加密货币风投的成熟之路：从狂热走向理性

前言

曾几何时，每一则加密货币融资公告都让人兴奋不已。任何种子轮融资都被视为重大新闻，比如"某匿名团队为创新DeFi协议筹集500万美元"之类的消息。我会不遗余力地研究创始人背景，深入项目的社区，试图理解其独特之处。

时间来到2025年，新闻头条又出现一则融资消息：某稳定币支付基础设施完成3600万美元A轮融资。我将其简单归类为"企业区块链解决方案"，然后继续处理其他事务。不知不觉中，我变得如此务实。

自2020年以来，加密货币行业的后期融资首次超过了早期融资，比例为65%对35%。这个曾经以种子轮前融资为主的行业，如今A轮及以后的融资正在主导资金流向。究竟发生了什么变化？

加密风投的转变

如今的加密风投呈现出更为专业化的面貌。尽职调查从几分钟延长至数月之久。监管合规和机构采用成为关注重点。项目推介变得正式，取代了匿名的社交媒体沟通。KYC流程、法律团队和切实可行的收入模型成为标配。

一些公司为"统一链上支付"等基础设施项目筹集巨额资金。这些都是面向企业的B2B解决方案和平台，虽然看似乏味，但却能盈利并具有扩展性。

数据解读

2025年第一季度，加密行业共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计全年融资总额有望达到180亿美元。

然而，单笔大额交易往往会扭曲整体数据。例如，某主权基金向某大型交易平台投资20亿美元，这样的交易掩盖了整体生态系统的低迷状态。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂，且至今未恢复。比特币创新高时，风投活动依然低迷。这表明，当机构投资者可以直接购买比特币ETF时，他们不再需要通过投资风险初创公司来获得加密货币敞口。

风投现状

加密货币风险投资规模从2022年的230亿美元高峰下降至2024年的60亿美元，降幅达70%。交易数量也从2022年第一季度的941笔骤减至2025年同期的182笔。

更令人担忧的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，仅有17%进入了A轮，只有1%达到了C轮。这一数据应该让每个宣称"下一个大事情"的创始人警醒。

投资重心转移

2021-2022年备受关注的游戏、NFT、DAO等领域几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度，交易和基础设施领域的公司吸引了大部分风险投资，DeFi协议筹集了7.63亿美元。曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别在资本分配中已降至第四位。

这表明风投开始将创收业务置于投机性叙事之上。真正推动加密货币交易的基础设施、实际应用和产生实质收入的协议获得了资金支持。

同时，人工智能已成为风险投资的主要竞争对手。相比加密游戏，具有更清晰收入路径的AI应用显得更具吸引力。

成长困境

加密货币行业从种子轮到A轮的晋级率仅为17%，意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家无法获得有意义的后续融资。相比之下，传统科技行业的这一比率约为25-30%。

这一现象的根源在于加密货币行业长期以来存在的成功指标偏差。过去，公司可以通过筹集风险资金、构建看似创新的产品、推出代币，然后依靠散户投资者提供退出流动性。然而，这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。

如今，风投开始关注更为传统的问题："你如何盈利？"以及"何时能实现盈利？"这对加密货币领域来说是一个革命性的转变。

集中化趋势

尽管整体融资交易数量下降，但单笔交易规模却有所增长。自2022年以来，种子轮的中位数显著上升，尽管获得融资的公司数量减少。这表明行业正在围绕更少但更大的投资进行整合。

对创始人而言，信息很明确：如果不在核心圈子内，获得资金的机会将大幅减少。如果没有顶级基金的支持，后续融资的可能性也会降低。

数据显示，某些知名风投基金对其投资组合公司的后续融资参与度很高，这进一步强化了集中化趋势。

结语

加密货币风投正从"革命性DeFi协议"转向"企业区块链解决方案"。这种转变既带来挑战，也创造机遇。对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说，新的现实可能显得残酷。但对于那些解决实际问题、构建真正业务的公司而言，当前环境前所未有的有利。

随着投机资金的退出，留下的是真正的创业所需资金。幸存的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础。与上一个周期不同，这一次将建立在商业基本面之上，而非仅仅依赖代币机制。

淘金热已经结束，真正的价值挖掘才刚刚开始。尽管我们可能会怀念过去的混乱，但这正是加密货币行业所需要的成熟过程。