Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang vào giai đoạn "chờ đợi và kéo co", trong khi việc chính phủ Trump gia tăng thuế quan và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đã lập kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, hợp đồng chưa thanh toán toàn cầu (OI) của BTC đã tăng mạnh, tổng hợp đồng chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ đô la đã vọt lên trên 70 tỷ đô la. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự kiến trong Q3 và Q4, do ảnh hưởng của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi trong chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy từ quỹ tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, duy trì thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt mức cao nhất là $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý I, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang trong xu hướng gia tăng liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt quá 130 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH từng ngắn ngủi chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, giảm hơn 60%. Mức giá hồi phục trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt kỹ thuật (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống còn khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế đặt cọc ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường tiền điện tử nói chung thể hiện sự yếu kém rõ rệt, dữ liệu cho thấy một số đồng tiền điện tử chính như Solana mặc dù đã tăng cao trong thời gian ngắn đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua một đợt điều chỉnh kéo dài, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, mức giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền điện tử khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng có sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro của thị trường đối với tài sản có rủi ro cao ngày càng gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng tiền thay thế vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng có phần giống với cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng tiền thay thế tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút trong sở thích của các quỹ, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công khai (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng tiền thay thế nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng tiền thay thế không có động lực hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng tiền thay thế vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng, có thời điểm trong tháng 5 đã vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu tất cả các sàn giao dịch, vượt qua con số 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đạt mức cao mới trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH mở chưa thanh toán đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch.
Tổng thể, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch trong nửa đầu năm đã có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường đã tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt biến động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số(CGDI) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trên thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá hợp đồng mở (Open Interest) của 100 loại tiền mã hóa chính có giá trị cao nhất và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số theo giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán dựa trên OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu được hỗ trợ bởi việc gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở lĩnh vực altcoin giảm và dòng vốn chảy ra khiến CGDI giảm trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: Các yếu tố tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và lợi nhuận thu hồi đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là một chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa có phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa thể hiện rõ xu hướng tăng giá, với tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chủ yếu tiếp tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng của thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, tuy nhiên, khi tình trạng mua quá mức và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại một cách lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, tin tức thuế quan của Trump đã gây ra một đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa biến động ngắn hạn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
gas_fee_therapist
· 07-29 05:37
thị trường tăng còn xa mới kết thúc
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoPunster
· 07-29 05:11
Cười chết, có người mua coin với giá một trăm ngàn đô mà còn cho là đắt.
Tổng quan thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: BTC đạt đỉnh cao mới, ETH yếu kém, dòng tiền phân hóa
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang vào giai đoạn "chờ đợi và kéo co", trong khi việc chính phủ Trump gia tăng thuế quan và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đã lập kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, hợp đồng chưa thanh toán toàn cầu (OI) của BTC đã tăng mạnh, tổng hợp đồng chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ đô la đã vọt lên trên 70 tỷ đô la. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự kiến trong Q3 và Q4, do ảnh hưởng của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi trong chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy từ quỹ tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, duy trì thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt mức cao nhất là $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý I, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang trong xu hướng gia tăng liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt quá 130 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH từng ngắn ngủi chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, giảm hơn 60%. Mức giá hồi phục trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt kỹ thuật (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống còn khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế đặt cọc ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường tiền điện tử nói chung thể hiện sự yếu kém rõ rệt, dữ liệu cho thấy một số đồng tiền điện tử chính như Solana mặc dù đã tăng cao trong thời gian ngắn đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua một đợt điều chỉnh kéo dài, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, mức giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền điện tử khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng có sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro của thị trường đối với tài sản có rủi ro cao ngày càng gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" thành "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng tiền thay thế vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng có phần giống với cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng tiền thay thế tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút trong sở thích của các quỹ, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công khai (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng tiền thay thế nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng tiền thay thế không có động lực hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng tiền thay thế vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng, có thời điểm trong tháng 5 đã vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu tất cả các sàn giao dịch, vượt qua con số 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đạt mức cao mới trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH mở chưa thanh toán đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch.
Tổng thể, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch trong nửa đầu năm đã có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường đã tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt biến động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số(CGDI) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trên thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá hợp đồng mở (Open Interest) của 100 loại tiền mã hóa chính có giá trị cao nhất và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số theo giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán dựa trên OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu được hỗ trợ bởi việc gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở lĩnh vực altcoin giảm và dòng vốn chảy ra khiến CGDI giảm trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: Các yếu tố tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và lợi nhuận thu hồi đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là một chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa có phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa thể hiện rõ xu hướng tăng giá, với tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chủ yếu tiếp tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng của thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, tuy nhiên, khi tình trạng mua quá mức và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại một cách lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, tin tức thuế quan của Trump đã gây ra một đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa biến động ngắn hạn.