RWA sektörü raporu: TradFi ve Merkezi Olmayan Finans'ın birleşimi

Giriş

Kripto para piyasasının değeri trilyon doları aşmış durumda, Bitcoin ve Ethereum pazar payının %50'sinden fazlasını elinde bulunduruyor. Ancak, geleneksel büyük varlık sınıfları ve emtiaların piyasa değeri hala kripto paraların çok üzerinde. Bu bağlamda, 2023 yılı itibarıyla "RWA"(Real World Asset) kavramı kripto alanında popüler hale geldi. RWA, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi ve blok zincire dahil edilmesini ifade eder; bu, ticari gayrimenkul, tahviller, otomobiller gibi neredeyse her türlü değer depolayabilen varlığı kapsar. Bu, varlıkların depolanması ve transferinin merkezi bir aracıyı gerektirmeden gerçekleşmesini sağlar ve değerin blok zincire yansıtılarak işlem yapmasına olanak tanır.

RWA'nın kripto para birimi piyasa değerinin tavanını genişletme konusundaki büyük hayal gücüne sahip olmasına rağmen, tanımı, avantajları ve gelişim trendleri acilen tartışılmalıdır. Bazı görüşler RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğunu ve derinlemesine tartışmaya dayanamayacağını savunurken; diğerleri RWA'ya büyük bir güven duyuyor ve geleceğini umut verici buluyor. Bu makalede RWA'nın mevcut durumu ve gelecekteki gelişimi derinlemesine analiz edilecektir.

Ana görüşler şunlardır:

• RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ile sanal dünyanın karşılıklı entegrasyonu olmalıdır: Birden fazla farklı yargı alanında, düzenleyici sistem altında, izinli zincir üzerinde DLT teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistemin kurulması.

• RWAlaştırmaya rasyonel bir şekilde yaklaşmak: Tüm varlıklar RWAlaştırmaya uygun değildir, bazı gerçekte popüler olmayan varlıklar RWA'ya dönüştürüldüğünde de piyasa tarafından ilgi görmeyecektir.

• Dünyanın birçok ülkesi, blockchain ile ilgili yasaları ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletiyor. Aynı zamanda, blockchain altyapısı, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, ara yazılımlar gibi unsurlarla hızla gelişiyor.

• Farklı varlıkların RWA projelerinin prensipleri ve karşılaştıkları zorluklar benzerdir, ancak belirli çalışma mekanizmaları farklı yönlere odaklanmaktadır.

1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı

Varlık tokenizasyonu, belirli varlık mülkiyetinin, blok zincirinde tutulabilen, alınıp satılabilen ve ticaretine konu olan dijital tokenlara kaydedilmesi sürecidir. Üretilen tokenlar, temel varlık üzerindeki mülkiyet payını temsil eder. Teorik olarak her türlü varlık dijitalleştirilebilir; bunlar arasında somut varlıklar, gayrimenkul gibi ve soyut varlıklar, şirket hisseleri gibi yer alır. Bu varlıkların dijital tokenlara dönüştürülmesi, bunların daha kolay bölünmesini, kısmi mülkiyeti gerçekleştirmeyi, daha fazla kişinin yatırım yapmasını sağlamayı ve varlık likiditesini artırmayı mümkün kılar. Varlık dijitalleştirmesi ayrıca geleneksel varlıkların, aracılara gerek kalmadan, doğrudan eşler arası platformlarda işlem görmesini sağlar ve pazara daha yüksek güvenlik ve şeffaflık getirir.

Varlık Tokenizasyonunun Temel Prensipleri:

1. Gerçek dünya varlıklarını elde etme
2. Varlıkları zincir üzerinde tokenlaştırmak
3. Zincir üstü kullanıcılara RWA dağıtımı

RWA yeni bir kavram değildir. 2023 itibarıyla, varlık tokenizasyonu pazarının büyüklüğünün yaklaşık 6000 milyar dolar olması bekleniyor. Blockchain teknolojisindeki ilerlemeler ve çeşitli varlık sınıflarına olan likidite talebinin artmasıyla, bu pazarın 2024-2032 yılları arasında %40,5 bileşik yıllık büyüme oranıyla büyümesi öngörülüyor. RWA tokenleri, DeFi tokenleri arasında en hızlı büyüyen varlık sınıfıdır.

Gelişiminin erken aşamasında olmasına rağmen, RWA pazarının büyüme hızı dikkate değer. Daha fazla RWA, Web3 protokolleri tarafından benimseniyor. 25 Kasım 2024 itibarıyla, DefiLlama verilerine göre RWA token varlıklarının TVL'si 6,512,000,000 dolara ulaştı. TVL'deki artış, belirli bir ölçüde token varlıklarının Web3 dünyasındaki kabulünün ve likiditesinin arttığını göstermektedir.

Şu anda RWA tokenizasyonuna dair iki tamamen farklı bakış açısı bulunmaktadır: Crypto bakış açısı ve TradFi bakış açısı. Bu makalede TradFi bakış açısındaki RWA üzerinde durulacaktır.

1. RWA'nın Kripto Perspektifi

Geleneksel DeFi alanı, gelir üretimini gerçekleştirmeye çalışırken, DeFi’nin temel gelir mekanizmaları yalnızca fiyatlar yükseldiğinde etkilidir. Kripto kışının etkisiyle, zincir üzerindeki etkinliklerin zayıflaması zincir üzerindeki getirilerin düşmesine neden oldu. DeFi protokollerinin TVL'sinin piyasa zirvesi olan 180 milyar dolardan 50 milyar dolara düşmesi, sürdürülebilir olmayan gelir modelini yansıtmaktadır. Getirilerin çöküşü ile birlikte, "gerçek getiri" arayışı giderek artmakta ve bu da DeFi protokollerinin RWA tokenlerini daha stabil bir gelir kaynağı olarak entegre etmelerine yol açmaktadır. Bu, zincir üzerindeki ABD tahvillerinin son zamanlarda en popüler alan haline gelmesinin sebebidir.

Kripto perspektifinden RWA, kripto dünyanın gerçek dünya finansal varlıklarının getirisindeki tek taraflı talebini özetlemektedir. Arka planda, Fed'in sürekli faiz artırması ve bilançosunu daraltması, ABD Hazine tahvili getirisinin istikrarlı bir şekilde yükselmesine neden olurken, faiz artırımı kripto piyasasındaki likiditeyi çekmekte ve DeFi pazarındaki getirilerin sürekli düşmesine yol açmaktadır. En popüler olanı ise MakerDAO'nun 1 milyar dolarlık rezervini tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvili ürünlerine yatırma planıdır.

MakerDAO'nun ABD Hazine Tahvili satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredi aracılığıyla destek varlıklarının çeşitlendirilmesini sağlamak, ABD Hazine Tahvili'nden elde edilen uzun vadeli ek gelirle DAI'nin döviz kurunu stabilize etmek, ihraç esnekliğini artırmak ve DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltmaktır. Aynı zamanda, MakerDAO istikrarlı bir gelir kaynağı elde edebilir ve son zamanlarda bazı Hazine tahvili gelirlerini paylaşarak DAI faiz oranını %8'e çıkararak DAI talebini artırmıştır.

2. TradFi açısından RWA

RWA'ya Crypto token açısından bakıldığında, bunun temel ifadesi, kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine olan tek taraflı talebidir; yalnızca yeni varlık satış kanalları aramaktadır. Geleneksel finans (TradFi) açısından bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir entegrasyondur; bu sadece kripto para piyasasına değer katmakla kalmaz, aynı zamanda kripto para avantajlarını gerçek varlıklara güç katar.

Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı olarak otomatik olarak yürütülen DeFi finans hizmetleri, yenilikçi bir finansal teknoloji aracıdır. TradFi alanındaki RWA, geleneksel finans sistemini güçlendirmek için DeFi teknolojisinin nasıl entegre edileceğine daha fazla odaklanmaktadır. Spesifik olarak:

• İşlem verimliliğini artırma: RWA, geleneksel IPO'nun birçok aşamasını ( hizmet sağlayıcılar, aracı kurumlar, saklama gibi ) blok zincirine taşıyarak tek seferde işlem tamamlamasına olanak tanır, farklı yerlerde ve taraflar arasında karmaşık süreçleri önler, borsa zaman kısıtlamalarından etkilenmez, doğrudan kripto cüzdanlar arasında işlem yapmayı destekler.

• Finansman maliyetlerini düşürmek: STO( menkul kıymet türü tokenlerin ) aracılığıyla, RWA düşük ilgi gören sektörlere finansman sağlayabilir, yatırım bankası maliyetlerini ( %5-6'dan %3'e indirir ), bankaların ilgilenmediği projeleri (, örneğin KOBİ'lerin finansman zorluklarını ) çözmelerine yardımcı olur ve onlara ilgi duyan yatırımcılar bulmalarını sağlar.

• Yatırım eşiğini basitleştirme: RWA, kullanıcıların sadece bir hesapla küresel hisse senetlerine, gayrimenkullere ve diğer varlıklara yatırım yapmalarını sağlar, finansal ürünleri farklı platformlardan satın almak için birden fazla hesaba ihtiyaç duyma sorununu çözer, yatırım eşiğini ve karmaşıklığı azaltır.

Bu yazıda RWA perspektiflerinin ayrımının gerekli olduğu savunulmaktadır. Farklı perspektiflerdeki RWA'nın temel mantığı ve gerçekleştirme yolları oldukça farklıdır. Öncelikle, blok zinciri türü seçimi açısından, her iki tarafın farklı gerçekleştirme yolları vardır. TradFi'deki RWA, izinli zincir (PermissionChain) yolunu izlerken, kripto dünyasındaki RWA, kamu zinciri (Public Chain) yoluna dayanmaktadır.

Kamusal zincir, erişim gereksinimi olmadan, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özelliklere sahiptir. Kripto finans alanındaki RWA projeleri, büyük uyum engelleriyle karşı karşıyadır. Kamusal zincir teknolojisindeki açıklar veya akıllı sözleşme hataları, kullanıcı varlıklarının kaybına veya işlemlerin başarısız olmasına neden olabilir. Bu nedenle, kamusal zincir, birçok gerçek dünya varlığının tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir. İzinli zincir, yalnızca yetkilendirilmiş katılımcıların ağa erişmesine izin verir ve yalnızca uyumlu finansal kuruluşların, düzenleyici kurumların ve diğer ilgili tarafların işlem ve veri erişimi sağlamasına olanak tanır. Farklı ülkelerin ve bölgelerin yasal uyumunu sağlamak için temel ön koşulları oluşturur. Kamusal zincirden farklı olarak, kurumsal varlıklar izinli zincir üzerinde, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, yerel zincir üzerindeki varlıklar olarak ihraç edilebilir. Bu yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA'sının getirdiği dönüşüm potansiyeli muazzam olacaktır.

Sonuç olarak, RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ile sanal dünya arasında iki yönlü bir birleşim olmalıdır: Bu, birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici çerçevenin izin verdiği bir yapı altında, DLT teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistemin kurulması olacaktır.

İki, RWA nasıl TradFi'yi altüst ediyor?

Geleneksel finans sisteminde, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul gibi varlıklar genellikle kağıt sertifika biçiminde mevcut olup, daha sonra merkezi finansal kuruluşlar tarafından tutulan dijital kayıtlara dönüştürülür. Bu kayıtlar, mülkiyet, yükümlülükler, koşullar ve sözleşmeler gibi konuları kapsar ve genellikle bağımsız olarak çalışan farklı sistemlerde veya defterlerde dağıtılır. Bu kuruluşlar finansal verileri saklar ve doğrular, bu da insanların verilerin doğruluğuna ve bütünlüğüne güvenmesini sağlar. Ancak her aracının farklı bulmacanın parçalarını tutması nedeniyle, finansal sistem, ilgili tüm finansal verilerin tutarlılığını sağlamak için uzlaşma ve işlem tasfiyesi için büyük miktarda sonradan koordinasyon gerektirir. Tahmin edilebileceği gibi, bu geleneksel sistem birçok zorlukla karşı karşıyadır:

• Birden fazla aracının bulunmasından dolayı (, brokerler ve saklayıcılar ), işlem maliyetleri yüksektir.
• Hesaplama süresi uzadı, özellikle sınır ötesi işlemler genellikle tamamlanması birkaç gün sürer.
• Yatırım fırsatları sınırlıdır, yalnızca yüksek net değerli bireyler ve kurumsal yatırımcılar belirli varlık sınıflarına katılabilir.

Blockchain, dağıtık defter teknolojisi olarak, geleneksel finans sistemlerinde yaygın olarak bulunan verimlilik sorunlarını çözmede büyük bir potansiyel sergilemektedir. Birleşik bir paylaşımlı defter sunarak, birden fazla bağımsız defterin yarattığı bilgi kopukluğu sorununu doğrudan çözmekte ve bilgi şeffaflığını, tutarlılığını ve gerçek zamanlı güncelleme yeteneğini büyük ölçüde artırmaktadır. Akıllı sözleşmelerin uygulanması bu avantajı daha da güçlendirerek, işlem koşullarının ve sözleşmelerin kodlanmasına ve belirli koşullar karşılandığında otomatik olarak uygulanmasına olanak tanımakta, işlem verimliliğini önemli ölçüde artırmakta ve özellikle karmaşık çok taraflı veya sınır ötesi işlem senaryolarında düzenleme süresini ve maliyetini azaltmaktadır.

Bu nedenle, geleneksel finans sistemi için RWA'nın anlamı, blok zinciri üzerinde gerçek dünya varlıklarının ( hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb. ) dijital temsil biçimlerini oluşturarak, dağıtık defter teknolojisinin faydalarını geniş bir varlık sınıfına yaymak ve takas ile uzlaşmayı gerçekleştirmektir. New York Mellon Bankası'nın 2022 araştırması, tokenleştirilmiş ürünlerin kurumsal yatırımcılar arasında oldukça popüler olduğunu göstermektedir. 271 kurumsal yatırımcıyı inceleyen bir ankette, katılımcıların %90'ından fazlasının tokenleştirilmiş ürünlere yatırım yapma konusunda ilgi duyduğu, %97'sinin "tokenleştirmenin varlık yönetimini köklü bir şekilde değiştireceğine" ve "sektör için faydalı olacağına" katıldıkları bulunmuştur. Tokenleştirmenin faydaları arasında değer transferindeki sürtüşmenin ortadan kaldırılması (84%) ve kitle zenginliği ile perakende yatırımcıların erişiminin artırılması (86%) yer almaktadır.

RWA'nın TradFi üzerindeki dönüşüm gücünü derinlemesine incelemek için aşağıda daha ayrıntılı bir analiz çerçevesi bulunmaktadır:

1. Pazar erişilebilirliği, yatırım stratejilerinin çeşitlendirilmesine yardımcı olur.

Tokenizasyon, yüksek değerli varlıkları (, gayrimenkul ve sanat eserleri gibi, ticarete konu olabilen token'lara bölerek kısmi mülkiyet sağlar ve küçük yatırımcıların daha önce yüksek maliyetler nedeniyle giremeyecekleri pazarlara katılmalarını mümkün kılarak yatırım fırsatlarını daha demokratik hale getirir.

Geleneksel olarak likiditesi düşük varlıklar, örneğin mülkler, tokenleştirme yoluyla, genellikle bir bütün olarak alınıp satılması gereken gayrimenkuller parçalar halinde satılabilir hale gelir ve diğer ülkelerdeki gayrimenkul yatırımcıları da katılabilir. Bu varlıklar piyasalarda aktif olarak işlem görebilir, yatırımcılar varlıklarını nakde daha hızlı dönüştürebilir. Tokenleştirme süreci, bu varlıkların her an alınıp satılabilen mallara dönüşmesi gibidir ve işlem verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Geleneksel finans piyasalarının belirli işlem saatlerinden farklı olarak, tokenleştirilmiş RWA blockchain platformlarında 7/24 işlem görebilir ve bu da daha fazla zaman dilimleri arası işlem fırsatı sunarak likiditeyi artırır.

"Tokenizasyon, varlıkların kısmi mülkiyetine izin vererek küçük yatırımcılara fırsatlar sunar ve blockchain bu sürecin itici gücüdür. Bu, her iki taraf için de kazançlı bir durumdur; daha fazla kişi yüksek değerli yatırımlara erişebilir ve kurumlar yeni gelir kaynakları keşfedebilir." 2023 Singapur Hubbis Token Dijital Varlık Forumu katılımcısından alıntı.

) 2. Likiditeyi ve fiyat keşif yeteneğini artırmak

Tokenizasyon, varlık satışları, transferleri ve kayıt tutma ile ilgili sürtünmeleri azaltarak, geçmişte likiditesi düşük olan varlıkların neredeyse sıfır maliyetle sorunsuz bir şekilde işlem görmesini sağlar. Geleneksel finans piyasasında, varlık transferi genellikle birçok aracı kurumu içerir ve bu da işlem sürecini karmaşık ve zaman alıcı hale getirir. Nadir taşlar veya özel sermaye örneğinde olduğu gibi, geçmişte yatırımcılar bu varlık sınıflarında pozisyonlarını işlemekte büyük zorluklar yaşıyordu ve genellikle alıcı veya satıcı bulmak için çok fazla zaman ve enerji harcamak zorunda kalıyordu. Tokenizasyon, blok zincirinin merkeziyetsizlik özelliklerini kullanarak bu süreci basitleştirir, böylece alıcı ve satıcılar doğrudan işlem yapabilir ve işlem maliyetlerini düşürebilir. Blok zincir teknolojisi sayesinde, yatırımcılar birkaç ay veya yıllar boyunca uygun bir alıcı bulmayı beklemek zorunda kalmazlar; bunun yerine ihtiyaç duyduklarında varlıklarını diğer yatırımcılara hızlı bir şekilde transfer edebilirler ve böylece güvenli ve uyumlu bir şekilde ikincil piyasa likiditesi sağlarlar.