Le marché entre dans la phase de "désordre des attentes"
I. Jugement central
Chemin politique non linéaire : La politique tarifaire du gouvernement présente des divergences internes et des oscillations à court terme, rendant difficile la formation d'une cohérence à long terme. Les revirements de politique perturbent la confiance du marché, renforçant le caractère "piloté par le bruit" des prix des actifs.
Déchirement des données dures et molles : bien que les données dures à court terme, comme celles du commerce de détail, soient robustes, les données molles telles que la confiance des consommateurs se sont globalement affaiblies. Cette latence, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
Pression accrue sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale : les déclarations de la banque centrale restent neutres voire hawkish, afin d'éviter que le marché ne price trop tôt une détente. La situation actuelle est : l'inflation n'est pas stabilisée mais est contrainte à une baisse des taux par la fiscalité, le conflit central devient de plus en plus aigu.
II. Principaux risques à prévoir
Confusion des attentes politiques : le risque le plus important n'est pas "combien de droits de douane vont augmenter", mais "personne ne sait quelle sera la prochaine étape", ce qui entraîne une perte de crédibilité des politiques.
Désancrage des attentes du marché : si le marché pense que la banque centrale sera "contraint de relâcher" en raison d'une forte inflation/d'une récession économique, cela pourrait entraîner un "déséquilibre" avec une expansion des écarts de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie à l'aube de la stagflation : les données concrètes sont temporairement masquées par un effet d'achat, le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accumule rapidement.
Trois, recommandations stratégiques : se défendre principalement, attendre le "mauvais prix" du marché
Maintenir une structure défensive : Actuellement, il manque des raisons systématiques de prendre des positions longues, il est conseillé d'éviter de poursuivre des hausses et de surinvestir dans des actifs offensifs.
Se concentrer sur la structure de la courbe des taux : une fois qu'un déséquilibre apparaît avec une baisse des taux à court terme et une hausse des taux à long terme, cela constituera un double coup dur pour les actifs surévalués et de crédit.
Maintenir une pensée axée sur le minimum, configurer de manière inverse avec modération : la revalorisation de la volatilité apportera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Revue macroéconomique de cette semaine
1. Aperçu du marché
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation en raison de la fermeture des marchés pour le "Vendredi Saint". Le marché dans son ensemble reste dans une structure volatile et fragile.
Marché boursier : les trois principaux indices continuent de fluctuer à la baisse, les conflits commerciaux s'ajoutant à la réaffirmation par les banques centrales de leur attitude "d'attente", la performance globale du marché étant faible. L'indice Dow a chuté de 1,3 % jeudi, le S&P a baissé d'environ 2,24 % cette semaine, et le Nasdaq a enregistré une baisse de plus de 3 %, les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs étant les plus touchés.
Actifs refuge : l'or continue d'augmenter au-dessus de 3300 dollars/once, atteignant vendredi un nouveau sommet historique de 3345,35 dollars/once, soit une augmentation d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Matières premières : le pétrole brut Brent continue d'être faible, avec des espoirs de détente commerciale encore présents, il a rebondi cette semaine, avec un prix autour de 66 dollars ; le prix du cuivre a légèrement rebondi, actuellement supérieur à 9200 dollars/tonne.
Cryptomonnaies : le Bitcoin continue d'osciller dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
2. Analyse des données économiques
2.1 Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré haut et fort que l'accord commercial avec l'Union européenne "sera atteint à 100%", renforçant ainsi les attentes optimistes du marché concernant un changement vers un chemin de "délais" dans les négociations tarifaires.
Mais d'un point de vue politique, cet optimisme pourrait ne pas être solide. Selon des informations venant de Wall Street, cette suspension des tarifs a en réalité été suggérée par le ministre des Finances et le ministre du Commerce, profitant de l'absence des conseillers commerciaux pour faire une proposition au gouvernement. Ce détail révèle que les divergences au sein du cabinet sur la question des tarifs deviennent de plus en plus marquées : les départements des Finances et du Commerce tendent vers un assouplissement, tandis que les faucons du commerce au sein de la Maison Blanche maintiennent des positions dures.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations de court cycle, devenant un facteur d'incitation continue à la volatilité du marché.
D'un point de vue stratégique, l'objectif est d'atteindre quatre buts par le biais des droits de douane :
Augmenter les revenus fiscaux, atténuer le déficit;
Favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière;
Réduire l'inflation;
atténuer le déficit commercial.
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
L'augmentation des droits de douane augmente le coût d'importation, ce qui fera grimper les prix, allant à l'encontre de "la lutte contre l'inflation";
Augmenter le prix des produits étrangers ne signifie pas que l'industrie manufacturière va automatiquement revenir, surtout dans le contexte d'une chaîne d'approvisionnement mondiale profondément imbriquée;
En théorie, l'amélioration du déficit commercial nécessite une expansion des exportations, mais les droits de douane entraînent souvent des représailles, ce qui limite en fait les exportations;
Sans parler du fait que l'augmentation des recettes fiscales dépend elle-même du maintien élevé des importations, ce qui est en contradiction avec les barrières commerciales.
On peut dire que la logique tarifaire ressemble davantage à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter l'émotion des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de moyens de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple de la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930 : cette année-là, le taux d'imposition à l'importation de plus de 2000 biens a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant une réduction de moitié des exportations américaines en deux ans, un effondrement simultané du marché boursier et le déclenchement d'une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit actuellement peu probable de reproduire un taux d'imposition aussi extrême, il y a une logique similaire entre les deux : les deux visent à stimuler temporairement la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; les deux surestiment la capacité d'impact des politiques nationales sans tenir compte des risques de répercussions mondiales ; et finalement, les deux pourraient évoluer en "conflits commerciaux auto-infligés".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "tomber à l'eau" - c'est-à-dire que les taux de douane ne continuent pas d'augmenter, voire sont partiellement réduits - cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché disparaîtra en conséquence.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais l'incapacité de la politique à être stable et continue, ce qui fait perdre la confiance du marché.
Cela entraînera deux conséquences profondes:
Les entreprises ne peuvent pas établir de plans d'investissement à moyen et long terme, la prise de décision dans la chaîne d'approvisionnement se tourne vers le court terme;
Le modèle de tarification du marché dépend davantage des émotions et des discours sur le moment, plutôt que des chemins politiques et des prévisions fondamentales.
En d'autres termes, le marché entrera dans la phase de "désordre des attentes" : les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, les cycles de prix se raccourcissent et la volatilité des actifs s'intensifie.
Dans l'ensemble, la politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais il est presque certain qu'elle "perturbera le marché"; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent augmenter, mais dans le fait que personne ne croit plus à la direction que cela prendra.
C'est la variable qui a le plus d'impact sur la structure du marché et qui sera également la "incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises dans les mois à venir.
2.2 Prévisions d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les prévisions d'inflation de la Réserve fédérale de New York et les données sur les ventes au détail aux États-Unis.
Les données de base des attentes d'inflation publiées cette fois par la Réserve fédérale de New York sont les suivantes :
Les anticipations d'inflation à 5 ans sont passées de 3,0 % à 2,9 %, atteignant leur niveau le plus bas depuis janvier.
Les attentes d'inflation à 3 ans restent essentiellement inchangées.
Les attentes d'inflation à un an ont rapidement augmenté.
Ces données d'enquête indiquent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle au risque n'est pas très importante. Cependant, sous la menace des tarifs douaniers, les consommateurs renforcent leur évaluation des risques de ralentissement économique et de récession générale. Cela se manifeste par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une baisse des prévisions de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également devenus plus pessimistes quant à leur situation financière et à l'accès au crédit pour l'année à venir. Par rapport à la dernière fois, une plus grande proportion de ménages indique que leur situation financière est pire qu'à la même période l'année dernière. L'"anticipation de récession" commence à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et leur perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont hautement synchronisés avec la politique tarifaire, et une "ruée vers l'achat" à court terme pourrait masquer un véritable affaiblissement de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données dures déchire la différence entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés saisonnièrement montrent que les ventes de détail et de services alimentaires aux États-Unis pour mars sont estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars 2024. En termes de segmentation, en raison de l'effet d'anticipation des droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont considérablement augmenté d'un mois à l'autre.
L'écart structurel entre les données économiques dures et molles apparaît généralement lors de périodes de forte concurrence politique et d'augmentation des cycles sensibles du marché. Bien que les données de vente au détail de mars semblent brillantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de la course aux tarifs douaniers et la détérioration de la confiance des consommateurs constituent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation/récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible à trois variables : le cheminement des politiques, les fluctuations de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données médiocres", mais dans des "données fictives", qui masquent le véritable rythme de la décélération des fondamentaux.
3. Liquidité et taux d'intérêt
Du point de vue du bilan de la banque centrale, la liquidité globale continue de s'élever à environ 62 000 milliards cette semaine. D'après la courbe des rendements des obligations d'État, le marché obligataire reflète la perception actuelle du marché.
Les attentes de baisse des taux d'intérêt se renforcent (, le rendement à moyen terme plonge davantage ), ce qui indique que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques;
Le risque d'inflation est re-prix ( Les taux d'intérêt à long terme augmentent ), en rapport avec la récente reprise des prix des biens, les menaces tarifaires et les négociations sur le plafond de la dette;
Le marché est passé d'une "réduction des taux d'intérêt tout au long de l'année + atterrissage en douceur" à un nouveau chemin de tarification "ralentissement du rythme de réduction des taux d'intérêt + retour des risques d'inflation à long terme" ; la banque centrale pourrait faire face à la pression réelle de "ne pas pouvoir réduire continuellement les taux d'intérêt", tandis que le côté fiscal et les chocs d'offre mondiaux augmentent à nouveau le coût des fonds à long terme.
Pour le dire de manière plus simple, le marché commence à anticiper le scénario où "la banque centrale serait contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée."
Un autre événement à surveiller cette semaine est la déclaration de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement. Les analyses du marché interprètent les déclarations de la banque centrale comme étant plutôt hawkish, mais cela pourrait en réalité être une mauvaise interprétation. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à l'état actuel du marché.
Comme l'analyse précédente l'indique, les données de cette semaine montrent clairement le décalage entre les données économiques dures et molles. Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2%, la gestion des attentes devient particulièrement importante. La banque centrale doit maintenir des déclarations plus prudentes pour assurer la stabilité et éviter que les attentes ne se détachent. Cela garantit que la dernière étape de l'inflation se déroule sans accroc. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de véritable faiblesse, la banque centrale ne peut que maintenir une position neutre à légèrement haussière, afin d'éviter que le marché ne surestime une baisse des taux, ce qui pourrait anéantir les efforts de lutte contre l'inflation.
La déclaration de la banque centrale mentionne qu'elle "ne sauvera pas le marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Traditionnellement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché. Cependant, cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à des risques systémiques, tels qu'une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas d'aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur la lenteur de la baisse des taux d'intérêt par la banque centrale reposent également sur des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette nationale fait face à une pression de remboursement d'environ 7 trillions, ce qui signifie qu'il est nécessaire de réduire le coût du refinancement avant de résoudre le plafond de la dette, sinon cela élargira davantage le déficit budgétaire et augmentera la pression fiscale. D'autre part, les entreprises font également face à la même pression sur les coûts de refinancement. Si le rendement des obligations d'État à 10 ans ne baisse pas davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises érodera directement les bénéfices, affectant davantage l'ensemble de l'économie.
Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine
Les divergences du gouvernement sur la question des tarifs ont été publiquement révélées. Le ministère des Finances et le ministère du Commerce penchent pour un apaisement, tandis que les faucons de la Maison Blanche maintiennent des positions fermes, annonçant ainsi un cycle de fluctuations "durs à la hausse - apaisement temporaire" à l'avenir. Ce chemin de politique non linéaire continuera de perturber les attentes du marché, exerçant une pression temporaire sur les matières premières et les actifs liés à la chaîne d'exportation manufacturière.
D'autre part, bien que la courbe des rendements des obligations d'État soit à la baisse à court et moyen terme.
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OldLeekMaster
· Il y a 2h
Suivez le marché dans le chaos.
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NFTRegretter
· 08-03 13:07
Encore une bonne occasion pour les pigeons d'entrer sur le marché.
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MoneyBurner
· 08-02 22:51
J'ai pris les gens pour des idiots pendant dix ans, maintenant je suis fermier.
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CoinBasedThinking
· 08-02 22:42
C'est vraiment un vrai bazar.
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OnchainFortuneTeller
· 08-02 22:28
Je préfère acheter des jetons plutôt que de toucher au marché secondaire.
Voir l'originalRépondre0
ContractTester
· 08-02 22:26
Baisse des taux d'intérêt ? Encore une redistribution de la richesse !
Le marché entre dans une phase de désordre des attentes, la Banque centrale est confrontée à un dilemme quant à la baisse des taux d'intérêt.
Le marché entre dans la phase de "désordre des attentes"
I. Jugement central
Chemin politique non linéaire : La politique tarifaire du gouvernement présente des divergences internes et des oscillations à court terme, rendant difficile la formation d'une cohérence à long terme. Les revirements de politique perturbent la confiance du marché, renforçant le caractère "piloté par le bruit" des prix des actifs.
Déchirement des données dures et molles : bien que les données dures à court terme, comme celles du commerce de détail, soient robustes, les données molles telles que la confiance des consommateurs se sont globalement affaiblies. Cette latence, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
Pression accrue sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale : les déclarations de la banque centrale restent neutres voire hawkish, afin d'éviter que le marché ne price trop tôt une détente. La situation actuelle est : l'inflation n'est pas stabilisée mais est contrainte à une baisse des taux par la fiscalité, le conflit central devient de plus en plus aigu.
II. Principaux risques à prévoir
Confusion des attentes politiques : le risque le plus important n'est pas "combien de droits de douane vont augmenter", mais "personne ne sait quelle sera la prochaine étape", ce qui entraîne une perte de crédibilité des politiques.
Désancrage des attentes du marché : si le marché pense que la banque centrale sera "contraint de relâcher" en raison d'une forte inflation/d'une récession économique, cela pourrait entraîner un "déséquilibre" avec une expansion des écarts de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie à l'aube de la stagflation : les données concrètes sont temporairement masquées par un effet d'achat, le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accumule rapidement.
Trois, recommandations stratégiques : se défendre principalement, attendre le "mauvais prix" du marché
Maintenir une structure défensive : Actuellement, il manque des raisons systématiques de prendre des positions longues, il est conseillé d'éviter de poursuivre des hausses et de surinvestir dans des actifs offensifs.
Se concentrer sur la structure de la courbe des taux : une fois qu'un déséquilibre apparaît avec une baisse des taux à court terme et une hausse des taux à long terme, cela constituera un double coup dur pour les actifs surévalués et de crédit.
Maintenir une pensée axée sur le minimum, configurer de manière inverse avec modération : la revalorisation de la volatilité apportera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Revue macroéconomique de cette semaine
1. Aperçu du marché
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation en raison de la fermeture des marchés pour le "Vendredi Saint". Le marché dans son ensemble reste dans une structure volatile et fragile.
Marché boursier : les trois principaux indices continuent de fluctuer à la baisse, les conflits commerciaux s'ajoutant à la réaffirmation par les banques centrales de leur attitude "d'attente", la performance globale du marché étant faible. L'indice Dow a chuté de 1,3 % jeudi, le S&P a baissé d'environ 2,24 % cette semaine, et le Nasdaq a enregistré une baisse de plus de 3 %, les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs étant les plus touchés.
Actifs refuge : l'or continue d'augmenter au-dessus de 3300 dollars/once, atteignant vendredi un nouveau sommet historique de 3345,35 dollars/once, soit une augmentation d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Matières premières : le pétrole brut Brent continue d'être faible, avec des espoirs de détente commerciale encore présents, il a rebondi cette semaine, avec un prix autour de 66 dollars ; le prix du cuivre a légèrement rebondi, actuellement supérieur à 9200 dollars/tonne.
Cryptomonnaies : le Bitcoin continue d'osciller dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
2. Analyse des données économiques
2.1 Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré haut et fort que l'accord commercial avec l'Union européenne "sera atteint à 100%", renforçant ainsi les attentes optimistes du marché concernant un changement vers un chemin de "délais" dans les négociations tarifaires.
Mais d'un point de vue politique, cet optimisme pourrait ne pas être solide. Selon des informations venant de Wall Street, cette suspension des tarifs a en réalité été suggérée par le ministre des Finances et le ministre du Commerce, profitant de l'absence des conseillers commerciaux pour faire une proposition au gouvernement. Ce détail révèle que les divergences au sein du cabinet sur la question des tarifs deviennent de plus en plus marquées : les départements des Finances et du Commerce tendent vers un assouplissement, tandis que les faucons du commerce au sein de la Maison Blanche maintiennent des positions dures.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations de court cycle, devenant un facteur d'incitation continue à la volatilité du marché.
D'un point de vue stratégique, l'objectif est d'atteindre quatre buts par le biais des droits de douane :
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
On peut dire que la logique tarifaire ressemble davantage à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter l'émotion des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de moyens de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple de la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930 : cette année-là, le taux d'imposition à l'importation de plus de 2000 biens a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant une réduction de moitié des exportations américaines en deux ans, un effondrement simultané du marché boursier et le déclenchement d'une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit actuellement peu probable de reproduire un taux d'imposition aussi extrême, il y a une logique similaire entre les deux : les deux visent à stimuler temporairement la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; les deux surestiment la capacité d'impact des politiques nationales sans tenir compte des risques de répercussions mondiales ; et finalement, les deux pourraient évoluer en "conflits commerciaux auto-infligés".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "tomber à l'eau" - c'est-à-dire que les taux de douane ne continuent pas d'augmenter, voire sont partiellement réduits - cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché disparaîtra en conséquence.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais l'incapacité de la politique à être stable et continue, ce qui fait perdre la confiance du marché.
Cela entraînera deux conséquences profondes:
En d'autres termes, le marché entrera dans la phase de "désordre des attentes" : les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, les cycles de prix se raccourcissent et la volatilité des actifs s'intensifie.
Dans l'ensemble, la politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais il est presque certain qu'elle "perturbera le marché"; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent augmenter, mais dans le fait que personne ne croit plus à la direction que cela prendra.
C'est la variable qui a le plus d'impact sur la structure du marché et qui sera également la "incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises dans les mois à venir.
2.2 Prévisions d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les prévisions d'inflation de la Réserve fédérale de New York et les données sur les ventes au détail aux États-Unis.
Les données de base des attentes d'inflation publiées cette fois par la Réserve fédérale de New York sont les suivantes :
Ces données d'enquête indiquent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle au risque n'est pas très importante. Cependant, sous la menace des tarifs douaniers, les consommateurs renforcent leur évaluation des risques de ralentissement économique et de récession générale. Cela se manifeste par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une baisse des prévisions de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également devenus plus pessimistes quant à leur situation financière et à l'accès au crédit pour l'année à venir. Par rapport à la dernière fois, une plus grande proportion de ménages indique que leur situation financière est pire qu'à la même période l'année dernière. L'"anticipation de récession" commence à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et leur perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont hautement synchronisés avec la politique tarifaire, et une "ruée vers l'achat" à court terme pourrait masquer un véritable affaiblissement de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données dures déchire la différence entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés saisonnièrement montrent que les ventes de détail et de services alimentaires aux États-Unis pour mars sont estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars 2024. En termes de segmentation, en raison de l'effet d'anticipation des droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont considérablement augmenté d'un mois à l'autre.
L'écart structurel entre les données économiques dures et molles apparaît généralement lors de périodes de forte concurrence politique et d'augmentation des cycles sensibles du marché. Bien que les données de vente au détail de mars semblent brillantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de la course aux tarifs douaniers et la détérioration de la confiance des consommateurs constituent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation/récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible à trois variables : le cheminement des politiques, les fluctuations de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données médiocres", mais dans des "données fictives", qui masquent le véritable rythme de la décélération des fondamentaux.
3. Liquidité et taux d'intérêt
Du point de vue du bilan de la banque centrale, la liquidité globale continue de s'élever à environ 62 000 milliards cette semaine. D'après la courbe des rendements des obligations d'État, le marché obligataire reflète la perception actuelle du marché.
Les attentes de baisse des taux d'intérêt se renforcent (, le rendement à moyen terme plonge davantage ), ce qui indique que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques;
Le risque d'inflation est re-prix ( Les taux d'intérêt à long terme augmentent ), en rapport avec la récente reprise des prix des biens, les menaces tarifaires et les négociations sur le plafond de la dette;
Le marché est passé d'une "réduction des taux d'intérêt tout au long de l'année + atterrissage en douceur" à un nouveau chemin de tarification "ralentissement du rythme de réduction des taux d'intérêt + retour des risques d'inflation à long terme" ; la banque centrale pourrait faire face à la pression réelle de "ne pas pouvoir réduire continuellement les taux d'intérêt", tandis que le côté fiscal et les chocs d'offre mondiaux augmentent à nouveau le coût des fonds à long terme.
Pour le dire de manière plus simple, le marché commence à anticiper le scénario où "la banque centrale serait contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée."
Un autre événement à surveiller cette semaine est la déclaration de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement. Les analyses du marché interprètent les déclarations de la banque centrale comme étant plutôt hawkish, mais cela pourrait en réalité être une mauvaise interprétation. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à l'état actuel du marché.
Comme l'analyse précédente l'indique, les données de cette semaine montrent clairement le décalage entre les données économiques dures et molles. Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2%, la gestion des attentes devient particulièrement importante. La banque centrale doit maintenir des déclarations plus prudentes pour assurer la stabilité et éviter que les attentes ne se détachent. Cela garantit que la dernière étape de l'inflation se déroule sans accroc. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de véritable faiblesse, la banque centrale ne peut que maintenir une position neutre à légèrement haussière, afin d'éviter que le marché ne surestime une baisse des taux, ce qui pourrait anéantir les efforts de lutte contre l'inflation.
La déclaration de la banque centrale mentionne qu'elle "ne sauvera pas le marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Traditionnellement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché. Cependant, cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à des risques systémiques, tels qu'une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas d'aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur la lenteur de la baisse des taux d'intérêt par la banque centrale reposent également sur des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette nationale fait face à une pression de remboursement d'environ 7 trillions, ce qui signifie qu'il est nécessaire de réduire le coût du refinancement avant de résoudre le plafond de la dette, sinon cela élargira davantage le déficit budgétaire et augmentera la pression fiscale. D'autre part, les entreprises font également face à la même pression sur les coûts de refinancement. Si le rendement des obligations d'État à 10 ans ne baisse pas davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises érodera directement les bénéfices, affectant davantage l'ensemble de l'économie.
Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine
Les divergences du gouvernement sur la question des tarifs ont été publiquement révélées. Le ministère des Finances et le ministère du Commerce penchent pour un apaisement, tandis que les faucons de la Maison Blanche maintiennent des positions fermes, annonçant ainsi un cycle de fluctuations "durs à la hausse - apaisement temporaire" à l'avenir. Ce chemin de politique non linéaire continuera de perturber les attentes du marché, exerçant une pression temporaire sur les matières premières et les actifs liés à la chaîne d'exportation manufacturière.
D'autre part, bien que la courbe des rendements des obligations d'État soit à la baisse à court et moyen terme.