Tokenize Varlıkların Gelecek Taslağı: Kamu Sektörü Tarafından Desteklenen Finansal Değişim

Belki de birçok insan henüz farkında değil, tüm blockchain sektörü kamu sektörünün öncülüğünde eşi benzeri görülmemiş bir dönüşüm yaşıyor ve bu dönüşüm, gelecekte insanlığın finans ve para sisteminin tüm yapısını etkileyecek.

2024 Haziran'ında, bir finansal yönetim kurumu, "Global Layer 1: Finansal Ağın Temel Katmanı" başlıklı bir beyaz kitap yayınladı ve bu, ülkenin önemli bir "merkez bankası blokzinciri" kuracağını işaret ediyor. Aynı zamanda, bir uluslararası kuruluş, bir merkez bankası ve bir finansal yönetim kurumu tarafından ortaklaşa geliştirilen "para köprüsü blokzinciri mBridge" de MVP aşamasına girdi ve uluslararası işbirliği için açık davet yapıldı.

Bundan önce, bir uluslararası kuruluş 2024 Nisanında "Finansal İnternet (Finternet)" başlıklı bir makale yayımladı ve tokenizasyon ile birleşik defterin gelecekteki taslağını ve vizyonunu açıkladı, merkez bankasının bu dönüşüme yönelik tutumunu belirtti.

Belirli bir finans yönetim otoritesinin beyaz kitabından, sektör gelişiminin öngörülen yönde ilerlediği gözlemlenmektedir. Bu temel üzerinde, sektörün gelecekteki evrim yönü hakkında bazı görüşler:

1. RWA alanı giderek güç sahipleri ve geleneksel finans kurumlarının oyununa dönüşecek, saf Web3 için çok fazla fırsat kalmayacak. Temel unsur uyum + varlık, teknoloji ise bir koruma kalkanı değil.

2. Sınır ötesi ödemeler, uluslararası ticaret, tedarik zinciri finansmanı gibi alanlar, bu küresel kamu-özel sektör harekete geçişinde gerçek bir uygulama bulma konusunda büyük fırsatlar sunacak.

3. Kamu lisanslı blok zinciri, gelecekte çarpan bir patlama yaşayacak; net yasal düzenlemeler ve hesap verebilirlik, çoğu yatırımcının endişelerini giderecektir.

4. CBDC ve tokenleştirilmiş banka mevduatları merkez bankalarının öncelikli tercihi, yapısal kusurları nedeniyle stablecoin'ler öncelikli olarak değerlendirilmemektedir. Gelecekte "Tanrı'nın olan Tanrı'ya, Sezar'ın olan Sezar'a" şeklinde bir yapı ortaya çıkabilir.

5. Sektör, "bilgisayar" kültürüne giderek daha fazla odaklanacak, teknolojinin gelişimini gerçekten teşvik edecek ve gerçek değer yaratacaktır.

Beyaz Kitap Ana İçeriği

1. Giriş

Dünya genelinde birinci katman (GL1) girişimi, dağıtık defter teknolojisi (DLT) temelinde çok fonksiyonlu paylaşılan defter altyapısının geliştirilmesini keşfetmektedir. Bu altyapı, finans sektörüne yönelik düzenlenmiş finansal kuruluşlar tarafından geliştirilmiştir. Vizyon, düzenlenmiş finansal kuruluşların bu paylaşılan defter altyapısını kullanarak yargı alanları arasında içsel olarak birlikte çalışabilen dijital varlık uygulamaları dağıtmasını sağlamaktır; bu uygulamalar, genel varlık standartları, akıllı sözleşmeler ve dijital kimlik teknolojileri tarafından yönetilmektedir. Paylaşılan defter altyapısının oluşturulması, çeşitli yerlerde dağılmış olan likiditeyi serbest bırakacak ve finansal kuruluşların daha etkili bir şekilde iş birliği yapabilmelerini sağlayacaktır.

GL1'in odak noktası, finansal kurumlara, ihraç, dağıtım, ticaret ve uzlaşma, saklama, varlık hizmetleri ve ödemeler gibi finansal sektör değer zincirine uygun uygulamalar geliştirmek, dağıtmak ve kullanmak için paylaşımlı defter altyapısı sağlamaktır. Bu, sınır ötesi ödemeleri ve sermaye piyasası araçlarının sınır ötesi dağıtım ve uzlaşmasını artırabilir.

GL1'in benzersiz yönteminin dönüşüm potansiyeli, farklı kullanım durumları için kullanılabilecek bir paylaşımlı defter altyapısının geliştirilmesinde yatmaktadır ve çok çeşitli finansal varlıklar ve uygulamalar içeren bileşik işlemleri destekleyebilme yeteneğine sahipken, düzenleyici gerekliliklere de uymaktadır.

Finansal kurumlar, daha geniş bir finansal ekosisteminin yeteneklerinden yararlanarak son kullanıcılarına daha zengin ve kapsamlı hizmetler sunabilir ve pazara daha hızlı girebilirler. GL1'in paylaşılan defter altyapısı, finansal kurumların diğer uygulama sağlayıcılarının yeteneklerinden yararlanarak karmaşık uygulamalar oluşturup dağıtmasına olanak tanıyacaktır. Bu, programatik modelleme ve döviz değişimi ile uzlaşma için kurumsal düzeyde finansal protokoller olarak kendini gösterebilir. Bu, tokenleştirilmiş para ve varlıkların etkileşimini geliştirebilir ve dijital ve diğer tokenleştirilmiş varlıkların senkronize teslimatını sağlayarak ödemeler (DvP) uzlaşması ve döviz değişimi için ödemeler (PvP) uzlaşmasını gerçekleştirebilir. Daha ileri gidecek olursak, bu teslimat karşılığı ödemeler (DvPvP) desteği sağlayabilir; yani uzlaşma zinciri, senkronize edilmiş bir grup tokenleştirilmiş para ve varlık transferinden oluşabilir.

Bu makalede GL1 girişimi tanıtılmakta ve paylaşımlı defter altyapısının rolü tartışılmaktadır. Bu altyapı, geçerli düzenlemelere uygun olacak ve genel teknik standartlar, ilkeler ve uygulamalarla yönetilecektir. Düzenlenen finansal kurumlar, sınırlar ötesinde tokenleştirilmiş varlıkları dağıtabilir. Kamu ve özel sektör paydaşlarının katılımı, paylaşımlı defter altyapısının ilgili düzenleyici gereklilikler ve uluslararası standartlara uygun olarak oluşturulmasını ve piyasa taleplerini karşılamasını sağlamak için kritik öneme sahiptir.

2. Arka Plan ve Motivasyon

Küresel finans piyasalarını destekleyen geleneksel altyapı, birkaç on yıl önce geliştirilmiş olup, bu da izole veritabanları, farklı iletişim protokolleri ve özel sistemler ile özel entegrasyonların bakımından kaynaklanan yüksek maliyetlere yol açmıştır. Küresel finans piyasaları hala güçlü ve dayanıklı olmasına rağmen, sektördeki talep daha karmaşık ve ölçeklenmiş hale gelmiştir. Mevcut finansal altyapının yalnızca kademeli olarak yükseltilmesi, karmaşıklık ve değişim hızına ayak uydurmak için yeterli olmayabilir.

Bu nedenle, finans kurumları modern piyasa altyapısına sahip ve daha otomatik ve maliyet etkin modellere potansiyel sunan dağıtık defter teknolojisi (DLT) gibi teknolojileri kullanmaya yöneliyor. Dikkate değer olan, sektör katılımcılarının kendi dijital varlık programlarını başlatmış olmaları. Ancak, kendi programları için farklı teknolojiler ve tedarikçiler seçmeleri, birlikte çalışabilirliği sınırlıyor.

Sistemler arası birlikte çalışabilirlik sınırlamaları, piyasa parçalanmasına yol açmakta ve uyumsuz altyapılar nedeniyle likidite farklı yerlerde sıkışmaktadır. Likiditenin farklı yerlerde tutulması, sermaye ve fırsat maliyetlerini artırabilir. Ayrıca, farklı altyapıların artışı ve küresel olarak tanınan dijital varlıklar ve DLT ile ilgili sınıflandırmalar ve standartların eksikliği, finansal kurumların farklı türde teknolojilere yatırım yapması ve desteklemesi gerektiğinden benimseme maliyetlerini artırmaktadır.

Sınır ötesi işlemler için kesintisiz bir deneyim sağlamak ve DLT'nin değerini tam olarak ortaya çıkarmak için, açıklık ve birlikte çalışabilirlik etrafında tasarlanmış uyumlu bir altyapı gerekmektedir. Altyapı sağlayıcıları ayrıca, tokenleştirilmiş finansal varlıkların ihraç ve devri ile ilgili geçerli yasa ve yönetmelikleri, ayrıca farklı tokenleştirme yapıları altında oluşturulan ürünlerin düzenleyici muamelelerini anlamalıdır.

Bir uluslararası kuruluşun son çalışma belgesi "finansal internet" (Finternet) ve "birleşik defter" (Unified Ledger) vizyonunu açıkladı ve tokenizasyonun yanı sıra bunun uluslararası ödemeler ve menkul kıymetlerin hesaplaşması gibi uygulamalardaki rolünü daha da destekledi. Eğer düzgün yönetilirse, açık ve birbirine bağlı bir finansal ekosistem, daha iyi finansal süreç entegrasyonu ile finansal hizmetlere erişimi ve verimliliği artırabilir.

Varlık tokenizasyonu deneyleri ve pilot projeleri iyi ilerleme kaydetmiş olmasına rağmen, finansal kurumların dijital varlık ticareti gerçekleştirmesi için uygun finansal ağ ve teknik altyapının eksikliği, finansal kurumların ticari ölçekte tokenleştirilmiş varlıkları dağıtma yeteneklerini sınırlamaktadır. Bu nedenle, tokenleştirilmiş varlıkların piyasa katılımı ve ikincil ticaret fırsatları geleneksel piyasalara kıyasla hala daha düşüktür.

Aşağıdaki paragraf, günümüzde finansal kurumlar tarafından yaygın olarak kullanılan iki ağ modelini ve model 1'in açıklığını ve model 2'nin koruma önlemlerini birleştiren üçüncü bir modeli tartışacaktır.

Model 1: Kamu İzin Gerektirmeyen Blok Zinciri

Şu anda, kamuya açık izinsiz blok zincirleri, tüm taraflara açık ve erişilebilir olacak şekilde tasarlandıkları için birçok uygulama ve kullanıcıyı çekmektedir. Temelde, bunlar internete benzer, kamu ağları onay gerektirmeden katılım sağladıkları için üstel bir hızda büyüyebilir. Bu nedenle, kamuya açık izinsiz blok zincirlerinin önemli bir potansiyel ağ etkisi vardır. Paylaşılan ve açık bir altyapı üzerine inşa ederek, geliştiriciler mevcut yeteneklerden yararlanabilir ve benzer bir altyapıyı kendileri yeniden inşa etmek zorunda kalmazlar.

Kamuya açık lisanssız ağlar, başlangıçta düzenlemeye tabi faaliyetler için tasarlanmamıştır. Temelde özerk ve merkeziyetsizdirler. Bu ağlardan sorumlu herhangi bir hukuki varlık yoktur, ayrıca performans ve dayanıklılık için uygulanabilir hizmet seviyeleri anlaşmaları (SLAs)( ve ağ risk azaltımı ) dahil değildir ve işlem işleme konusunda belirsizlik ve garanti eksikliği vardır.

Belirli bir hesap verebilirlik eksikliği, hizmet sağlayıcılarının anonimliği ve hizmet seviyesi sözleşmelerinin yokluğu nedeniyle, bu ağlar ek koruma önlemleri ve kontroller olmadan düzenlemeye tabi finansal kurumlar için uygun değildir. Ayrıca, bu tür blok zincirlerinin kullanımıyla ilgili hukuki hususlar ve genel yönergeler de belirsizdir. Bu faktörler, düzenlemeye tabi finansal kurumların bunları kullanmasını zorlaştırmaktadır.

Model 2: Özel İzinli Blokzincir

Bazı finansal kuruluşlar, mevcut kamuya açık izin gerektirmeyen blok zincirinin ihtiyaçlarını karşılamadığını belirlemiştir. Bu nedenle, birçok finansal kuruluş bağımsız özel izinli ağlar ve ekosistemler kurmayı tercih etmektedir.

Bu özel izinli ağlar, geçerli yasalar ve düzenleyici çerçevelere uygun olarak kuralları, prosedürleri ve akıllı sözleşmeleri uygulama yeteneği sağlayan teknik özellikler içerir. Ayrıca, kötü niyetli davranışlarla karşılaştıklarında ağın dayanıklılığını sağlamak için tasarlanmıştır.

Ancak, özel ve izinli ağların artması, eğer birbirleriyle etkileşimde bulunamıyorsa, uzun vadede toptan finansman piyasasının likiditesinin daha büyük bir parçalanmasına yol açabilir. Bu sorun çözülmezse, parçalanma finansal piyasaların ağ etkisini azaltacak ve piyasa katılımcıları için erişilemezlik, likidite havuzlarının ayrılmasından kaynaklanan artan likidite gereksinimleri ve ağlar arası fiyat arbitrajı gibi sürtüşmelere yol açabilir.

Model 3: Kamu Lisanslı Blok Zinciri

Kamusal izinli ağ, katılım koşullarını karşılayan herhangi bir varlığın katılmasına izin verir, ancak katılımcıların ağ üzerindeki faaliyet türleri sınırlıdır. Finansal hizmetler sektörü için finansal kurumlar tarafından işletilen kamusal izinli ağlar, açık ve erişilebilir ağların avantajlarını sağlarken, riskleri ve endişeleri en aza indirebilir.

Bu tür bir ağ, kamu internetine benzer açık ve erişilebilirlik ilkeleri üzerine inşa edilecektir, ancak değer değişim ağı olarak koruma önlemleri ile donatılmıştır. Örneğin, ağın yönetim kuralları yalnızca düzenlenmiş finansal kuruluşların üye olmasına izin verebilir. İşlemler, sıfır bilgi kanıtları ve homomorfik şifreleme gibi gizliliği artıran teknolojilerle desteklenebilir. Kamu ve izinli ağlar kavramı yeni olmamakla birlikte, düzenlenmiş finansal kuruluşlar tarafından geniş çapta sunulan bu tür bir ağ için bir örnek yoktur.

GL1 önerisi, ilgili düzenleyici gereklilikler bağlamında kamu lisanslı altyapı kavramı da dahil olmak üzere çeşitli ağ modellerini keşfetmeyi ve değerlendirmeyi amaçlamaktadır. Örneğin, düzenlemelere tabi finansal kurumlar GL1'in düğümlerini çalıştırabilir, GL1 platformunun katılımcıları (KYC) kontrolüne tabi olacaktır. İzleyen kısım, GL1'in pratikte nasıl çalıştığını açıklayacaktır.

GL1 girişimi, tokenleştirilmiş finansal varlıkları ve finansal değer zinciri boyunca finansal uygulamaları barındırmak için paylaşılan bir katman altyapısının geliştirilmesini teşvik etmeyi amaçlamaktadır.

GL1 altyapısı, varlık türlerine tarafsız olacaktır; bu, ağ kullanıcıları ( örneğin düzenlenmiş finansal kurumlar ) tarafından farklı yargı bölgelerinde ve farklı para birimlerinde ihraç edilen tokenleştirilmiş varlıklar ve tokenleştirilmiş para birimlerini destekleyecektir. Bu, işlem süreçlerini basitleştirebilir, otomatik anlık sınır ötesi para transferlerini destekleyebilir ve önceden tanımlanmış koşullara dayanarak aynı anda gerçekleşen döviz (FX) swapları ve menkul kıymetlerin tasfiyesini kolaylaştırabilir.

Bu altyapı, finansal hizmetler sektörü için finansal kuruluşlar tarafından geliştirilecektir ve aşağıdaki işlevleri sunan bir platform olarak hizmet edecektir:

• Uygulamalar Arası Senkronizasyon
• Birleştirilebilirlik
• Gizlilik Koruma
• Altyapıda tokenleştirilmiş ve/veya ihraç edilmiş varlıkların içsel uygulama uyumluluğu

GL1 işletmesi, teknik tedarikçi ve piyasa ile yargı yetkileri arasında kamu altyapısı sağlayıcısı olarak hareket edecektir. Çözüm ekosisteminin gelişimini teşvik etmek amacıyla, GL1 ayrıca düzenlemelere tabi finansal kurumların aşağıdakileri kapsayan genel dijital altyapı üzerinde uygulamalar oluşturmasını, işletmesini ve dağıtmasını destekleyecektir:

• İşlem yaşam döngüsü ( birincil ihraç, işlem, uzlaşma, ödeme, teminat yönetimi, kurumsal eylemler vb. )
• Farklı varlık türlerinin ihraç ve ticareti ( örneğin, nakit, menkul kıymetler, alternatif varlıklar )

3.1 Ana Hedefler

Daha verimli bir likidite ve uzlaşma çözümü yaratma vizyonunu gerçekleştirmek ve programlama ile birleştirme özellikleri aracılığıyla yeni iş modellerini açığa çıkarmak için, GL1 inisiyatifi aşağıdaki noktalara odaklanacaktır: a) Çok işlevli ağların oluşturulmasını desteklemek. b) Ödemelerden, sermaye artırmaya ve ikincil işlemlere kadar çeşitli uygulamaların dağıtılmasını sağlamak. c) Bir altyapı sağlamak,