Mua tin đồn series: Cơ hội đầu tư tài sản tiền điện tử dưới kỳ vọng cải thiện môi trường quản lý

Trong bối cảnh Trump có thể trở lại Nhà Trắng, thị trường bắt đầu thổi phồng kỳ vọng về việc Chủ tịch SEC Mỹ Gary Gensler có thể từ chức. Bài viết này sẽ phân tích loại tài sản tiền điện tử nào có thể được hưởng lợi nhiều nhất trong bối cảnh kỳ vọng môi trường quản lý có thể cải thiện. Kết luận là, lĩnh vực ETH Staking có thể là người hưởng lợi lớn nhất, trong khi dự án dẫn đầu của lĩnh vực này là Lido có khả năng thoát khỏi tình trạng ảm đạm giá cả hiện tại.

Nhìn lại những khó khăn trong việc quản lý của Lido

Lido là dự án dẫn đầu trong lĩnh vực Staking ETH, thông qua việc cung cấp dịch vụ công nghệ phi quản lý, giúp người dùng tham gia vào PoS của Ethereum và kiếm lợi nhuận, đồng thời giảm bớt rào cản kỹ thuật và tài chính. Dự án đã trải qua ba vòng gọi vốn, tổng cộng huy động được 170 triệu USD. Kể từ khi ra mắt vào năm 2022, Lido đã duy trì lợi thế tiên phong, với thị phần ổn định khoảng 30%. Tính đến hiện tại, dữ liệu từ Dune cho thấy Lido vẫn giữ được 27% thị phần, cho thấy nhu cầu kinh doanh của nó vẫn mạnh mẽ.

Tuy nhiên, Lido hiện đang đối mặt với tình trạng giá cả ảm đạm, chủ yếu xuất phát từ một vụ kiện vào cuối năm 2023. Vào thời điểm đó, giá LDO đạt mức cao kỷ lục, với vốn hóa thị trường khoảng 4 tỷ USD. Vào ngày 17 tháng 12 năm 2023, một cá nhân tên là Andrew Samuels đã đệ đơn kiện Lido DAO tại Tòa án Liên bang khu vực Bắc California, Hoa Kỳ. Nội dung cốt lõi của vụ kiện cáo buộc Lido DAO và các công ty đầu tư mạo hiểm hợp tác với họ đã bán LDO cho công chúng mà không đăng ký, vi phạm Đạo luật Chứng khoán năm 1933.

Vụ án này không chỉ liên quan đến Lido DAO mà còn bao gồm cả những cáo buộc đối với các nhà đầu tư chính của nó. Vào tháng 1 năm 2024, các tổ chức này lần lượt nhận được trát tòa. Phiên điều trần về đề nghị đầu tiên sẽ diễn ra vào ngày 28 tháng 3, và kết quả phán quyết sẽ được xác định vào ngày 10 tháng 4, vụ án được chính thức tiếp nhận sau khi sửa đổi một số điều khoản.

Vào ngày 28 tháng 5, nhóm luật sư của nguyên đơn đơn phương thông báo về việc đề xuất phán quyết vắng mặt đối với Lido DAO. Điều này là do Lido DAO cho rằng họ không hoạt động dưới hình thức công ty, vì vậy không phản hồi đối với vụ kiện. Vào ngày 27 tháng 6, tòa án đã ra phán quyết thông qua đề xuất này, yêu cầu Lido DAO phải đưa ra câu trả lời trong vòng 14 ngày. Vào ngày 2 tháng 7, Lido DAO đã thuê Dolphin CL, LLC từ tiểu bang Nevada làm luật sư biện hộ thông qua một đề xuất cộng đồng, và đã yêu cầu 200.000 DAI cho các chi phí liên quan.

Ngoài ra, vào ngày 28 tháng 6 năm 2024, SEC đã đệ đơn kiện Consensys Software Inc., cáo buộc rằng công ty này đã thực hiện việc phát hành và bán chứng khoán chưa đăng ký thông qua dịch vụ MetaMask Staking. SEC cho rằng các token staking có tính thanh khoản (stETH và rETH) được tạo ra và phát hành bởi Lido và Rocket Pool thuộc về chứng khoán chưa đăng ký. Điều này càng gia tăng áp lực quản lý đối với Lido.

Tranh cãi về đặc tính chứng khoán của stETH

Hiện tại, nguyên nhân chính khiến giá LDO giảm sút là do áp lực quản lý gia tăng gây ra ảnh hưởng từ các vụ kiện, đã kích thích tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Nếu kết quả phán quyết không thuận lợi, Lido DAO có thể phải đối mặt với án phạt lớn, điều này sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến giá LDO.

Về việc stETH có phải là chứng khoán hay không, chủ yếu dựa trên "Bài kiểm tra Howey" để xác định. Bài kiểm tra này có nguồn gốc từ án lệ của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ năm 1946, bao gồm bốn tiêu chí: đầu tư vốn, doanh nghiệp chung, lợi nhuận kỳ vọng và nỗ lực của người khác. Nếu đáp ứng tất cả các điều kiện, có thể được coi là chứng khoán.

Tuy nhiên, giới tiền điện tử có những quan điểm khác nhau về điều này. Ví dụ, Coinbase cho rằng hoạt động Staking ETH không đáp ứng đủ bốn yếu tố của bài kiểm tra Howey, vì vậy nó không nên được coi là giao dịch chứng khoán. Họ cho rằng:

1. Người dùng luôn giữ quyền sở hữu tài sản, không có hành vi đầu tư.
2. Quy trình staking được hoàn thành thông qua mạng phi tập trung và hợp đồng thông minh, nhà cung cấp dịch vụ không phải là doanh nghiệp cùng hợp tác với người dùng.
3. Phần thưởng staking là thu nhập từ lao động của các validator, tương tự như tiền lương, chứ không phải là lợi nhuận đầu tư.
4. Các tổ chức cung cấp dịch vụ staking chỉ vận hành phần mềm công khai và tài nguyên tính toán, thuộc hỗ trợ kỹ thuật chứ không phải hành vi quản lý.

Triển vọng phát triển tương lai của Lido

Lý do mà sự phát triển tiếp theo của Lido đáng được chú ý bao gồm:

1. Áp lực giá hiện tại chủ yếu xuất phát từ áp lực quản lý, yếu tố chủ quan chiếm tỷ lệ cao, về mặt kỹ thuật đang ở mức thấp.
2. ETH đã được định nghĩa là hàng hóa, không gian thảo luận liên quan khá lớn.
3. Sau khi ETH ETF được phê duyệt, có thể sẽ thúc đẩy các nguồn lực liên quan hỗ trợ, tiềm năng có lợi cho hoạt động Staking ETH.
4. Nguyên đơn trong vụ kiện Samuels v. Lido DAO là cá nhân chứ không phải SEC, chi phí pháp lý liên quan đến việc giải quyết vụ kiện này khá nhỏ.

Tóm lại, với kỳ vọng cải thiện môi trường quản lý, sự phát triển trong tương lai của Lido đáng để các nhà đầu tư theo dõi sát sao.