Marché des capitaux : l'essor et l'évolution des stratégies de réserve chiffrée des entreprises
Introduction
Le marché des capitaux ne manque jamais d'histoires époustouflantes, et l'ascension de Bitmine Immersion Technologies est sans aucun doute l'une des plus remarquables. En juin 2025, cette entreprise auparavant peu connue a annoncé sa stratégie de réserve d'Ethereum, et ensuite le prix de l'action a grimpé en flèche comme une fusée. En l'espace de quelques jours de négociation, le prix de l'action est passé de 4,26 dollars à 161 dollars, avec une augmentation proche de 37 fois, choquant le marché.
Le déclencheur de cet événement dramatique est une annonce faite par la société le 30 juin 2025 : Bitmine lèvera 250 millions de dollars par le biais d'une émission privée à un prix de 4,50 dollars par action, et l'utilisation principale de ces fonds sera unique : acquérir de l'Ethereum et en faire l'actif de réserve principal de l'entreprise. Cette action a non seulement fait décoller le prix de ses actions, mais plus important encore, elle révèle une profonde transformation qui émerge silencieusement et évolue rapidement dans le monde des affaires.
Cette transformation a d'abord été esquissée par MicroStrategy en 2020, ouvrant la voie à la transformation des entreprises cotées en outils d'investissement en actifs chiffrés. Cependant, le cas de Bitmine marque l'entrée de ce modèle dans sa version 2.0 - une nouvelle phase plus radicale et plus percutante sur le plan narratif. Il ne s'agit plus simplement de reproduire le parcours de Bitcoin de MicroStrategy, mais de choisir Ethereum comme actif sous-jacent différent et de propulser habilement l'analyste célèbre de Wall Street, Tom Lee, à la présidence, créant ainsi une combinaison de catalyseurs de marché sans précédent.
S'agit-il d'un nouveau paradigme de création de valeur durable, utilisant habilement l'ingénierie financière et une profonde compréhension de l'avenir des actifs numériques ? Ou est-ce une bulle dangereuse alimentée par des émotions spéculatives, avec des prix des actions des entreprises complètement déconnectés de leurs fondamentaux ? Cet article analysera en profondeur ce phénomène, depuis le "standard Bitcoin" de son créateur MicroStrategy, jusqu'aux divers sorts de ses suiveurs à travers le monde, en passant par les mécanismes de marché cachés derrière l'envolée de Bitmine, tentant de révéler la vérité sur cette alchimie de l'ère numérique.
Chapitre 1 : Genèse - La forge de MicroStrategy et le "standard Bitcoin"
Le point de départ de cette vague actuelle est MicroStrategy et son PDG Michael Saylor, qui est perçu comme visionnaire (ou imprudent). En 2020, cette entreprise dont les activités principales de logiciels étaient en stagnation a lancé un pari qui allait changer son destin.
L'été 2020, le monde était sous l'emprise d'une politique de relance monétaire sans précédent provoquée par la pandémie de Covid-19. Saylor a rapidement réalisé que les 500 millions de dollars de réserves de trésorerie de l'entreprise étaient confrontés à une sévère érosion due à l'inflation. Il a comparé ces liquidités à un "bloc de glace en train de fondre", dont le pouvoir d'achat disparaissait à un rythme de 10 % à 20 % par an. Dans ce contexte, la recherche d'un moyen de stockage de valeur capable de lutter contre la dévaluation monétaire est devenue une priorité pour l'entreprise. Ainsi, le 11 août 2020, MicroStrategy a officiellement lancé une bombe sur le marché : l'entreprise a dépensé 250 millions de dollars pour acquérir 21 454 bitcoins, en tant qu'actif principal de réserve de l'entreprise. La veille de l'annonce (10 août), son action se clôturait à 12,36 dollars. Cette décision n'est pas seulement une innovation audacieuse en matière de gestion financière pour une entreprise cotée, mais aussi un événement emblématique qui a tracé une feuille de route pour les futurs acteurs.
La stratégie de MicroStrategy est rapidement passée de l'utilisation de liquidités existantes à un modèle plus agressif : utiliser le marché des capitaux comme "distributeur automatique" pour son Bitcoin. L'entreprise a levé des milliards de dollars grâce à l'émission d'obligations convertibles et à des opérations d'"émission au prix du marché" d'actions, presque entièrement consacrés à l'acquisition continue de Bitcoin. Ce modèle a formé un volant d'inertie unique : utiliser des prix d'actions élevés pour obtenir des fonds à faible coût, puis investir ces fonds dans le Bitcoin, tandis que la montée du prix du Bitcoin fait encore grimper le prix des actions. Cependant, ce chemin n'est pas sans difficultés. L'hiver des marchés de chiffrement de 2022 a constitué un test de résistance sévère pour le modèle de levier de MicroStrategy. Avec l'effondrement du prix du Bitcoin, son action a également subi de lourdes pertes, et l'attention du marché s'est brièvement concentrée sur le risque de défaut d'un prêt hypothécaire de 205 millions de dollars en Bitcoin de la société.
Malgré des épreuves difficiles, le modèle de MicroStrategy a finalement tenu bon. À la mi-2025, grâce à cette accumulation incessante, sa détention de Bitcoin avait dépassé un impressionnant 590 000 pièces, et la capitalisation boursière de l'entreprise, passant de moins de 10 milliards de dollars pour une petite entreprise, a grimpé à plus de 100 milliards de dollars pour devenir un géant. Son véritable point d'innovation ne réside pas seulement dans l'achat de Bitcoin, mais dans la transformation de toute la structure de l'entreprise, d'une société de logiciels en une "société de développement Bitcoin". Elle a offert aux investisseurs, par le biais du marché public, une exposition unique au Bitcoin, avec des avantages fiscaux et favorable pour les institutions. Saylor lui-même l'a même comparé à un "ETF Bitcoin spot à effet de levier". Il ne s'agit pas simplement de détenir du Bitcoin, mais de se transformer en la machine d'acquisition et de détention de Bitcoin la plus importante sur le marché public, créant ainsi une toute nouvelle catégorie de sociétés cotées en bourse - un outil d'agence pour les actifs chiffrés.
Chapitre 2 : Disciples mondiaux - Analyse comparative des cas transnationaux
Le succès de MicroStrategy a enflammé l'imagination du monde des entreprises. De Tokyo à Hong Kong, en passant par d'autres coins de l'Amérique du Nord, un groupe de "disciples" a commencé à émerger, qui soit reproduisent intégralement, soit adaptent habilement, jouant des histoires de capitaux à la fois fascinantes et aux conclusions variées.
La société d'investissement japonaise Metaplanet est saluée par le marché comme "la version japonaise de MicroStrategy". Depuis le lancement de sa stratégie Bitcoin en avril 2024, sa performance boursière est tout simplement incroyable, avec une augmentation de plus de 20 fois. Le succès de Metaplanet repose sur un facteur local unique : la législation fiscale japonaise permet aux investisseurs locaux d'investir indirectement dans Bitcoin en détenant ses actions, ce qui est plus avantageux que de détenir directement des crypto-monnaies.
Le cas de Meitu est un avertissement crucial. En mars 2021, cette entreprise célèbre pour ses logiciels de retouche photo a annoncé l'acquisition de cryptomonnaies, mais cette tentative n'a pas entraîné la flambée des actions attendue, plongeant plutôt l'entreprise dans un marasme de rapports financiers en raison des anciennes normes comptables. Le PDG Wu Xinhong a ensuite réfléchi à cette situation, notant que cet investissement a dispersé l'attention de l'entreprise et a entraîné une corrélation négative entre le cours de l'action et le marché des cryptomonnaies - "Lorsque le Bitcoin chute, nos actions chutent immédiatement, mais lorsque le Bitcoin monte, nos actions ne montent pas vraiment."
Aux États-Unis, deux imitateurs radicalement différents ont également émergé. La société de technologie médicale Semler Scientific est un exemple de transformation radicale, ayant presque entièrement copié le scénario de MicroStrategy en mai 2024, ce qui a entraîné une forte hausse de son action. En revanche, le géant de la technologie financière Block, dirigé par le cofondateur de Twitter Jack Dorsey, a adopté une approche d'intégration plus précoce et plus douce, dont la performance boursière est davantage liée à la santé de ses activités financières centrales.
Le géant japonais des jeux Nexon fournit un exemple parfait. En avril 2021, Nexon a annoncé l'achat de Bitcoin d'une valeur de 100 millions de dollars, mais a clairement défini cette démarche comme une opération de diversification financière conservatrice, les fonds utilisés représentant moins de 2 % de ses réserves de liquidités. Par conséquent, la réaction du marché a été très calme. L'exemple de Nexon prouve de manière convaincante que ce n'est pas l'acte d'"acheter des pièces" en soi qui fait exploser le cours de l'action, mais plutôt le récit de "tout dans" - c'est-à-dire l'attitude agressive de l'entreprise qui lie profondément son destin aux actifs cryptographiques.
Chapitre trois : Catalyseur - Déconstruction de la tempête de hausse de Bitmine
Maintenant, retournons au cœur de la tempête - Bitmine, et procédons à une dissection détaillée de son envolée de prix des actions sans précédent. Le succès de Bitmine n'est pas le fruit du hasard, mais le résultat d'une "formule alchimique" soigneusement élaborée.
Tout d'abord, il y a le récit différencié d'Ethereum. Dans un contexte où l'histoire de Bitcoin en tant qu'actif de réserve d'entreprise n'est plus nouvelle, Bitmine prend une voie différente en choisissant Ethereum, offrant au marché une nouvelle histoire plus futuriste et prometteuse en matière d'application. Ensuite, il y a la puissance de l'"effet Tom Lee". La nomination de Tom Lee, le fondateur de Fundstrat, en tant que président est le catalyseur le plus puissant de tout l'événement. Son arrivée a instantanément injecté une énorme crédibilité et une attractivité spéculative à cette petite entreprise. Enfin, il y a l'aval des grandes institutions. Cette vente privée est dirigée par MOZAYYX, et la liste des participants comprend des noms tels que Founders Fund, Pantera et Galaxy Digital, tous des capital-risqueurs et institutions cryptographiques de premier plan, ce qui a grandement encouragé la confiance des investisseurs particuliers.
Cette série d'opérations indique que le marché de ces actions de courtage en chiffrement est désormais hautement "auto-référentiel", et que le moteur de valeur n'est plus simplement l'actif détenu, mais plutôt la "qualité" de l'histoire qu'il raconte et son "potentiel de viralité". Le véritable moteur est ce cocktail narratif parfait composé de "nouveaux actifs + effet de célébrité + consensus institutionnel".
Chapitre quatre : La salle des machines invisible - Comptabilité, régulation et mécanismes de marché
La formation de cette vague ne peut se passer de certains piliers structurels invisibles mais essentiels. En 2025, cette nouvelle vague d'achat de cryptomonnaies par les entreprises est principalement catalysée par une nouvelle réglementation publiée par le Conseil des normes comptables financières des États-Unis : ASU 2023-08. Cette norme, qui entrera en vigueur en 2025, modifie radicalement la manière dont les entreprises cotées en bourse comptabilisent les actifs cryptographiques. Selon la nouvelle réglementation, les entreprises doivent évaluer leurs actifs cryptographiques à leur juste valeur, et chaque variation de valeur trimestrielle est directement enregistrée dans le compte de résultat. Cela remplace l'ancienne règle qui avait rendu la vie difficile aux CFO, levant ainsi un énorme obstacle à l'adoption de la stratégie des actifs cryptographiques par les entreprises.
Sur cette base, le cœur de l'opération de ces actions de courtage en chiffrement réside dans un mécanisme subtil indiqué par des analystes d'institutions telles que Franklin Templeton – le "flywheel de la prime de valeur nette des actifs". Le prix des actions de ces entreprises se négocie généralement à un prix bien supérieur à la valeur nette des actifs en chiffrement qu'elles détiennent. Cette prime leur confère un puissant "charme" : l'entreprise peut émettre des actions à un prix élevé et utiliser les liquidités obtenues pour acheter davantage d'actifs en chiffrement. Étant donné que le prix d'émission est supérieur à la valeur nette des actifs, cette opération est "valorisante" pour les actionnaires existants, formant ainsi un cycle de rétroaction positif.
Enfin, en 2024, l'ETF Bitcoin au comptant dirigé par BlackRock a été approuvé et a connu un grand succès, modifiant fondamentalement le paysage de l'investissement en chiffrement. Cela a un impact complexe et dual sur les stratégies de réserve des entreprises. D'une part, l'ETF représente une menace concurrentielle directe, qui théoriquement pourrait éroder la prime des actions sous-jacentes. D'autre part, l'ETF est également un puissant allié, apportant à Bitcoin des fonds institutionnels et une légitimité sans précédent, ce qui rend les actions des entreprises visant à l'inclure dans leur bilan moins radicales et moins hérétiques.
Résumé
À travers l'analyse de cette série de cas, nous pouvons voir que la stratégie de réserve de chiffrement des entreprises a évolué d'un moyen de couverture contre l'inflation marginal à un nouveau paradigme de configuration du capital audacieux et redéfinissant la valeur des entreprises. Cela brouille les frontières entre les sociétés d'exploitation et les fonds d'investissement, transformant le marché des actions public en un super levier pour l'accumulation massive d'actifs numériques.
Cette stratégie montre sa remarquable dualité. D'une part, des pionniers comme MicroStrategy et Metaplanet ont créé en peu de temps un énorme effet de richesse en maîtrisant habilement le "roue de la prime de valeur nette d'actifs". Mais d'autre part, le succès de ce modèle est inextricablement lié à la volatilité extrême des actifs chiffrés et au sentiment spéculatif du marché, et les risques sous-jacents sont tout aussi énormes. L'exemple de Meitu et la crise d'endettement à laquelle MicroStrategy a été confronté durant l'hiver crypto de 2022 nous avertissent clairement qu'il s'agit d'un jeu à haut risque.
En regardant vers l'avenir, avec la mise en œuvre complète des nouvelles normes comptables de la FASB, ainsi que le succès du nouveau scénario "Ethereum + influenceurs" présenté par Bitmine, nous avons des raisons de croire que la prochaine vague d'adoption par les entreprises pourrait
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
17 J'aime
Récompense
17
3
Partager
Commentaire
0/400
GateUser-afe07a92
· 07-10 10:57
C'est vraiment absurde, la hausse, le market maker a compris le jeu.
Voir l'originalRépondre0
SerumSurfer
· 07-09 20:29
Détenir un peu d'eth peut faire grimper le prix de l'action autant ? On joue ?
Voir l'originalRépondre0
BlockchainArchaeologist
· 07-09 20:29
Achetez ce chèque et demandez, demandez, jouez jusqu'au bout et faites-le directement!
L'ère nouvelle de la réserve de chiffrement des entreprises : révolution du marché des capitaux de MicroStrategy à Bitmine
Marché des capitaux : l'essor et l'évolution des stratégies de réserve chiffrée des entreprises
Introduction
Le marché des capitaux ne manque jamais d'histoires époustouflantes, et l'ascension de Bitmine Immersion Technologies est sans aucun doute l'une des plus remarquables. En juin 2025, cette entreprise auparavant peu connue a annoncé sa stratégie de réserve d'Ethereum, et ensuite le prix de l'action a grimpé en flèche comme une fusée. En l'espace de quelques jours de négociation, le prix de l'action est passé de 4,26 dollars à 161 dollars, avec une augmentation proche de 37 fois, choquant le marché.
Le déclencheur de cet événement dramatique est une annonce faite par la société le 30 juin 2025 : Bitmine lèvera 250 millions de dollars par le biais d'une émission privée à un prix de 4,50 dollars par action, et l'utilisation principale de ces fonds sera unique : acquérir de l'Ethereum et en faire l'actif de réserve principal de l'entreprise. Cette action a non seulement fait décoller le prix de ses actions, mais plus important encore, elle révèle une profonde transformation qui émerge silencieusement et évolue rapidement dans le monde des affaires.
Cette transformation a d'abord été esquissée par MicroStrategy en 2020, ouvrant la voie à la transformation des entreprises cotées en outils d'investissement en actifs chiffrés. Cependant, le cas de Bitmine marque l'entrée de ce modèle dans sa version 2.0 - une nouvelle phase plus radicale et plus percutante sur le plan narratif. Il ne s'agit plus simplement de reproduire le parcours de Bitcoin de MicroStrategy, mais de choisir Ethereum comme actif sous-jacent différent et de propulser habilement l'analyste célèbre de Wall Street, Tom Lee, à la présidence, créant ainsi une combinaison de catalyseurs de marché sans précédent.
S'agit-il d'un nouveau paradigme de création de valeur durable, utilisant habilement l'ingénierie financière et une profonde compréhension de l'avenir des actifs numériques ? Ou est-ce une bulle dangereuse alimentée par des émotions spéculatives, avec des prix des actions des entreprises complètement déconnectés de leurs fondamentaux ? Cet article analysera en profondeur ce phénomène, depuis le "standard Bitcoin" de son créateur MicroStrategy, jusqu'aux divers sorts de ses suiveurs à travers le monde, en passant par les mécanismes de marché cachés derrière l'envolée de Bitmine, tentant de révéler la vérité sur cette alchimie de l'ère numérique.
Chapitre 1 : Genèse - La forge de MicroStrategy et le "standard Bitcoin"
Le point de départ de cette vague actuelle est MicroStrategy et son PDG Michael Saylor, qui est perçu comme visionnaire (ou imprudent). En 2020, cette entreprise dont les activités principales de logiciels étaient en stagnation a lancé un pari qui allait changer son destin.
L'été 2020, le monde était sous l'emprise d'une politique de relance monétaire sans précédent provoquée par la pandémie de Covid-19. Saylor a rapidement réalisé que les 500 millions de dollars de réserves de trésorerie de l'entreprise étaient confrontés à une sévère érosion due à l'inflation. Il a comparé ces liquidités à un "bloc de glace en train de fondre", dont le pouvoir d'achat disparaissait à un rythme de 10 % à 20 % par an. Dans ce contexte, la recherche d'un moyen de stockage de valeur capable de lutter contre la dévaluation monétaire est devenue une priorité pour l'entreprise. Ainsi, le 11 août 2020, MicroStrategy a officiellement lancé une bombe sur le marché : l'entreprise a dépensé 250 millions de dollars pour acquérir 21 454 bitcoins, en tant qu'actif principal de réserve de l'entreprise. La veille de l'annonce (10 août), son action se clôturait à 12,36 dollars. Cette décision n'est pas seulement une innovation audacieuse en matière de gestion financière pour une entreprise cotée, mais aussi un événement emblématique qui a tracé une feuille de route pour les futurs acteurs.
La stratégie de MicroStrategy est rapidement passée de l'utilisation de liquidités existantes à un modèle plus agressif : utiliser le marché des capitaux comme "distributeur automatique" pour son Bitcoin. L'entreprise a levé des milliards de dollars grâce à l'émission d'obligations convertibles et à des opérations d'"émission au prix du marché" d'actions, presque entièrement consacrés à l'acquisition continue de Bitcoin. Ce modèle a formé un volant d'inertie unique : utiliser des prix d'actions élevés pour obtenir des fonds à faible coût, puis investir ces fonds dans le Bitcoin, tandis que la montée du prix du Bitcoin fait encore grimper le prix des actions. Cependant, ce chemin n'est pas sans difficultés. L'hiver des marchés de chiffrement de 2022 a constitué un test de résistance sévère pour le modèle de levier de MicroStrategy. Avec l'effondrement du prix du Bitcoin, son action a également subi de lourdes pertes, et l'attention du marché s'est brièvement concentrée sur le risque de défaut d'un prêt hypothécaire de 205 millions de dollars en Bitcoin de la société.
Malgré des épreuves difficiles, le modèle de MicroStrategy a finalement tenu bon. À la mi-2025, grâce à cette accumulation incessante, sa détention de Bitcoin avait dépassé un impressionnant 590 000 pièces, et la capitalisation boursière de l'entreprise, passant de moins de 10 milliards de dollars pour une petite entreprise, a grimpé à plus de 100 milliards de dollars pour devenir un géant. Son véritable point d'innovation ne réside pas seulement dans l'achat de Bitcoin, mais dans la transformation de toute la structure de l'entreprise, d'une société de logiciels en une "société de développement Bitcoin". Elle a offert aux investisseurs, par le biais du marché public, une exposition unique au Bitcoin, avec des avantages fiscaux et favorable pour les institutions. Saylor lui-même l'a même comparé à un "ETF Bitcoin spot à effet de levier". Il ne s'agit pas simplement de détenir du Bitcoin, mais de se transformer en la machine d'acquisition et de détention de Bitcoin la plus importante sur le marché public, créant ainsi une toute nouvelle catégorie de sociétés cotées en bourse - un outil d'agence pour les actifs chiffrés.
Chapitre 2 : Disciples mondiaux - Analyse comparative des cas transnationaux
Le succès de MicroStrategy a enflammé l'imagination du monde des entreprises. De Tokyo à Hong Kong, en passant par d'autres coins de l'Amérique du Nord, un groupe de "disciples" a commencé à émerger, qui soit reproduisent intégralement, soit adaptent habilement, jouant des histoires de capitaux à la fois fascinantes et aux conclusions variées.
La société d'investissement japonaise Metaplanet est saluée par le marché comme "la version japonaise de MicroStrategy". Depuis le lancement de sa stratégie Bitcoin en avril 2024, sa performance boursière est tout simplement incroyable, avec une augmentation de plus de 20 fois. Le succès de Metaplanet repose sur un facteur local unique : la législation fiscale japonaise permet aux investisseurs locaux d'investir indirectement dans Bitcoin en détenant ses actions, ce qui est plus avantageux que de détenir directement des crypto-monnaies.
Le cas de Meitu est un avertissement crucial. En mars 2021, cette entreprise célèbre pour ses logiciels de retouche photo a annoncé l'acquisition de cryptomonnaies, mais cette tentative n'a pas entraîné la flambée des actions attendue, plongeant plutôt l'entreprise dans un marasme de rapports financiers en raison des anciennes normes comptables. Le PDG Wu Xinhong a ensuite réfléchi à cette situation, notant que cet investissement a dispersé l'attention de l'entreprise et a entraîné une corrélation négative entre le cours de l'action et le marché des cryptomonnaies - "Lorsque le Bitcoin chute, nos actions chutent immédiatement, mais lorsque le Bitcoin monte, nos actions ne montent pas vraiment."
Aux États-Unis, deux imitateurs radicalement différents ont également émergé. La société de technologie médicale Semler Scientific est un exemple de transformation radicale, ayant presque entièrement copié le scénario de MicroStrategy en mai 2024, ce qui a entraîné une forte hausse de son action. En revanche, le géant de la technologie financière Block, dirigé par le cofondateur de Twitter Jack Dorsey, a adopté une approche d'intégration plus précoce et plus douce, dont la performance boursière est davantage liée à la santé de ses activités financières centrales.
Le géant japonais des jeux Nexon fournit un exemple parfait. En avril 2021, Nexon a annoncé l'achat de Bitcoin d'une valeur de 100 millions de dollars, mais a clairement défini cette démarche comme une opération de diversification financière conservatrice, les fonds utilisés représentant moins de 2 % de ses réserves de liquidités. Par conséquent, la réaction du marché a été très calme. L'exemple de Nexon prouve de manière convaincante que ce n'est pas l'acte d'"acheter des pièces" en soi qui fait exploser le cours de l'action, mais plutôt le récit de "tout dans" - c'est-à-dire l'attitude agressive de l'entreprise qui lie profondément son destin aux actifs cryptographiques.
Chapitre trois : Catalyseur - Déconstruction de la tempête de hausse de Bitmine
Maintenant, retournons au cœur de la tempête - Bitmine, et procédons à une dissection détaillée de son envolée de prix des actions sans précédent. Le succès de Bitmine n'est pas le fruit du hasard, mais le résultat d'une "formule alchimique" soigneusement élaborée.
Tout d'abord, il y a le récit différencié d'Ethereum. Dans un contexte où l'histoire de Bitcoin en tant qu'actif de réserve d'entreprise n'est plus nouvelle, Bitmine prend une voie différente en choisissant Ethereum, offrant au marché une nouvelle histoire plus futuriste et prometteuse en matière d'application. Ensuite, il y a la puissance de l'"effet Tom Lee". La nomination de Tom Lee, le fondateur de Fundstrat, en tant que président est le catalyseur le plus puissant de tout l'événement. Son arrivée a instantanément injecté une énorme crédibilité et une attractivité spéculative à cette petite entreprise. Enfin, il y a l'aval des grandes institutions. Cette vente privée est dirigée par MOZAYYX, et la liste des participants comprend des noms tels que Founders Fund, Pantera et Galaxy Digital, tous des capital-risqueurs et institutions cryptographiques de premier plan, ce qui a grandement encouragé la confiance des investisseurs particuliers.
Cette série d'opérations indique que le marché de ces actions de courtage en chiffrement est désormais hautement "auto-référentiel", et que le moteur de valeur n'est plus simplement l'actif détenu, mais plutôt la "qualité" de l'histoire qu'il raconte et son "potentiel de viralité". Le véritable moteur est ce cocktail narratif parfait composé de "nouveaux actifs + effet de célébrité + consensus institutionnel".
Chapitre quatre : La salle des machines invisible - Comptabilité, régulation et mécanismes de marché
La formation de cette vague ne peut se passer de certains piliers structurels invisibles mais essentiels. En 2025, cette nouvelle vague d'achat de cryptomonnaies par les entreprises est principalement catalysée par une nouvelle réglementation publiée par le Conseil des normes comptables financières des États-Unis : ASU 2023-08. Cette norme, qui entrera en vigueur en 2025, modifie radicalement la manière dont les entreprises cotées en bourse comptabilisent les actifs cryptographiques. Selon la nouvelle réglementation, les entreprises doivent évaluer leurs actifs cryptographiques à leur juste valeur, et chaque variation de valeur trimestrielle est directement enregistrée dans le compte de résultat. Cela remplace l'ancienne règle qui avait rendu la vie difficile aux CFO, levant ainsi un énorme obstacle à l'adoption de la stratégie des actifs cryptographiques par les entreprises.
Sur cette base, le cœur de l'opération de ces actions de courtage en chiffrement réside dans un mécanisme subtil indiqué par des analystes d'institutions telles que Franklin Templeton – le "flywheel de la prime de valeur nette des actifs". Le prix des actions de ces entreprises se négocie généralement à un prix bien supérieur à la valeur nette des actifs en chiffrement qu'elles détiennent. Cette prime leur confère un puissant "charme" : l'entreprise peut émettre des actions à un prix élevé et utiliser les liquidités obtenues pour acheter davantage d'actifs en chiffrement. Étant donné que le prix d'émission est supérieur à la valeur nette des actifs, cette opération est "valorisante" pour les actionnaires existants, formant ainsi un cycle de rétroaction positif.
Enfin, en 2024, l'ETF Bitcoin au comptant dirigé par BlackRock a été approuvé et a connu un grand succès, modifiant fondamentalement le paysage de l'investissement en chiffrement. Cela a un impact complexe et dual sur les stratégies de réserve des entreprises. D'une part, l'ETF représente une menace concurrentielle directe, qui théoriquement pourrait éroder la prime des actions sous-jacentes. D'autre part, l'ETF est également un puissant allié, apportant à Bitcoin des fonds institutionnels et une légitimité sans précédent, ce qui rend les actions des entreprises visant à l'inclure dans leur bilan moins radicales et moins hérétiques.
Résumé
À travers l'analyse de cette série de cas, nous pouvons voir que la stratégie de réserve de chiffrement des entreprises a évolué d'un moyen de couverture contre l'inflation marginal à un nouveau paradigme de configuration du capital audacieux et redéfinissant la valeur des entreprises. Cela brouille les frontières entre les sociétés d'exploitation et les fonds d'investissement, transformant le marché des actions public en un super levier pour l'accumulation massive d'actifs numériques.
Cette stratégie montre sa remarquable dualité. D'une part, des pionniers comme MicroStrategy et Metaplanet ont créé en peu de temps un énorme effet de richesse en maîtrisant habilement le "roue de la prime de valeur nette d'actifs". Mais d'autre part, le succès de ce modèle est inextricablement lié à la volatilité extrême des actifs chiffrés et au sentiment spéculatif du marché, et les risques sous-jacents sont tout aussi énormes. L'exemple de Meitu et la crise d'endettement à laquelle MicroStrategy a été confronté durant l'hiver crypto de 2022 nous avertissent clairement qu'il s'agit d'un jeu à haut risque.
En regardant vers l'avenir, avec la mise en œuvre complète des nouvelles normes comptables de la FASB, ainsi que le succès du nouveau scénario "Ethereum + influenceurs" présenté par Bitmine, nous avons des raisons de croire que la prochaine vague d'adoption par les entreprises pourrait