Cược chiến lược của Michael J. Saylor: Tăng phát hành premium của Bitcoin và kiểm soát vốn
Một, Lời mở đầu
Strategy (công ty MicroStrategy gốc) ban đầu là một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào các giải pháp trí tuệ doanh nghiệp, nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của nó đã chuyển đáng kể sang đầu tư Bitcoin. Công ty huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, khiến nó trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty niêm yết có lượng Bitcoin lớn nhất toàn cầu là Strategy đã công bố chính thức đổi tên. Dữ liệu thời điểm đó cho thấy bảng cân đối kế toán của Strategy nắm giữ 471107 Bitcoin, khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, Strategy đã tích lũy gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Chiến lược về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/ trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn gia tăng Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hồi phục định giá cổ phiếu, hình thành một vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, Chiến lược không chỉ độc quyền trong các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phần và thao túng giá coin đã hình thành một "thuật giả kim" được chứng nhận bởi thị trường chứng khoán Mỹ.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu MSTR là gì?
Cách huy động vốn của Strategy rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc huy động vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, nó dựa vào việc phát hành trái phiếu và nguồn dự trữ tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng lúc đó dòng tiền của nó vẫn ổn, kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, Strategy đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market), bán trực tiếp cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và phát hành trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, nó nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, qua đó tăng cường đòn bẩy và nâng cao mức định giá của mình khi Bitcoin tăng. Trong giai đoạn thị trường bò, mức phí bảo hiểm của nó đã từng đạt tới 300%.
Theo thời gian, thị trường dần nhận ra rằng Strategy đang bán tháo cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu thông qua phát hành trái phiếu. Với sự thay đổi này, tốc độ mua Bitcoin của Strategy chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu giảm.
Strategy đã chơi một trò chơi "phòng ngừa chênh lệch giá". Nó huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu với mức chênh lệch giá cao để mua Bitcoin, và khi chênh lệch giá giảm, công ty chuyển sang phát hành trái phiếu. Mô hình này cung cấp cho công ty đủ vốn để thực hiện việc mua Bitcoin, mặc dù thị trường dần nhận ra những hoạt động này và sự nhiệt tình đối với cổ phiếu của nó giảm bớt.
Xét về tổng thể, Strategy sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch cao của thị trường chứng khoán, vừa ổn định đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, nhịp điệu của Strategy chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn đang suy yếu; trong khi đó, đối với Strategy, cách tài trợ đa dạng này giúp nó linh hoạt ứng phó với các điều kiện thị trường khác nhau.
Nguyên nhân đứng sau sự tăng giảm mạnh của giá cổ phiếu Strategy, cũng như cách họ thu hút một lượng lớn nhà đầu tư suy đoán thông qua việc đầu tư vào Bitcoin. Nghệ thuật "điểm coin thành vàng" với giá trị thị trường hàng tỷ đô la nổi bật ở một số điểm chính:
Mối quan hệ phi tuyến giữa giá cổ phiếu và Bitcoin: Biến động giá cổ phiếu của Strategy không chỉ gắn liền trực tiếp với giá Bitcoin.
Phản ứng và ảnh hưởng lâu dài của việc thu hẹp chênh lệch giá: Chênh lệch giá của Strategy so với trước đây đang dần thu hẹp. Điểm nhấn mà Saylor quảng bá là sự biến động của nó, xem Strategy như một công cụ đầu cơ có độ biến động cao để quảng bá.
Đầu tư "đại lý" của Bitcoin: Strategy đã trở thành một lựa chọn thay thế cho một số tổ chức không thể trực tiếp mua Bitcoin hoặc Bitcoin ETF do hạn chế về quy định.
Tài năng tiếp thị của Saylor và "tiên tri tự thực hiện" của Strategy: Saylor nhấn mạnh hiệu ứng đòn bẩy của cổ phiếu Strategy, cho rằng an toàn hơn so với việc sử dụng đòn bẩy để mua quyền chọn.
Tính độc đáo của Strategy: Sự thành công của Strategy phần lớn phụ thuộc vào khả năng huy động vốn mạnh mẽ của họ và sự quảng bá của Saylor.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán ra": Cuộc thánh chiến tiền điện tử của Saylor
Saylor trong đợt quảng bá Bitcoin vừa qua đã có ảnh hưởng sâu sắc đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, ông đã liên tục xuất hiện trước công chúng, tham gia phỏng vấn, phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin nổi bật hơn mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường. Strategy và ETF là hai người mua chính trên thị trường Bitcoin hiện nay, điều thú vị là, hoạt động của Strategy thu hút sự chú ý hơn, vì Strategy chỉ mua chứ không bán, còn ETF thỉnh thoảng lại bán ra.
Saylor còn từng nói rằng ông đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin mà ông cá nhân sở hữu sau khi ông qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" của ông dường như thể hiện rằng ông đã đóng góp một cách vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không ai biết tương lai ông có thực sự thực hiện lời hứa của mình hay không, nhưng việc ông nói như vậy đã phần nào tiêm một liều thuốc kích thích cho thị trường.
Ngoài ra, Bitcoin của Strategy không được Saylor本人及公司 kiểm soát, những Bitcoin này được lưu trữ tại các tổ chức lưu ký bên thứ ba đáng tin cậy, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết.
Saylor không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến Strategy thành một sự tồn tại tương tự như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại giữa ông với Musk đã mang lại sự thúc đẩy quyết định cho đầu tư Bitcoin.
Saylor không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Những phát biểu gần đây của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số, đề xuất rằng Hoa Kỳ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế kỹ thuật số và thúc đẩy tất cả các tài sản được đưa lên chuỗi và token hóa. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Saylor thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhằm mở rộng hơn nữa vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra một tầm nhìn về nền kinh tế chuỗi toàn cầu, điều này giúp chúng ta thấy được tương lai của nền kinh tế toàn cầu có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt ra ngoài các quốc gia có chủ quyền.
Trong bối cảnh tương lai này, dòng vốn và quản lý cũng sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt nếu Mỹ dẫn đầu nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực rút vốn lớn hơn. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng vốn thông qua các phương pháp truyền thống, thì trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những phương pháp này sẽ trở nên bất lực. Vào ngày 25 tháng 3, dự án tiền mã hóa của gia đình Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), đã chính thức thông báo kế hoạch phát hành stablecoin USD1, việc kinh doanh stablecoin thực sự rất có lợi nhuận, và USD1 sẽ được hỗ trợ 100% bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền gửi đô la và các tài sản tiền mặt tương đương khác, điều này dường như chỉ ra rằng Mỹ trong tương lai sẽ phát hành nhiều hơn thông qua stablecoin để giảm bớt khủng hoảng trái phiếu chính phủ.
Bốn, chu trình Mobius, trò chơi tài sản của Saylor
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của Strategy khoảng 66.000 USD. Điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ: nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá mua của Strategy, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của Strategy thậm chí còn tồi tệ hơn cả bây giờ. Khi đó, tài sản ròng của họ đã xuất hiện số âm, điều này là tình huống cực kỳ hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Tuy nhiên, Strategy lúc đó không phá sản và cũng không bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu vì thời hạn nợ của họ còn xa, không ai có thể ép buộc họ phải phá sản ngay lập tức.
Người sáng lập của Strategy, Saylor, gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này khiến cho bất kỳ ai cố gắng đưa ra đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Vì vậy, ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng không thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thực sự giảm xuống dưới mức chi phí trung bình nắm giữ, cổ phiếu của Strategy có rơi vào cái gọi là "vòng xoáy tử thần" không? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường gấu trước. Khi đó, tài sản ròng của Strategy là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng thị trường hiện tại có vẻ đã có kinh nghiệm hơn, các nhà đầu tư đã trải qua những biến động này, vì vậy họ sẽ không hoảng sợ như trước.
Saylor và nhóm của ông thực sự có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Chẳng hạn, họ có thể chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. Strategy hiện đang nắm giữ khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để có được vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh việc bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, các khoản nợ chính của họ phải đến năm 2028 mới đáo hạn, trước thời điểm đó không ai có thể buộc họ phải đưa ra những quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, Strategy cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản dự trữ, điều này cũng là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá tích cực. Mặc dù trong ngắn hạn giá Bitcoin có thể vẫn sẽ biến động một chút, nhưng về lâu dài, chiến lược của Strategy và xu hướng thị trường dường như là phù hợp.
Vì vậy, khi chúng ta quan sát tổng thể, mặc dù sự biến động giá của Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho Strategy, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường, hiện tại họ không có nguy cơ thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế của họ trong lĩnh vực tiền điện tử. Đằng sau chuỗi sự kiện này, có một số câu hỏi đáng để suy nghĩ và thảo luận thêm:
Khả năng biến động của thị trường Bitcoin có thể duy trì mức hiện tại không?
Chiến lược về cơ bản là sử dụng tính biến động cao của Bitcoin để cung cấp cho mình một công cụ đầu tư có đòn bẩy cao. Nhưng nếu Bitcoin dần được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận và tính biến động giảm xuống, liệu công ty có thể duy trì chiến lược lợi nhuận cao hiện tại? Với sự ra mắt của Bitcoin ETF, chu kỳ giá Bitcoin dài hạn đã bị phá vỡ, giá Bitcoin giao ngay trở nên ổn định hơn nhờ vào các sản phẩm phái sinh tài chính phân tán như ETF. Giá của vàng sau khi có ETF đã cung cấp cho chúng ta một câu trả lời tham khảo, tính biến động cao của Bitcoin trong quá khứ sẽ không còn nữa, sự thay đổi tổng thể từ quyết liệt sang mềm mại.
Chiến lược huy động vốn sẽ kéo dài bao lâu?
Hiện tại, mô hình vay vốn để mua coin này được xây dựng trên giả định rằng thị trường sẽ tăng giá Bitcoin trong dài hạn, nhưng nếu trong tương lai giá Bitcoin đi vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc thậm chí giảm, liệu tình trạng tài chính của Strategy có thể chịu đựng được? Nếu công ty tiếp tục huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và tăng phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, thị trường sẽ tiếp tục thu hẹp mức giá premium của cổ phiếu, và các phương thức huy động vốn của Strategy về bản chất phụ thuộc vào tâm lý lạc quan của thị trường. Một khi giá Bitcoin đi vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc giảm, áp lực tài chính sẽ gia tăng, các khoản nợ hiện tại cần phải trả lãi, công ty còn phải đối mặt với việc làm loãng quyền lợi của cổ đông do tăng phát hành cổ phiếu. Môi trường chính sách cụ thể cũng có thể ảnh hưởng đến mô hình huy động vốn của Strategy, một số chính sách trong thời kỳ chính quyền Trump có thể đã cung cấp cho doanh nghiệp môi trường huy động vốn khá thoải mái, thúc đẩy việc xây dựng dự trữ chiến lược. Nhưng nếu những yếu tố tích cực này dần phai nhạt, điều kiện huy động vốn của Strategy có thể không còn như trước.
Saylor là một lý tưởng chủ ủng hộ Bitcoin hay một nhà đầu tư chênh lệch giá Bitcoin?
Vai trò của Saylor thực sự là sự kết hợp giữa một nhà lý tưởng và một nhà đầu cơ, hiểu sâu sắc và công nhận tiềm năng lâu dài của Bitcoin, đồng thời rất giỏi trong việc tận dụng cơ chế thị trường để mang lại lợi ích cho công ty và cá nhân. Tận dụng tính biến động cao của Bitcoin, quảng bá cổ phiếu của Strategy như một "công cụ đầu tư Bitcoin được đòn bẩy". Điều này
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
YieldWhisperer
· 07-22 07:37
để tôi tính toán... 50k btc chỉ là một trò lừa đảo khác với các bước bổ sung thật lòng mà nói
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketSurvivor
· 07-21 01:37
2% chiến lược cung cấp, khó khăn thật, ông Saylor thật biết cách chiến đấu trên thị trường
Xem bản gốcTrả lời0
digital_archaeologist
· 07-21 01:37
Con cá voi lớn này thật khác biệt ~ Tích trữ coin tích trữ đến 2% toàn cầu rồi.
Phép thuật vốn của Saylor: Nắm giữ Bitcoin, Tài trợ cổ phiếu và sự tiến hóa chiến lược
Cược chiến lược của Michael J. Saylor: Tăng phát hành premium của Bitcoin và kiểm soát vốn
Một, Lời mở đầu
Strategy (công ty MicroStrategy gốc) ban đầu là một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào các giải pháp trí tuệ doanh nghiệp, nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của nó đã chuyển đáng kể sang đầu tư Bitcoin. Công ty huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, khiến nó trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty niêm yết có lượng Bitcoin lớn nhất toàn cầu là Strategy đã công bố chính thức đổi tên. Dữ liệu thời điểm đó cho thấy bảng cân đối kế toán của Strategy nắm giữ 471107 Bitcoin, khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, Strategy đã tích lũy gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Chiến lược về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/ trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn gia tăng Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hồi phục định giá cổ phiếu, hình thành một vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, Chiến lược không chỉ độc quyền trong các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phần và thao túng giá coin đã hình thành một "thuật giả kim" được chứng nhận bởi thị trường chứng khoán Mỹ.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu MSTR là gì?
Cách huy động vốn của Strategy rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc huy động vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, nó dựa vào việc phát hành trái phiếu và nguồn dự trữ tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng lúc đó dòng tiền của nó vẫn ổn, kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, Strategy đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market), bán trực tiếp cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và phát hành trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, nó nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, qua đó tăng cường đòn bẩy và nâng cao mức định giá của mình khi Bitcoin tăng. Trong giai đoạn thị trường bò, mức phí bảo hiểm của nó đã từng đạt tới 300%.
Theo thời gian, thị trường dần nhận ra rằng Strategy đang bán tháo cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu thông qua phát hành trái phiếu. Với sự thay đổi này, tốc độ mua Bitcoin của Strategy chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu giảm.
Strategy đã chơi một trò chơi "phòng ngừa chênh lệch giá". Nó huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu với mức chênh lệch giá cao để mua Bitcoin, và khi chênh lệch giá giảm, công ty chuyển sang phát hành trái phiếu. Mô hình này cung cấp cho công ty đủ vốn để thực hiện việc mua Bitcoin, mặc dù thị trường dần nhận ra những hoạt động này và sự nhiệt tình đối với cổ phiếu của nó giảm bớt.
Xét về tổng thể, Strategy sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch cao của thị trường chứng khoán, vừa ổn định đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, nhịp điệu của Strategy chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn đang suy yếu; trong khi đó, đối với Strategy, cách tài trợ đa dạng này giúp nó linh hoạt ứng phó với các điều kiện thị trường khác nhau.
Nguyên nhân đứng sau sự tăng giảm mạnh của giá cổ phiếu Strategy, cũng như cách họ thu hút một lượng lớn nhà đầu tư suy đoán thông qua việc đầu tư vào Bitcoin. Nghệ thuật "điểm coin thành vàng" với giá trị thị trường hàng tỷ đô la nổi bật ở một số điểm chính:
Mối quan hệ phi tuyến giữa giá cổ phiếu và Bitcoin: Biến động giá cổ phiếu của Strategy không chỉ gắn liền trực tiếp với giá Bitcoin.
Phản ứng và ảnh hưởng lâu dài của việc thu hẹp chênh lệch giá: Chênh lệch giá của Strategy so với trước đây đang dần thu hẹp. Điểm nhấn mà Saylor quảng bá là sự biến động của nó, xem Strategy như một công cụ đầu cơ có độ biến động cao để quảng bá.
Đầu tư "đại lý" của Bitcoin: Strategy đã trở thành một lựa chọn thay thế cho một số tổ chức không thể trực tiếp mua Bitcoin hoặc Bitcoin ETF do hạn chế về quy định.
Tài năng tiếp thị của Saylor và "tiên tri tự thực hiện" của Strategy: Saylor nhấn mạnh hiệu ứng đòn bẩy của cổ phiếu Strategy, cho rằng an toàn hơn so với việc sử dụng đòn bẩy để mua quyền chọn.
Tính độc đáo của Strategy: Sự thành công của Strategy phần lớn phụ thuộc vào khả năng huy động vốn mạnh mẽ của họ và sự quảng bá của Saylor.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán ra": Cuộc thánh chiến tiền điện tử của Saylor
Saylor trong đợt quảng bá Bitcoin vừa qua đã có ảnh hưởng sâu sắc đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, ông đã liên tục xuất hiện trước công chúng, tham gia phỏng vấn, phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin nổi bật hơn mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường. Strategy và ETF là hai người mua chính trên thị trường Bitcoin hiện nay, điều thú vị là, hoạt động của Strategy thu hút sự chú ý hơn, vì Strategy chỉ mua chứ không bán, còn ETF thỉnh thoảng lại bán ra.
Saylor còn từng nói rằng ông đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin mà ông cá nhân sở hữu sau khi ông qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" của ông dường như thể hiện rằng ông đã đóng góp một cách vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không ai biết tương lai ông có thực sự thực hiện lời hứa của mình hay không, nhưng việc ông nói như vậy đã phần nào tiêm một liều thuốc kích thích cho thị trường.
Ngoài ra, Bitcoin của Strategy không được Saylor本人及公司 kiểm soát, những Bitcoin này được lưu trữ tại các tổ chức lưu ký bên thứ ba đáng tin cậy, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết.
Saylor không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến Strategy thành một sự tồn tại tương tự như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại giữa ông với Musk đã mang lại sự thúc đẩy quyết định cho đầu tư Bitcoin.
Saylor không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Những phát biểu gần đây của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số, đề xuất rằng Hoa Kỳ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế kỹ thuật số và thúc đẩy tất cả các tài sản được đưa lên chuỗi và token hóa. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Saylor thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhằm mở rộng hơn nữa vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra một tầm nhìn về nền kinh tế chuỗi toàn cầu, điều này giúp chúng ta thấy được tương lai của nền kinh tế toàn cầu có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt ra ngoài các quốc gia có chủ quyền.
Trong bối cảnh tương lai này, dòng vốn và quản lý cũng sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt nếu Mỹ dẫn đầu nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực rút vốn lớn hơn. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng vốn thông qua các phương pháp truyền thống, thì trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những phương pháp này sẽ trở nên bất lực. Vào ngày 25 tháng 3, dự án tiền mã hóa của gia đình Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), đã chính thức thông báo kế hoạch phát hành stablecoin USD1, việc kinh doanh stablecoin thực sự rất có lợi nhuận, và USD1 sẽ được hỗ trợ 100% bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền gửi đô la và các tài sản tiền mặt tương đương khác, điều này dường như chỉ ra rằng Mỹ trong tương lai sẽ phát hành nhiều hơn thông qua stablecoin để giảm bớt khủng hoảng trái phiếu chính phủ.
Bốn, chu trình Mobius, trò chơi tài sản của Saylor
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của Strategy khoảng 66.000 USD. Điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ: nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá mua của Strategy, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của Strategy thậm chí còn tồi tệ hơn cả bây giờ. Khi đó, tài sản ròng của họ đã xuất hiện số âm, điều này là tình huống cực kỳ hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Tuy nhiên, Strategy lúc đó không phá sản và cũng không bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu vì thời hạn nợ của họ còn xa, không ai có thể ép buộc họ phải phá sản ngay lập tức.
Người sáng lập của Strategy, Saylor, gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này khiến cho bất kỳ ai cố gắng đưa ra đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Vì vậy, ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng không thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thực sự giảm xuống dưới mức chi phí trung bình nắm giữ, cổ phiếu của Strategy có rơi vào cái gọi là "vòng xoáy tử thần" không? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường gấu trước. Khi đó, tài sản ròng của Strategy là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng thị trường hiện tại có vẻ đã có kinh nghiệm hơn, các nhà đầu tư đã trải qua những biến động này, vì vậy họ sẽ không hoảng sợ như trước.
Saylor và nhóm của ông thực sự có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Chẳng hạn, họ có thể chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. Strategy hiện đang nắm giữ khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để có được vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh việc bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, các khoản nợ chính của họ phải đến năm 2028 mới đáo hạn, trước thời điểm đó không ai có thể buộc họ phải đưa ra những quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, Strategy cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản dự trữ, điều này cũng là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá tích cực. Mặc dù trong ngắn hạn giá Bitcoin có thể vẫn sẽ biến động một chút, nhưng về lâu dài, chiến lược của Strategy và xu hướng thị trường dường như là phù hợp.
Vì vậy, khi chúng ta quan sát tổng thể, mặc dù sự biến động giá của Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho Strategy, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường, hiện tại họ không có nguy cơ thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế của họ trong lĩnh vực tiền điện tử. Đằng sau chuỗi sự kiện này, có một số câu hỏi đáng để suy nghĩ và thảo luận thêm:
Khả năng biến động của thị trường Bitcoin có thể duy trì mức hiện tại không?
Chiến lược về cơ bản là sử dụng tính biến động cao của Bitcoin để cung cấp cho mình một công cụ đầu tư có đòn bẩy cao. Nhưng nếu Bitcoin dần được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận và tính biến động giảm xuống, liệu công ty có thể duy trì chiến lược lợi nhuận cao hiện tại? Với sự ra mắt của Bitcoin ETF, chu kỳ giá Bitcoin dài hạn đã bị phá vỡ, giá Bitcoin giao ngay trở nên ổn định hơn nhờ vào các sản phẩm phái sinh tài chính phân tán như ETF. Giá của vàng sau khi có ETF đã cung cấp cho chúng ta một câu trả lời tham khảo, tính biến động cao của Bitcoin trong quá khứ sẽ không còn nữa, sự thay đổi tổng thể từ quyết liệt sang mềm mại.
Chiến lược huy động vốn sẽ kéo dài bao lâu?
Hiện tại, mô hình vay vốn để mua coin này được xây dựng trên giả định rằng thị trường sẽ tăng giá Bitcoin trong dài hạn, nhưng nếu trong tương lai giá Bitcoin đi vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc thậm chí giảm, liệu tình trạng tài chính của Strategy có thể chịu đựng được? Nếu công ty tiếp tục huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và tăng phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, thị trường sẽ tiếp tục thu hẹp mức giá premium của cổ phiếu, và các phương thức huy động vốn của Strategy về bản chất phụ thuộc vào tâm lý lạc quan của thị trường. Một khi giá Bitcoin đi vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc giảm, áp lực tài chính sẽ gia tăng, các khoản nợ hiện tại cần phải trả lãi, công ty còn phải đối mặt với việc làm loãng quyền lợi của cổ đông do tăng phát hành cổ phiếu. Môi trường chính sách cụ thể cũng có thể ảnh hưởng đến mô hình huy động vốn của Strategy, một số chính sách trong thời kỳ chính quyền Trump có thể đã cung cấp cho doanh nghiệp môi trường huy động vốn khá thoải mái, thúc đẩy việc xây dựng dự trữ chiến lược. Nhưng nếu những yếu tố tích cực này dần phai nhạt, điều kiện huy động vốn của Strategy có thể không còn như trước.
Saylor là một lý tưởng chủ ủng hộ Bitcoin hay một nhà đầu tư chênh lệch giá Bitcoin?
Vai trò của Saylor thực sự là sự kết hợp giữa một nhà lý tưởng và một nhà đầu cơ, hiểu sâu sắc và công nhận tiềm năng lâu dài của Bitcoin, đồng thời rất giỏi trong việc tận dụng cơ chế thị trường để mang lại lợi ích cho công ty và cá nhân. Tận dụng tính biến động cao của Bitcoin, quảng bá cổ phiếu của Strategy như một "công cụ đầu tư Bitcoin được đòn bẩy". Điều này