie Ethereum atteint environ 20 % de la valorisation de 120 milliards de dollars d'une société de trésorerie Bitcoin, cela signifie que sa valeur à long terme est d'environ 24 milliards de dollars. Actuellement, leur valorisation totale est légèrement inférieure à 8 milliards de dollars, ce qui indique qu'il y a encore un énorme potentiel de croissance à mesure que la trésorerie Ethereum mûrit.
Conclusion
La fusion des cryptomonnaies et de la finance traditionnelle par le biais des trésoreries d'actifs numériques représente une transformation majeure, et la trésorerie d'Ethereum devient aujourd'hui une force puissante. Les avantages uniques d'Ethereum confèrent aux entreprises de trésorerie d'Ethereum un potentiel de croissance distinct. Leur potentiel à favoriser la décentralisation des validateurs et à cultiver la concurrence les distingue davantage des trésoreries de Bitcoin. La combinaison de l'efficacité du capital des trésoreries de Bitcoin avec les rendements intégrés d'Ethereum libérera une valeur énorme et poussera l'économie on-chain à s'intégrer plus profondément dans la finance traditionnelle. L'expansion rapide et l'intérêt institutionnel croissant indiquent que dans les prochaines années, cela aura un impact transformationnel sur les cryptomonnaies et les marchés de capitaux.
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TopBuyerBottomSeller
· Il y a 4h
Qui a dit qu'un milliard n'était pas assez ?
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AirdropworkerZhang
· Il y a 4h
haussier eth
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MetaverseLandlady
· Il y a 4h
On parle encore d'ETH, rien n'est aussi bon que le propriétaire de l'univers de la cryptomonnaie.
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DAOplomacy
· Il y a 4h
un autre exemple d'alignement d'incitations suboptimal... mais les métriques de rendement ne sont pas triviales
L'essor des sociétés de trésorerie Ethereum : Analyse des avantages en matière de volatilité et des stratégies de liquidité
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Bien que la communauté du chiffrement se concentre depuis longtemps sur la tokenisation des actifs et des actifs en chaîne pour améliorer l'accessibilité, les progrès les plus significatifs proviennent en réalité de la fusion entre le chiffrement et les titres traditionnels. Cette tendance est pleinement illustrée par l'augmentation de l'intérêt du marché public pour les "trésoreries d'actifs cryptographiques d'entreprise".
Une certaine entreprise a été la première à mettre en œuvre cette stratégie, se transformant en une entreprise d'une valeur de marché supérieure à 1000 milliards de dollars, avec une hausse même supérieure à celle de NVIDIA. La logique fondamentale de ces stratégies financières est la suivante : l'émission publique d'actions permet d'obtenir un effet de levier non garanti à un coût inférieur, ce dont les traders ordinaires ne peuvent pas bénéficier.
Récemment, l'attention des gens s'est élargie au-delà du Bitcoin, et les stratégies de trésorerie basées sur Ethereum attirent de plus en plus d'attention. Mais la trésorerie Ethereum est-elle vraiment raisonnable ? Les entreprises tentent essentiellement d'arbitrer le taux de croissance annuel composé (CAGR) des actifs sous-jacents par rapport à leur coût du capital. L'Éther est un actif de réserve rare et programmable, et à mesure que davantage d'actifs migrent vers le réseau blockchain, il joue un rôle fondamental dans la sécurité économique de la chaîne. Cet article expliquera pourquoi la trésorerie Ethereum présente une tendance haussière et fournira des conseils opérationnels aux entreprises adoptant cette stratégie financière.
Obtenir de la liquidité : la pierre angulaire des entreprises de trésorerie
L'un des principaux objectifs des jetons et des protocoles cherchant à créer ces sociétés de trésorerie est de fournir un accès à la liquidité financière traditionnelle pour les jetons, en particulier dans un contexte de baisse de la liquidité des altcoins sur le marché des cryptomonnaies. En général, ces stratégies de trésorerie obtiennent la liquidité de trois manières pour acheter davantage d'actifs :
Il est important que cette liquidité/debt soit non garantie, c'est-à-dire non rachetable.
Avantages des obligations convertibles en Ethereum
La volatilité historique et la volatilité implicite plus élevées d'Ethereum par rapport à Bitcoin constituent un avantage clé. La société de trésorerie Ethereum, en émettant des obligations convertibles en Ethereum (CBs), reflète naturellement cette volatilité plus élevée dans sa structure de capital. Cela rend les obligations convertibles soutenues par Ethereum particulièrement attrayantes pour les arbitragistes et les fonds spéculatifs. L'essentiel est que cette volatilité permet également à la trésorerie Ethereum d'obtenir des conditions de financement plus favorables en vendant des obligations convertibles à une valorisation plus élevée.
Pour les détenteurs d'obligations convertibles, une volatilité plus élevée augmente les opportunités de profit grâce à des stratégies de trading gamma. En d'autres termes, plus la volatilité de l'actif sous-jacent est élevée, plus le trading gamma est lucratif, ce qui donne aux obligations convertibles de la trésorerie Ethereum un avantage évident par rapport aux obligations convertibles de la trésorerie Bitcoin.
Cependant, il convient de noter que : si Ethereum ne peut pas maintenir un taux de croissance annuel composé à long terme, l'appréciation de l'actif sous-jacent pourrait ne pas être suffisante pour soutenir la conversion avant l'échéance. Dans ce cas, la société de trésorerie Ethereum serait confrontée au risque de remboursement intégral des obligations. En revanche, la probabilité de voir ce risque à la baisse se produire avec Bitcoin est relativement faible.
La valeur différenciée de l'émission d'actions privilégiées d'Ethereum
Contrairement aux obligations convertibles, l'émission d'actions privilégiées est conçue pour une catégorie d'actifs à revenu fixe. Bien que certaines actions privilégiées convertibles offrent un potentiel de hausse hybride, le rendement reste un facteur de considération primordial pour de nombreux investisseurs institutionnels. Le prix de ces instruments est basé sur le risque de crédit sous-jacent, c'est-à-dire la capacité de l'entreprise à rembourser de manière fiable les intérêts.
Ethereum a ajouté une autre couche de valeur : les revenus natifs générés par le staking, le re-staking et le prêt. Ce revenu intégré offre une plus grande certitude pour le paiement des dividendes des actions privilégiées et devrait théoriquement conduire à une meilleure notation de crédit. Contrairement au Bitcoin qui dépend uniquement de l'appréciation du prix, les caractéristiques de rendement d'Ethereum combinent le taux de croissance annuel composé avec les revenus natifs du niveau de protocole.
Un point d'innovation frappant des actions privilégiées d'Ethereum est qu'elles pourraient devenir un outil d'investissement non directionnel, permettant aux investisseurs institutionnels de participer à la sécurité du réseau sans avoir à supporter le risque directionnel du prix de l'Éther. Avec la migration de plus d'actifs vers la blockchain, le soutien actif des institutions à la décentralisation et à la sécurité d'Ethereum devient de plus en plus important.
Avantages de l'émission au prix du marché (ATM) pour la trésorerie Ethereum
Pour les entreprises de chiffrement, un indicateur de valorisation largement utilisé est le mNAV (ratio de la capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs). En termes conceptuels, le mNAV joue un rôle similaire au ratio C/B (P/E) : il reflète la tarification par le marché de la croissance future des actifs par action.
Le trésor d'Ethereum devrait en principe bénéficier d'une prime mNAV plus élevée, grâce au mécanisme de revenus natifs d'Ethereum. Ces activités peuvent générer des "revenus" récurrents ou augmenter la valeur par action d'Ethereum sans capital supplémentaire. En revanche, les sociétés de trésor Bitcoin doivent s'appuyer sur des stratégies de revenus synthétiques.
Le plus important est que le mNAV présente une réflexivité : un mNAV plus élevé permet aux entreprises de trésorerie de lever des fonds plus efficacement grâce à l'émission au prix du marché. Elles émettent des actions à un prix supérieur et utilisent les fonds récoltés pour acheter davantage d'actifs sous-jacents, augmentant ainsi la valeur des actifs par action et renforçant ce cycle. Plus le mNAV est élevé, plus la valeur capturée est importante, ce qui rend l'émission au prix du marché particulièrement efficace pour les entreprises de trésorerie Ethereum.
L'importance de la trésorerie Ethereum pour l'écosystème
L'un des plus grands défis auxquels Ethereum est confronté est l'augmentation du degré de centralisation des validateurs et du staking d'Éther, qui se manifeste principalement dans les protocoles de staking liquide et les échanges centralisés. Les sociétés de trésorerie d'Ethereum aident à équilibrer cette tendance et à promouvoir la décentralisation des validateurs. Pour soutenir la résilience à long terme, ces sociétés devraient répartir leur Éther entre plusieurs fournisseurs de staking et, dans la mesure du possible, devenir elles-mêmes des validateurs.
Dans le domaine des stratégies de trésorerie Ethereum, aucune entité unique n'a encore établi une position dominante. Au contraire, plusieurs trésoreries Ethereum sont en cours de lancement en parallèle. Cet état sans avantage de premier arrivé est non seulement plus sain pour le réseau, mais il favorise également un environnement de marché plus compétitif et en développement rapide.
Perspectives d'évaluation
D'un point de vue d'évaluation générale : un certain protocole de staking liquide gère actuellement environ 30 % de l'ensemble des Éthers stakés, avec une évaluation implicite de plus de 30 milliards de dollars. Nous pensons que, dans un cycle de marché (4 ans), la taille totale de la société de trésorerie Ethereum pourrait dépasser ce niveau, grâce à la rapidité, la profondeur et la réflexivité des flux de capitaux de la finance traditionnelle.
Si la taille de la société de trésorerie Ethereum atteint environ 20 % de la valorisation de 120 milliards de dollars d'une société de trésorerie Bitcoin, cela signifie que sa valeur à long terme est d'environ 24 milliards de dollars. Actuellement, leur valorisation totale est légèrement inférieure à 8 milliards de dollars, ce qui indique qu'il y a encore un énorme potentiel de croissance à mesure que la trésorerie Ethereum mûrit.
Conclusion
La fusion des cryptomonnaies et de la finance traditionnelle par le biais des trésoreries d'actifs numériques représente une transformation majeure, et la trésorerie d'Ethereum devient aujourd'hui une force puissante. Les avantages uniques d'Ethereum confèrent aux entreprises de trésorerie d'Ethereum un potentiel de croissance distinct. Leur potentiel à favoriser la décentralisation des validateurs et à cultiver la concurrence les distingue davantage des trésoreries de Bitcoin. La combinaison de l'efficacité du capital des trésoreries de Bitcoin avec les rendements intégrés d'Ethereum libérera une valeur énorme et poussera l'économie on-chain à s'intégrer plus profondément dans la finance traditionnelle. L'expansion rapide et l'intérêt institutionnel croissant indiquent que dans les prochaines années, cela aura un impact transformationnel sur les cryptomonnaies et les marchés de capitaux.