Le pari stratégique de Michael J. Saylor : l'émission premium de Bitcoin et le contrôle du capital
I. Introduction
Strategy (anciennement MicroStrategy) était à l'origine une entreprise de logiciels axée sur des solutions d'intelligence commerciale, mais depuis 2020, son attention s'est considérablement tournée vers l'investissement dans le Bitcoin. L'entreprise a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, faisant d'elle le centre d'attention du marché boursier américain. Le 6 février 2025, la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoins au monde, Strategy, a annoncé son changement de nom. À l'époque, les données indiquaient que Strategy détenait 471107 Bitcoins sur son bilan, représentant environ 2% de l'offre totale de Bitcoins dans le monde. Au 21 février 2025, Strategy avait déjà accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
La stratégie est essentiellement de concevoir une structure de capital pour transformer le marché boursier en un guichet automatique de Bitcoin — en levant des fonds pour accroître sa position en Bitcoin en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles, puis en utilisant la position en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, formant ainsi un cercle fermé de capital profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime unique au marché boursier américain, la stratégie ne se contente pas de dominer les actions conceptuelles de Bitcoin, mais a également perfectionné une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain à travers l'émission d'actions et la manipulation des prix des jetons.
II. Quel est le "magnétisme" de la spéculation sur le prix des actions MSTR ?
La méthode de financement de Strategy est très intelligente, elle s'appuie principalement sur une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle dépendait de l'émission d'obligations et de réserves de trésorerie, ainsi que de quelques actions ordinaires et obligations convertibles. L'inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, son flux de trésorerie était encore bon, l'activité logicielle générant des dizaines de millions de dollars de flux de trésorerie positif, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Au cours de ce cycle, la stratégie a massivement utilisé le mécanisme d'émission d'actions ATM (At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. En combinant l'émission d'actions et l'émission d'obligations, elle joue à l'"alchimie" du marché des capitaux. Lorsque le ratio d'endettement est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi son levier et améliorant sa prime de valorisation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement réalisé que la Strategy était en train de vendre massivement des actions, ce qui a conduit à une baisse des prix des actions et à une réduction de la prime. En même temps, le taux d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement principalement par l'émission d'obligations. Avec ce changement, le rythme d'achat de Bitcoin par la Strategy a ralenti, entraînant une diminution de la demande de Bitcoin sur le marché.
La stratégie a joué un jeu de "couverture de prime". Elle a levé des fonds en vendant des actions à un prix élevé, afin d'acheter des Bitcoins, et lorsque la prime a chuté, l'entreprise s'est tournée vers l'émission d'obligations. Ce modèle a donné à l'entreprise suffisamment de fonds pour opérer l'achat de Bitcoins, même si le marché a progressivement pris conscience que ces opérations diminuaient l'enthousiasme pour ses actions.
Dans l'ensemble, la stratégie utilise différentes stratégies de financement sur différents cycles, tirant à la fois parti des avantages de la prime élevée du marché des actions et utilisant des obligations pour augmenter progressivement l'effet de levier. Pour Bitcoin, le ralentissement du rythme de la stratégie pourrait signifier un affaiblissement de la dynamique de hausse du Bitcoin à court terme ; tandis que pour la stratégie, cette diversification des méthodes de financement lui permet de s'adapter de manière flexible à différents environnements de marché.
Les raisons derrière les grandes fluctuations du prix des actions de Strategy, et comment ils ont attiré un grand nombre de spéculateurs grâce à des investissements en Bitcoin. La technique "Transformer des jetons en or" d'une capitalisation boursière de plusieurs milliards de dollars se distingue par plusieurs points clés :
La relation non linéaire entre le prix de l'action et le Bitcoin : La fluctuation du prix de l'action de Strategy n'est pas uniquement liée au prix du Bitcoin.
Réaction à la réduction de la prime et impact à long terme : La prime de Strategy par rapport à auparavant se réduit progressivement. Saylor met l'accent sur sa volatilité, présentant Strategy comme un outil de spéculation à forte volatilité.
L'"investissement par procuration" en Bitcoin : la stratégie est devenue une alternative pour certaines institutions qui ne peuvent pas acheter directement des Bitcoins ou des ETF Bitcoin en raison des restrictions réglementaires.
Le génie de la vente de Saylor et la "prophétie autoréalisatrice" de Strategy : Saylor souligne l'effet de levier des actions de Strategy, considérant que c'est plus sûr que d'acheter des options avec effet de levier.
La singularité de Strategy : Le succès de Strategy dépend en grande partie de sa puissante capacité de financement et de la promotion de Saylor.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : La croisade crypto de Saylor
La récente promotion du Bitcoin par Saylor a un impact très profond sur l'ensemble de l'industrie du Bitcoin. En apparaissant constamment en public, en acceptant des interviews et en donnant des discours, il a non seulement fait connaître le Bitcoin, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. Les stratégies et les ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin. Ce qui est intéressant, c'est que les opérations des stratégies sont plus remarquables, car elles achètent sans jamais vendre, tandis que les ETF vendent parfois.
Saylor a également déclaré qu'il avait déjà établi un testament, prévoyant de détruire ses clés privées de Bitcoin qu'il détient personnellement après sa mort, effaçant complètement ces Bitcoin de la circulation. Son opération de "niveau de chef de culte" semble montrer qu'il a fait une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que personne ne sache si, à l'avenir, il tiendra vraiment sa promesse, le fait qu'il le dise a, dans une certaine mesure, donné un coup de fouet au marché.
De plus, les bitcoins de la stratégie ne sont pas contrôlés par Saylor lui-même ou par son entreprise, ces bitcoins sont conservés chez un tiers de confiance, conforme aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées.
Saylor n'est pas seulement un grand promoteur du Bitcoin, dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Bien avant l'apparition des ETF, il a façonné sa stratégie pour en faire une sorte d'ETF Bitcoin, et ses échanges avec Musk ont apporté un soutien décisif à l'investissement en Bitcoin.
Saylor ne se limite pas seulement à Bitcoin. Ses dernières déclarations indiquent qu'il soutient le développement de l'ensemble de l'économie numérique, suggérant que les États-Unis devraient devenir les leaders de l'économie numérique mondiale et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Saylor a même proposé l'idée d'intégrer le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, élargissant ainsi le leadership des États-Unis dans l'économie numérique mondiale. Il ne se contente pas de promouvoir le Bitcoin, mais propose également une vision d'une économie mondiale sur blockchain, ce qui nous permet d'entrevoir un avenir où l'économie mondiale pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et où un système financier cybernétique pourrait même émerger, dépassant les États-nations.
Dans ce futur, les flux de capitaux et la réglementation seront également confrontés à de nouveaux défis. En particulier, si les États-Unis dominent cette économie en chaîne, d'autres pays ou organisations du monde seront soumis à une pression accrue pour des sorties de capitaux. Même si les régulateurs de chaque pays tentent de contrôler les flux de capitaux par des moyens traditionnels, ces mesures deviendront inefficaces face à l'économie en chaîne décentralisée. Le 25 mars, le projet crypto de la famille Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), a officiellement annoncé son intention de lancer le stablecoin USD1. Le commerce des stablecoins est extrêmement rentable, et USD1 sera soutenu à 100 % par des obligations gouvernementales américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de liquidités, ce qui semble indiquer que les États-Unis prévoient de recourir davantage à l'émission de stablecoins pour atténuer la crise de la dette américaine.
Quatre, boucle de Möbius, le jeu d'actifs de Saylor
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin a chuté à environ 87 000 dollars depuis ses sommets, tandis que le coût d'acquisition de Strategy est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passera-t-il si le prix du Bitcoin tombe en dessous du prix d'achat de Strategy ?
Lors de la dernière phase de marché baissier, la situation de Strategy était même pire qu'aujourd'hui. À l'époque, leur actif net était déjà négatif, ce qui est une situation extrêmement rare pour toute entreprise. Cependant, Strategy n'a pas procédé à une liquidation à ce moment-là, ni n'a été contraint de vendre des Bitcoins, principalement parce que leurs dettes n'étaient pas encore échues, et personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Le fondateur de Strategy, Saylor, détient presque 48 % des droits de vote, ce qui rend toute tentative de proposer une liquidation très difficile. Ainsi, même en cas de situation financière tendue pour l'entreprise, les créanciers et les actionnaires ne peuvent pas facilement demander une liquidation.
Si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de Strategy tomberont-elles dans ce qu'on appelle la "spirale de la mort" ? En réalité, cette question avait déjà été soulevée lors du dernier marché baissier. À l'époque, l'actif net de Strategy était négatif, et la peur sur le marché était très forte, mais le marché actuel devrait être plus expérimenté, les investisseurs ayant déjà traversé ces fluctuations, donc ils ne seront pas aussi paniqués qu'à l'époque.
Saylor et son équipe disposent en réalité de plusieurs moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le capital social, ou même d'utiliser les Bitcoin qu'ils détiennent comme garantie pour emprunter de l'argent. La stratégie dispose actuellement d'environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'ils peuvent mettre en garantie ces Bitcoin pour obtenir des fonds, et même si le prix baisse, ils peuvent éviter d'être contraints à vendre en complétant les garanties.
De plus, leur principale dette n'échéance pas avant 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin fluctue, la stratégie ne sera pas immédiatement confrontée à une pression financière énorme, et il est peu probable qu'elle soit forcée de vendre des Bitcoins.
Il est encore plus important de noter qu'un nombre croissant de fonds souverains et d'institutions à travers le monde commencent à voir le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue également une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent prometteuses. Bien que le prix du Bitcoin puisse subir certaines fluctuations à court terme, à long terme, la stratégie de Strategy et la tendance du marché semblent être en accord.
Ainsi, en observant l'ensemble, bien que la volatilité du prix du Bitcoin puisse effectivement exercer une certaine pression à court terme sur la stratégie, compte tenu de leurs délais d'endettement et des tendances du marché, ils n'ont actuellement pas de risque de liquidation ou de vente forcée de Bitcoin. Au contraire, ils pourraient profiter de l'environnement actuel du marché pour continuer à augmenter leur détention de Bitcoin, consolidant ainsi davantage leur position dans le domaine de la cryptomonnaie. Derrière cette série de faits, il y a plusieurs questions qui méritent d'être réfléchies et explorées davantage :
La volatilité du marché du Bitcoin peut-elle maintenir son niveau actuel ?
La stratégie est essentiellement un outil d'investissement à fort effet de levier grâce à la forte volatilité du Bitcoin. Mais si le Bitcoin est progressivement accepté par des investisseurs institutionnels et que la volatilité diminue, l'entreprise pourra-t-elle maintenir sa stratégie de rendement élevé actuelle ? Avec le lancement des ETF Bitcoin, le cycle de prix à long terme du Bitcoin a été rompu, et le prix au comptant du Bitcoin devient plus stable en raison des dérivés financiers dispersés tels que les ETF. Le comportement des prix de l'or après les ETF nous a déjà fourni une réponse de référence ; la forte volatilité passée du Bitcoin ne sera plus, et le changement global passera d'agressif à doux.
Combien de temps les moyens de financement de la stratégie peuvent-ils durer ?
À ce stade, ce modèle de financement pour l'achat de jetons est basé sur l'hypothèse que le marché est optimiste à long terme sur le Bitcoin. Cependant, si à l'avenir le prix du Bitcoin entre dans une période de fluctuation à long terme ou même de baisse, la situation financière de Strategy pourra-t-elle y faire face ? Si l'entreprise continue de lever des fonds pour acheter des Bitcoin par l'émission d'obligations et d'actions, la prime sur ses actions sur le marché pourrait se réduire encore davantage, et les moyens de financement de Strategy dépendent en grande partie de l'optimisme du marché. Une fois que le prix du Bitcoin entre dans une période de fluctuation ou de baisse à long terme, la pression financière va croître, avec des dettes existantes nécessitant le paiement d'intérêts, et l'entreprise devra également faire face à l'assouplissement des droits des actionnaires en raison de l'émission d'actions supplémentaires. Un environnement politique spécifique pourrait également influencer le modèle de financement de Strategy. Certaines politiques sous l'administration Trump ont pu offrir un environnement de financement relativement favorable aux entreprises, favorisant l'établissement de réserves stratégiques. Mais si ces facteurs positifs s'estompent progressivement, les conditions de financement de Strategy pourraient ne plus être aussi favorables qu'auparavant.
Saylor est-il un idéologue soutenant Bitcoin ou un arbitrageur de Bitcoin ?
Le rôle de Saylor est en réalité une combinaison d'idéalisme et d'arbitrage, comprenant profondément et reconnaissant le potentiel à long terme du Bitcoin, tout en étant très habile à tirer parti des mécanismes du marché pour profiter aux entreprises et aux particuliers. Il utilise la volatilité élevée du Bitcoin pour promouvoir les actions de la stratégie comme un "outil d'investissement Bitcoin à effet de levier". Cette
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YieldWhisperer
· 07-22 07:37
laisse-moi faire le calcul... 50k btc n'est qu'un autre ponzi avec des étapes supplémentaires pour être honnête
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BearMarketSurvivor
· 07-21 01:37
2% de fourniture stratégique, c'est du solide, le vieux Saylor sait vraiment comment mener une guerre de marché.
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digital_archaeologist
· 07-21 01:37
Ce grand baleinier est vraiment différent~ Coin Hoarding a atteint 2% du monde.
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TokenUnlocker
· 07-21 01:28
saylor ah saylor le premier à faire bouger les choses
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WhaleWatcher
· 07-21 01:22
Oh là là, cette opération de Saylor est vraiment audacieuse.
La magie du capital de Saylor : Holdings Bitcoin, financement par actions et évolution des stratégies
Le pari stratégique de Michael J. Saylor : l'émission premium de Bitcoin et le contrôle du capital
I. Introduction
Strategy (anciennement MicroStrategy) était à l'origine une entreprise de logiciels axée sur des solutions d'intelligence commerciale, mais depuis 2020, son attention s'est considérablement tournée vers l'investissement dans le Bitcoin. L'entreprise a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, faisant d'elle le centre d'attention du marché boursier américain. Le 6 février 2025, la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoins au monde, Strategy, a annoncé son changement de nom. À l'époque, les données indiquaient que Strategy détenait 471107 Bitcoins sur son bilan, représentant environ 2% de l'offre totale de Bitcoins dans le monde. Au 21 février 2025, Strategy avait déjà accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
La stratégie est essentiellement de concevoir une structure de capital pour transformer le marché boursier en un guichet automatique de Bitcoin — en levant des fonds pour accroître sa position en Bitcoin en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles, puis en utilisant la position en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, formant ainsi un cercle fermé de capital profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime unique au marché boursier américain, la stratégie ne se contente pas de dominer les actions conceptuelles de Bitcoin, mais a également perfectionné une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain à travers l'émission d'actions et la manipulation des prix des jetons.
II. Quel est le "magnétisme" de la spéculation sur le prix des actions MSTR ?
La méthode de financement de Strategy est très intelligente, elle s'appuie principalement sur une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle dépendait de l'émission d'obligations et de réserves de trésorerie, ainsi que de quelques actions ordinaires et obligations convertibles. L'inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, son flux de trésorerie était encore bon, l'activité logicielle générant des dizaines de millions de dollars de flux de trésorerie positif, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Au cours de ce cycle, la stratégie a massivement utilisé le mécanisme d'émission d'actions ATM (At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. En combinant l'émission d'actions et l'émission d'obligations, elle joue à l'"alchimie" du marché des capitaux. Lorsque le ratio d'endettement est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi son levier et améliorant sa prime de valorisation lorsque le Bitcoin augmente. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement réalisé que la Strategy était en train de vendre massivement des actions, ce qui a conduit à une baisse des prix des actions et à une réduction de la prime. En même temps, le taux d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement principalement par l'émission d'obligations. Avec ce changement, le rythme d'achat de Bitcoin par la Strategy a ralenti, entraînant une diminution de la demande de Bitcoin sur le marché.
La stratégie a joué un jeu de "couverture de prime". Elle a levé des fonds en vendant des actions à un prix élevé, afin d'acheter des Bitcoins, et lorsque la prime a chuté, l'entreprise s'est tournée vers l'émission d'obligations. Ce modèle a donné à l'entreprise suffisamment de fonds pour opérer l'achat de Bitcoins, même si le marché a progressivement pris conscience que ces opérations diminuaient l'enthousiasme pour ses actions.
Dans l'ensemble, la stratégie utilise différentes stratégies de financement sur différents cycles, tirant à la fois parti des avantages de la prime élevée du marché des actions et utilisant des obligations pour augmenter progressivement l'effet de levier. Pour Bitcoin, le ralentissement du rythme de la stratégie pourrait signifier un affaiblissement de la dynamique de hausse du Bitcoin à court terme ; tandis que pour la stratégie, cette diversification des méthodes de financement lui permet de s'adapter de manière flexible à différents environnements de marché.
Les raisons derrière les grandes fluctuations du prix des actions de Strategy, et comment ils ont attiré un grand nombre de spéculateurs grâce à des investissements en Bitcoin. La technique "Transformer des jetons en or" d'une capitalisation boursière de plusieurs milliards de dollars se distingue par plusieurs points clés :
La relation non linéaire entre le prix de l'action et le Bitcoin : La fluctuation du prix de l'action de Strategy n'est pas uniquement liée au prix du Bitcoin.
Réaction à la réduction de la prime et impact à long terme : La prime de Strategy par rapport à auparavant se réduit progressivement. Saylor met l'accent sur sa volatilité, présentant Strategy comme un outil de spéculation à forte volatilité.
L'"investissement par procuration" en Bitcoin : la stratégie est devenue une alternative pour certaines institutions qui ne peuvent pas acheter directement des Bitcoins ou des ETF Bitcoin en raison des restrictions réglementaires.
Le génie de la vente de Saylor et la "prophétie autoréalisatrice" de Strategy : Saylor souligne l'effet de levier des actions de Strategy, considérant que c'est plus sûr que d'acheter des options avec effet de levier.
La singularité de Strategy : Le succès de Strategy dépend en grande partie de sa puissante capacité de financement et de la promotion de Saylor.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : La croisade crypto de Saylor
La récente promotion du Bitcoin par Saylor a un impact très profond sur l'ensemble de l'industrie du Bitcoin. En apparaissant constamment en public, en acceptant des interviews et en donnant des discours, il a non seulement fait connaître le Bitcoin, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. Les stratégies et les ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin. Ce qui est intéressant, c'est que les opérations des stratégies sont plus remarquables, car elles achètent sans jamais vendre, tandis que les ETF vendent parfois.
Saylor a également déclaré qu'il avait déjà établi un testament, prévoyant de détruire ses clés privées de Bitcoin qu'il détient personnellement après sa mort, effaçant complètement ces Bitcoin de la circulation. Son opération de "niveau de chef de culte" semble montrer qu'il a fait une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que personne ne sache si, à l'avenir, il tiendra vraiment sa promesse, le fait qu'il le dise a, dans une certaine mesure, donné un coup de fouet au marché.
De plus, les bitcoins de la stratégie ne sont pas contrôlés par Saylor lui-même ou par son entreprise, ces bitcoins sont conservés chez un tiers de confiance, conforme aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées.
Saylor n'est pas seulement un grand promoteur du Bitcoin, dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Bien avant l'apparition des ETF, il a façonné sa stratégie pour en faire une sorte d'ETF Bitcoin, et ses échanges avec Musk ont apporté un soutien décisif à l'investissement en Bitcoin.
Saylor ne se limite pas seulement à Bitcoin. Ses dernières déclarations indiquent qu'il soutient le développement de l'ensemble de l'économie numérique, suggérant que les États-Unis devraient devenir les leaders de l'économie numérique mondiale et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Saylor a même proposé l'idée d'intégrer le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, élargissant ainsi le leadership des États-Unis dans l'économie numérique mondiale. Il ne se contente pas de promouvoir le Bitcoin, mais propose également une vision d'une économie mondiale sur blockchain, ce qui nous permet d'entrevoir un avenir où l'économie mondiale pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et où un système financier cybernétique pourrait même émerger, dépassant les États-nations.
Dans ce futur, les flux de capitaux et la réglementation seront également confrontés à de nouveaux défis. En particulier, si les États-Unis dominent cette économie en chaîne, d'autres pays ou organisations du monde seront soumis à une pression accrue pour des sorties de capitaux. Même si les régulateurs de chaque pays tentent de contrôler les flux de capitaux par des moyens traditionnels, ces mesures deviendront inefficaces face à l'économie en chaîne décentralisée. Le 25 mars, le projet crypto de la famille Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), a officiellement annoncé son intention de lancer le stablecoin USD1. Le commerce des stablecoins est extrêmement rentable, et USD1 sera soutenu à 100 % par des obligations gouvernementales américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de liquidités, ce qui semble indiquer que les États-Unis prévoient de recourir davantage à l'émission de stablecoins pour atténuer la crise de la dette américaine.
Quatre, boucle de Möbius, le jeu d'actifs de Saylor
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin a chuté à environ 87 000 dollars depuis ses sommets, tandis que le coût d'acquisition de Strategy est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passera-t-il si le prix du Bitcoin tombe en dessous du prix d'achat de Strategy ?
Lors de la dernière phase de marché baissier, la situation de Strategy était même pire qu'aujourd'hui. À l'époque, leur actif net était déjà négatif, ce qui est une situation extrêmement rare pour toute entreprise. Cependant, Strategy n'a pas procédé à une liquidation à ce moment-là, ni n'a été contraint de vendre des Bitcoins, principalement parce que leurs dettes n'étaient pas encore échues, et personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Le fondateur de Strategy, Saylor, détient presque 48 % des droits de vote, ce qui rend toute tentative de proposer une liquidation très difficile. Ainsi, même en cas de situation financière tendue pour l'entreprise, les créanciers et les actionnaires ne peuvent pas facilement demander une liquidation.
Si le Bitcoin tombe vraiment en dessous du coût moyen de détention, les actions de Strategy tomberont-elles dans ce qu'on appelle la "spirale de la mort" ? En réalité, cette question avait déjà été soulevée lors du dernier marché baissier. À l'époque, l'actif net de Strategy était négatif, et la peur sur le marché était très forte, mais le marché actuel devrait être plus expérimenté, les investisseurs ayant déjà traversé ces fluctuations, donc ils ne seront pas aussi paniqués qu'à l'époque.
Saylor et son équipe disposent en réalité de plusieurs moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, ils peuvent choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le capital social, ou même d'utiliser les Bitcoin qu'ils détiennent comme garantie pour emprunter de l'argent. La stratégie dispose actuellement d'environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'ils peuvent mettre en garantie ces Bitcoin pour obtenir des fonds, et même si le prix baisse, ils peuvent éviter d'être contraints à vendre en complétant les garanties.
De plus, leur principale dette n'échéance pas avant 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin fluctue, la stratégie ne sera pas immédiatement confrontée à une pression financière énorme, et il est peu probable qu'elle soit forcée de vendre des Bitcoins.
Il est encore plus important de noter qu'un nombre croissant de fonds souverains et d'institutions à travers le monde commencent à voir le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue également une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent prometteuses. Bien que le prix du Bitcoin puisse subir certaines fluctuations à court terme, à long terme, la stratégie de Strategy et la tendance du marché semblent être en accord.
Ainsi, en observant l'ensemble, bien que la volatilité du prix du Bitcoin puisse effectivement exercer une certaine pression à court terme sur la stratégie, compte tenu de leurs délais d'endettement et des tendances du marché, ils n'ont actuellement pas de risque de liquidation ou de vente forcée de Bitcoin. Au contraire, ils pourraient profiter de l'environnement actuel du marché pour continuer à augmenter leur détention de Bitcoin, consolidant ainsi davantage leur position dans le domaine de la cryptomonnaie. Derrière cette série de faits, il y a plusieurs questions qui méritent d'être réfléchies et explorées davantage :
La volatilité du marché du Bitcoin peut-elle maintenir son niveau actuel ?
La stratégie est essentiellement un outil d'investissement à fort effet de levier grâce à la forte volatilité du Bitcoin. Mais si le Bitcoin est progressivement accepté par des investisseurs institutionnels et que la volatilité diminue, l'entreprise pourra-t-elle maintenir sa stratégie de rendement élevé actuelle ? Avec le lancement des ETF Bitcoin, le cycle de prix à long terme du Bitcoin a été rompu, et le prix au comptant du Bitcoin devient plus stable en raison des dérivés financiers dispersés tels que les ETF. Le comportement des prix de l'or après les ETF nous a déjà fourni une réponse de référence ; la forte volatilité passée du Bitcoin ne sera plus, et le changement global passera d'agressif à doux.
Combien de temps les moyens de financement de la stratégie peuvent-ils durer ?
À ce stade, ce modèle de financement pour l'achat de jetons est basé sur l'hypothèse que le marché est optimiste à long terme sur le Bitcoin. Cependant, si à l'avenir le prix du Bitcoin entre dans une période de fluctuation à long terme ou même de baisse, la situation financière de Strategy pourra-t-elle y faire face ? Si l'entreprise continue de lever des fonds pour acheter des Bitcoin par l'émission d'obligations et d'actions, la prime sur ses actions sur le marché pourrait se réduire encore davantage, et les moyens de financement de Strategy dépendent en grande partie de l'optimisme du marché. Une fois que le prix du Bitcoin entre dans une période de fluctuation ou de baisse à long terme, la pression financière va croître, avec des dettes existantes nécessitant le paiement d'intérêts, et l'entreprise devra également faire face à l'assouplissement des droits des actionnaires en raison de l'émission d'actions supplémentaires. Un environnement politique spécifique pourrait également influencer le modèle de financement de Strategy. Certaines politiques sous l'administration Trump ont pu offrir un environnement de financement relativement favorable aux entreprises, favorisant l'établissement de réserves stratégiques. Mais si ces facteurs positifs s'estompent progressivement, les conditions de financement de Strategy pourraient ne plus être aussi favorables qu'auparavant.
Saylor est-il un idéologue soutenant Bitcoin ou un arbitrageur de Bitcoin ?
Le rôle de Saylor est en réalité une combinaison d'idéalisme et d'arbitrage, comprenant profondément et reconnaissant le potentiel à long terme du Bitcoin, tout en étant très habile à tirer parti des mécanismes du marché pour profiter aux entreprises et aux particuliers. Il utilise la volatilité élevée du Bitcoin pour promouvoir les actions de la stratégie comme un "outil d'investissement Bitcoin à effet de levier". Cette