Tether能否在美国新法案下保持行业主导地位？

随着美国参议院即将对《2025年美国稳定币国家创新指导与建立法案》(GENIUS Act)进行最终审议，全球最大稳定币USDT的发行商Tether可能面临重大挑战。该法案将为加密货币行业带来首个联邦级监管框架，可能对Tether的运营模式产生深远影响。

目前，USDT的市场份额遥遥领先，发行量已达1550亿美元。然而，分析人士指出，Tether现有的运营方式可能难以满足即将出台的美国监管要求。面对这一局面，Tether似乎面临两个选择:要么调整业务模式以符合新规，要么将重心转移至海外市场。

新法案为境外稳定币发行商进入美国市场提供了途径，但合规流程颇为复杂。根据草案，如果Tether希望向美国用户提供服务，需要满足以下条件:首先必须接受得到美国认可的外国监管机构监督，且监管标准要与美国相当;其次可能需要在美国货币监理署注册并接受监管;最后还需在美国境内金融机构持有足额储备金，以确保在发行人破产时能够偿付美国客户的赎回需求。

该法案对所有受监管发行方都施加了严格的储备金管理要求。他们必须持有与流通代币等值的现金、美国国债等高流动性资产。在合规机制方面，发行方需要每月接受注册会计师事务所审计，审计报告还需经公司CEO和CFO签字认证。这意味着高管将对信息披露的真实性承担个人法律责任。值得注意的是，这一监管框架要求稳定币发行方比传统金融机构更频繁地披露信息。

此外，相关企业还需全面遵守适用于美国金融机构的反洗钱监管规定。

对Tether而言，继续专注新兴市场可能是更明智的选择。作为全球盈利能力最强的企业之一，Tether近期已将总部迁至加密货币政策相对宽松的萨尔瓦多。不过，美国财政部长在新法案中拥有广泛裁量权，包括评估各国监管体系的完备程度，以及决定是否对特定企业给予监管豁免。

批评者认为，该法案存在漏洞，可能允许未受监管的外国稳定币通过美国去中心化加密平台流通。然而，支持者认为这至少为稳定币领域建立了初步的监管框架。

尽管面临挑战，Tether CEO Paolo Ardoino近期表示，公司可能不会直接将其主流代币引入美国市场，而是考虑通过完全受美国监管的本地分支机构发行新型稳定币。对Tether来说，美国现行监管要求可谓雪上加霜，其现有业务模式远未达到合规标准。

随着美国监管框架逐步明晰，主要竞争对手Circle及其USDC正虎视眈眈，试图抢占Tether的市场份额。如果机构投资者和传统金融公司如预期般拥抱数字资产，而Tether继续置身于美国金融体系之外，可能会错失良机。

尽管前路充满挑战和不确定性，但Tether的未来走向仍值得密切关注。无论是选择调整业务模式以适应新规，还是继续专注海外市场，Tether的决策都将对全球稳定币格局产生深远影响。