Từ bán lẻ môi giới đến nhà đổi mới cơ sở hạ tầng tài chính: Độ sâu phân tích chiến lược chuyển đổi của Robinhood

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng mạnh hơn 12% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kỷ lục. Đợt tăng giá này không phải xuất phát từ một báo cáo tài chính ấn tượng, mà từ một loạt thông báo quan trọng được công bố tại Cannes: ra mắt sản phẩm mã hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Điều này đánh dấu sự thay đổi cơ bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ là "ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.

Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc sự tiến hóa của mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic của chiến lược cốt lõi, và suy diễn ảnh hưởng của nó đến thị trường ngành trong tương lai.

Một, Hôm qua: Sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển đổi từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa"

1. Khởi nghiệp ban đầu và định vị người dùng

Robinhood được thành lập bởi hai người sáng lập có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford, Baiju Bhatt và Vladimir Tenev. Mục tiêu ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang dội sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, phù hợp với cảm xúc không tin tưởng vào các ngân hàng lớn của thế hệ thiên niên kỷ.

Robinhood nắm bắt làn sóng Internet di động, ra mắt ứng dụng được thiết kế đặc biệt cho thiết bị di động vào năm 2014. Hai đổi mới mang tính cách mạng của nó là:

• Giao dịch không hoa hồng: Đột phá mô hình thu phí của các nhà môi giới truyền thống, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
• Trải nghiệm người dùng tối ưu: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút một lượng lớn người trẻ tuổi không có kinh nghiệm đầu tư.

2. Thiết lập và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi

"Không hoa hồng" phía sau là mô hình thu nhập đa dạng được Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó nổi bật và gây tranh cãi nhất chính là thanh toán luồng đơn hàng PFOF(.

PFOF là nền tảng để Robinhood thực hiện "phí giao dịch bằng không". Nói một cách đơn giản, Robinhood đóng gói các đơn hàng của người dùng và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần suất cao, các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và bán, và trả một phần cho Robinhood như một khoản thưởng. Mô hình này mang lại doanh thu lớn cho họ, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định lâu dài, cốt lõi là liệu họ có hy sinh giá thực thi tốt nhất của người dùng vì lợi ích của chính mình hay không.

Dựa trên PFOF, Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh, xây dựng ba trụ cột thu nhập:

• Kinh doanh giao dịch: mở rộng từ giao dịch chứng khoán sang quyền chọn và tiền điện tử.
• Thu nhập lãi: Thông qua dịch vụ vay ký quỹ và quản lý tiền mặt, chuyển đổi vốn nhàn rỗi của người dùng và nhu cầu đòn bẩy thành thu nhập lãi ổn định.
• Dịch vụ đăng ký: Ra mắt dịch vụ đăng ký Robinhood Gold, cung cấp các chức năng giá trị gia tăng.

) 3. Nỗi phiền muộn của sự trưởng thành: Khủng hoảng và sự phản ánh

Quá trình phát triển của Robinhood đầy rẫy những sự kiện khủng hoảng:

• Khủng hoảng công nghệ và kiểm soát rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng đã ngừng hoạt động cả ngày, dẫn đến vụ kiện tập thể của người dùng. Cùng năm, một người dùng đã tự sát do hiểu nhầm số dư tài khoản quyền chọn, phơi bày sự thiếu hụt nghiêm trọng trong giáo dục người dùng và cảnh báo rủi ro.
• Sự kiện GME và khủng hoảng lòng tin: Vào đầu năm 2021, sự kiện GameStop đã hạn chế người dùng mua cổ phiếu hot, bị chỉ trích "phản bội bán lẻ", làm lung lay "tâm huyết tài chính dân chủ".
• Áp lực giám sát liên tục: từ việc FINRA phạt vì vấn đề PFOF, đến cuộc điều tra của SEC về hoạt động kinh doanh tiền điện tử của họ, sự giám sát luôn là thanh kiếm Damocles treo lơ lửng trên đầu.

Những khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: nền tảng công nghệ không ổn định, cơ chế kiểm soát rủi ro có khuyết điểm, cũng như xung đột tiềm năng giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Chính những cơn đau sâu sắc này đã buộc Robinhood phải tìm kiếm một câu chuyện tăng trưởng mới và hướng đi chiến lược mới, nhằm thoát khỏi nhãn "Thiên đường cổ phiếu Meme" và tái tạo niềm tin của thị trường.

Hai, Hôm nay: Tất cả trong Crypto - Tham vọng chiến lược và logic kinh doanh của Robinhood

1. Điểm cốt lõi của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao lại là RWA và token hóa cổ phiếu?

Robinhood sẽ đặt cược vào RWA và công nghệ tiền điện tử trong tương lai, dựa trên Độ sâu tài chính sâu sắc và các yếu tố chiến lược.

Về mặt tài chính, kinh doanh tiền điện tử đã trở thành ngành có tỷ suất lợi nhuận cao nhất của Robinhood. Trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đóng góp 252 triệu đô la doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn để trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất. Tỷ lệ hoàn trả phí thị trường của dòng đơn hàng tiền điện tử gấp 45 lần cổ phiếu và 4,5 lần quyền chọn. Dưới sự thúc đẩy từ cả tăng trưởng và lợi nhuận, All in Crypto trở thành lựa chọn bắt buộc.

Về việc nâng cấp câu chuyện, động thái này giúp Robinhood từ một "công ty chứng khoán bán lẻ" gây tranh cãi nâng cấp thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi". Điều này không chỉ giúp thoát khỏi bóng ma quy định PFOF và nhãn mác "Cổ phiếu Meme" theo chu kỳ, mà còn nhằm thâm nhập vào một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ vượt xa quy mô hoạt động hiện tại - số hóa và mã hóa các tài sản khổng lồ trong thế giới thực.

Mục tiêu cốt lõi là lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Robinhood cho rằng, việc sử dụng công nghệ blockchain có thể đạt được:

• Giao dịch 24/7: Phá vỡ rào cản thời gian của sàn giao dịch truyền thống.
• Gần như thanh toán tức thì: từ T+2 đến T+0, giảm đáng kể rủi ro đối tác và chi phí vận hành.
• Quyền sở hữu phân chia vô hạn: cho phép tài sản có giá cao được phân mảnh, giảm thiểu rào cản đầu tư.
• Tăng cường tính thanh khoản: Tạo ra thị trường rộng lớn hơn cho các tài sản truyền thống có tính thanh khoản kém.
• Tự động hóa tuân thủ: Nhúng quy tắc quản lý thông qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí tuân thủ.

2. "Ba trong một" chiến lược kết hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?

Để đạt được mục tiêu vĩ đại này, Robinhood đã tung ra chiến lược "Tam vị nhất thể" kết hợp, từ tầng ứng dụng xuống tầng hạ tầng:

• Token hóa cổ phiếu ### Stock Token (: Ra mắt token cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU, cho phép người dùng giao dịch 24/5 và nhận hỗ trợ cổ tức, kết nối tài sản truyền thống với thế giới trên chuỗi.
• Xây dựng chuỗi công cộng L2 ) Robinhood Chain (: Chuỗi công cộng Layer 2 tối ưu cho RWA được xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit, từ "ứng dụng" hạ xuống thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng".
• Nền tảng hóa ) Broker-as-a-Platform (: thông qua việc mua lại ) như Bitstamp, WonderFi ( và phát hành sản phẩm mới, xây dựng "nền tảng đầu tư toàn năng do tiền điện tử điều khiển", bao phủ toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản.

) 3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các nhà môi giới truyền thống

vs. Coinbase:

• Sự khác biệt về đường dẫn: Coinbase là "sàn giao dịch trên chuỗi", dịch vụ cốt lõi là tài sản gốc mã hóa. Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi", mục tiêu là "cải cách thế giới cũ".
• So sánh lợi thế: Lợi thế của Coinbase nằm ở nền tảng vững chắc trong ngành tiền điện tử, độ sâu tuân thủ và cơ sở khách hàng tổ chức. Lợi thế của Robinhood nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ lớn, trải nghiệm sản phẩm tuyệt vời và chiến lược tập trung hơn vào RWA.

vs. nhà môi giới truyền thống:

• Sự khác biệt về mô hình: Các công ty chứng khoán truyền thống như Charles Schwab và Interactive Brokers chủ yếu phục vụ khách hàng có giá trị tài sản cao và các tổ chức, thu nhập phụ thuộc vào lãi suất và dịch vụ tư vấn. Robinhood phục vụ những nhà giao dịch bán lẻ trẻ tuổi và năng động hơn, thu nhập phụ thuộc vào hoa hồng giao dịch ###, đặc biệt là tiền điện tử (.
• So sánh dữ liệu: Số tài khoản Robinhood đã vượt qua Schwab 2/3, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản chỉ khoảng 2% của bên sau. Đây vừa là điểm yếu, vừa là không gian tăng trưởng tương lai. Việc họ ra mắt tài khoản hưu trí IRA, thẻ tín dụng và các sản phẩm khác đang nhằm nâng cao quy mô tài sản và độ gắn bó của người dùng, tấn công vào lãnh thổ của các công ty chứng khoán truyền thống.

![Từ bán lẻ thiên đường đến kẻ phá bĩnh tài chính, độ sâu phân tích bức tranh kinh doanh và bàn cờ tương lai của Robinhood])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3a16a68f5140db74ef162758170dbee5.webp(

Ba, Ngày mai: "Cửa ngõ đầu tiên" tái tạo trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro song hành

) 1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính

• Ép sát tính thanh khoản của altcoin: Khi nhà đầu tư có thể giao dịch token cổ phiếu blue-chip trên nền tảng tuân thủ và tiện lợi, nhu cầu đối với altcoin có rủi ro cao và không có nền tảng có thể bị phân tán mạnh. Thị trường tiền điện tử trong tương lai có thể tiếp tục phân hóa thành "coin chính thống thông qua ETF" và "coin hạ tầng có thể kết nối với tài chính truyền thống".
• Tái cấu trúc quy tắc giao dịch chứng khoán: Giao dịch 24/7 sẽ phá vỡ các hạn chế giao dịch trước và sau giờ của các sàn giao dịch truyền thống, có tác động sâu rộng đến việc phân bổ thanh khoản toàn cầu, cơ chế phát hiện giá cũng như chiến lược của các nhà tạo lập thị trường.
• Tăng tốc sự gia nhập của các ông lớn TradFi: Robinhood sẽ trở thành "cá chình", khuấy động toàn bộ ngành tài chính truyền thống, buộc JPMorgan, Goldman Sachs và các công ty khác phải tăng tốc việc định hình tài sản bằng token.

2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood

Nếu chiến lược thành công, Robinhood sẽ đón nhận cơ hội phát triển lớn.

• Trở thành "cổng vào đầu tiên" cho RWA: Có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng triệu tỷ đô la tài sản thế giới thực với hệ sinh thái tiền điện tử.
• Điểm neo định giá chuyển đổi: từ một công ty chứng khoán có tính chu kỳ chỉ chịu ảnh hưởng bởi khối lượng giao dịch và lãi suất, chuyển sang một công ty đa dạng với các thuộc tính SaaS, công nghệ tài chính và cơ sở hạ tầng.

3. Rủi ro và thách thức không thể xóa bỏ

Robinhood vẫn phải đối mặt với ba thách thức cốt lõi:

• Sự không chắc chắn về quy định: Làm thế nào để xác định thuộc tính pháp lý của mã thông báo RWA? Làm thế nào để đáp ứng các quy tắc lưu ký tài sản kỹ thuật số? Làm thế nào để tính toán yêu cầu vốn của tài sản kỹ thuật số? Sự biến động của chính sách quy định có thể gây ra cú sốc chết người cho doanh nghiệp.
• Thực hiện và rủi ro cạnh tranh: Xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây dựng, tích hợp Bitstamp, mở rộng toàn cầu và các kế hoạch khác thử thách khả năng quản lý và thực hiện dự án. Đồng thời phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ gốc crypto và các ông lớn tài chính truyền thống đang hồi sinh.
• Điểm yếu nội tại của mô hình kinh doanh: Cấu trúc doanh thu trong ngắn hạn vẫn phụ thuộc cao vào hoạt động giao dịch có tính biến động lớn. Cách xây dựng nguồn thu nhập ổn định và có thể dự đoán hơn trong khi theo đuổi đổi mới đột phá là yếu tố then chốt để đạt được sự phát triển bền vững lâu dài.

Tóm tắt: Một bản vẽ mới và cũ của các sản phẩm tài chính đang được vẽ.

Robinhood đang thực hiện một cuộc cược lớn với RWA và công nghệ tiền điện tử, nhằm cố gắng chuyển mình từ rìa của hệ thống tài chính đến trung tâm, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản - biến các quy tắc kín, tốn kém và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và kết hợp.

Thành bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định vận mệnh của Robinhood mà còn sẽ ảnh hưởng lớn đến con đường phát triển của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood không còn chỉ là một mã chứng khoán, mà là một "bản vẽ phái sinh" để quan sát hình thái tài chính tương lai, đầy tiềm năng vô hạn. Độ biến động sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi không gian cho việc kinh doanh dựa trên quy định chỉ mới bắt đầu mở ra.

![Từ bán lẻ thiên đường đến kẻ gây rối tài chính, độ sâu phân tích bản đồ thương mại và cục diện tương lai của Robinhood]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b1d0b59a27e32e2d61fb1d574eb621de.webp(