Ethena创始人揭秘稳定币崛起之路

Ethena的USDe稳定币近期引发广泛关注，其市值在一年内从1.4亿美元飙升至72亿美元，涨幅超过50倍。近日，Ethena创始人接受采访，分享了公司快速崛起的原因以及对当前市场格局的看法。

创始人表示，Ethena从今年初就开始筹备进入国债公司领域的项目。他们看到传统市场对这类主题的需求远超供给，大量资本希望投资其中。从宏观角度看，过去18个月加密货币中山寨币的资金流动存在瓶颈，行业需要成熟才能突破现有规模，吸引处理大规模资金的股权市场投资者。

Ethena项目总规模约3.6亿美元，其中2.6亿是现金。与其他类似项目相比，Ethena的现金占比远高，目标是引入新现金解决资金流动问题。募集的资金占流通市值约8%，将用于公开市场购买代币，这在市场中非常突出。

创始人解析了Ethena的吸引力和USDe的运作机制。他们专注于储蓄用例，提供结构上回报更高的美元资产。2024年，USDe的平均年化收益率达到18%，是某些竞争对手利息收入的四倍。Ethena通过捕获衍生品市场的投机溢价获利，可以理解为为中心化金融的做多头寸提供融资。

对于市场发展，创始人认为ETF和CME的基差交易资本池与加密货币市场的资本池截然不同。尽管基差会随时间压缩，但Ethena希望通过降低加密货币市场的资本成本至合理水平，在这个过程中不断壮大。

关于《GENIUS法案》，Ethena正与某联邦监管银行合作，推出符合法案要求的USDtb。他们采取双轨制策略，同时保留主要面向离岸DeFi市场的USDe。

对于稳定币市场的未来，创始人对新发行方进入市场并与现有巨头竞争持谨慎态度。他认为稳定币产品高度商品化，初创公司很难与现有巨头区分开来。

长期来看，创始人对以太坊和其他Layer 1公链持谨慎态度，认为它们可能被高估。他预测未来少数项目可能以股权投资逻辑定价，与Layer 1脱钩。

最后，创始人表示Ethena有巨大市场潜力。目前未平仓合约约1100亿到1200亿美元，收益率15-20%。他认为Ethena在衍生品市场的份额应达到20-25%，即200亿到300亿美元，假设市场不大幅增长。