DEX: Gerçekten asla anlaşılamadı

Kripto finans sisteminde, DEX her zaman ilginç bir rol oynamıştır. Her zaman çevrimiçi, kesinti, sansür veya dolandırıcılık yaşamadan faaliyet gösterirken, uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve hikaye eksikliği var; ne popüler bir tartışma konusu ne de projelerin ilk tercihi olmuştur. DeFi patlak verdiğinde, CEX'in bir alternatifi haline gelmiştir, ayı piyasasında ise "güvenli, kendi kendine saklama" DeFi mirasına dönüşmüştür. Sektörün odak noktası, halka açık blok zincirler, AI, RWA, kazıma gibi yeni kavramlara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünmektedir.

Ancak uzun vadede, DEX sessizce gelişmeye devam ediyor ve zincir üstü finansın temel mantığını etkilemeye başlıyor. Uniswap, gelişim sürecinde bir düğüm olarak kalırken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi platformlar onun türev biçimlerini temsil ediyor. Tüm AMM'lerin, toplayıcıların ve L2 DEX'lerin evrimi, dağıtık finansın altyapısının kendi kendine evrim sürecini yönlendiren bir süreçtir.

Tarihi gözden geçirelim, DEX'in yapısal evrim mantığını tartışalım:

• DEX, zincir üzerindeki araçlardan yapısal mantığa nasıl evrildi
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl absorbe etti
• Neden şimdi proje başlatma, soğuk başlatma, topluluk organizasyonu tartışırken DEX'ten bahsetmeden edemiyoruz

Bu, DEX'in evrim tarihidir ve merkeziyetsiz "işlev dışa yayılma" yapısının gözlemlenmesidir. Ayrıca, giderek daha fazla kaçınılmaz hale gelen bir soruyu da yanıtlayacağız:

Web3 döneminde, her projenin neden DEX'ten kaçamayacağını?

I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine

1. İlk Nesil DEX: Merkeziyetsiz İfade ( EtherDelta Dönemi )

2017 civarında, merkezi borsa zirveye çıktığında, bazı kripto meraklıları EtherDelta adlı bu ilginç deneyi sessizce başlattı.

EtherDelta'nın işlem deneyimi, aynı dönemdeki büyük CEX'lerle karşılaştırıldığında neredeyse felaket durumunda: karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmek gerekiyor, etkileşim gecikmesi yüksek, arayüz sade, sıradan kullanıcıları çekmekte zorlanıyor.

Ancak EtherDelta'nın doğuşu yalnızca kullanım kolaylığı için değil, aynı zamanda "merkezileşmiş güven"ten tamamen kurtulmak içindir: işlem varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emir eşleştirme Ethereum zinciri üzerinde gerçekleştirilir, aracılar veya üçüncü taraf güvenine gerek yoktur. Ethereum kurucusu Vitalik Buterin, bu modelin beklentisini açıkça ifade etmiş ve zincir üzerindeki merkezsiz ticaretin blockchain'in gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmüştür.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle sonunda yavaş yavaş unutulsa da, blockchain tarihine önemli bir iz bırakmıştır: DEX artık sadece bir ticaret aracı olmaktan çıkmış, merkeziyetsizliğe karşı bir pratik ifade haline gelmiştir.

Gelecekteki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projeler için genetik tohumlar ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendi ellerinde tutulması, zincir üzerindeki emirlerin eşleştirilmesi, güvenli bir şekilde emanet edilmeden. Bu nitelikler, DEX'in sürekli evrim geçirmesi, türemesi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturur.

2. İkinci Nesil DEX: Teknik Paradigma Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi" ni temsil ediyorsa, o zaman Uniswap'ın doğuşu bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yoluna sahip olmasını sağladı.

2018 yılında, Uniswap v1 versiyonunu yayınlayarak, zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını ilk kez tanıttı ve geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel ticaret mantığı basit ama devrim niteliğinde - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırmasını sağlar, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzda bir varlık bulundurmak yeterlidir, böylece sabit çarpan eğrisi üzerinden otomatik olarak başka bir varlık elde edilebilir. Karşı taraf gerektirmeden, emir vermeden ve eşleştirme yapmadan, ticaret eylemi kendisi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, yalnızca erken dönem DEX'lerin "kimse emir vermediği için işlem yapılamaz" olan tavuk mu yumurtadan önce gelir sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: Herkes likidite sağlayıcısı olabilir ( LP ), piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizması varyantlarının yeniliğini de teşvik etti:

Balancer, çok varlıklı + özelleştirilmiş ağırlık havuzları tanıttı ve projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını kendilerinin belirlemesine olanak tanıdı;

Curve, stabilcoin'lerin yüksek kayma sorununu ele almak için optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık değişimi sağladı;

SushiSwap, Uniswap'ın temeline token teşvikleri ve yönetişim mekanizması ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına girmesini sağladı. İlk nesil DEX'lerin çoğunlukla kavramsal olarak yönlendirildiği ve kaba bir biçime sahip olduğu farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü göstermeye başladı: sadece işlem yapmakla kalmaz, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça haline gelirler.

Denilebilir ki, Uniswap'tan itibaren DEX, ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir, kullanıcı ve sermaye biriktirebilir bir "ürün" haline geldi - artık kavramsal bir yan ürün değil, yapı inşaatçısı haline gelmeye başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkezi Noktaya, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir ticaret senaryosundan ayrılmaya başlayarak, işlev dışa akış ve ekosistem entegrasyonunun paralel olarak yürütüldüğü "bütünleşme aşamasına" girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "kripto para değişim yeri" olmaktan çıkmış, zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıç noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmiştir.

Bu dönemin en temsilci paradigma dönüşümlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana zincirinde doğmuş olan ilk DEX'tir ve AMM mekanizmasını zincir üzerinde sipariş defteri derinliği ile entegre etme girişimidir. Sabit çarpan bazlı likidite havuzları sunmanın yanı sıra, işlemleri Serum'un zincir üzerindeki sipariş defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" modelinin bir arada bulunduğu bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin basitliğini ve sipariş defterinin görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, zincir üzerindeki özerkliği korurken, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaması, aynı zamanda DEX'in blockchain üzerinde ilk kez "CEX deneyimi"nin dağıtık bir yeniden inşasını denemesi. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir ticaret yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeri - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine, proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil ticaretin bağlantı merkezi.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı kalmıyor:

• SushiSwap, Uniswap modeline ticaret madenciliği, yönetim tokenleri, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetim odaklı DEX ekosistemini oluşturdu;

• PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformunun işletilmesi için zincir oyunları, NFT pazarı ve zincir üstü piyango gibi işlevleri birleştirmiştir;

• Velodrome(Optimism), DEX'in yalnızca kullanıcı hizmeti vermekle kalmayıp, protokoller arasında bir koordinatör olmasını sağlayan ve veToken modeline dayalı "protokoller arası likidite düzenlemesi"ni tanıttı;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol birleştirici rolüyle birden fazla DEX ve varlık yolunu bir araya getirerek gerçek anlamda "zincir üzerindeki çok protokollü bir birleştirici" haline geliyor.

Bu aşamanın ortak özelliği, DEX'in artık protokolün son noktası olmaması, aksine varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara ağ haline gelmesidir.

Kullanıcı işlemlerinin "son kullanıcı etkileşimi" yükünü taşırken, aynı zamanda proje ihraçlarının "ilk yönlendirmesini" de içermelidir. Bununla birlikte, yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, toplama gibi bir dizi zincir üstü davranış sistemine de entegre edilmesi gerekmektedir.

DEX, "孤岛协议" kimliğinden kurtularak DeFi dünyasının merkez noktası oldu (hub primitive) - yüksek uyumlu, yüksek birleştirilebilir zincir üstü konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleşim, L2 ve Çapraz Zincir Denemeleri

Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigma değişikliği ise, üçüncü aşama Raydium işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi olarak görülüyorsa, o zaman 2021'den itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekip "sürüm yükseltmesi" ile liderlik etmiyor, bunun yerine tüm zincir yapısı onun uyum sağlamasını zorunlu kılıyor.

Bu değişikliği en önce Layer 2'de konuşlanmış DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırması + süresiz sözleşme modeli ile, son derece basit bir yol ve LP havuzları olmadan "AMM derinlik sorununu çözmeye yeterli değil" sorununa yanıt verdi. Öte yandan, Optimism üzerinde Velodrome, veToken modelini kullanarak protokoller arasında likidite teşvikleri için bir yönetişim koordinasyon mekanizması kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" olarak belirli bir zincirde kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yaması da eş zamanlı olarak şekilleniyor: toplayıcı.

DEX sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor ve kullanıcıların zincir üzerinde "nerede işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar verme yükü haline geliyor. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha ve Jupiter gibi araçlar yeni bir rol üstleniyor: bunlar DEX değil, fakat tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana zincirinde hızlı bir şekilde yükselmesinin nedeni, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimi konularında boşlukları tam olarak doldurmasıdır.

Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyum ile sınırlı kalmadı. 2021 sonrasında, ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe hayata geçti ve daha radikal bir soru ortaya attı: Ticaretin taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan değişim gerçekleştirmesi mümkün mü? Bu tür "kapsayıcı zincir DEX'leri", zincirler arası varlık akış sorununu çözmek için kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemleri denemeye başladı. Protokol yapısı, tek zincirli DEX'lere kıyasla çok daha karmaşık olmasına rağmen, bunların ortaya çıkması bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden bağımsız hale gelmiş ve zincirler arası protokol işbirliği dönemine doğru ilerlemektedir.

Bu aşamadaki DEX'ler artık "tür" ile sınıflandırılması zor: likidite girişi olabilir (1inch), aynı zamanda bir protokol koordinatörü olabilir (Velodrome), daha olası olarak ise zincirler arası değişim mekanizması olabilir (ThorChain). Önceki nesil gibi "tasarlanmış" değiller, daha çok "yapısal olarak sıkışmış" gibiler.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısındaki değişimlerin, varlıkların çapraz zincir geçişlerinin ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için bir uyumlu üründür. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir göstergesidir.

İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Birleştiğinde: DEX Nasıl "Launch"a Gider

Son dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, dikkat çeken bir şey var: Sürekli evrim geçirmelerinin sebebi, bir özelliğin daha akıllıca tasarlanmış olması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirmeden, piyasa yapımına, ardından toplama ve çapraz zincire, DEX'in her bir dönüşümünün arkasında, yapısal bir boşluğun doğal bir şekilde doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamaya geldiğimizde, DEX artık bir zincirdeki bir "fonksiyon noktası" olmaktan çıkmış, daha çok zincir yapısındaki değişikliklerden sonra "varsayılan uyum katmanı" haline gelmiştir. İster projelerin teşvik sağlamayı istemesi, ister protokollerin trafik çekmesi, isterse de çapraz zincirlerin bir araya gelmesi olsun, DEX burada giderek daha fazla "koordinasyon" ve "düzenleme" rolü oynamaktadır.

Ama rolü arttıkça, DEX'in kaçınılmaz olarak daha önce var olan ama sürekli olarak eksik kalan bir yapısal ikilemle karşılaşması da kaçınılmaz hale geliyor:

CEX'e girmek için, token eklemek, kaynakları görüşmek ve topluluk oluşturmak gerekir; zincir üzerinde lansman yapmak için havuz oluşturmak, likidite bulmak ve mevcut varlıkların dolaşımını sağlamak gerekmektedir. Bu dağınık gibi görünen sorunlar, sonunda tek bir ana zorluğa yoğunlaşır: Yeni projelerin soğuk başlangıcı için projeye kim yapılandırma sağlayacak?

Erken dönem kripto piyasasında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak işlemi olarak biliniyordu: yukarı