香港推出以太坊 ETF 质押服务:对加密市场的影响

前言

2025年4月7日，香港证监会发布《有关虚拟资产交易平台提供质押服务的通函》。监管机构表示认识到质押在增强区块链网络安全性和让投资者获得收益方面的潜在好处。

通函出台后，华夏基金和博时基金快速响应。博时基金于4月11日宣布其以太坊ETF获准从4月25日起质押最多30%的以太坊持仓。4月18日,华夏基金也宣布为其以太坊ETF推出质押服务。

质押是PoS公链的一大特色。投资者可将PoS公链代币质押到节点或流动性平台,获得类似PoW网络节点的收益分配。这不仅带来被动增值,还能获得主动收入。

相比之下,比特币作为PoW公链没有原生质押机制。比特币ETF作为托管方也无权借出客户资产,因此投资者无法通过质押获得额外收益。

香港在以太坊ETF质押方面领先美国,这对其打造亚洲Web3中心地位具有里程碑意义。这不仅体现了监管部门对链上收益分配机制的深入研究,也展示了香港对加密行业政策的开放态度。对传统投资者而言,ETF质押带来的实际收益值得关注。下文将分析ETH质押收益及其对香港Web3产业的影响。

1. ETH质押收益分析

1.1 ETH质押机制与链上收益

以太坊的质押机制要求节点质押32个ETH才能参与验证。除区块奖励外,节点还可获得MEV收入和交易小费。普通持币者可通过质押服务商间接参与分红。

质押收益率 = (区块奖励 + MEV + Tips) / 质押ETH总价值

数据显示,2022年底ETH质押APY超5%,为近期高点。而2024年12月牛市时仅为3.3%左右。2025年5月,ETH质押APY为3.07%,作为理财产品收益率并不算高。

影响质押收益的主要因素是MEV和Tips收入的波动。以2023年5月9日为例,当天APY飙升至10.66%,其中区块奖励贡献3.81%,MEV贡献3.54%,Tips贡献3.31%。这与当时PEPE币交易火爆有关,大量用户为抢先交易支付高额小费。

1.2 ETH vs SOL质押收益对比

相比ETH,SOL的质押收益更具吸引力。2025年5月,SOL质押APY高达8.70%,比ETH高出5个百分点。这也使得SOL的质押率(67.97%)远高于ETH(28.56%)。

ETH质押收益下降的一个重要原因是EIP-1559提案。该提案使基础Gas费被销毁,节点只能获得Tips收入,从而优化了ETH的经济模型。相比之下,Solana采取中间路线,基础费的50%被燃烧,50%及Tips奖励给节点。

总的来说,ETH ETF质押服务让传统投资者无需复杂操作即可获得约3%的额外收益,是金融服务的一大进步。投资者可将其视为代币资产基础上的额外分红。

2. 香港ETH ETF质押的长期影响

香港在推出ETH ETF方面快于美国,体现了政策执行效率。然而在资金规模上,美国ETH ETF仍占据绝对优势。截至2024年底,美国ETH ETF规模达35.84亿美元,而香港三只ETH ETF合计仅6,346万美元,约为美国的1%。

从理论上讲,香港ETH ETF通过质押服务获得Gas分成,相比美国产品具有竞争优势。但实际上,质押服务推出后并未带来明显的资金流入。这可能源于以下几个原因:

1. 香港市场流动性不足
2. 国际投资者开户难度大
3. 传统投资者对"质押"概念认知有限

因此,香港批准ETH ETF质押服务虽是长期利好,但短期内难以显著提升管理规模。随着市场教育深入和基础设施完善,这一政策的长尾效应有望逐步显现。

3. 香港以太坊生态前景与RWA发展

香港优先推出ETH ETF而非其他公链产品,与以太坊在RWA资产方面的优势密切相关。截至2025年5月,以太坊网络上RWA资产总值超70亿美元,稳定币资产超1200亿美元,均为公链第一。

香港金管局于2024年推出Ensemble沙盒项目,促进代币化应用。多个实体资产代币化项目已在沙盒中完成,如朗新科技充电桩、协鑫集团光伏电站等。此外,华夏基金还推出了亚太首只零售代币化基金,底层资产为港元短期存款。

香港批准ETH ETF质押服务,可能意味着其计划更深入参与以太坊网络治理,以推动RWA生态发展。ETH质押节点被视为网络安全的重要贡献者,在生态治理中具有较大话语权。通过质押服务,香港不仅可以提升用户收益,还能增强在以太坊社区的影响力,进而推动合规化的RWA生态建设。

4. 结语

香港在以太坊生态的政策突破和RWA赛道布局,为未来发展奠定了基础。通过批准ETH ETF质押服务,香港强化了亚洲Web3创新枢纽地位,并在RWA领域展现前瞻性。以太坊网络凭借RWA资产优势,成为连接传统金融与加密世界的桥梁。

随着更多实体资产代币化项目落地,香港有望成为亚洲RWA资产发行、交易和合规化的关键节点。未来,伴随以太坊治理话语权提升和质押收益优化,香港将在推动实体经济与区块链技术融合方面发挥重要作用。