Tân binh thị trường Token trái phiếu quốc gia RWA: Phân tích TProtocol V2

Hiện tại, các sản phẩm token trái phiếu quốc gia RWA trên thị trường đều có ưu và nhược điểm. Một giao thức nổi tiếng mặc dù lãi suất cao, nhưng chiến lược đầu tư đa dạng, không chỉ mua trái phiếu quốc gia mà còn tham gia vào lĩnh vực cho vay nhỏ. Mặt khác, một sản phẩm trái phiếu quốc gia thuần túy mặc dù tài sản trong sạch, nhưng gặp phải các vấn đề như KYC phức tạp, rào cản gia nhập cao và thanh khoản không đủ.

Trong bối cảnh như vậy, TProtocol V2 ra đời với mục tiêu cung cấp cho người dùng thông thường một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia thuần khiết và dễ dàng tiếp cận. Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc những điểm đau hiện tại trong lĩnh vực Token trái phiếu RWA, cũng như cách mà TProtocol đối phó với những thách thức này.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về hồ bơi Matrixdock được hỗ trợ trong lần phát hành đầu tiên, hồ bơi này cho phép các dự án đứng đầu trong lĩnh vực RWA sử dụng mã thông báo trái phiếu quốc gia STBT mà họ phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi tiền USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại mã thông báo sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nào đó.

Điểm nổi bật của TProtocol là tỷ lệ cho vay (LTV) của khoản vay STBT lên đến 100.5%. Điều này có nghĩa là trong các tình huống cực hạn, tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99.5%, gần như tất cả lợi suất từ trái phiếu chính phủ đều có thể được chuyển giao cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay để xử lý việc rút tiền lớn, cho bên vay một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ và hoàn trả khoản vay. Việc rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với các sản phẩm cần KYC hoặc có ngưỡng gia nhập cao, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp từ các tổ chức, tối đa hóa lợi tức từ các token trái phiếu chính phủ đến người dùng gửi USDC, giúp người dùng thông thường cũng có thể hưởng lợi từ lợi tức trái phiếu chính phủ.

TProtocol tập trung vào các sản phẩm dành riêng cho mục đích cụ thể. Lấy STBT làm ví dụ, đối tượng đầu tư của nó được xác định rõ ràng là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và giao dịch ngược lại trái phiếu chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng hợp tác với một nền tảng oracle để cung cấp chứng minh dự trữ. Mặc dù vậy, người dùng vẫn cần giữ một mức độ tin tưởng nhất định đối với các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ. Để làm điều này, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho từng tài sản RWA khác nhau để phân tách rủi ro.

Trong thiết kế Token quản trị, TProtocol áp dụng mô hình TPS/esTPS tương tự như một nền tảng giao dịch nào đó, thời gian lưu trữ càng lâu, phần thưởng càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc của một Token staking nào đó, trong đó iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, còn USDP được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các địa điểm như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, có khả năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình tăng lợi suất của một số Token được staking.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt. Một giao thức nổi tiếng dù đã chiếm ưu thế, nhưng với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của nó dùng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Nếu số lượng người gửi tiền quá nhiều, lãi suất của nó thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền đạt lợi suất từ trái phiếu quốc gia thuần túy đến người dùng thông thường không cần KYC. Đồng thời, học hỏi từ thiết kế của một số Token thế chấp, TProtocol hy vọng đạt được lợi suất vượt trội so với lợi suất trái phiếu quốc gia cơ bản.