Thị trường Stablecoin mới: Đổi mới công nghệ và cuộc đấu trí với quản lý

Stablecoin như một thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng tăng lên. Từ mô hình ủy thác tập trung ban đầu, đến nay là stablecoin do chính giao thức phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi căn bản.

Đồng thời, nhu cầu về Stablecoin trong các lĩnh vực mới nổi như DeFi, tokenization tài sản thực, sản phẩm phái sinh staking thanh khoản đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình. Điều này không chỉ là vấn đề phân khúc thị trường, mà còn liên quan đến cuộc đấu tranh sâu sắc về "hình thái tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi".

1. Xu hướng và cấu trúc thị trường

1.1 Quy mô thị trường và tăng trưởng

Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu khoảng 2463.82 tỷ USD, tăng gần 50 lần so với năm 2019, chiếm 7.04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử. Từ năm 2023 đến 2025, giá trị thị trường tăng 78.02%, củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.

1.2 Cấu trúc thị trường

Hiện tại đang thể hiện xu hướng tập trung cao độ, thị phần của USDT và USDC tổng cộng lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương. Tuy nhiên, các stablecoin mới nổi như USDE, USD1 đang nhanh chóng nổi lên, thách thức vị thế thống trị.

1.3 Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng

• Môi trường tài chính vĩ mô: Dưới áp lực lạm phát toàn cầu, nhu cầu về "tiền mặt trên chuỗi" tăng lên
• Tiến bộ công nghệ: Chuỗi công khai hiệu quả làm giảm chi phí giao dịch
• Các tổ chức áp dụng: Các gã khổng lồ tài chính như BlackRock thúc đẩy việc sử dụng Stablecoin trong thanh toán cấp tổ chức.
• Nhu cầu DeFi: Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, được ứng dụng rộng rãi trong cho vay, khai thác thanh khoản, v.v.

2. Phân tích các Stablecoin chính

2.1 So sánh các tham số chính

| | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |---|---|---|---|---|---| | Nhà phát hành | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | WLFI | | Cơ chế | Thế chấp tiền pháp định | Thế chấp tiền pháp định | Thế chấp tài sản tiền điện tử | Đồng đô la tổng hợp | Thế chấp tiền pháp định | | Vốn hóa | 1503.35 tỷ đô la | 608.22 tỷ đô la | 36.31 tỷ đô la | 48.89 tỷ đô la | 21.33 tỷ đô la | | Tài sản dự trữ | Tiền mặt, trái phiếu chính phủ, v.v. | Tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn | ETH, USDC, v.v. | stETH | Chưa công bố | | Độ minh bạch | Báo cáo hàng quý | Kiểm toán hàng tháng | Trực tuyến thời gian thực | Trực tuyến thời gian thực | Chưa công khai |

2.2 Tính thanh khoản và ứng dụng

USDT và USDC có tính thanh khoản dồi dào nhất trên các sàn giao dịch lớn và nền tảng DeFi, gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính. Các stablecoin mới nổi như USD1, USDE chủ yếu được ra mắt trên các chuỗi công khai và sàn giao dịch cụ thể trong giai đoạn đầu.

2.3 Phân tích điểm rủi ro

• USDT: Vấn đề minh bạch dự trữ, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý trong lịch sử
• USDC: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của chính sách vĩ mô
• USDE: phụ thuộc vào sự ổn định của hệ sinh thái DeFi, biến động thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị
• DAI: Phụ thuộc vào sự ổn định giá của tài sản mã hóa, từng đối mặt với rủi ro thanh lý
• USD1: Bối cảnh chính trị có thể gây ra rủi ro quản lý

3. Phân tích độ hoạt động của Stablecoin

3.1 Tổng quan về hoạt động đa chuỗi

• TRON:USDT chiếm ưu thế, địa chỉ hoạt động hàng tháng 76.64 triệu, giao dịch 64 triệu lần
• Ethereum: USDC/USDT chia đều, giao dịch đơn lẻ cao
• Solana: USDC chiếm ưu thế, khối lượng giao dịch tăng nhanh
• BSC: USDT và USDC đồng trọng, cơ sở người dùng hoạt động lớn

3.2 Phát hiện chính

• USDT được sử dụng rộng rãi trên TRON và BSC cho thanh toán xuyên biên giới và thanh toán OTC.
• USDC có hiệu suất mạnh mẽ trong chuyển khoản cao cấp và DeFi trong hệ sinh thái Solana
• Các loại stablecoin mới như USDE đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng độ hoạt động vẫn còn khá thấp
• Sự gia tăng sử dụng stablecoin trên chuỗi Solana nhanh nhất, có thể sẽ ngang bằng với BSC

4. Ảnh hưởng của chính sách quản lý

4.1 Mỹ

• Dự luật GENIUS thiết lập khung giám sát thống nhất quốc gia, yêu cầu dự trữ 1:1 và phê duyệt
• USD1 được Trump ủng hộ đã gây ra tranh cãi chính trị
• Sự rõ ràng trong quy định có khả năng thúc đẩy đổi mới tuân thủ, nhưng sự không chắc chắn lâu dài vẫn còn.

4.2 Hồng Kông

• Quy định về Stablecoin thiết lập khung quản lý hợp pháp, mức độ mở cao
• Triển khai cơ chế sandbox quản lý, thu hút các dự án quốc tế
• Stablecoin HKD sẽ được mở rộng đến nhiều tình huống thanh toán xuyên biên giới

4.3 Dubai

• Thực hiện quản lý phân loại stablecoin, hỗ trợ stablecoin gắn với đồng nội tệ
• Stablecoin chiếm tới 52% trong giao dịch tiền điện tử
• Ra mắt đồng ổn định nội tệ "AE Coin", mục tiêu 1 tỷ USD giá trị thị trường

5. Xu hướng phát triển trong tương lai

5.1 Sự tiến hóa công nghệ

Stablecoin sẽ tiến hóa từ "IOU trên chuỗi" thành công cụ thanh toán và giải quyết trên chuỗi gốc, trở thành lớp gắn kết giá trị của các nền kinh tế L2/L3.

5.2 Cạnh tranh

Từ cạnh tranh "neo đô la" đơn giản, chuyển sang cạnh tranh cấu trúc đa chiều về cảnh, chủ quyền và giao thức.

5.3 nâng cấp câu chuyện

Stablecoin sẽ được nâng cấp từ "cặp giao dịch" đơn thuần thành "động cơ thanh khoản" DeFi, "trái phiếu chuỗi" kết hợp RWA và "nền tảng thanh toán" của AI Agent.

Kết luận

Stablecoin đang từ một phương tiện giao dịch phát triển thành nền tảng thanh khoản và cốt lõi định giá của nền kinh tế tiền điện tử. Trong tương lai, stablecoin sẽ không còn là "đô la phiên bản crypto", mà sẽ là cầu nối của thế giới tài chính đa trung tâm, là phương tiện cho các thí nghiệm về tín dụng và tự trị.