После краха Luna-UST стабильные монеты окончательно попрощались с эпохой стабильности. Механизм CDP (DAI, GHO, crvUSD) на какое-то время стал надеждой всей деревни, но в конечном итоге из окружения USDT/USDC вырвались Ethena и представляющая её парадигма доходной привязки, которая как избегает проблем с низкой эффективностью капитала, связанных с избыточной залоговой обеспеченностью, так и использует свойства нативного дохода для открытия рынка DeFi.
В отличие от сети Curve, которая открыла рынок DEX, полагаясь на торговлю стейблкоинами, она постепенно вышла на рынок кредитования Llama Lend и рынок стейблкоинов crvUSD. Однако под сиянием Aave, объем эмиссии crvUSD длительное время колебался около 100 миллионов долларов, и его в основном можно рассматривать как фон.
Однако после запуска маховика Ethena/Aave/Pendle новый проект Curve Yield Basis также хочет получить свою долю на рынке стабильных монет, начав с циклического кредитования, но на этот раз с акцентом на торговлю, надеясь с помощью торговли устранить недостаток AMM DEX — непостоянные потери (IL, Impermanent Loss).
Односторонний подход устраняет безвозмездные убытки
Curve — это новейшее творение, теперь твой BTC стал моим, держи свой YB на посту.
Yield Basis представляет собой Ренессанс, в проекте вы можете увидеть ликвидное майнинг, предмайнинг, Curve War, стекинг, veToken, LP Token и циклические кредиты, можно сказать, что это квинтэссенция развития DeFi.
Основатель Curve Майкл Егоров стал одним из первых бенефициаров развития DEX, улучшив классический алгоритм AMM Uniswap x*y=k и запустив алгоритмы stableswap и cryptoswap, чтобы поддерживать более «стабильные» торговые операции с монетами и более эффективный универсальный алгоритм.
Массовые сделки со стабильными монетами заложили основу для рынка "заемов" на цепочке ранних стабильных монет, таких как USDC/USDT/DAI, Curve также стал важнейшей инфраструктурой на цепочке стабильных монет в эпоху до Pendle, даже крах UST прямо произошел из-за момента замены ликвидности Curve.
В токеномике модель veToken и последующий механизм "взятки" Convex сделали veCRV действительно полезным активом. Однако после четырехлетнего периода блокировки большинство держателей $CRV испытывают горечь, которая не подлежит обсуждению с посторонними.
После подъема Pendle и Ethena, рыночная позиция Curve подверглась риску, в первую очередь из-за USDe, хеджирование которого основано на CEX-контрактах, а перенаправление использует sUSDe для получения дохода, важность самой торговли стабильными монетами больше не является значимой.
Ответ Curve начнется с Resupply, который в 2024 году будет запущен совместно с двумя великими старыми гигантами Convex и Yearn Fi, а затем, как и ожидалось, произойдет резкий обвал, Curve впервые попытается и потерпит неудачу.
Ресайплай, произошла проблема, хотя это не официальный проект Curve, но если Curve не начнет контратаку, будет очень трудно купить билет в будущее в новую эру стейблкоинов.
Профессионал в своем деле действительно выделяется. Yield Basis нацеливается не на стейблкоины и не на рынок кредитования, а на проблему неплатежей в AMM DEX. Но для начала стоит заявить: истинная цель Yield Basis никогда не заключалась в устранении неплатежей, а в том, чтобы способствовать резкому росту эмиссии crvUSD.
Но все же начнем с механизма возникновения безвозмездных убытков: LP (поставщик ликвидности) заменяет традиционных маркетмейкеров и, стимулируемый разделением комиссий, предоставляет "двустороннюю ликвидность" для торговых пар AMM DEX. Например, в торговой паре BTC/crvUSD LP должен предоставить 1 BTC и 1 crvUSD (предположим, 1 BTC = 1 USD), в этом случае общая стоимость LP составляет 2 USD.
Соответственно, цена 1 BTC, обозначенная как p, также может быть выражена как y/x. Мы договорились, что p=y/x. В этом случае, если цена BTC изменится, например, вырастет на 100% до 2 долларов, то возникнет арбитражная ситуация:
A пул: Арбитражеры используют 1 доллар для покупки 1 BTC, в это время LP нужно продать BTC, чтобы получить 2 доллара.
B пул: продать в B пуле, стоимость которого достигла 2 долларов, арбитражник чисто зарабатывает 2-1=1 доллар
Прибыль арбитражников по сути является убытком LP из пула A. Чтобы количественно оценить этот убыток, можно сначала вычислить стоимость LP после арбитража LP(p) = 2√p (где x и y также обозначаются через p), однако, если LP просто держит 1 BTC и 1 crvUSD, то считается, что у него нет убытков, что можно записать как LP~hold~(p) = p + 1.
Согласно неравенству, при p > 0 и не равном 1 всегда можно получить 2√p < p + 1, тогда как доход арбитражников по сути исходит от убытков LP, поэтому под стимулом экономической выгоды LP склонны выводить ликвидность и держать криптовалюту, в то время как AMM протоколы должны удерживать LP с помощью более высоких комиссионных и стимулов в виде токенов, что и является основной причиной, по которой CEX сохраняет преимущество над DEX в области спотовой торговли.
Описание изображения: безвозмездные потери
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные убытки с точки зрения всей экономической системы блокчейна можно рассматривать как своего рода «ожидание». Если LP выбрал предоставление ликвидности, он не может требовать получения дохода от удерживаемых активов. Поэтому по сути безвозмездные убытки больше являются «бухгалтерским» убытком, и их не следует рассматривать как реальный экономический убыток. По сравнению с удерживанием BTC, LP также может получать комиссионные.
Yield Basis не так считает. Они не пытаются устранить ожидаемые убытки LP за счет увеличения ликвидности и повышения комиссии, а подходят к этому с точки зрения "эффективности маркет-мейкинга". Как упоминалось ранее, по сравнению с удерживаемым p+1, LP с 2√p никогда не сможет обойти. Однако с точки зрения соотношения доходности от первоначальных инвестиций в 2 доллара, текущая цена 2√p доллара, доходность на каждый доллар составляет 2√p/2 = √p. Ты помнишь, что p – это цена 1 BTC? Так что, если ты просто держишь, то p является твоей доходностью от активов.
Предположим, начальные инвестиции составляют 2 доллара, тогда после увеличения на 100% доход LP изменится следующим образом:
Yield Basis рассматривает доходность активов. Чтобы √p превратился в p, достаточно обеспечить LP комиссию и сохранить доход от владения, это очень просто, просто √p². С финансовой точки зрения, это означает 2x кредитное плечо, и оно должно быть фиксированным 2x кредитным плечом; слишком высокое или слишком низкое значение приведет к краху экономической системы.
Описание изображения: Сравнение LP Value Scaling p и √p
Источник изображения: @zuoyeweb3
Это означает, что 1 BTC может использовать свою собственную ликвидность в два раза эффективнее, и естественно отсутствует соответствующее crvUSD для участия в распределении комиссии. BTC остается только с собственной доходностью, что означает превращение из √p в p.
Неважно, верите вы или нет, в любом случае в феврале Yield Basis официально объявил о финансировании в 5 миллионов долларов, что означает, что некоторые венчурные капитальные компании в это верят.
Но! Добавление ликвидности LP должно соответствовать торговой паре BTC/crvUSD, в池е должны быть BTC, иначе он не сможет работать. Llama Lend и crvUSD, следуя тенденции, представили двойной механизм кредитования:
Пользователь вносит (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, YB (Yield Basis) использует 500 BTC для займа эквивалентных 500 crvUSD, обратите внимание, что на данный момент это эквивалент, используя механизм flash loan, а не полное CDP (изначально около 200% коэффициента залога)
YB внесет 500BTC/500 crvUSD в соответствующий торговый пул Curve BTC/crvUSD и создаст $ybBTC в качестве доли.
YB использует долю LP стоимостью 1000U в качестве залога для получения 500 crvUSD через механизм CDP в Llama Lend и погашает первоначальный эквивалент займа.
Пользователь получает ybBTC, представляющий 1000U, Llama Lend получает 1000U в качестве залога и аннулирует первый эквивалентный заём, Curve пул получает 500BTC/500 crvUSD ликвидности
Описание изображения: Процесс работы YB
Источник изображения: @yieldbasis
В конечном итоге 500 BTC "погасили" собственный заем и получили долю LP в 1000 U, достигнув эффекта 2x. Но обратите внимание, что эквивалентный заем был предоставлен YB, который выступал в качестве ключевого посредника. По сути, YB взял на себя оставшуюся долю займа в 500 U к Llama Lend, поэтому YB также должен делиться комиссией Curve.
Если пользователь считает, что BTC на 500U может принести 1000U прибыли от комиссий, то он прав, но если он думает, что все это для него, то это немного невежливо. Проще говоря, это не просто дележ на 50 на 50, задумка YB заключается в пиксельной дань уважения Curve.
Давайте рассчитаем первоначальную прибыль:
В этом случае, 2x Fee означает, что пользователь, вложив 500U эквивалента BTC, может получить прибыль от комиссий в размере 1000 U. Borrow_APR представляет собой ставку Llama_Lend, Rebalance_Fee представляет собой стоимость поддержания 2x плеча для арбитражников, эта часть по сути все равно должна быть оплачена LP.
Сейчас есть хорошая новость и плохая новость:
• Хорошая новость: доходы от кредитования Llama Lend полностью возвращаются в пул Curve, что эквивалентно пассивному увеличению доходности LP.
• Плохие новости: Комиссия Curve Pools фиксированно делится на 50% для самого пула, то есть LP и YB должны делить оставшиеся 50% комиссии.
Однако комиссия, назначенная для veYB, является динамической и на самом деле должна динамически распределяться между держателями ybBTC и veYB, при этом veYB гарантирует фиксированную минимальную долю в 10%. Это означает, что даже если все не будут ставить ybBTC, они все равно смогут получить только 45% от общего дохода, а veYB, то есть сам YB, сможет получить 5% от общего дохода.
Удивительный результат: даже если пользователи не ставят ybBTC в YB, они могут получить только 45% от комиссии. Если выбрать ставку ybBTC, то можно получить YB Token, но придется отказаться от комиссии. Если вы хотите и то, и другое, вы можете продолжать ставить YB, чтобы обменять его на veYB, тогда вы сможете получать комиссию.
Описание изображения: доход от дележа ybBTC и veYB
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные потери никогда не исчезнут, они просто будут перемещены.
Вы думаете, что используя эквивалент 500U в BTC, вы получите эффект маркет-мейкинга на 1000U, но YB не сказал, что вся прибыль от маркет-мейкинга пойдет вам. Кроме того, после того как вы заложите в veYB, вам нужно дважды разморозить: veYB→YB, ybBTC→wBTC, чтобы вернуть свои первоначальные средства и прибыль.
Но если вы хотите получить полные права на голосование veYB, то есть механизм взяточничества, то поздравляю вас, вы получили четырехлетний период блокировки, в противном случае права голоса и доходы постепенно уменьшаются в зависимости от срока залога. Так что стоит ли отказываться от ликвидности BTC ради получения YB за четыре года блокировки — это зависит от личного мнения.
Как упоминалось ранее, безвозмездные убытки являются бухгалтерскими убытками; пока ликвидность не будет выведена, это будет не реализованный убыток. Теперь план ликвидации YB по сути является "бухгалтерским доходом", который даст вам ощущение не реализованной прибыли от удержания, а затем развивает собственную экономическую систему.
Вы хотите использовать 500U, чтобы получить 1000U дохода от комиссий, YB хочет "заблокировать" ваши BTC и продать вам свои YB.
Многосторонние переговоры для поддержки колеса роста
Эпоха больших доходов, если у тебя есть мечта, приходи.
На основе Curve, используя crvUSD, хотя это будет поддерживать $CRV, также будет запущен протокол Yield Basis и токен $YB. Смогут ли YB сохранить свою стоимость и увеличить её через четыре года? Боюсь, что...
Вне сложного механизма экономики Yield Basis основное внимание уделяется пути рыночной экспансии crvUSD.
Llama Lend по сути является частью Curve, но основатель Curve предложил увеличить эмиссию crvUSD на 60 миллионов долларов для обеспечения начальной ликвидности YB, что довольно смело.
Описание изображения: YB не активен, crvUSD отправлен первым
Источник изображения: @newmichwill
YB будет предоставлять преимущества держателям Curve и $veCRV в соответствии с планом, но основная проблема заключается в ценообразовании и увеличении стоимости токена YB. crvUSD в конечном итоге является U, так что YB действительно является активом с увеличением стоимости?
Не говоря уже о повторении события ReSupply, которое повлияет на сам Curve.
Поэтому в данной статье не рассматриваются токеновая взаимосвязь и план распределения прибыли между YB и Curve, $CRV служит недалекой иллюстрацией, а $YB обречен быть никчемным, тратить байты на это не имеет смысла.
Однако в защите его решения о дополнительной эмиссии можно увидеть необычные идеи Майкла: пользователи, вносящие BTC, будут "дополнительно эмитировать" эквивалентное количество crvUSD. Преимущество заключается в увеличении предложения crvUSD, каждая единица crvUSD будет вложена в пул для заработка на комиссиях, что является реальным торговым сценарием.
Но по сути эта часть резервов crvUSD эквивалентна, а не избыточна. Если не удастся увеличить процент резервов, то повышение доходности crvUSD также является вариантом. Ты помнишь относительную доходность капитала?
Согласно замыслу Майкла, заимствованный crvUSD будет эффективно взаимодействовать с существующим торговым пулом, например, wBTC/crvUSD будет взаимодействовать с crvUSD/USDC, что будет способствовать увеличению объема торгов первого, а также увеличению объема торгов второго.
А комиссия за торговую пару crvUSD/USDC будет разделена на 50% для держателей $veCRV, а оставшиеся 50% пойдут LP.
Можно сказать, что это очень опасное предположение. Как упоминалось ранее, crvUSD, который Llama Lend предоставил YB, предназначен для использования в одном специальном пуле, однако пулы crvUSD/USDC имеют свободный доступ. В этот момент crvUSD по сути имеет недостаток резервов, и при колебаниях стоимости монеты его очень легко использовать для арбитража, что приводит к знакомой мертвой спирали. Проблемы с crvUSD повлияют на YB и Llama Lend, в конечном итоге затронув всю экосистему Curve.
Обязательно обратите внимание, что crvUSD и YB связаны, 50% новой эмитируемой ликвидности должны поступить в экосистему YB. crvUSD, используемый в YB, выпущен изолированно, но использование не изолировано, это самая большая потенциальная точка взрыва.
Описание изображения: План распределения Curve
Источник изображения: @newmichwill
План, предложенный Майклом, заключается в том, чтобы использовать 25% от эмиссии YB Token для подкупа пула стейблкоинов и поддержания ликвидности, это уже близко к уровню шутки. Безопасность активов: BTC > crvUSD > CRV > YB. Когда наступит кризис, YB не сможет защитить даже себя, что он сможет защитить?
YB собственное эмитирование является продуктом распределения комиссий за торговлю парой crvUSD/BTC. Вспомнили? Luna-UST было таким же образом: UST является эквивалентом сожженной массы Luna, оба взаимозависимы, YB Token<>crvUSD также таково.
Еще можно больше, согласно расчетам Майкла, основываясь на объемах и ценах BTC/USD за последние шесть лет, он вычислил, что можно гарантировать 20% годовых, а также обеспечить 10% доходности даже в медвежьем рынке, в то время как в 2021 году на пике бычьего рынка можно было достичь 60%. Если немного поддержать crvUSD и scrvUSD, то обогнать USDe и sUSDe не будет мечтой.
Поскольку объем данных слишком велик, у меня нет данных для проверки его расчетной способности, но не забывайте, что UST также гарантировала 20% доходности, модель Anchor + Abracadabra работала довольно долго, разве комбинация YB+Curve+crvUSD будет отличаться?
По крайней мере, UST безумно покупал BTC в качестве резервов перед крахом, а YB использует BTC для создания кредитного резерва, что также считается огромным шагом вперёд.
Забыть значит предать.
С Ethena на самом деле проекты на блокчейне начинают искать реальные доходы, а не просто смотреть на рыночные мечты.
Ethena использует CEX для хеджирования ETH для захвата дохода, распределяя доход через sUSDe, используя стратегию казны $ENA для поддержания доверия крупных держателей и институциональных инвесторов, многократные маневры стабилизируют выпуск USDe в 10 миллиардов долларов.
YB хочет найти реальные торговые收益, в этом нет никаких проблем, но арбитраж и кредитование — это разные вещи, торговля имеет более высокую мгновенность, каждая монета crvUSD является совместным обязательством YB и Curve, и само обеспечение также заимствовано у пользователей, собственные средства близки к нулю.
В настоящее время объем выпуска crvUSD очень мал, на начальном этапе поддерживать рост и 20% доходность несложно, но как только масштаб увеличится, рост цены YB, колебания цены BTC и снижение способности crvUSD к захвату ценности могут вызвать значительное давление на продажу.
Доллар является немонетарной валютой, и crvUSD тоже скоро станет таким.
Однако риски вложенности DeFi уже учтены в общем системном риске на блокчейне, поэтому если риск существует для всех, то он не является риском; наоборот, те, кто не участвует, будут пассивно нести потери от краха.
Заключение
Мир дает человеку возможность сиять, но только тот, кто способен ее воспользоваться, является героем.
В традиционных финансах Yield Basis — это доходность по государственным облигациям США, будет ли Yield Basis на блокчейне BTC/crvUSD?
Логика YB может быть обоснована, если объем транзакций на блокчейне достаточно велик, особенно учитывая огромный объем торгов на Curve. В этом случае устранение некомпенсированных убытков имеет смысл, можно провести аналогию:
• Производство электроэнергии равно потреблению электроэнергии, не существует статичного "электричества", оно используется сразу же.
• Объем торговли равен рыночной капитализации, каждый токен находится в обращении, можно покупать и продавать.
Только в результате непрерывной и достаточной торговли цена BTC может быть определена, логика ценности crvUSD может быть замкнута, можно эмитировать из кредитования BTC и получать прибыль от торговли BTC. Я уверен в долгосрочном росте BTC.
BTC является CMB (Космическое микроволновое фоновое излучение) крипто-микрокосмоса. С момента финансового кризиса 2008 года, пока человечество не решит перезапустить мировой порядок с помощью революции или ядерной войны, общий тренд BTC будет расти, не потому что существует больше согласия о ценности BTC, а потому что доверие к доллару и всем фиатным валютам при инфляции сохраняется.
Но я с умеренной степенью доверия отношусь к технической мощности команды Curve, после ReSupply я глубоко сомневаюсь в их моральных качествах, однако и трудно найти другую команду, которая осмелится попробовать в этом направлении, никуда не деться, деньги уходят, безвозвратные потери для случайных людей.
UST безумно покупает BTC накануне своей гибели, резервы USDe меняются на USDC во время колебаний, а Sky еще больше безумно обнимает государственные облигации, в этот раз, удачи Yield Basis.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Curve заговор продолжение, Yield Basis стейблкоин доход новый парадигма
Автор: Цзо Яо Вай По Шань
После краха Luna-UST стабильные монеты окончательно попрощались с эпохой стабильности. Механизм CDP (DAI, GHO, crvUSD) на какое-то время стал надеждой всей деревни, но в конечном итоге из окружения USDT/USDC вырвались Ethena и представляющая её парадигма доходной привязки, которая как избегает проблем с низкой эффективностью капитала, связанных с избыточной залоговой обеспеченностью, так и использует свойства нативного дохода для открытия рынка DeFi.
В отличие от сети Curve, которая открыла рынок DEX, полагаясь на торговлю стейблкоинами, она постепенно вышла на рынок кредитования Llama Lend и рынок стейблкоинов crvUSD. Однако под сиянием Aave, объем эмиссии crvUSD длительное время колебался около 100 миллионов долларов, и его в основном можно рассматривать как фон.
Однако после запуска маховика Ethena/Aave/Pendle новый проект Curve Yield Basis также хочет получить свою долю на рынке стабильных монет, начав с циклического кредитования, но на этот раз с акцентом на торговлю, надеясь с помощью торговли устранить недостаток AMM DEX — непостоянные потери (IL, Impermanent Loss).
Односторонний подход устраняет безвозмездные убытки
Curve — это новейшее творение, теперь твой BTC стал моим, держи свой YB на посту.
Yield Basis представляет собой Ренессанс, в проекте вы можете увидеть ликвидное майнинг, предмайнинг, Curve War, стекинг, veToken, LP Token и циклические кредиты, можно сказать, что это квинтэссенция развития DeFi.
Основатель Curve Майкл Егоров стал одним из первых бенефициаров развития DEX, улучшив классический алгоритм AMM Uniswap x*y=k и запустив алгоритмы stableswap и cryptoswap, чтобы поддерживать более «стабильные» торговые операции с монетами и более эффективный универсальный алгоритм.
Массовые сделки со стабильными монетами заложили основу для рынка "заемов" на цепочке ранних стабильных монет, таких как USDC/USDT/DAI, Curve также стал важнейшей инфраструктурой на цепочке стабильных монет в эпоху до Pendle, даже крах UST прямо произошел из-за момента замены ликвидности Curve.
В токеномике модель veToken и последующий механизм "взятки" Convex сделали veCRV действительно полезным активом. Однако после четырехлетнего периода блокировки большинство держателей $CRV испытывают горечь, которая не подлежит обсуждению с посторонними.
После подъема Pendle и Ethena, рыночная позиция Curve подверглась риску, в первую очередь из-за USDe, хеджирование которого основано на CEX-контрактах, а перенаправление использует sUSDe для получения дохода, важность самой торговли стабильными монетами больше не является значимой.
Ответ Curve начнется с Resupply, который в 2024 году будет запущен совместно с двумя великими старыми гигантами Convex и Yearn Fi, а затем, как и ожидалось, произойдет резкий обвал, Curve впервые попытается и потерпит неудачу.
Ресайплай, произошла проблема, хотя это не официальный проект Curve, но если Curve не начнет контратаку, будет очень трудно купить билет в будущее в новую эру стейблкоинов.
Профессионал в своем деле действительно выделяется. Yield Basis нацеливается не на стейблкоины и не на рынок кредитования, а на проблему неплатежей в AMM DEX. Но для начала стоит заявить: истинная цель Yield Basis никогда не заключалась в устранении неплатежей, а в том, чтобы способствовать резкому росту эмиссии crvUSD.
Но все же начнем с механизма возникновения безвозмездных убытков: LP (поставщик ликвидности) заменяет традиционных маркетмейкеров и, стимулируемый разделением комиссий, предоставляет "двустороннюю ликвидность" для торговых пар AMM DEX. Например, в торговой паре BTC/crvUSD LP должен предоставить 1 BTC и 1 crvUSD (предположим, 1 BTC = 1 USD), в этом случае общая стоимость LP составляет 2 USD.
Соответственно, цена 1 BTC, обозначенная как p, также может быть выражена как y/x. Мы договорились, что p=y/x. В этом случае, если цена BTC изменится, например, вырастет на 100% до 2 долларов, то возникнет арбитражная ситуация:
A пул: Арбитражеры используют 1 доллар для покупки 1 BTC, в это время LP нужно продать BTC, чтобы получить 2 доллара.
B пул: продать в B пуле, стоимость которого достигла 2 долларов, арбитражник чисто зарабатывает 2-1=1 доллар
Прибыль арбитражников по сути является убытком LP из пула A. Чтобы количественно оценить этот убыток, можно сначала вычислить стоимость LP после арбитража LP(p) = 2√p (где x и y также обозначаются через p), однако, если LP просто держит 1 BTC и 1 crvUSD, то считается, что у него нет убытков, что можно записать как LP~hold~(p) = p + 1.
Согласно неравенству, при p > 0 и не равном 1 всегда можно получить 2√p < p + 1, тогда как доход арбитражников по сути исходит от убытков LP, поэтому под стимулом экономической выгоды LP склонны выводить ликвидность и держать криптовалюту, в то время как AMM протоколы должны удерживать LP с помощью более высоких комиссионных и стимулов в виде токенов, что и является основной причиной, по которой CEX сохраняет преимущество над DEX в области спотовой торговли.
Описание изображения: безвозмездные потери
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные убытки с точки зрения всей экономической системы блокчейна можно рассматривать как своего рода «ожидание». Если LP выбрал предоставление ликвидности, он не может требовать получения дохода от удерживаемых активов. Поэтому по сути безвозмездные убытки больше являются «бухгалтерским» убытком, и их не следует рассматривать как реальный экономический убыток. По сравнению с удерживанием BTC, LP также может получать комиссионные.
Yield Basis не так считает. Они не пытаются устранить ожидаемые убытки LP за счет увеличения ликвидности и повышения комиссии, а подходят к этому с точки зрения "эффективности маркет-мейкинга". Как упоминалось ранее, по сравнению с удерживаемым p+1, LP с 2√p никогда не сможет обойти. Однако с точки зрения соотношения доходности от первоначальных инвестиций в 2 доллара, текущая цена 2√p доллара, доходность на каждый доллар составляет 2√p/2 = √p. Ты помнишь, что p – это цена 1 BTC? Так что, если ты просто держишь, то p является твоей доходностью от активов.
Предположим, начальные инвестиции составляют 2 доллара, тогда после увеличения на 100% доход LP изменится следующим образом:
2√2 USD (арбитражники заберут разницу)
• Относительная доходность: 2 USD = 1 BTC (1 USD) + 1 crvUSD -> √2 USD
Yield Basis рассматривает доходность активов. Чтобы √p превратился в p, достаточно обеспечить LP комиссию и сохранить доход от владения, это очень просто, просто √p². С финансовой точки зрения, это означает 2x кредитное плечо, и оно должно быть фиксированным 2x кредитным плечом; слишком высокое или слишком низкое значение приведет к краху экономической системы.
Описание изображения: Сравнение LP Value Scaling p и √p
Источник изображения: @zuoyeweb3
Это означает, что 1 BTC может использовать свою собственную ликвидность в два раза эффективнее, и естественно отсутствует соответствующее crvUSD для участия в распределении комиссии. BTC остается только с собственной доходностью, что означает превращение из √p в p.
Неважно, верите вы или нет, в любом случае в феврале Yield Basis официально объявил о финансировании в 5 миллионов долларов, что означает, что некоторые венчурные капитальные компании в это верят.
Но! Добавление ликвидности LP должно соответствовать торговой паре BTC/crvUSD, в池е должны быть BTC, иначе он не сможет работать. Llama Lend и crvUSD, следуя тенденции, представили двойной механизм кредитования:
Пользователь вносит (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, YB (Yield Basis) использует 500 BTC для займа эквивалентных 500 crvUSD, обратите внимание, что на данный момент это эквивалент, используя механизм flash loan, а не полное CDP (изначально около 200% коэффициента залога)
YB внесет 500BTC/500 crvUSD в соответствующий торговый пул Curve BTC/crvUSD и создаст $ybBTC в качестве доли.
YB использует долю LP стоимостью 1000U в качестве залога для получения 500 crvUSD через механизм CDP в Llama Lend и погашает первоначальный эквивалент займа.
Пользователь получает ybBTC, представляющий 1000U, Llama Lend получает 1000U в качестве залога и аннулирует первый эквивалентный заём, Curve пул получает 500BTC/500 crvUSD ликвидности
Описание изображения: Процесс работы YB
Источник изображения: @yieldbasis
В конечном итоге 500 BTC "погасили" собственный заем и получили долю LP в 1000 U, достигнув эффекта 2x. Но обратите внимание, что эквивалентный заем был предоставлен YB, который выступал в качестве ключевого посредника. По сути, YB взял на себя оставшуюся долю займа в 500 U к Llama Lend, поэтому YB также должен делиться комиссией Curve.
Если пользователь считает, что BTC на 500U может принести 1000U прибыли от комиссий, то он прав, но если он думает, что все это для него, то это немного невежливо. Проще говоря, это не просто дележ на 50 на 50, задумка YB заключается в пиксельной дань уважения Curve.
Давайте рассчитаем первоначальную прибыль:
В этом случае, 2x Fee означает, что пользователь, вложив 500U эквивалента BTC, может получить прибыль от комиссий в размере 1000 U. Borrow_APR представляет собой ставку Llama_Lend, Rebalance_Fee представляет собой стоимость поддержания 2x плеча для арбитражников, эта часть по сути все равно должна быть оплачена LP.
Сейчас есть хорошая новость и плохая новость:
• Хорошая новость: доходы от кредитования Llama Lend полностью возвращаются в пул Curve, что эквивалентно пассивному увеличению доходности LP.
• Плохие новости: Комиссия Curve Pools фиксированно делится на 50% для самого пула, то есть LP и YB должны делить оставшиеся 50% комиссии.
Однако комиссия, назначенная для veYB, является динамической и на самом деле должна динамически распределяться между держателями ybBTC и veYB, при этом veYB гарантирует фиксированную минимальную долю в 10%. Это означает, что даже если все не будут ставить ybBTC, они все равно смогут получить только 45% от общего дохода, а veYB, то есть сам YB, сможет получить 5% от общего дохода.
Удивительный результат: даже если пользователи не ставят ybBTC в YB, они могут получить только 45% от комиссии. Если выбрать ставку ybBTC, то можно получить YB Token, но придется отказаться от комиссии. Если вы хотите и то, и другое, вы можете продолжать ставить YB, чтобы обменять его на veYB, тогда вы сможете получать комиссию.
Описание изображения: доход от дележа ybBTC и veYB
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные потери никогда не исчезнут, они просто будут перемещены.
Вы думаете, что используя эквивалент 500U в BTC, вы получите эффект маркет-мейкинга на 1000U, но YB не сказал, что вся прибыль от маркет-мейкинга пойдет вам. Кроме того, после того как вы заложите в veYB, вам нужно дважды разморозить: veYB→YB, ybBTC→wBTC, чтобы вернуть свои первоначальные средства и прибыль.
Но если вы хотите получить полные права на голосование veYB, то есть механизм взяточничества, то поздравляю вас, вы получили четырехлетний период блокировки, в противном случае права голоса и доходы постепенно уменьшаются в зависимости от срока залога. Так что стоит ли отказываться от ликвидности BTC ради получения YB за четыре года блокировки — это зависит от личного мнения.
Как упоминалось ранее, безвозмездные убытки являются бухгалтерскими убытками; пока ликвидность не будет выведена, это будет не реализованный убыток. Теперь план ликвидации YB по сути является "бухгалтерским доходом", который даст вам ощущение не реализованной прибыли от удержания, а затем развивает собственную экономическую систему.
Вы хотите использовать 500U, чтобы получить 1000U дохода от комиссий, YB хочет "заблокировать" ваши BTC и продать вам свои YB.
Многосторонние переговоры для поддержки колеса роста
Эпоха больших доходов, если у тебя есть мечта, приходи.
На основе Curve, используя crvUSD, хотя это будет поддерживать $CRV, также будет запущен протокол Yield Basis и токен $YB. Смогут ли YB сохранить свою стоимость и увеличить её через четыре года? Боюсь, что...
Вне сложного механизма экономики Yield Basis основное внимание уделяется пути рыночной экспансии crvUSD.
Llama Lend по сути является частью Curve, но основатель Curve предложил увеличить эмиссию crvUSD на 60 миллионов долларов для обеспечения начальной ликвидности YB, что довольно смело.
Описание изображения: YB не активен, crvUSD отправлен первым
Источник изображения: @newmichwill
YB будет предоставлять преимущества держателям Curve и $veCRV в соответствии с планом, но основная проблема заключается в ценообразовании и увеличении стоимости токена YB. crvUSD в конечном итоге является U, так что YB действительно является активом с увеличением стоимости?
Не говоря уже о повторении события ReSupply, которое повлияет на сам Curve.
Поэтому в данной статье не рассматриваются токеновая взаимосвязь и план распределения прибыли между YB и Curve, $CRV служит недалекой иллюстрацией, а $YB обречен быть никчемным, тратить байты на это не имеет смысла.
Однако в защите его решения о дополнительной эмиссии можно увидеть необычные идеи Майкла: пользователи, вносящие BTC, будут "дополнительно эмитировать" эквивалентное количество crvUSD. Преимущество заключается в увеличении предложения crvUSD, каждая единица crvUSD будет вложена в пул для заработка на комиссиях, что является реальным торговым сценарием.
Но по сути эта часть резервов crvUSD эквивалентна, а не избыточна. Если не удастся увеличить процент резервов, то повышение доходности crvUSD также является вариантом. Ты помнишь относительную доходность капитала?
Согласно замыслу Майкла, заимствованный crvUSD будет эффективно взаимодействовать с существующим торговым пулом, например, wBTC/crvUSD будет взаимодействовать с crvUSD/USDC, что будет способствовать увеличению объема торгов первого, а также увеличению объема торгов второго.
А комиссия за торговую пару crvUSD/USDC будет разделена на 50% для держателей $veCRV, а оставшиеся 50% пойдут LP.
Можно сказать, что это очень опасное предположение. Как упоминалось ранее, crvUSD, который Llama Lend предоставил YB, предназначен для использования в одном специальном пуле, однако пулы crvUSD/USDC имеют свободный доступ. В этот момент crvUSD по сути имеет недостаток резервов, и при колебаниях стоимости монеты его очень легко использовать для арбитража, что приводит к знакомой мертвой спирали. Проблемы с crvUSD повлияют на YB и Llama Lend, в конечном итоге затронув всю экосистему Curve.
Обязательно обратите внимание, что crvUSD и YB связаны, 50% новой эмитируемой ликвидности должны поступить в экосистему YB. crvUSD, используемый в YB, выпущен изолированно, но использование не изолировано, это самая большая потенциальная точка взрыва.
Описание изображения: План распределения Curve
Источник изображения: @newmichwill
План, предложенный Майклом, заключается в том, чтобы использовать 25% от эмиссии YB Token для подкупа пула стейблкоинов и поддержания ликвидности, это уже близко к уровню шутки. Безопасность активов: BTC > crvUSD > CRV > YB. Когда наступит кризис, YB не сможет защитить даже себя, что он сможет защитить?
YB собственное эмитирование является продуктом распределения комиссий за торговлю парой crvUSD/BTC. Вспомнили? Luna-UST было таким же образом: UST является эквивалентом сожженной массы Luna, оба взаимозависимы, YB Token<>crvUSD также таково.
Еще можно больше, согласно расчетам Майкла, основываясь на объемах и ценах BTC/USD за последние шесть лет, он вычислил, что можно гарантировать 20% годовых, а также обеспечить 10% доходности даже в медвежьем рынке, в то время как в 2021 году на пике бычьего рынка можно было достичь 60%. Если немного поддержать crvUSD и scrvUSD, то обогнать USDe и sUSDe не будет мечтой.
Поскольку объем данных слишком велик, у меня нет данных для проверки его расчетной способности, но не забывайте, что UST также гарантировала 20% доходности, модель Anchor + Abracadabra работала довольно долго, разве комбинация YB+Curve+crvUSD будет отличаться?
По крайней мере, UST безумно покупал BTC в качестве резервов перед крахом, а YB использует BTC для создания кредитного резерва, что также считается огромным шагом вперёд.
Забыть значит предать.
С Ethena на самом деле проекты на блокчейне начинают искать реальные доходы, а не просто смотреть на рыночные мечты.
Ethena использует CEX для хеджирования ETH для захвата дохода, распределяя доход через sUSDe, используя стратегию казны $ENA для поддержания доверия крупных держателей и институциональных инвесторов, многократные маневры стабилизируют выпуск USDe в 10 миллиардов долларов.
YB хочет найти реальные торговые收益, в этом нет никаких проблем, но арбитраж и кредитование — это разные вещи, торговля имеет более высокую мгновенность, каждая монета crvUSD является совместным обязательством YB и Curve, и само обеспечение также заимствовано у пользователей, собственные средства близки к нулю.
В настоящее время объем выпуска crvUSD очень мал, на начальном этапе поддерживать рост и 20% доходность несложно, но как только масштаб увеличится, рост цены YB, колебания цены BTC и снижение способности crvUSD к захвату ценности могут вызвать значительное давление на продажу.
Доллар является немонетарной валютой, и crvUSD тоже скоро станет таким.
Однако риски вложенности DeFi уже учтены в общем системном риске на блокчейне, поэтому если риск существует для всех, то он не является риском; наоборот, те, кто не участвует, будут пассивно нести потери от краха.
Заключение
Мир дает человеку возможность сиять, но только тот, кто способен ее воспользоваться, является героем.
В традиционных финансах Yield Basis — это доходность по государственным облигациям США, будет ли Yield Basis на блокчейне BTC/crvUSD?
Логика YB может быть обоснована, если объем транзакций на блокчейне достаточно велик, особенно учитывая огромный объем торгов на Curve. В этом случае устранение некомпенсированных убытков имеет смысл, можно провести аналогию:
• Производство электроэнергии равно потреблению электроэнергии, не существует статичного "электричества", оно используется сразу же.
• Объем торговли равен рыночной капитализации, каждый токен находится в обращении, можно покупать и продавать.
Только в результате непрерывной и достаточной торговли цена BTC может быть определена, логика ценности crvUSD может быть замкнута, можно эмитировать из кредитования BTC и получать прибыль от торговли BTC. Я уверен в долгосрочном росте BTC.
BTC является CMB (Космическое микроволновое фоновое излучение) крипто-микрокосмоса. С момента финансового кризиса 2008 года, пока человечество не решит перезапустить мировой порядок с помощью революции или ядерной войны, общий тренд BTC будет расти, не потому что существует больше согласия о ценности BTC, а потому что доверие к доллару и всем фиатным валютам при инфляции сохраняется.
Но я с умеренной степенью доверия отношусь к технической мощности команды Curve, после ReSupply я глубоко сомневаюсь в их моральных качествах, однако и трудно найти другую команду, которая осмелится попробовать в этом направлении, никуда не деться, деньги уходят, безвозвратные потери для случайных людей.
UST безумно покупает BTC накануне своей гибели, резервы USDe меняются на USDC во время колебаний, а Sky еще больше безумно обнимает государственные облигации, в этот раз, удачи Yield Basis.