Ba thách thức và phát triển tương lai của Stablecoin

Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, Stablecoin đã thu hút sự chú ý trong những năm gần đây. Chúng cố gắng xây dựng "nơi trú ẩn" giá trị trong thị trường tiền điện tử đầy biến động bằng cách gắn kết với tiền tệ fiat, và ngày càng trở thành cơ sở hạ tầng của tài chính phi tập trung và thanh toán xuyên biên giới. Tuy nhiên, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) trong báo cáo kinh tế gần đây đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về Stablecoin, chỉ ra những rủi ro hệ thống tiềm ẩn của chúng.

BIS đã đưa ra lý thuyết "Ba cánh cửa" của tiền tệ, tức là hệ thống tiền tệ đáng tin cậy phải vượt qua ba thử thách về tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn vẹn. Bài viết này sẽ phân tích sâu những thách thức mà stablecoin phải đối mặt trong ba khía cạnh này và khám phá hướng phát triển tương lai của nó.

Nỗi khổ của sự đơn nhất: Nền tảng mong manh của sự ổn định

Yêu cầu về "tính đơn nhất" của tiền tệ là giá trị của một đơn vị tiền tệ phải bằng nhau ở bất kỳ thời gian và địa điểm nào. Tuy nhiên, cơ chế neo giá trị của Stablecoin có khuyết điểm bẩm sinh, khó đảm bảo tỷ lệ hoán đổi 1:1 với tiền pháp định. Niềm tin của nó đến từ các bên phát hành tư nhân chứ không phải từ tín dụng quốc gia, đối mặt với rủi ro "tách rời".

Thời kỳ "Ngân hàng tự do" trong lịch sử đã từng xuất hiện những tình trạng hỗn loạn tương tự. Gần đây, sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST càng thể hiện rõ sự mong manh của stablecoin. Ngay cả stablecoin được đảm bảo bằng tài sản, cấu trúc và kiểm toán của tài sản dự trữ cũng luôn bị nghi ngờ.

Nỗi đau của tính linh hoạt: Giới hạn của việc giữ 100% dự trữ

"Tính "linh hoạt" của tiền tệ chỉ khả năng của hệ thống tài chính trong việc điều chỉnh quy mô tín dụng theo nhu cầu kinh tế một cách linh hoạt. Tuy nhiên, các stablecoin chính thống áp dụng mô hình dự trữ 100%, không thể tạo ra tín dụng, thiếu khả năng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Đặc điểm "không đàn hồi" này hạn chế sự phát triển của stablecoin, đồng thời có thể tác động đến hệ thống tài chính hiện tại. Nếu một lượng lớn tiền từ ngân hàng chuyển sang stablecoin, sẽ dẫn đến thu hẹp tín dụng, làm tăng chi phí huy động vốn, gây hại cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Thiếu tính toàn vẹn: Mâu thuẫn giữa tính ẩn danh và sự quản lý

Yêu cầu "toàn vẹn" của tiền tệ là hệ thống thanh toán an toàn và hiệu quả, có thể ngăn chặn hiệu quả các hoạt động bất hợp pháp. Nhưng tính ẩn danh và đặc điểm phi tập trung của Stablecoin khiến cho việc quản lý tài chính truyền thống khó có hiệu quả.

Sự tiện lợi của các giao dịch ẩn danh lớn trên chuỗi công cộng đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc luân chuyển tài chính bất hợp pháp. So với đó, việc chuyển khoản ngân hàng truyền thống mặc dù hiệu quả thấp hơn, nhưng lại nằm dưới sự giám sát chặt chẽ. Cách tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới công nghệ và quy định tuân thủ là thách thức lớn mà Stablecoin phải đối mặt.

Suy nghĩ bổ sung: điểm yếu công nghệ và tác động thực tế

Ngoài những thách thức ở cấp độ kinh tế, Stablecoin cũng tồn tại những rủi ro tiềm ẩn về mặt kỹ thuật. Nó phụ thuộc vào internet và mạng blockchain, phải đối mặt với các mối đe dọa như gián đoạn mạng và tính toán lượng tử.

Sự trỗi dậy của Stablecoin cũng gây ra cú sốc cho hệ thống ngân hàng truyền thống, có thể làm suy yếu vị thế cốt lõi của ngân hàng. Hơn nữa, khả năng mua trái phiếu chính phủ Mỹ của Stablecoin trên quy mô lớn cũng bị hạn chế bởi dự trữ của hệ thống ngân hàng, tồn tại "trần".

Con đường tương lai của Stablecoin

Đối mặt với áp lực từ quản lý và nhu cầu thị trường, tương lai của Stablecoin đang ở ngã ba đường. BIS đã đề xuất một giải pháp "sổ cái thống nhất" dựa trên các đồng tiền của ngân hàng trung ương, cố gắng hấp thụ sự đổi mới trong khuôn khổ quản lý.

Sự tiến hóa của thị trường có thể thể hiện sự phân hóa: một số Stablecoin sẽ tích cực chấp nhận quy định, trở thành công cụ thanh toán kỹ thuật số hợp pháp; một phần khác có thể chuyển đến các khu vực có quy định lỏng lẻo, tiếp tục phục vụ cho các thị trường ngách cụ thể.

Nỗi khổ của Stablecoin không chỉ tiết lộ những thiếu sót của chính nó, mà còn phản ánh những thiếu sót của hệ thống tài chính hiện tại. Con đường phát triển trong tương lai có thể nằm ở việc kết hợp một cách thận trọng giữa thiết kế cấp cao và đổi mới thị trường, tìm kiếm sự cân bằng giữa quy định và linh hoạt, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái tài chính mới hiệu quả hơn, an toàn hơn và bao trùm hơn.