ABD Hazine Destekli Stablecoin: On-Chain Geniş Para Sistemi Kurma
Stablecoin, ABD Hazine tahvillerine dayanan bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, önde gelen stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'nin (21,8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk gelmektedir. Rezervlerin yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve repo sözleşmelerine yerleştirilmiştir, bu da ihraççıları egemen tahvil piyasasının önemli katılımcıları haline getiriyor.
Bu trend geniş etkiler yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu ölçek, orta ölçekli ülkelerin tutma miktarına eşdeğer.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yeni önerilen yasa taslağının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor;
Yakında çıkarılacak yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıklar olarak açıkça tanımlayarak, mali genişlemeyi ve stabilcoin arzını temel bir sistem haline getirecek ve özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Nasıl Genişlediği
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD dolarını stablecoin ihraç edene gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılığı kadar stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin'ler serbestçe on-chain dolaşımda.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Tahminlere göre, stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacaktır.
Yasal düzenlemelerle kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervler içine dahil edilmesi, ABD'yi aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özel hale getirirken, stabilcoin ihraççılarını sistematik mali destek sağlayıcıları haline dönüştürmüştür. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD banka sistemine erişim sağlamadan dolar bulundurmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılmıştır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto piyasasının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatlarıdır, aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmeleri, ancak token sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların ana akım stablecoin'leri tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yapacakları seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurma anlamına gelmektedir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına olan sürekli talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolar rezerv, Hazine'nin yeni yasa tasarısı çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihracı miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayan bir para genişletme kanalı getiriyor. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan altındaki rezervler olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer kılıyor.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarında bir artış olmasa bile. Şu anda, küresel dijital dolar birikim tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor; çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain taleplere dönüşüyor.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD Hazine tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız alımını oluşturmasını sağladı. Bu sürekli talep, bill-OIS farkını sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faiz oranı uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stabilcoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transfer toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazladır. Stabilcoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlem (minimum %0.05) sunarak geleneksel para transferi yöntemlerinden (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin, merkeziyetsiz finans kredilendirmesi için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş T-bill - bir getiri sağlayan, kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu eğilim, ticaret için sıfır faizli coinler ve tutulmak için faizli tokenler içeren bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı banka CEO'ları, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri çıkarmaya istekli olduklarını" açıkça belirttiler ve bu, banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar devlet tahvili satabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satım baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimini zorlaştırmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para bilincinin yeniden yapılandırılması: Stabilcoin'ler, düzenlemeden uzak, istatistik yapmanın zor olduğu, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranı ve Hazine Bonosu İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozulmalarını tanımlamak için ana akım stablecoin net ihraçlarını ve hazine bonosu birincil ihalesini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenize edilmiş T-bill ürünlerine yönlendirerek getiri elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: stablecoin ihraç edenlerin hisse senetlerine ve rezerv varlık getirileri ile ilgili yapılandırılmış tahvillere dikkat edin;
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının hızla yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - finansman açıklarını kapatmak, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde Dolar'ın dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için, bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline geldi.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
6
Share
Comment
0/400
nft_widow
· 8h ago
On-chain M2 sadece 2000 milyar mı? Biraz az değil mi?
View OriginalReply0
NullWhisperer
· 07-20 14:44
ilginç bir kenar durumu... teorik olarak, hazine getirileri düşerse sömürülebilir
ABD tahvilleri stablecoin inşası için on-chain M2'yi destekliyor, bu da dolar finansmanı için yeni bir motor haline gelebilir.
ABD Hazine Destekli Stablecoin: On-Chain Geniş Para Sistemi Kurma
Stablecoin, ABD Hazine tahvillerine dayanan bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, önde gelen stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'nin (21,8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk gelmektedir. Rezervlerin yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve repo sözleşmelerine yerleştirilmiştir, bu da ihraççıları egemen tahvil piyasasının önemli katılımcıları haline getiriyor.
Bu trend geniş etkiler yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve bu ölçek, orta ölçekli ülkelerin tutma miktarına eşdeğer.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yeni önerilen yasa taslağının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor;
Yakında çıkarılacak yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıklar olarak açıkça tanımlayarak, mali genişlemeyi ve stabilcoin arzını temel bir sistem haline getirecek ve özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Nasıl Genişlediği
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD dolarını stablecoin ihraç edene gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılığı kadar stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin'ler serbestçe on-chain dolaşımda.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Tahminlere göre, stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacaktır.
Yasal düzenlemelerle kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervler içine dahil edilmesi, ABD'yi aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özel hale getirirken, stabilcoin ihraççılarını sistematik mali destek sağlayıcıları haline dönüştürmüştür. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD banka sistemine erişim sağlamadan dolar bulundurmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılmıştır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için stabilcoinler, kripto piyasasının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatlarıdır, aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli hazine tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmeleri, ancak token sahiplerine faiz ödememeleridir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların ana akım stablecoin'leri tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yapacakları seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurma anlamına gelmektedir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına olan sürekli talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolar rezerv, Hazine'nin yeni yasa tasarısı çerçevesinde 2025 mali yılı için tahvil ihracı miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön taraf getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarıyla desteklenen stablecoin, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayan bir para genişletme kanalı getiriyor. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan altındaki rezervler olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer kılıyor.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarında bir artış olmasa bile. Şu anda, küresel dijital dolar birikim tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılıyor, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktiriyor; çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain taleplere dönüşüyor.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD Hazine tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin stabil, fiyat duyarsız alımını oluşturmasını sağladı. Bu sürekli talep, bill-OIS farkını sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faiz oranı uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stabilcoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transfer toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazladır. Stabilcoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlem (minimum %0.05) sunarak geleneksel para transferi yöntemlerinden (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin, merkeziyetsiz finans kredilendirmesi için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş T-bill - bir getiri sağlayan, kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu eğilim, ticaret için sıfır faizli coinler ve tutulmak için faizli tokenler içeren bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı banka CEO'ları, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri çıkarmaya istekli olduklarını" açıkça belirttiler ve bu, banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar devlet tahvili satabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satım baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimini zorlaştırmaktadır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para bilincinin yeniden yapılandırılması: Stabilcoin'ler, düzenlemeden uzak, istatistik yapmanın zor olduğu, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranı ve Hazine Bonosu İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozulmalarını tanımlamak için ana akım stablecoin net ihraçlarını ve hazine bonosu birincil ihalesini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı:
Sistemik risk önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının hızla yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - finansman açıklarını kapatmak, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde Dolar'ın dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için, bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline geldi.