Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó luôn trực tuyến, không bị ngừng hoạt động, kiểm duyệt hay bỏ chạy, nhưng vẫn giữ vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu câu chuyện hấp dẫn, không phải là tâm điểm của các chủ đề nóng, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu của các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó trở thành sự thay thế cho CEX, và trong thị trường gấu, nó lại biến thành di sản DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi trọng tâm của ngành chuyển sang các khái niệm mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Nhưng về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu ảnh hưởng đến logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các hình thức phát sinh khác chỉ là những dạng biến thể của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2 đều được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân cấp.
Hãy cùng xem lại lịch sử, thảo luận về logic sự tiến hóa cấu trúc của DEX:
DEX đã phát triển từ công cụ trên chuỗi thành logic cấu trúc như thế nào
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các giai đoạn khác nhau như thế nào
Tại sao hiện nay khi thảo luận về khởi động dự án, khởi động lạnh, tổ chức cộng đồng, đều không thể thiếu DEX
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng ngoài trung tâm" phi tập trung. Chúng tôi cũng sẽ trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:
Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều không thể bỏ qua DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang phát triển mạnh mẽ, một số tín đồ tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ mang tên EtherDelta trên chuỗi.
So với các sàn giao dịch CEX lớn vào cùng thời điểm, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta gần như là một thảm họa: cần phải nhập thủ công các dữ liệu chuỗi phức tạp, độ trễ tương tác cao, giao diện đơn giản, khó thu hút người dùng bình thường.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian giữ chỗ hoặc niềm tin của bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ sự mong đợi đối với mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại dấu ấn quan trọng trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không chỉ là công cụ giao dịch, mà còn trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần sự tin tưởng vào bên thứ ba. Những đặc điểm này trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã khiến lý tưởng này lần đầu tiên có được con đường thực hiện có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch bản thân nó tương đương với hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh thì không thể giao dịch" của các DEX sớm, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu các bể đa tài sản + tỷ lệ trọng số tùy chỉnh, cho phép các dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã bổ sung cơ chế khuyến khích token và quản trị trên nền tảng Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và có hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho sự lưu thông tài sản, là cửa ngõ cho người dùng tham gia vào tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và hòa nhập sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi cảnh giao dịch đơn lẻ, bước vào "giai đoạn hội nhập" với sự phát triển chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, điểm khởi đầu cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển đổi hình thức tiêu biểu nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp độ giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX cố gắng giới thiệu "trải nghiệm CEX" trong việc tái cấu trúc phân phối trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu, phân phối token, độ sâu lệnh, đến sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, giúp DEX trở thành một điều phối viên giữa các giao thức chứ không chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn liên kết nhiều DEX và đường dẫn tài sản trong hệ sinh thái Solana, trở thành "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải chịu trách nhiệm cho "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dẫn đầu ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời cũng cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi ( hub primitive ) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX Thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước đó là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "cập nhật phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện những biến đổi thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism chính thức ra mắt, chi phí Gas cao trong giao dịch trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành nền tảng cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá thông qua oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có hồ LP, đã phản hồi vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome thông qua mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã gắn bó với chuỗi nhất định theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành đồng thời: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần dần trở thành gánh nặng trong quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha và Jupiter, các trình tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là bởi vì nó chính xác lấp đầy những khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để cả hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi, vẫn có thể thực hiện hoán đổi? Những "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như tự xây dựng lớp xác minh, tiếp nhận tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: Đường đi của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nhất định, và bước vào thời đại hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ( 1inch ), cũng có thể là bộ điều phối giao thức ( Velodrome ), và có khả năng hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi ( ThorChain ). Chúng không được "thiết kế" giống như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến đổi cấu trúc mạng, sự chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ ghép nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn làm khuyến khích, giao thức cần thu hút, hay đa chuỗi muốn hợp nhất, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một cuộc khủng hoảng cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn luôn thiếu vắng:
Trên CEX, cần niêm yết coin, thương lượng nguồn lực, kéo cộng đồng; khi lên chain, cần xây dựng pool, tìm tính thanh khoản, dẫn dắt hàng hóa lưu thông. Những vấn đề dường như phân tán này, cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: việc khởi động lạnh cho các dự án mới, ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án?
Cần biết rằng trong giai đoạn đầu của thị trường tiền điện tử, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do các sàn giao dịch tập trung dẫn dắt: lên
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GweiWatcher
· 07-26 10:39
Những người chơi lâu dài trên chuỗi mà bị sập là lão diếu.
Lịch sử tiến hóa DEX: từ công cụ biên đến trung tâm khởi động dự án Web3
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng cách
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó luôn trực tuyến, không bị ngừng hoạt động, kiểm duyệt hay bỏ chạy, nhưng vẫn giữ vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu câu chuyện hấp dẫn, không phải là tâm điểm của các chủ đề nóng, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu của các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó trở thành sự thay thế cho CEX, và trong thị trường gấu, nó lại biến thành di sản DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi trọng tâm của ngành chuyển sang các khái niệm mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Nhưng về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu ảnh hưởng đến logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các hình thức phát sinh khác chỉ là những dạng biến thể của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2 đều được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân cấp.
Hãy cùng xem lại lịch sử, thảo luận về logic sự tiến hóa cấu trúc của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng ngoài trung tâm" phi tập trung. Chúng tôi cũng sẽ trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:
Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều không thể bỏ qua DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang phát triển mạnh mẽ, một số tín đồ tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ mang tên EtherDelta trên chuỗi.
So với các sàn giao dịch CEX lớn vào cùng thời điểm, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta gần như là một thảm họa: cần phải nhập thủ công các dữ liệu chuỗi phức tạp, độ trễ tương tác cao, giao diện đơn giản, khó thu hút người dùng bình thường.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian giữ chỗ hoặc niềm tin của bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ sự mong đợi đối với mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại dấu ấn quan trọng trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không chỉ là công cụ giao dịch, mà còn trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần sự tin tưởng vào bên thứ ba. Những đặc điểm này trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã khiến lý tưởng này lần đầu tiên có được con đường thực hiện có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch bản thân nó tương đương với hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh thì không thể giao dịch" của các DEX sớm, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu các bể đa tài sản + tỷ lệ trọng số tùy chỉnh, cho phép các dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã bổ sung cơ chế khuyến khích token và quản trị trên nền tảng Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và có hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho sự lưu thông tài sản, là cửa ngõ cho người dùng tham gia vào tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và hòa nhập sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi cảnh giao dịch đơn lẻ, bước vào "giai đoạn hội nhập" với sự phát triển chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, điểm khởi đầu cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển đổi hình thức tiêu biểu nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp độ giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX cố gắng giới thiệu "trải nghiệm CEX" trong việc tái cấu trúc phân phối trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu, phân phối token, độ sâu lệnh, đến sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, giúp DEX trở thành một điều phối viên giữa các giao thức chứ không chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn liên kết nhiều DEX và đường dẫn tài sản trong hệ sinh thái Solana, trở thành "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải chịu trách nhiệm cho "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dẫn đầu ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời cũng cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi ( hub primitive ) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX Thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước đó là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "cập nhật phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện những biến đổi thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism chính thức ra mắt, chi phí Gas cao trong giao dịch trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành nền tảng cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá thông qua oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có hồ LP, đã phản hồi vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome thông qua mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã gắn bó với chuỗi nhất định theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành đồng thời: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần dần trở thành gánh nặng trong quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha và Jupiter, các trình tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là bởi vì nó chính xác lấp đầy những khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để cả hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi, vẫn có thể thực hiện hoán đổi? Những "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như tự xây dựng lớp xác minh, tiếp nhận tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: Đường đi của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nhất định, và bước vào thời đại hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ( 1inch ), cũng có thể là bộ điều phối giao thức ( Velodrome ), và có khả năng hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi ( ThorChain ). Chúng không được "thiết kế" giống như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến đổi cấu trúc mạng, sự chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ ghép nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn làm khuyến khích, giao thức cần thu hút, hay đa chuỗi muốn hợp nhất, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một cuộc khủng hoảng cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn luôn thiếu vắng:
Trên CEX, cần niêm yết coin, thương lượng nguồn lực, kéo cộng đồng; khi lên chain, cần xây dựng pool, tìm tính thanh khoản, dẫn dắt hàng hóa lưu thông. Những vấn đề dường như phân tán này, cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: việc khởi động lạnh cho các dự án mới, ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án?
Cần biết rằng trong giai đoạn đầu của thị trường tiền điện tử, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do các sàn giao dịch tập trung dẫn dắt: lên