MicroStrategy股价大涨背后的投资逻辑

MicroStrategy（MSTR）股价从年初的69美元上涨到近期最高543美元，涨幅远超比特币。值得注意的是，即使在比特币因某些事件回调时，MSTR依然保持强劲上涨势头。这一现象引发了对其投资逻辑的重新思考：MSTR不仅仅是借助比特币概念，而是有其独特的运营策略。

MSTR的核心策略：通过可转债购买比特币

MicroStrategy原本是一家专注于商业智能报表系统的公司，但这一领域已逐渐式微。如今，公司的核心策略是通过发行可转债筹集资金，大量购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转债是一种特殊的债券，允许投资者在到期时选择收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者可能选择转股，导致公司股份被稀释。
• 如果股价表现不佳，投资者可能选择收回本金和利息，公司则需承担相应的资金成本。

MSTR的运作模式

MSTR利用发行可转债筹集的资金购买比特币。通过这种方式，公司不断增加比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股MSTR股票对应的比特币从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过发行可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个，增长33.3%，而同期股份总数仅稀释了13.2%。这意味着每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，使总持仓达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度来看，MSTR股东的比特币"权益"正在持续增加。

MSTR模式的本质与风险

MSTR的运作模式本质上类似于利用华尔街的杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持有量。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有一定相似之处，即利用新募集的资金增加老股东的权益，持续进行资金募集。

模式可能面临的挑战

• 募资难度增加：如果股价不能持续上涨，后续可转债发行可能变得困难。
• 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能缩水。
• 模式被模仿：随着更多公司采用类似策略，MSTR的独特性可能减弱。

MSTR的长期战略意义与风险

从长远来看，大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅为2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中相当一部分。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是一种长期战略选择。

然而，当前MSTR的风险可能大于收益：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于公司的融资能力和市场竞争环境。

投资者的反思

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，许多投资者认为比特币价格已经过高。然而，MSTR在比特币价格达到1万美元时大量买入，之后比特币价格一路上涨至2万美元。这一事件提醒我们，美国资本大佬的操作逻辑和对市场的深刻理解值得学习。

MSTR的模式虽然简单，但背后体现了对比特币长期价值的坚定信念。对投资者来说，错过某些机会并不可怕，关键是要从中吸取教训，不断提升自己的投资认知和判断能力。