Şifreleme Varlık Hazinesi Şirketlerinin Yükselişi: Ethereum Hazinesinin Eşsiz Avantajları

Kripto para topluluğu, erişilebilirliği artırmak için tokenleştirilmiş varlıklar ve zincir üzerindeki varlıklara uzun süredir odaklansa da, en belirgin ilerleme aslında kripto paraların geleneksel menkul kıymetlerle entegrasyonundan gelmektedir. Bu trend, kamu piyasasında "şirket kripto varlık hazinesi"ne olan ilginin patlamasında tam olarak kendini göstermektedir.

Bir şirket bu stratejiyi ilk hayata geçiren oldu ve kendisini 1000 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip bir şirket haline getirdi, artış oranı hatta Nvidia'yı bile geçti. Bu mali stratejilerin temel mantığı şudur: Halka açık hisse senedi ihraç etmek, daha düşük maliyetli teminatsız kaldıraç elde etme imkanı sunar, oysa sıradan yatırımcılar bu avantajdan yararlanamaz.

Son zamanlarda, insanların dikkatleri Bitcoin'in ötesindeki alanlara yöneldi ve Ethereum tabanlı hazine stratejileri giderek daha fazla ilgi görmeye başladı. Ancak, Ethereum hazinesi gerçekten mantıklı mı? Şirketler temel olarak, varlıkların uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile kendi sermaye maliyetleri arasında arbitraj yapmaya çalışıyorlar. Ethereum, kıt ve programlanabilir bir rezerv varlıktır ve daha fazla varlık blockchain ağına taşındıkça, zincir üzerindeki ekonomik güvenliğin sağlanmasında temel bir rol oynamaktadır. Bu makale, neden Ethereum hazinesinin yükseliş eğiliminde olduğunu açıklayacak ve bu finansal stratejiyi benimseyen şirketlere operasyonel tavsiyeler sunacaktır.

Likidite Elde Etme: Hazine Şirketinin Temeli

Tokenler ve protokoller, bu mali müesseselerin oluşturulmasının başlıca nedenlerinden biri, özellikle kripto para piyasasında alternatif paraların likiditesinin düştüğü durumlarda, tokenlere geleneksel finansman likiditesine erişim sağlamaktır. Genellikle, bu mali stratejiler, daha fazla varlık satın almak için likiditeyi üç şekilde elde eder:

• Dönüştürülebilir tahviller: Hisse senetlerine dönüştürülebilecek borçlar ihraç ederek fon toplamak, elde edilen gelir daha fazla Bitcoin satın almak için kullanılır;
• İkincil hisse senetleri: Yatırımcılara sabit yıllık temettü ödemek yoluyla fon toplayan ikincil hisse senetleri;
• Piyasa Fiyatı İhracı (ATM): Yeni hisseleri doğrudan açık piyasada satarak Bitcoin satın almak için esnek, gerçek zamanlı fonlar toplar.

Önemli olan, bu likiditenin/borçların teminatsız olması, yani geri alınamaz olmasıdır.

Ethereum Dönüştürülebilir Tahvillerin Avantajları

Ethereum'un Bitcoin'e göre daha yüksek tarihsel dalgalanma ve örtük dalgalanma, onun temel avantajlarını oluşturmuştur. Ethereum Hazine Şirketi, Ethereum'a dayalı dönüştürülebilir tahviller (CB'ler) ihraç ederek, sermaye yapısında bu yüksek dalgalanmayı doğal olarak yansıtmıştır. Bu, Ethereum destekli dönüştürülebilir tahvillerin arbitrajcılar ve hedge fonları için özellikle çekici olmasını sağlamaktadır. Anahtar nokta, bu dalgalanmanın Ethereum Hazine'sinin, daha yüksek bir değerleme ile dönüştürülebilir tahvilleri satarak daha avantajlı finansman koşulları elde etmesine olanak tanımasıdır.

Dönüştürülebilir tahvil sahipleri için daha yüksek volatilite, gama ticaret stratejisi aracılığıyla kâr elde etme fırsatlarını artırır. Kısacası, dayanak varlığın volatilitesi ne kadar yüksek olursa, gama ticareti o kadar kârlı hale gelir, bu da Ethereum hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerinin Bitcoin hazinesinin dönüştürülebilir tahvillerine kıyasla belirgin bir avantajı olduğunu gösterir.

Ancak, dikkat edilmesi gereken bir husus var: Eğer Ethereum uzun vadeli bileşik yıllık büyüme oranını sürdüremezse, varlıkların değer artışı vade sonuna kadar dönüşümü desteklemek için yeterli olmayabilir. Bu durumda, Ethereum Hazine Şirketi, tahvilleri tam olarak geri ödeme riskiyle karşılaşacaktır. Buna karşın, Bitcoin'in bu tür bir aşağı yönlü riskle karşılaşma olasılığı daha düşüktür.

Ethereum öncelikli hisse senedi ihracının farklılaştırılmış değeri

Dönüştürülebilir tahvillerin aksine, imtiyazlı hisse senedi ihracı sabit gelirli varlık sınıfı için tasarlanmıştır. Bazı dönüştürülebilir imtiyazlı hisselerin karışık yukarı yönlü potansiyeli sunsa da, birçok kurumsal yatırımcı için getiri hala en önemli husustur. Bu araçların fiyatlandırması, garanti edilen kredi riskine dayanmaktadır; yani hazine şirketinin faiz ödemelerini güvenilir bir şekilde yapıp yapamayacağı.

Ethereum, staking, yeniden staking ve borç verme yoluyla üretilen yerel gelir ile başka bir değer katmanı ekledi. Bu yerleşik gelir, öncelikli hisse senedi temettülerinin ödenmesi için daha yüksek bir kesinlik sağlamakta ve teorik olarak daha yüksek bir kredi notu getirmelidir. Sadece fiyat artışına bağımlı olan Bitcoin'in aksine, Ethereum'un getiri özellikleri bileşik yıllık büyüme oranı ile protokol katmanı yerel gelirini birleştirir.

Ethereum öncelikli hisse senetlerinin dikkat çekici bir yenilik noktası, kurumsal yatırımcıların Ethereum fiyatına yönelik yönlü risk taşımadan ağ güvenliğine katılmalarına olanak tanıyan yönsüz bir yatırım aracı olma potansiyelidir. Daha fazla varlık zincire taşındıkça, kurumların Ethereum'un merkeziyetsizliği ve güvenliğini aktif bir şekilde desteklemesi giderek daha önemli hale gelmektedir.

Piyasa Fiyatı İhracı (ATM) Ethereum Hazine'sinin Avantajları

Şifreleme hazinesi şirketleri için yaygın olarak kullanılan bir değerleme göstergesi mNAV (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı)dır. Kavramsal olarak, mNAV'ın rolü, hisse başına varlıkların gelecekteki büyümesine yönelik piyasanın fiyatlamasını yansıttığı için fiyat-kazanç oranına (P/E) benzer.

Ethereum hazine, esasen, Ethereum'un yerel kazanç mekanizması sayesinde daha yüksek mNAV primine sahip olmalıdır. Bu aktiviteler, artan sermaye gerektirmeksizin düzenli "kazançlar" üretebilir veya her hisse başına Ethereum değerini artırabilir. Buna karşılık, Bitcoin hazine şirketleri sentetik kazanç stratejilerine dayanmak zorundadır.

En önemlisi, mNAV'ın yansımalı olmasıdır: daha yüksek mNAV, hazine şirketlerinin piyasa fiyatı üzerinden daha etkili bir şekilde fon toplamasını sağlar. Hisse senetlerini primli olarak ihraç ederler ve elde edilen gelirle daha fazla varlık satın alarak hisse başına varlık değerini artırır ve bu döngüyü güçlendirir. mNAV ne kadar yüksekse, yakalanabilecek değer o kadar fazla olur, bu da piyasa fiyatı üzerinden ihraç işlemlerinin Ethereum hazine şirketleri için özellikle etkili olmasını sağlar.

Ethereum Hazine's ekosistem üzerindeki önemi

Ethereum'un karşılaştığı en büyük zorluklardan biri, doğrulayıcılar ve stake edilen Eter'in merkezileşme seviyesinin sürekli artmasıdır; bu durum esas olarak likit stake protokolleri ve merkezi borsalarda kendini göstermektedir. Ethereum Hazine şirketleri, bu eğilimi dengelemeye yardımcı olur ve doğrulayıcıların merkezsizleşmesini teşvik eder. Uzun vadeli dayanıklılığı desteklemek için, bu şirketler Eter'lerini birden fazla stake sağlayıcısına dağıtmalı ve mümkünse kendileri de doğrulayıcı olmalıdır.

Ethereum hazine stratejileri alanında, henüz tek bir varlık hakimiyet kurmamıştır; aksine, birçok Ethereum hazinesi paralel olarak piyasaya sürülmektedir. Bu öncelik avantajı olmayan durum, sadece ağ için daha sağlıklı olmakla kalmaz, aynı zamanda daha rekabetçi ve hızla gelişen bir pazar ortamı da yetiştirebilir.

Değerleme Görünümü

Genel değerleme açısından bakıldığında: bir likit teminat anlaşması şu anda toplam teminat Eter'in yaklaşık %30'unu yönetiyor ve dolaylı değerlemesi 30 milyar doları aşıyor. Geleneksel finansal sermaye akışının hızı, derinliği ve yansıtıcılığı sayesinde, bir piyasa döngüsü (4 yıl) içinde Ethereum hazinesinin toplam ölçeğinin bu seviyeyi aşma olasılığı olduğunu düşünüyoruz.

Eğer Ethereum hazinesi şirketinin büyüklüğü, belirli bir Bitcoin hazinesi şirketinin 120 milyar dolarlık değerlemesinin yaklaşık %20'sine ulaşırsa, bu uzun vadeli değerinin yaklaşık 24 milyar dolar olduğu anlamına gelir. Şu anda, toplam değerlemesi 8 milyar doların biraz altında ve bu, Ethereum hazinesinin olgunlaşmasıyla birlikte hala büyük bir büyüme potansiyeli olduğunu göstermektedir.

Sonuç

Kripto para birimleri ile geleneksel finansın dijital varlık hazineleri aracılığıyla entegrasyonu, önemli bir dönüşümü temsil ediyor, Ethereum hazinesi artık güçlü bir güç haline geliyor. Ethereum'un benzersiz avantajları, Ethereum hazine şirketlerinin eşsiz büyüme potansiyeline sahip olmasını sağlıyor. Onların, doğrulayıcıların merkeziyetsizleşmesini teşvik etme ve rekabeti besleme potansiyeli, onları Bitcoin hazinesinden daha da ayırıyor. Bitcoin hazinesinin sermaye verimliliğini, Ethereum'un yerleşik getirisi ile birleştirmek, büyük bir değeri serbest bırakacak ve zincir içi ekonominin geleneksel finansla daha derinlemesine entegrasyonunu teşvik edecektir. Hızlı genişleme ve artan kurumsal ilgi, önümüzdeki yıllarda bu durumun kripto para birimleri ve sermaye piyasaları üzerinde dönüştürücü bir etki yaratacağını göstermektedir.