Bitcoin tài chính hóa: Cơ hội mới cho nhà đầu tư tổ chức

Với quy mô tài sản của ETF giao ngay vượt 50 tỷ USD, cùng với việc các doanh nghiệp bắt đầu phát hành trái phiếu chuyển đổi liên kết với Bitcoin, những nghi ngờ của các nhà đầu tư tổ chức về tính hợp pháp của Bitcoin đã không còn. Hiện tại, sự chú ý đã chuyển sang vấn đề cấu trúc rằng Bitcoin sẽ hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu như thế nào. Câu trả lời đang dần trở nên rõ ràng: Bitcoin đang tiến tới việc tài chính hóa.

Bitcoin đang trở thành một loại tài sản thế chấp có thể lập trình và công cụ tối ưu hóa chiến lược vốn. Các tổ chức có khả năng nhận ra sự chuyển biến này sẽ chiếm ưu thế trong sự phát triển tài chính của thập kỷ tới.

Mặc dù trong lĩnh vực tài chính truyền thống, sự biến động của Bitcoin thường được coi là nhược điểm, nhưng gần đây một công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đã thể hiện một logic khác. Các giao dịch kiểu này biến sự biến động thành tiềm năng tăng trưởng: sự biến động của tài sản càng lớn, giá trị của quyền chuyển đổi nhúng trong trái phiếu càng cao. Dưới điều kiện đảm bảo khả năng thanh toán, loại trái phiếu này cung cấp cho nhà đầu tư cấu trúc lợi nhuận không đối xứng, đồng thời mở rộng mức độ tiếp xúc của công ty với các tài sản gia tăng giá trị.

Xu hướng này đang lan rộng. Một số công ty ở Nhật Bản và Pháp đã áp dụng chiến lược tập trung vào Bitcoin, gia nhập hàng ngũ của "các công ty danh mục đầu tư Bitcoin". Cách làm này phản ánh chiến lược của các quốc gia có chủ quyền trong thời kỳ hệ thống Bretton Woods vay tiền tệ hợp pháp và chuyển đổi thành tài sản cứng. Phiên bản số hóa kết hợp tối ưu hóa cấu trúc vốn với việc gia tăng giá trị kho bạc.

Từ việc đa dạng hóa quỹ tài chính của một công ty xe điện, đến việc công ty danh mục tài sản Bitcoin mở rộng nó đến đòn bẩy bảng cân đối kế toán, đây chỉ là hai ví dụ về sự giao thoa giữa tài chính số và tài chính truyền thống. Sự tài chính hóa Bitcoin đang thâm nhập vào mọi ngóc ngách của thị trường hiện đại.

Bitcoin ngày càng thể hiện vị trí như một tài sản thế chấp toàn thời gian. Quy mô cho vay bằng cách thế chấp Bitcoin trong năm 2024 đã vượt qua 4 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Những công cụ này cung cấp kênh cho vay toàn cầu 24/7, đây là đặc điểm mà cho vay truyền thống không thể đạt được.

Các sản phẩm cấu trúc và lợi nhuận trên chuỗi cũng đang phát triển nhanh chóng. Ngày nay, một loạt các sản phẩm cấu trúc cung cấp bảo đảm thanh khoản nhúng, bảo vệ vốn hoặc tăng cường lợi nhuận cho Bitcoin. Các nền tảng trên chuỗi cũng đang tiến hóa liên tục: DeFi ban đầu do bán lẻ dẫn dắt đang trưởng thành thành kho lưu trữ cấp tổ chức, tạo ra lợi nhuận cạnh tranh với Bitcoin làm tài sản thế chấp cơ bản.

ETF chỉ là điểm khởi đầu. Khi thị trường phái sinh cấp tổ chức phát triển, các công cụ quỹ mã hóa tài sản và giấy tờ cấu trúc đã mang lại thanh khoản, bảo vệ giảm giá và tăng cường lợi nhuận cho thị trường.

Sự chấp nhận Bitcoin của các quốc gia có chủ quyền cũng đang gia tăng. Khi các bang của Hoa Kỳ soạn thảo các đạo luật về dự trữ Bitcoin và các quốc gia khám phá "trái phiếu Bitcoin", những gì chúng ta đang thảo luận không còn là sự đa dạng nữa, mà là chứng kiến một chương mới về chủ quyền tiền tệ.

Quy định không nên được coi là rào cản, mà nên được xem như là thành trì của những người đi đầu. Việc Liên minh Châu Âu, Singapore và Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ phê duyệt quỹ thị trường tiền tệ token hóa đã chỉ ra rằng tài sản kỹ thuật số có thể được đưa vào khuôn khổ quy định hiện có. Các tổ chức đầu tư vào lưu ký, tuân thủ và giấy phép sẽ giữ vị trí dẫn đầu khi hệ thống quy định toàn cầu trở nên đồng nhất. Một quỹ thị trường tiền tệ token hóa được phê duyệt bởi một công ty quản lý tài sản lớn là ví dụ rõ ràng: sản phẩm tuân thủ được ra mắt trong khuôn khổ quy định hiện có.

Sự bất ổn vĩ mô, sự giảm giá đồng tiền, lãi suất tăng và cơ sở hạ tầng thanh toán phân mảnh đang thúc đẩy quá trình tài chính hóa Bitcoin. Các văn phòng gia đình, bắt đầu với việc phân bổ theo hướng tỷ lệ nhỏ, hiện đang vay mượn dựa trên Bitcoin làm tài sản thế chấp; các doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi; các công ty quản lý tài sản tung ra các chiến lược cấu trúc kết hợp lợi suất và khả năng lập trình. Lý thuyết "vàng kỹ thuật số" đã trưởng thành thành một chiến lược vốn rộng rãi hơn.

Tuy nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Bitcoin vẫn phải đối mặt với rủi ro thị trường và thanh khoản cao, đặc biệt là trong những thời kỳ căng thẳng; môi trường quy định và độ trưởng thành về công nghệ của các nền tảng DeFi cũng đang tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, việc coi Bitcoin như một cơ sở hạ tầng thay vì chỉ là một tài sản đơn thuần có thể giúp các nhà đầu tư chiếm ưu thế trong một hệ thống mà tài sản đảm bảo tăng giá mang lại lợi thế không thể so sánh với tài sản truyền thống.

Bitcoin mặc dù vẫn có tính biến động và không phải không có rủi ro, nhưng dưới sự quản lý thích hợp, nó đang chuyển từ tài sản đầu cơ thành cơ sở hạ tầng có thể lập trình, trở thành công cụ tạo ra lợi nhuận, quản lý tài sản thế chấp và phòng ngừa vĩ mô.

Cơn sóng đổi mới tài chính tiếp theo không chỉ sẽ sử dụng Bitcoin, mà còn sẽ được xây dựng trên Bitcoin. Giống như sự thay đổi mà Eurodollar mang lại cho tính thanh khoản toàn cầu vào những năm 1960, chiến lược bảng cân đối kế toán định giá bằng Bitcoin có thể tạo ra tác động tương tự vào những năm 2030.