Tổng quan thị trường và triển vọng

Tổng quan vĩ mô

Thị trường bất thường dao động

Thị trường tài chính tuần này thể hiện bất thường, xuất hiện tình huống hiếm thấy ba loại tài sản cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối cùng sụp đổ:

• Thị trường chứng khoán biến động mạnh, chỉ số S&P 500 tăng 5% trong một tuần.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên mức cao 4.47%
• Chỉ số đô la Mỹ hiếm khi giảm xuống dưới 100.

Biểu hiện phân hóa của tài sản trú ẩn:

• Vàng tăng mạnh vượt 3200 đô la Mỹ/ounce
• Yên Nhật và Franc Thụy Sĩ cùng các loại tiền tệ trú ẩn truyền thống khác mạnh lên
• Vị thế trú ẩn của đô la Mỹ bị nghi ngờ

Dữ liệu kinh tế mâu thuẫn

Dữ liệu lạm phát cho thấy tín hiệu suy thoái sớm:

• CPI giảm tổng thể, chủ yếu nhờ vào giá xăng dầu giảm.
• Nhưng lạm phát ở những lĩnh vực cốt lõi như nhà ở và thực phẩm vẫn còn dai dẳng.
• PPI so với tháng trước giảm 0,4%, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và sự cứng nhắc của chi phí.

Cần lưu ý rằng, dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, kỳ vọng bi quan của thị trường đã được thể hiện trước.

Khủng hoảng thanh khoản ẩn hiện

Thị trường trái phiếu xuất hiện vòng xoáy bán tháo:

• Sự sụt giảm của trái phiếu dài hạn dẫn đến việc giá trị tài sản thế chấp giảm.
• Kích hoạt quỹ đầu cơ buộc phải bán tháo
• Đẩy cao lợi suất hơn nữa, hình thành vòng xoáy xấu.

Áp lực của thị trường mua lại gia tăng:

• Chênh lệch lãi suất giữa BGCR và SOFR mở rộng
• Phản ánh chi phí tài trợ thế chấp tăng vọt
• Tầng lớp thanh khoản thị trường gia tăng

Chính sách và rủi ro bên ngoài

Tình hình thương mại vẫn còn biến số:

• Thuế quan đối với Trung Quốc tăng lên 145%, Trung Quốc phản制 lên 125%
• Cuộc chiến thương mại tuy có phần giảm bớt, nhưng rủi ro dài hạn vẫn còn.

Áp lực tái tài trợ trái phiếu Mỹ:

• Năm 2025, khoảng 9 nghìn tỷ đô la trái phiếu sẽ đến hạn.
• Nếu các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo một cách ồ ạt, sẽ gia tăng áp lực thanh khoản.

Triển vọng thị trường

Logic phòng thủ chiếm ưu thế

Nhà đầu tư chuyển sang khẩu vị rủi ro thận trọng:

• Dòng tiền chảy vào tài sản trú ẩn không phải đồng USD, như vàng, yên, franc Thụy Sĩ, v.v.
• Trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản cổ phần có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bị bán tháo

Chỉ số chú ý chính

Đề xuất theo dõi chặt chẽ các chỉ số dưới đây:

• Tình trạng thanh khoản trái phiếu Mỹ, chú ý xem lãi suất kỳ hạn 10 năm có vượt qua 5% hay không
• Tình hình thay đổi của nợ công Mỹ do Trung Quốc nắm giữ
• Xu hướng can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
• Xu hướng chênh lệch lợi suất trái phiếu cao