证券市场未来发展:从链下到链上

近期,证券市场正在经历一场重大转变。传统的"链下"数据库正逐步向基于区块链的"链上"分布式账本系统迁移。这种转变堪比音频记录从黑胶唱片到数字格式的演变,为行业带来了巨大创新空间。

数字化使音频摆脱了固定格式的束缚,提高了兼容性和互操作性,催生了新的创作方式、硬件设备和商业模式。同样,证券向链上迁移也有望重塑市场的方方面面。例如,链上证券可利用智能合约自动分配股息,代币化则可提高资产流动性,促进资本形成。区块链技术将为证券带来全新的应用场景,催生出许多现有规则尚未涉及的市场活动。

为了保持美国在这一领域的领先地位,监管机构需要与时俱进,考虑调整现有规则以适应链上资产。为链下证券设计的规则可能不适用于链上资产,甚至会阻碍区块链技术的发展。

当务之急是为加密资产市场制定合理的监管框架,明确发行、托管和交易规则,同时打击违法行为。明确的规则有助于保护投资者,防范欺诈行为。未来的政策制定将不再依赖临时执法,而是通过制定切实可行的标准来规范市场行为。

在发行方面,需要为加密资产制定清晰合理的指导方针。目前注册发行的加密资产寥寥无几,部分原因是现有披露要求难以满足。监管机构应考虑调整注册表格,使其更适合加密资产的特点。同时,还需要明确某些类型的发行和资产是否涉及联邦证券法。

在托管方面,应赋予注册人更多自主权。有必要明确哪些托管人符合资格要求,并为某些常见做法设置合理的例外情况。在某些情况下,可能需要允许自我托管。此外,现有的特殊目的经纪交易商框架可能需要进行改革。

在交易方面,应允许注册者开展更多类型的业务,以满足市场需求。例如,允许经纪交易商通过"超级应用程序"提供一体化服务,包括证券和非证券交易。监管机构需要探索如何设计现代化的交易系统监管制度,以更好地适应加密资产。

在全面监管框架制定期间,可以考虑为创新产品和服务提供有条件的豁免,以避免市场参与者转向海外。未来,各方需要通力合作,将美国打造成全球最适合开展加密资产业务的地方。