Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu, đến nay là stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 cũng đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc cạnh tranh sâu sắc về "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng và đặc điểm cấu trúc chính của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống rà soát cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, môi trường chính sách, nhằm hỗ trợ việc hiểu biết hiệu quả về xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của chúng trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh, tăng 78,02% so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Gần đây các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả, điển hình là Tron, đã giảm đáng kể chi phí giao dịch; chuyển tiền USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ cao và chi phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên việc thanh toán bằng USDC, nhằm khám phá việc đưa các tài sản như trái phiếu và bất động sản lên blockchain, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: trong bối cảnh toàn cầu, khi khung pháp lý dần được triển khai và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 triệu tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về quy mô giá trị thị trường, stablecoin sẽ trở thành "tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, đặc tính biến động thấp của nó khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ giá trị và giao dịch. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba trong khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 khoảng 30%, USDC và DAI là cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử ở Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và bối cảnh cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang có tình trạng tập trung cao độ, giá trị thị trường của Tether đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; giá trị thị trường của USD Coin đạt 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Tổng thị phần của hai đồng này lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các đồng ổn định mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Chẳng hạn, USDE được phát triển bởi Ethena Labs đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành đồng ổn định phát triển nhanh nhất. Hơn nữa, USD1 và USD0 cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ USD, nhờ vào độ minh bạch và tính tuân thủ mà chúng chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường đối với nó.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế đô la tổng hợp và mô hình lợi nhuận gốc, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ USD thông qua việc được các tổ chức bảo chứng; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu USD.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin vào stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó, USDC đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong giai đoạn 2023-2024.
logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum đã được stake làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung tính để duy trì sự liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận sáng tạo
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, nơi mà các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá cả. Dữ liệu cho thấy, lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính năng phi tập trung và chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc bị giới hạn.
Sự tăng trưởng của nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục gia tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường đối với các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của các Stablecoin mới nổi
USD1: USD1 được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một sàn giao dịch và MGX, tăng cường sự bảo chứng của các tổ chức. Báo cáo New Money chỉ ra rằng USD1 được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch quan trọng, như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, nâng cao thêm ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Blog Usual giới thiệu, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép những người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự biến động thấp của Stablecoin và tiềm năng lợi nhuận của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức và tính thanh khoản trên thị trường.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin phổ biến
Chương này phân tích hệ thống và so sánh năm stablecoin hàng đầu theo giá trị thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, với các cặp giao dịch sâu có mặt tại hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao trùm tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, giúp tăng cường khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
USDT:
Tình hình dự trữ: Được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Báo cáo dự trữ được công bố hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị cáo buộc rằng dự trữ bao gồm trái phiếu thương mại, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Lịch sử đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng Chưởng lý New York vào năm 2021.
USDC:
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý, như JPMorgan Chase và Citibank.
Độ minh bạch: Hàng tháng công bố báo cáo dự trữ được kiểm toán bởi Grant Thornton, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, bị ảnh hưởng bởi kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE:
Tình trạng dự trữ: Đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên nền tảng DeFi. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá 150%.
Rủi ro: phụ thuộc vào tính ổn định của hệ sinh thái DeFi, sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.
DAI:
Tình hình dự trữ: Được đảm bảo bởi nhiều loại tài sản tiền điện tử, hỗ trợ quản trị phi tập trung, tỷ lệ thế chấp hiện tại thường duy trì trên 150%.
Độ minh bạch: Tất cả tài sản thế chấp và tỷ lệ thế chấp được công khai trên bảng điều khiển MakerDAO, có thể xem theo thời gian thực. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tỷ lệ thế chấp ETH khoảng 60%, tỷ lệ USDC khoảng 30%.
Rủi ro: phụ thuộc vào sự ổn định giá của tài sản tiền điện tử, lịch sử từng bị ảnh hưởng bởi biến động giá ETH.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ThreeHornBlasts
· 07-22 03:47
To da moon rồi, bây giờ USDT cũng không còn mạnh mẽ như trước.
Xem bản gốcTrả lời0
DAOdreamer
· 07-19 05:29
Ai dám cược USDE không có cơ hội
Xem bản gốcTrả lời0
ImaginaryWhale
· 07-19 05:23
Không chơi thì chạy rồi, mua đáy就在现在
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoTarotReader
· 07-19 05:23
USDT quá mạnh không ai có thể lay chuyển được
Xem bản gốcTrả lời0
OnChainDetective
· 07-19 05:13
Trận cờ này dời đá đánh vào chân mình... Tối nay 04:30 có một cái ví tiền cá voi điên cuồng đổi USD.
Thị trường stablecoin đang có sự biến đổi lớn: USDE nổi lên, vị thế của hai ông lớn USDT/USDC bị thách thức
Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu, đến nay là stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 cũng đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc cạnh tranh sâu sắc về "hình thái tương lai của tiền điện tử" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng và đặc điểm cấu trúc chính của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống rà soát cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, môi trường chính sách, nhằm hỗ trợ việc hiểu biết hiệu quả về xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của chúng trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh, tăng 78,02% so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Gần đây các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Cải tiến công nghệ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả, điển hình là Tron, đã giảm đáng kể chi phí giao dịch; chuyển tiền USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ cao và chi phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Tổ chức áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên việc thanh toán bằng USDC, nhằm khám phá việc đưa các tài sản như trái phiếu và bất động sản lên blockchain, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: trong bối cảnh toàn cầu, khi khung pháp lý dần được triển khai và các tổ chức cũng như cá nhân rộng rãi áp dụng, thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100 triệu tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về quy mô giá trị thị trường, stablecoin sẽ trở thành "tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, đặc tính biến động thấp của nó khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ giá trị và giao dịch. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba trong khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 khoảng 30%, USDC và DAI là cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử ở Mỹ năm 2024, giá trị thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và bối cảnh cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang có tình trạng tập trung cao độ, giá trị thị trường của Tether đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; giá trị thị trường của USD Coin đạt 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Tổng thị phần của hai đồng này lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các đồng ổn định mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Chẳng hạn, USDE được phát triển bởi Ethena Labs đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành đồng ổn định phát triển nhanh nhất. Hơn nữa, USD1 và USD0 cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ USD, nhờ vào độ minh bạch và tính tuân thủ mà chúng chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ USD giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường đối với nó.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế đô la tổng hợp và mô hình lợi nhuận gốc, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ USD thông qua việc được các tổ chức bảo chứng; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu USD.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin vào stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó, USDC đã tăng trưởng thị phần khoảng 10% trong giai đoạn 2023-2024.
logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum đã được stake làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung tính để duy trì sự liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận sáng tạo
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, nơi mà các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá cả. Dữ liệu cho thấy, lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính năng phi tập trung và chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc bị giới hạn.
Sự tăng trưởng của nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục gia tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường đối với các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của các Stablecoin mới nổi
USD1: USD1 được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một sàn giao dịch và MGX, tăng cường sự bảo chứng của các tổ chức. Báo cáo New Money chỉ ra rằng USD1 được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch quan trọng, như dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, nâng cao thêm ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Blog Usual giới thiệu, nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép những người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự biến động thấp của Stablecoin và tiềm năng lợi nhuận của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức và tính thanh khoản trên thị trường.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin phổ biến
Chương này phân tích hệ thống và so sánh năm stablecoin hàng đầu theo giá trị thị trường từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, với các cặp giao dịch sâu có mặt tại hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao trùm tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, giúp tăng cường khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:
USDT:
Tình hình dự trữ: Được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Báo cáo dự trữ được công bố hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị cáo buộc rằng dự trữ bao gồm trái phiếu thương mại, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Lịch sử đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng Chưởng lý New York vào năm 2021.
USDC:
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý, như JPMorgan Chase và Citibank.
Độ minh bạch: Hàng tháng công bố báo cáo dự trữ được kiểm toán bởi Grant Thornton, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, bị ảnh hưởng bởi kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE:
Tình trạng dự trữ: Đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung tính của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên nền tảng DeFi. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá 150%.
Rủi ro: phụ thuộc vào tính ổn định của hệ sinh thái DeFi, sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.
DAI:
Tình hình dự trữ: Được đảm bảo bởi nhiều loại tài sản tiền điện tử, hỗ trợ quản trị phi tập trung, tỷ lệ thế chấp hiện tại thường duy trì trên 150%.
Độ minh bạch: Tất cả tài sản thế chấp và tỷ lệ thế chấp được công khai trên bảng điều khiển MakerDAO, có thể xem theo thời gian thực. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tỷ lệ thế chấp ETH khoảng 60%, tỷ lệ USDC khoảng 30%.
Rủi ro: phụ thuộc vào sự ổn định giá của tài sản tiền điện tử, lịch sử từng bị ảnh hưởng bởi biến động giá ETH.