加密货币场外交易平台的崛起与影响

加密货币场外交易(OTC)平台的发展历程中有两个重要节点。2024年，比特币和以太坊ETF的获批成为一个转折点。同时，欧盟和迪拜等地区陆续出台了监管框架，为OTC平台的大规模合法运营铺平了道路。到了2025年，随着传统金融对加密货币态度的180度转变和各类利好政策的出台，比特币创下新高，以太坊也强势上涨，机构配置热潮推动OTC平台交易量呈爆发式增长。

OTC交易通常直接撮合买卖双方，提供单一报价，无滑点和竞价。交易通过托管钱包或机构账户完成，不会在公开市场上留下痕迹。作为加密货币市场的"暗池"，OTC机构虽不公开用户的具体交易细节，但我们仍可通过链上数据窥探一二。

2025年7月，一笔规模巨大的比特币场外交易引起了广泛关注。约80,000枚BTC以90亿美元左右的价格易手，但公开市场却几乎毫无波澜。这笔交易的幕后推手是当前备受华尔街青睐的加密OTC机构Galaxy Digital，这也使其第二季度财报收入同比暴增268倍。

OTC平台：加密市场的第三大流动性支柱

伴随机构投资热潮，OTC平台已然成为继中心化交易平台(CEX)和去中心化交易平台(DEX)之后，加密市场的"第三大流动性支柱"。对于大额资金而言，CEX/DEX难以直接承载数亿美元级别的交易而不引发剧烈波动，OTC平台正好填补了这一空缺，成为机构在幕后完成建仓或清仓的重要渠道。

2024年全年OTC交易量持续高于上年同期水平，表明市场参与者更倾向于通过私密渠道进行交易，而非在公开市场明牌操作。在机构投资者眼中，加密货币逐渐从边缘投机品转变为可接受的资产配置选项。2025年，这一增长趋势更是呈现指数级上升。

数据显示，2024年第四季度OTC平台的整体交易量较前一年增长了106%，而2025年上半年OTC现货交易量更是同比激增112.6%。

值得注意的是，随着欧美合规环境的改善，亚洲OTC市场也迎来了发展机遇。香港持牌OTC平台OSL、阿联酋及东南亚的新兴平台纷纷吸引全球大单流动性。同时，一些传统大宗交易做市商如Flow Traders等也开始涉足加密领域，利用高频和量化策略为机构客户提供加密大额交易的双边报价，提高执行效率并降低冲击成本。这些因素共同巩固了OTC作为加密市场隐形流动性池的地位。

Galaxy Digital：OTC市场的明星玩家

在众多OTC参与者中，Mike Novogratz创立的Galaxy Digital无疑是这波机构买盘狂潮中的佼佼者。Galaxy既是知名加密投行，又运营高度活跃的场外交易业务，主要涵盖交易、投资、资产管理、咨询和挖矿等多条业务线。其客户群包括上市公司、对冲基金等顶级玩家。公司的主要盈利来源是场外现货交易与投资业务。凭借创始人20年的华尔街从业经验以及公司上市后的合规地位，Galaxy吸引了越来越多的机构资金，在其平台上演了一幕幕惊人的大宗交易剧目，涵盖ETH、BTC等主流资产以及SOL、BNB等热门币种。

史诗级八万枚BTC交易平稳落地

前文提到的4天内一次性8万枚比特币的OTC交易，价值高达90亿美元，创下加密史上最大单笔交易之一，而这笔交易的中间商正是Galaxy Digital。

Galaxy Digital于7月25日发布公告，披露其受委托为一位"中本聪时代"的早期投资者完成了这笔巨额BTC出售。据称，这是该投资者进行遗产规划的一部分。令人惊讶的是，这8万枚BTC的出清几乎没有冲击市场。从7月17日开始，链上远古地址出现异动，在几天内将比特币转入Galaxy Digital的OTC地址。尽管消息公布后比特币短时下跌近4%并一度跌破11.5万美元关口，但几个小时内价格便迅速回升至约11.73万美元。

分析人士指出，这笔天量抛售已被市场"完全吸收"。一方面，这再次验证了当前市场的OTC深度，另一方面也体现了"暗池交易"在如今加密货币领域的重要性。事实上，就现已公开的OTC地址而言，Galaxy OTC Desk每周经手的比特币总价值可达数亿至数十亿美元，而实际情况可能更加惊人。

ETH币股公司的偏爱

2025年第二季度，以太坊链上出现多笔异常巨额买单，引发社区密切关注。自7月9日以来，有14个新钱包地址通过Galaxy Digital或FalconX等OTC台累计买入了856,554枚ETH，价值约31.6亿美元。这些钱包均在链上一度毫无历史，然后突然在OTC渠道大额收币，显示有"大玩家正在悄悄增持ETH"。

链上分析公司Arkham Intelligence指出，从7月下旬开始，一个新创建的钱包地址在短短3天内通过Galaxy Digital的场外交易席位累计买入了价值约3亿美元的ETH。该地址一度持有79,461枚ETH，成本约3亿美元，按当时市值约2.825亿美元计算，账面一度浮亏约2,600万美元（约回撤8.7%）。这表明该巨鲸买入均价相对较高，但依然在坚定加仓。

仅在8月5日一天，就有3个新地址通过Galaxy和FalconX获取了共63,837 ETH，价值约2.36亿美元。这些地址的累计买入力度分别达到数千万至数亿美元级别，有单个钱包持仓一度超11万枚ETH（市值逾4亿美元）。

这一买盘可能来自SharpLink Gaming。该公司自2025年6月起高调宣称效仿MicroStrategy战略，将以太坊作为主要国库资产持续增持。根据其公告和链上数据，SharpLink在6月至7月底通过ATM增发融资和场外交易，大量购入ETH。截至7月27日，该公司持有438,190 ETH，较一周前激增21%，单周购入超77,000 ETH，周均价约$3,756。

截至7月末，SharpLink累计购入约44.9万枚ETH。进入8月，该公司继续逢低囤积。7月31日再斥资4,309万美元买入11,259 ETH，8月4日再度从Galaxy处购入18,680枚ETH。有分析称SharpLink的总持仓已突破49.9万枚ETH，成本均价约$3,064，目前市值约18亿美元，浮盈约2.75亿美元。如此大规模的以太坊买盘，几乎全程通过Galaxy、FalconX等OTC柜台完成。

根据几个Galaxy主要链上OTC地址的粗略计算，过去90天在ETH的场外交易已经达到了54.44亿美元，月均处理约18亿美元的ETH。

BNB Chain上演MicroStrategy戏码

如果说2024年的主角是BTC和ETH，那么2025年下半年开始，BNB也登上了机构布局的舞台。7月，一则意外消息传出：美国纳斯达克上市的CEA工业公司（股票代码VAPE，一家原主营农业温控和电子烟的公司）宣布将彻底转型为"BNB国库公司"，拟通过私募融资和行权筹集最多达12.5亿美元资金用于购买BNB，这一计划让VAPE股价单日暴涨550%。

更引人注目的是，VAPE此番加密转型的操刀手正是Galaxy Digital的联合创始人David Namdar。他将出任VAPE的新CEO，另一位来自10X Capital的合伙人、前加州公共员工退休系统（CalPERS）首席投资官Russell Read则担任CIO。Namdar表示，将利用这笔高达5亿美元（最高可扩募至12.5亿）的资金在未来24个月内积极建立BNB头寸，包括公开市场购买、战略交易，以及通过质押和去中心化金融获取收益。

这意味着BNB将迎来首个大规模公开市场的机构买家，而OTC渠道无疑将在其中扮演关键角色。由于BNB的发行和流通高度集中，要在不引发市场剧烈波动的情况下吸收数亿美元的BNB，只能求助于场外大宗交易或协议转让。Galaxy Digital丰富的OTC网络和流动性资源，将为Namdar执掌的这场"BNB版MicroStrategy行动"提供有力支持。BNB作为全球第三大市值加密资产，此举标志着其正式进入机构资产配置视野。

不管是某交易平台主打的托管、交易、链上生态一体式的交易平台，还是Galaxy Digital这类咨询+OTC交易的币股关系撮合，抑或是当前传统券商和交易平台的快速融合，加密货币领域的各个行业都开始走向合规化以及资源向头部聚合化转移。合规机构的主导时代即将到来，而加密货币的OTC平台这一"透明的暗池"在未来可能占据更重要的生态位置。