Pazar Genel Görünümü ve Gelecek Beklentileri

Makro Gözden Geçirme

Pazar anormal dalgalanma

Bu hafta finansal piyasalar olağanüstü bir performans sergiledi ve nadir görülen bir hisse senedi, tahvil ve döviz üçlü düşüşü yaşandı:

• Hisse senedi piyasasında büyük dalgalanmalar, S&P 500 endeksi bir haftada %5'lik bir artış gösterdi.
• 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4.47'ye yükseldi.
• Dolar endeksi nadir bir şekilde 100 seviyesinin altına düştü

Açık pozisyon varlıklarının performansı farklılık gösteriyor:

• Altın fiyatları 3200 dolar/onsu aştı
• Yen ve İsviçre Frangı gibi geleneksel güvenli liman para birimleri güçleniyor
• Doların güvenli liman durumu sorgulanıyor

Ekonomik veriler çelişkili

Enflasyon verileri, erken stagflasyon sinyalleri gösteriyor:

• CPI genel olarak düştü, bu principalmente benzin fiyatlarının azalmasına dayanıyor.
• Ancak konut ve gıda gibi temel kalemlerdeki enflasyon hala inatçı.
• PPI aylık % -0.4, talep daralması ve maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu yansıtıyor.

Dikkate değer olan, mevcut verilerin henüz yeni gümrük tarifelerinin etkisini yansıtmadığı, piyasa karamsar beklentilerin önceden ortaya konduğudur.

likidite krizi belirtileri belirmeye başladı

Tahvil piyasasında satış sarmalı ortaya çıkıyor:

• Uzun vadeli tahvillerin çökmesi teminat değerinin erimesine neden oldu
• Hedge fonların zorunlu satışa zorlanması
• Getiri oranlarını daha da artırmak, kötü bir döngü oluşturmak

Geri alım piyasası baskısı artıyor:

• BGCR ile SOFR arasındaki fark genişliyor
• Teminat finansman maliyetlerinin ani artışını yansıtıyor
• Piyasa likiditesi katmanlaşması artıyor

Politika ve Dış Riskler

Ticaret durumu hâlâ belirsizlikler barındırıyor:

• Çin'e yönelik gümrük vergileri %145'e yükselirken, Çin karşı tedbir olarak %125'e indirdi.
• Ticaret savaşında bazı rahatlamalar olsa da, uzun vadeli riskler hâlâ mevcut.

ABD Hazine borçlarının yeniden finansmanı baskı altında:

• 2025'te yaklaşık 9 trilyon ABD tahvili vadesi doluyor
• Yabancı sahiplerin büyük çapta satış yapması, likidite baskısını artıracaktır.

Piyasa Görünümü

Savunma Mantığı Hakim

Yatırımcı risk iştahı temkinli bir hale geçiyor:

• Fon akışı, altın, yen, İsviçre frangı gibi dolar dışı güvenli varlıklara yöneliyor.
• Uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satılma riskiyle karşı karşıya.

Önemli İzleme Göstergeleri

Aşağıdaki göstergelerin yoğun bir şekilde izlenmesi önerilmektedir:

• ABD tahvilleri likidite durumu, 10 yıllık getirinin %5'i aşmasını takip edin.
• Çin'in ABD tahvili sahipliği değişiklikleri
• Japon Merkez Bankası döviz kuru müdahale yönü
• Yüksek getirili tahvil spread hareketleri