ENA币价有望大涨，关键因素尚未显现

近期，ENA代币价格持续上涨，吸引了市场广泛关注。然而，真正的催化剂——费用开关机制尚未启动。

新兴稳定币迅速崛起

USDe稳定币供应量在不到一年内从零增长至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币。sUSDe年化收益率达10%，为当前加密领域最高可持续收益之一，推动了相关平台上套利策略的发展。

融资利率持续攀升，比特币和以太坊融资利率分别达到19%和12%，为半年来首次同时突破11%。Ethena周收入达780万美元，年化预期收入可能超过4亿美元。目前Ethena已将41%的稳定币储备转入高收益永续合约策略，市场平均资金费率已达14%。

sUSDe收益率超过Sky储蓄利率5%以上，为启用ENA费用开关创造了条件。

宏观经济环境影响

Ethena的商业模式依赖市场波动性和永续合约高资金费率。与传统稳定币不同，Ethena通过中性对冲策略获取收益：做多现货同时做空永续合约。

市场预期美联储可能在2025年末开始降息，这可能为Ethena带来更多收益。事实上，在2024年12月最近一次降息后，Ethena创下月度营收新高，达1200万美元。

生态系统扩张与强劲表现

Ethena已成为TVL排名靠前的DeFi协议，当前TVL超60亿美元，年化收入接近4亿美元，成为盈利能力最强的DeFi项目之一。

三个主要产品推动了Ethena生态扩张：

1. Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
2. Terminal：代币化资产流动性中心，TVL近1.29亿美元。
3. Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。

Ethena正在进行多链扩展。在某交易平台上，USDe交易量已超越USDC。在TON网络上，USDe的TVL在六周内达到8700万美元。

机构投资与代币回购

Ethena与资金管理公司StablecoinX达成合作，后者计划以股票代码USDE在纳斯达克上市。本轮融资吸引了多家知名投资机构参与，募资额达3.6亿美元。

其中2.6亿美元将用于公开市场ENA回购，预计吸收近8%的代币流通供应量。StablecoinX将长期持有ENA，以减少市场流通量，支持协议长期发展。

费用开关：关键催化剂

尽管ENA表现强劲，但真正的催化剂——费用开关机制尚未启动。目前ENA和sENA代币缺乏直接捕获价值的机制。

某治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在让代币持有者分享收益。这将使sENA持有者获得协议收入分成，为代币持有者创造实际价值。

启动费率开关需满足5个条件，目前已达成4项：

• USDe供应量超60亿美元
• 累计收入超2.5亿美元
• 总供应量1%的储备基金
• 利差≥5%

剩余条件是让USDe在某大型交易所上线。一旦完成，费用开关将开启，sENA持有者将开始获得项目部分收益。

基于Ethena当前收益水平，持币者有望获得具有竞争力的收益率。

总结

费用开关机制的启动可能成为ENA价格进一步上涨的重要推动力。