Криптоактивы в эпохе регулирования: США ведут глобальные преобразования

7 марта 2025 года правительство США приняло знаковый законопроект «О стратегических запасах биткойнов». Этот законопроект включает 200 000 биткойнов (примерно 6% от общего объема обращения) в национальные запасы, подлежащие постоянному запрету на продажу, что осуществляет реформу со стороны предложения на рынке биткойнов. Этот инновационный механизм не только искусно избегает финансовых споров, но и, что более важно, через институциональное подтверждение прав собственности включает биткойны в финансовую инфраструктуру страны, закладывая основу для борьбы за монетарный суверенитет в цифровую эпоху.

На следующий день, на саммите по криптоактивам, проведенном в Белом доме, правительство объявило о ускорении процесса законодательного продвижения Закона о ответственности стабильных токенов, что знаменует собой официальное вступление США в стадию полной реконструкции системы регулирования криптоактивов. Введение этих двух политик открыло новую эру регулирования криптоактивов.

Стратегический резерв Биткойна: Перекройка рыночной структуры

Суть закона «О стратегическом резерве биткойнов» заключается в том, чтобы передать 200 000 биткойнов, конфискованных судебными органами, в государственный стратегический резерв и установить механизм постоянного запрета на продажу. Хотя эта мера напрямую не увеличивает объем биткойнов, принадлежащих правительству, она фактически реконструирует рыночные отношения спроса и предложения, заморозив почти 6% обращаемого объема биткойнов. В долгосрочной перспективе этот закон, институционализируя право собственности, укрепляет свойства биткойна как «цифрового золота» и создает синергетический эффект с налоговой политикой по биткойнам, проводимой в Техасе, что знаменует собой ключевую трансформацию модели регулирования криптоактивов в США.

Законопроект новаторски использует механизм "беззатратного увеличения доли", позволяя через соблюдение правовых процедур постоянно расширять объем резервов, тем самым избегая политических споров, связанных с традиционными государственными расходами, и оставляя пространство для маневра в будущих корректировках политики. Стоит отметить, что одновременно продвигаемая в Техасе налоговая политика в отношении биткойнов отражает тенденцию штата к завоеванию права голоса в криптоэкономике через институциональные инновации. Эта координация регуляции между федеральным и местным правительствами способствует быстрому созданию в США первой в мире многоуровневой системы регулирования криптоактивов, что закладывает основу для укрепления его статуса мирового центра крипто-комплаенса.

Рынок отреагировал на законопроект вначале несколько хаотично, цена на биткойн испытала кратковременный рост и последующее падение. Тем не менее, с формированием долгосрочных позитивных ожиданий рынок сразу же начал значительное восстановление, цена на биткойн зафиксировалась на уровне 91000 долларов. На самом деле, когда правительство объявило о включении биткойна в стратегические запасы страны, рынок уже полностью отреагировал на этот положительный фактор, дальнейшая динамика цен будет зависеть от реакции других стран мира.

Внедрение стратегии резервирования биткойнов в США может вызвать глобальную цепную реакцию. Если другие крупные экономики последуют примеру, создав стратегические резервы криптоактивов, согласно модели теории эластичности спроса и предложения, это структурное изменение предоставит по меньшей мере 2-3 порядка оценки стоимости биткойна, коренным образом изменив глобальную систему оценки криптоактивов.

Глубокий анализ показывает, что глубокое влияние этого законопроекта заключается в борьбе за финансовую власть, стоящую за стратегической политикой резервов. Исторический опыт показывает, что Соединенные Штаты, создав стратегические запасы нефти и золота, успешно захватили ведущую роль в ценообразовании на мировые сырьевые товары. Текущая тенденция "экспорта американской модели регулирования" на рынок биткойнов на самом деле является борьбой за валютный суверенитет в цифровую эпоху. Для других стран вопрос о том, следует ли создавать стратегические резервы криптоактивов, выходит за рамки простого экономического решения и превращается в стратегический выбор финансовой безопасности государства в эпоху цифровой экономики, что должно вызвать повышенное внимание.

Законодательство о стабильных монетах: Шифрование и традиционные финансы

Политика стратегического резерва Биткойна привела к значительным колебаниям на рынке. Хотя саммит по криптовалютам в Белом доме 8 марта был довольно заурядным, правительство четко обозначило, что график законодательного процесса по Закону об ответственности за стабильные монеты будет завершен до августовских каникул Конгресса, что создает серьезные возможности для интеграции законодательства о стабильных монетах и банковской системы.

Правительство считает, что ключ к прекращению явления "банковского исключения" криптоактивов заключается в создании федеральной регуляторной структуры, особенно в стандартах резервов и квалификации организаций, регулирующих выпуск стабильных монет. Согласно законодательной базе, раскрытой министерством финансов, новый законопроект установит двухуровневую регуляторную структуру "федеральная лицензия + лицензия штата", которая будет обязательной для эмитентов поддерживать 100% резерв в долларах США и подключаться к системе实时审计. Эта конструкция как бы извлекает опыт регуляторной практики Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк, так и достигает унификации стандартов через федеральный механизм проверки.

Лицензированные организации переосмысляют структуру власти на рынке криптоактивов. Доля спотового объема торгов на платформе с соблюдением норм выросла с 42% в 2024 году до 79% во втором квартале 2025 года. Средний недельный чистый приток средств в 4,7 миллиарда долларов в 12 раз превышает аналогичный показатель для нелицензированных платформ, и эта разрывная разница особенно заметна на одном стабильном токене, чей коэффициент соответствия резервов составляет 99,1%, поддерживая средний ежедневный объем торгов в 500 миллиардов долларов, что составляет 68% от глобальных крипто-платежей. Когда система клиринга, разработанная в сотрудничестве одной биржи с известным банком, продемонстрировала повышение эффективности на 80% и снижение затрат на 60%, технологический защитный барьер лицензионных игроков стал очевидным.

Техническая революция в банковской системе становится новым двигателем роста отрасли. Время на проведение международных платежей сократилось с 10-60 минут при традиционном блокчейне до менее чем 3 секунд, а уровень неудачных расчетов снизился с 2,3% до 0,07%. Эти преобразования стали возможны благодаря подключению системы реальных расчетов центрального банка. В отчете Международного банка расчетов отмечается, что автоматизированные системы KYC снизили стоимость сертификации одного клиента с 120 долларов до 48 долларов, что напрямую способствовало тому, что один крупный банк за три месяца привлек 1,5 миллиона новых пользователей для своего комплаенс-кошелька, из которых 63% впервые столкнулись с криптоактивами. Этот скачок в эффективности перестраивает модели поведения участников рынка, доля долгосрочных пользователей с ежедневным объемом торгов менее 100 долларов увеличилась с 12% до 29%.

Макроэкономический вес криптоактивов вошел в фазу качественного изменения. Модели оценки Международного валютного фонда показывают, что каждый 10%-ный рост рыночной капитализации криптоактивов вносит 0,2 процентных пункта в прирост ВВП США; это значение имеет стратегическую ценность на фоне дефицита бюджета в 38 триллионов долларов. Одной крупной управляющей компанией было зафиксировано сильное соответствие между увеличением волатильности биткоина на 25% и изменениями в балансе центрального банка, что указывает на то, что крипто рынок стал новым средством передачи долларовой ликвидности. Прогнозы одного банка еще более количественно оценивают эту тенденцию: к 2027 году криптоактивы будут обрабатывать 35% глобального объема платежной ликвидации и получат статус законного платежного средства в 17 основных экономиках. Когда возможности технологий и регуляторные рамки создают резонанс, конечный итог этой трансформации приведет к цифровой реконструкции глобального финансового порядка.

Взаимосвязь макроэкономики и криптоактивов

Несмотря на то, что в целом вышеупомянутое положение является благоприятным, это не означает, что криптоактивы могут продолжать расти, поскольку связь между криптоактивами и американскими акциями становится все более глубокой. Финансовая политика правительства и игра монетарной политики центрального банка пересматривают логику ценообразования криптовалют. С тех пор как ETF на биткойн был официально одобрен, взаимосвязь между ценой биткойна и американскими акциями стала более заметной. Данные показывают, что 30-дневный скользящий коэффициент корреляции между биткойном и индексом S&P 500 вырос с 0.35 в 2023 году до 0.78 во втором квартале 2025 года. Таким образом, колебания криптоактивов тесно связаны с американскими акциями и даже с экономикой США.

Центральный банк попал в"контроль инфляции" и"борьба с рецессией" в политический порочный круг. В настоящее время американская экономика сталкивается с самой типичной стагфляцией с 1970-х годов, комбинация"высокой инфляции + низкого роста" ставит центральный банк перед дилеммой: если продолжать повышать процентные ставки, чтобы сдерживать инфляцию, стоимость обслуживания 35 триллионов долларов долгов будет поглощать 17% федерального бюджетного дохода (по оценкам); если перейти к снижению ставок для стимулирования экономики, это может привести к повторению сценария с гиперинфляцией 1980 года. Исторически, в аналогичных условиях стагфляции медиана трехмесячной волатильности биткойна достигала 86%.

Динамика американской экономики может привести к сжатию ликвидности на капитальных рынках. В нормальных рыночных условиях сжатие ликвидности может спровоцировать вход арбитражного капитала для балансировки спроса и предложения. Однако в условиях неопределенности в ожиданиях политики этот механизм саморегуляции может дать сбой: трейдеры, не имея возможности предсказать реакцию центрального банка, склонны держать токены и ждать, а не активно участвовать в рыночной деятельности. Когда поставщики ликвидности (например, маркет-мейкеры) коллективно сокращают свои позиции, рынок может оказаться в "ликвидной черной дыре" — падение цен вызывает отток капитала, создавая порочный круг.

Прогнозы отрасли в глобальном контексте

Текущая смена политики в США вызывает глобальную трансформацию регуляторных парадигм. Модель суверенного резерва цифровых активов, созданная «Законом о стратегических резервах биткойнов», и путь интеграции банков, установленный «Законом о стабильных монетах», предоставляют воспроизводимые образцы регуляторной структуры для всего мира. С тем, как страны G20 постепенно вводят правила регулирования криптоактивов, глобальный рынок переходит от этапа "регуляторного арбитража" к этапу "институциональной конкуренции".

В новую эпоху, где цифровая экономика переплетается с геополитикой, реконструкция регуляторной структуры для криптоактивов выходит за рамки простых технических норм и превращается в важное измерение национальной финансовой конкурентоспособности. Текущая практика политики США показывает, что тот, кто сумеет первым создать регуляторную систему, которая учитывает как инновации и инклюзивность, так и предотвращение рисков, тот сможет занять стратегическую высоту в глобальной конкуренции цифровой экономики. Для мировых экономик, находящихся на ключевом этапе цифровой трансформации, этот сдвиг в парадигме регулирования является не только вызовом, но и исторической возможностью для пересмотра международного финансового порядка.

Однако революционное развитие шифрования рынка, инициированное США, также сделало текущую волатильность шифрования рынка неразрывно связанной с экономикой США. Наблюдая за экономикой США для прогнозирования тенденций на шифрование рынке, нам необходимо призвать к широкому участию мирового сообщества в строительстве регулирования шифрования рынка, чтобы избежать влияния США на шифрование рынок как единственного доминирующего игрока. Здоровое развитие шифрования рынка в будущем требует совместных усилий всех стран мира для создания многообразной и инклюзивной международной регулирующей структуры.