Нелинейный путь политики: Государственная тарифная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющиеся изменения политики подрывают рыночную уверенность и усиливают "шумовое воздействие" на цены активов.
Разрыв между жесткими и мягкими данными: несмотря на то, что жесткие данные, такие как розничные продажи, краткосрочно сильны, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, полностью ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политическими потрясениями делает рынок неспособным точно определить направление макроэкономических основ.
Увеличение давления на управление ожиданиями ФРС: высказывания центрального банка остаются нейтральными с уклоном в сторону ужесточения, чтобы предотвратить преждевременное ценообразование на смягчение. Текущая ситуация такова: инфляция нестабильна, но финансовая политика заставляет снижать процентные ставки, основные противоречия становятся все более острыми.
II. Основные риски в перспективе
Хаос в ожиданиях политики: самый важный риск не в том, "насколько повысится налог", а в том, что "никто не знает, что делать дальше" - потеря доверия к политике.
Ожидания рынка теряют ориентир: если рынок считает, что центральный банк будет "вынужден ослабить" в условиях высокой инфляции/экономического спада, это может привести к "дисбалансу на рынке" с расширением кредитных спредов и ростом долгосрочных ставок.
Экономика на пороге стагфляции: жесткие данные временно скрыты эффектом ажиотажного спроса, риск замедления реального потребления быстро накапливается.
Три, стратегические рекомендации: сосредоточиться на защите, ждать «ошибочного ценообразования» на рынке
Поддерживайте защитную структуру: в настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать покупки на пике и агрессивных активов.
Основное внимание уделяется структуре кривой процентных ставок: как только возникает несоответствие между снижением короткого конца и повышением длинного конца, это приведет к двойному удару по высоко оцененным и кредитным активам.
Сохраняйте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение: переоценка волатильности создаст структурные возможности, но при условии правильного контроля позиций и ритма.
Обзор макроэкономики на этой неделе
1. Обзор рынка
На этой неделе торговые дни всего 4, так как биржа закрыта по случаю "Страстной пятницы". Рынок все еще находится в колеблющейся и слабой структуре.
Фондовый рынок: Три основных индекса продолжают колебаться вниз, торговые конфликты в сочетании с повторным заявлением центрального банка о "выжидательной" позиции приводят к общей слабости рынка. Индекс Доу упал на 1,3% в четверг, индекс S&P за неделю снизился примерно на 2,24%, индекс Nasdaq упал более чем на 3%, акции технологий и полупроводникового сектора стали лидерами падения.
Активы для хеджирования: золото продолжает расти до 3300 долларов США за унцию, в пятницу достигнув исторического максимума 3345,35 долларов США за унцию, что на примерно 2,47% выше, чем на прошлой неделе.
Товары: Нефть марки Брент продолжает оставаться в слабом состоянии, но благодаря надеждам на смягчение торговых войн на этой неделе она перестала падать и начала расти, цена около 66 долларов; цена меди немного восстановилась и сейчас выше 9200 долларов за тонну.
Криптовалюта: Биткойн продолжает колебаться в узком диапазоне от 83 000 до 85 000 долларов США. Другие альткойны в целом слабы.
2. Анализ экономических данных
2.1 Прогресс и анализ тарифов
На этой неделе правительство снова громко заявило, что торговое соглашение с Европейским Союзом "на 100% будет достигнуто", что усилило оптимистичные ожидания рынка о том, что переговоры по тарифам перейдут на "умеренный" путь.
Но с точки зрения внутренней политики, этот оптимизм может быть не таким прочным. Согласно сообщениям с Уолл-стрит, текущая приостановка тарифов на самом деле была предложена министром финансов и министром торговли в отсутствие торговых советников. Этот нюанс подчеркивает все более заметные разногласия в кабинете по вопросу тарифов: финансовый и торговый департаменты склоняются к смягчению, в то время как ястребы в Белом доме продолжают настаивать на жесткой позиции.
Это означает, что тарифная политика правительства сама по себе лишена последовательности, и ее реализация будет явно проявляться в нелинейной форме и краткосрочных колебаниях, что станет постоянным фактором волатильности на рынке.
С точки зрения стратегических намерений, надеются достичь четырех целей через тарифы:
Увеличение доходов бюджета, снижение дефицита;
Способствование возвращению производства;
Снижение инфляции;
Уменьшение торгового дефицита.
Но проблема в том, что эти четыре цели по своей сути противоречат друг другу:
Повышение тарифов увеличивает импортные затраты, что ведет к росту цен, что противоречит "снижению инфляции";
Повышение цен на зарубежные товары не означает, что производственный сектор автоматически вернется, особенно на фоне глубокой взаимосвязанности глобальной цепочки поставок;
Теоретически, для улучшения торгового дефицита необходимо расширение экспорта, но пошлины часто вызывают ответные меры, что, наоборот, подавляет экспорт;
Не говоря уже о том, что увеличение доходов в бюджет само по себе зависит от высоких уровней импорта, что противоречит торговым барьерам.
Можно сказать, что логика тарифов больше похожа на "инструмент политического повествования", используемый для激发 эмоций избирателей и создания жесткого впечатления, а не на набор проверяемых и устойчивых макроэкономических инструментов.
В качестве примера можно привести Закон о тарифах Смутта-Холи 1930 года: в тот год импортные пошлины на более чем 2000 товаров были повышены до 53%, что быстро вызвало ответные меры в глобальной торговле, в результате чего экспорт США сократился вдвое за два года, а фондовый рынок обрушился, что привело к Великой депрессии, продолжавшейся почти десять лет.
Хотя в настоящее время вряд ли возможно воспроизвести столь экстремальные налоговые ставки, логически они крайне схожи: оба являются краткосрочными мерами протекционизма для стимулирования отечественного производства на фоне экономического давления; оба переоценивают способность внутренней политики к экстраполяции, игнорируя риски глобального ответа; в конечном итоге это может перерасти в "саморазрушительный торговый конфликт".
Следовательно, даже если тарифный план в конечном итоге "зависнет" — то есть тарифные ставки больше не будут повышаться, а некоторые даже будут снижены — это не означает, что его влияние на экономику и рынок исчезнет.
Более всего стоит опасаться не того, "сколько пошлин добавить", а того, что политика не может быть стабильной и последовательной, а рынок теряет доверие.
Это приведет к двум глубоким последствиям:
Компании не могут разработать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные планы, решения по цепочке поставок переходят на краткосрочные.
Рыночная модель ценообразования больше зависит от эмоций и текущих заявлений, чем от политических путей и прогнозов по фундаментальным показателям.
Иными словами, рынок перейдет в стадию "потери ожиданий": само ожидание станет источником риска, сроки ценообразования сократятся, а волатильность активов возрастет.
В общем, тарифная политика не обязательно "разрушит рынок", но почти неизбежно "нарушит рынок"; риск не в том, сколько тариф может увеличить, а в том, что никто больше не верит, в каком направлении он пойдет дальше.
Это именно тот переменный фактор, который оказывает наиболее глубокое влияние на структуру рынка и станет "неопределенностью", которую инвесторы и компании будут труднее всего хеджировать в будущем.
2.2 Ожидания инфляции и данные розничной торговли
На этой неделе стоит обратить внимание на два важных показателя: прогноз инфляции от Федерального резервного банка Нью-Йорка и данные о розничных продажах в США.
Основные данные о прогнозах инфляции, опубликованные Федеральным резервом Нью-Йорка, следующие:
Ожидания инфляции на 5 лет снизились с 3,0% до 2,9%, что является минимальным уровнем с января.
Ожидания инфляции на 3 года в целом остаются неизменными
Ожидания инфляции на срок 1 год быстро возросли.
Эти данные опросов показывают, что, несмотря на признаки стагфляции, текущая рискованность не велика, однако под угрозой тарифов потребители усилили оценку угрозы замедления экономики и всеобъемлющей рецессии. Это выражается в ухудшении ожиданий по безработице и росту доходов, а также в снижении ожиданий роста доходов домохозяйств. Домашние хозяйства также становятся более пессимистичными относительно своего финансового положения и доступа к кредитам на следующий год, и, по сравнению с прошлым разом, больший процент домохозяйств заявляет, что их финансовое положение хуже, чем в аналогичный период прошлого года. "Ожидания рецессии" начинают проникать в потребительскую психологию и восприятие ликвидности, даже если макроэкономические данные еще не ухудшились. Более того, изменения этих тенденций высоко синхронизированы с тарифной политикой, и краткосрочный "бум покупок" может скрыть существенное ослабление потребления.
Несмотря на то, что риск экономического спада продолжает расти в мягких данных потребительских опросов, запаздывание жестких экономических данных разрывает различия между ними.
Опубликованные на этой неделе данные о розничных расходах весьма впечатляющи. С учетом сезонных колебаний, прогнозируемая сумма продаж в США в марте составила 734,9 миллиарда долларов, что на 1,4% выше, чем в прошлом месяце, и на 4,6% выше, чем в марте 2024 года. По сегментам, из-за эффекта «покупки перед повышением пошлин», продажи автомобилей и товаров повседневного спроса значительно увеличились в сравнении с предыдущим месяцем.
Структурное расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно возникает в период сильной политической борьбы и роста чувствительности рынка. Несмотря на то, что данные по розничной торговле за март выглядят впечатляюще, краткосрочное перенапряжение, эффект от спешки с тарифами и ухудшение потребительской уверенности создают сильный контраст. Этот раунд "жесткий сильный, мягкий слабый" экономических проявлений, вероятно, является переходным периодом перед стагфляцией/рецессией.
В течение следующих двух месяцев рынок войдет в стадию высокой чувствительности к трем переменным: политическому курсу, колебаниям инфляции и устойчивости потребления. Настоящий риск заключается не в том, что "данные плохие", а в том, что "данные ложные", которые скрывают истинный темп ухудшения фундаментальных показателей.
3. Ликвидность и процентные ставки
С точки зрения баланса центрального банка, на этой неделе широкий ликвидность продолжает оставаться на уровне около 6,2 трлн. С точки зрения кривой доходности государственных облигаций, это отражает следующее мнение облигационного рынка о текущей ситуации.
Ожидания снижения процентных ставок усиливаются ( доходность в средней части продолжает снижаться ), что свидетельствует о более осторожном отношении рынка к экономическим перспективам;
Риск инфляции переоценен ( Долгосрочные процентные ставки растут ), что связано с недавним восстановлением цен на товары, угрозой тарифов и переговорами по потолку госдолга;
Рынок перешел от "годового снижения процентных ставок + мягкой посадки" к новой ценовой траектории "замедление темпов снижения ставок + долгосрочные риски инфляции"; Центробанк, возможно, столкнется с реальным давлением "невозможности продолжать снижение ставок", в то время как фискальная политика и глобальные поставочные шоки повышают долгосрочные затраты на капитал.
Более простыми словами, на рынке усиливается ожидание, что "центральный банк будет вынужден снизить процентные ставки, пока инфляция еще не подавлена".
Еще одно событие, на которое стоит обратить внимание на этой неделе, - это выступление центрального банка и публичные обвинения правительства. Рыночные аналитики интерпретируют высказывания центрального банка как ястребиные, но на самом деле это может быть неправильное толкование. С точки зрения центрального банка, высказывания в основном соответствуют текущей рыночной ситуации.
Как уже было проанализировано ранее, данные на этой неделе ярко продемонстрировали разрыв между мягкими и жесткими экономическими показателями. В условиях, когда инфляция еще не достигла целевого уровня в 2%, управление ожиданиями становится особенно важным. Центральный банк должен сохранять более осторожные высказывания, чтобы поддерживать стабильность и избегать расхождения с ожиданиями, обеспечивая успешное достижение последнего километра инфляции. Иными словами, пока жесткие экономические данные не покажут реальной слабости, центральный банк может лишь поддерживать нейтральную, слегка ястребиное позицию, избегая чрезмерной оценки снижения ставок, что может привести к краху борьбы с инфляцией.
В заявлении центрального банка говорится, что "мы не будем спасать фондовый рынок". С точки зрения центрального банка это в основном соответствует требованиям независимости; традиционно центральный банк не вмешивается в коррекцию рынка. Однако это не означает, что если эта коррекция распространится на системные риски, такие как кризис ликвидности облигаций или кризис стабильности финансовой системы, центральный банк обязательно вмешается и окажет помощь.
С точки зрения правительства, его постоянная критика медленного снижения процентных ставок Центральным банком также имеет очень реальные соображения. С одной стороны, в этом году государственные облигации сталкиваются с давлением по погашению в размере около 7 триллионов, что означает, что необходимо снизить стоимость рефинансирования до решения проблемы с потолком долга, иначе это приведет к увеличению бюджетного дефицита и усилению финансового давления. С другой стороны, предприятия также испытывают давление по стоимости рефинансирования. Если доходность 10-летних государственных облигаций не будет дополнительно снижена, рост стоимости финансирования для компаний прямо подорвет прибыль и дальше повлияет на всю экономику.
Макроэкономический обзор на следующую неделю
Разногласия правительства по вопросу тарифов были открыто обнародованы. Министерство финансов и Министерство торговли склоняются к смягчению, в то время как ястребы из Белого дома продолжают настаивать на жесткой позиции, что предвещает частые колебания в формате "громкая жесткость --- кратковременное смягчение" в будущем. Такой нелинейный политический путь продолжит нарушать рыночные ожидания, особенно создавая фазовое давление на товары и активы, связанные с экспортом производств.
С другой стороны, хотя доходность облигаций государственного займа на средне- и краткосрочной стороне
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
6
Поделиться
комментарий
0/400
OldLeekMaster
· 11ч назад
Смешивайтесь с рынком.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTRegretter
· 08-03 13:07
Снова хорошее время для входа неудачников.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MoneyBurner
· 08-02 22:51
разыгрывайте людей как лохов десять лет, теперь я буду фермером
Посмотреть ОригиналОтветить0
CoinBasedThinking
· 08-02 22:42
Ну и что, просто бардак.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainFortuneTeller
· 08-02 22:28
Лучше купить токен, чем трогать Вторичный рынок
Посмотреть ОригиналОтветить0
ContractTester
· 08-02 22:26
Снижение процентной ставки? Опять круг перераспределения богатства!
Рынок вступает в стадию неупорядоченности ожиданий, Центральный банк сталкивается с дилеммой снижения ставок.
Рынок входит в фазу "ожиданий в беспорядке"
1. Основное суждение
Нелинейный путь политики: Государственная тарифная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющиеся изменения политики подрывают рыночную уверенность и усиливают "шумовое воздействие" на цены активов.
Разрыв между жесткими и мягкими данными: несмотря на то, что жесткие данные, такие как розничные продажи, краткосрочно сильны, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, полностью ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политическими потрясениями делает рынок неспособным точно определить направление макроэкономических основ.
Увеличение давления на управление ожиданиями ФРС: высказывания центрального банка остаются нейтральными с уклоном в сторону ужесточения, чтобы предотвратить преждевременное ценообразование на смягчение. Текущая ситуация такова: инфляция нестабильна, но финансовая политика заставляет снижать процентные ставки, основные противоречия становятся все более острыми.
II. Основные риски в перспективе
Хаос в ожиданиях политики: самый важный риск не в том, "насколько повысится налог", а в том, что "никто не знает, что делать дальше" - потеря доверия к политике.
Ожидания рынка теряют ориентир: если рынок считает, что центральный банк будет "вынужден ослабить" в условиях высокой инфляции/экономического спада, это может привести к "дисбалансу на рынке" с расширением кредитных спредов и ростом долгосрочных ставок.
Экономика на пороге стагфляции: жесткие данные временно скрыты эффектом ажиотажного спроса, риск замедления реального потребления быстро накапливается.
Три, стратегические рекомендации: сосредоточиться на защите, ждать «ошибочного ценообразования» на рынке
Поддерживайте защитную структуру: в настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать покупки на пике и агрессивных активов.
Основное внимание уделяется структуре кривой процентных ставок: как только возникает несоответствие между снижением короткого конца и повышением длинного конца, это приведет к двойному удару по высоко оцененным и кредитным активам.
Сохраняйте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение: переоценка волатильности создаст структурные возможности, но при условии правильного контроля позиций и ритма.
Обзор макроэкономики на этой неделе
1. Обзор рынка
На этой неделе торговые дни всего 4, так как биржа закрыта по случаю "Страстной пятницы". Рынок все еще находится в колеблющейся и слабой структуре.
Фондовый рынок: Три основных индекса продолжают колебаться вниз, торговые конфликты в сочетании с повторным заявлением центрального банка о "выжидательной" позиции приводят к общей слабости рынка. Индекс Доу упал на 1,3% в четверг, индекс S&P за неделю снизился примерно на 2,24%, индекс Nasdaq упал более чем на 3%, акции технологий и полупроводникового сектора стали лидерами падения.
Активы для хеджирования: золото продолжает расти до 3300 долларов США за унцию, в пятницу достигнув исторического максимума 3345,35 долларов США за унцию, что на примерно 2,47% выше, чем на прошлой неделе.
Товары: Нефть марки Брент продолжает оставаться в слабом состоянии, но благодаря надеждам на смягчение торговых войн на этой неделе она перестала падать и начала расти, цена около 66 долларов; цена меди немного восстановилась и сейчас выше 9200 долларов за тонну.
Криптовалюта: Биткойн продолжает колебаться в узком диапазоне от 83 000 до 85 000 долларов США. Другие альткойны в целом слабы.
2. Анализ экономических данных
2.1 Прогресс и анализ тарифов
На этой неделе правительство снова громко заявило, что торговое соглашение с Европейским Союзом "на 100% будет достигнуто", что усилило оптимистичные ожидания рынка о том, что переговоры по тарифам перейдут на "умеренный" путь.
Но с точки зрения внутренней политики, этот оптимизм может быть не таким прочным. Согласно сообщениям с Уолл-стрит, текущая приостановка тарифов на самом деле была предложена министром финансов и министром торговли в отсутствие торговых советников. Этот нюанс подчеркивает все более заметные разногласия в кабинете по вопросу тарифов: финансовый и торговый департаменты склоняются к смягчению, в то время как ястребы в Белом доме продолжают настаивать на жесткой позиции.
Это означает, что тарифная политика правительства сама по себе лишена последовательности, и ее реализация будет явно проявляться в нелинейной форме и краткосрочных колебаниях, что станет постоянным фактором волатильности на рынке.
С точки зрения стратегических намерений, надеются достичь четырех целей через тарифы:
Но проблема в том, что эти четыре цели по своей сути противоречат друг другу:
Можно сказать, что логика тарифов больше похожа на "инструмент политического повествования", используемый для激发 эмоций избирателей и создания жесткого впечатления, а не на набор проверяемых и устойчивых макроэкономических инструментов.
В качестве примера можно привести Закон о тарифах Смутта-Холи 1930 года: в тот год импортные пошлины на более чем 2000 товаров были повышены до 53%, что быстро вызвало ответные меры в глобальной торговле, в результате чего экспорт США сократился вдвое за два года, а фондовый рынок обрушился, что привело к Великой депрессии, продолжавшейся почти десять лет.
Хотя в настоящее время вряд ли возможно воспроизвести столь экстремальные налоговые ставки, логически они крайне схожи: оба являются краткосрочными мерами протекционизма для стимулирования отечественного производства на фоне экономического давления; оба переоценивают способность внутренней политики к экстраполяции, игнорируя риски глобального ответа; в конечном итоге это может перерасти в "саморазрушительный торговый конфликт".
Следовательно, даже если тарифный план в конечном итоге "зависнет" — то есть тарифные ставки больше не будут повышаться, а некоторые даже будут снижены — это не означает, что его влияние на экономику и рынок исчезнет.
Более всего стоит опасаться не того, "сколько пошлин добавить", а того, что политика не может быть стабильной и последовательной, а рынок теряет доверие.
Это приведет к двум глубоким последствиям:
Иными словами, рынок перейдет в стадию "потери ожиданий": само ожидание станет источником риска, сроки ценообразования сократятся, а волатильность активов возрастет.
В общем, тарифная политика не обязательно "разрушит рынок", но почти неизбежно "нарушит рынок"; риск не в том, сколько тариф может увеличить, а в том, что никто больше не верит, в каком направлении он пойдет дальше.
Это именно тот переменный фактор, который оказывает наиболее глубокое влияние на структуру рынка и станет "неопределенностью", которую инвесторы и компании будут труднее всего хеджировать в будущем.
2.2 Ожидания инфляции и данные розничной торговли
На этой неделе стоит обратить внимание на два важных показателя: прогноз инфляции от Федерального резервного банка Нью-Йорка и данные о розничных продажах в США.
Основные данные о прогнозах инфляции, опубликованные Федеральным резервом Нью-Йорка, следующие:
Эти данные опросов показывают, что, несмотря на признаки стагфляции, текущая рискованность не велика, однако под угрозой тарифов потребители усилили оценку угрозы замедления экономики и всеобъемлющей рецессии. Это выражается в ухудшении ожиданий по безработице и росту доходов, а также в снижении ожиданий роста доходов домохозяйств. Домашние хозяйства также становятся более пессимистичными относительно своего финансового положения и доступа к кредитам на следующий год, и, по сравнению с прошлым разом, больший процент домохозяйств заявляет, что их финансовое положение хуже, чем в аналогичный период прошлого года. "Ожидания рецессии" начинают проникать в потребительскую психологию и восприятие ликвидности, даже если макроэкономические данные еще не ухудшились. Более того, изменения этих тенденций высоко синхронизированы с тарифной политикой, и краткосрочный "бум покупок" может скрыть существенное ослабление потребления.
Несмотря на то, что риск экономического спада продолжает расти в мягких данных потребительских опросов, запаздывание жестких экономических данных разрывает различия между ними.
Опубликованные на этой неделе данные о розничных расходах весьма впечатляющи. С учетом сезонных колебаний, прогнозируемая сумма продаж в США в марте составила 734,9 миллиарда долларов, что на 1,4% выше, чем в прошлом месяце, и на 4,6% выше, чем в марте 2024 года. По сегментам, из-за эффекта «покупки перед повышением пошлин», продажи автомобилей и товаров повседневного спроса значительно увеличились в сравнении с предыдущим месяцем.
Структурное расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно возникает в период сильной политической борьбы и роста чувствительности рынка. Несмотря на то, что данные по розничной торговле за март выглядят впечатляюще, краткосрочное перенапряжение, эффект от спешки с тарифами и ухудшение потребительской уверенности создают сильный контраст. Этот раунд "жесткий сильный, мягкий слабый" экономических проявлений, вероятно, является переходным периодом перед стагфляцией/рецессией.
В течение следующих двух месяцев рынок войдет в стадию высокой чувствительности к трем переменным: политическому курсу, колебаниям инфляции и устойчивости потребления. Настоящий риск заключается не в том, что "данные плохие", а в том, что "данные ложные", которые скрывают истинный темп ухудшения фундаментальных показателей.
3. Ликвидность и процентные ставки
С точки зрения баланса центрального банка, на этой неделе широкий ликвидность продолжает оставаться на уровне около 6,2 трлн. С точки зрения кривой доходности государственных облигаций, это отражает следующее мнение облигационного рынка о текущей ситуации.
Ожидания снижения процентных ставок усиливаются ( доходность в средней части продолжает снижаться ), что свидетельствует о более осторожном отношении рынка к экономическим перспективам;
Риск инфляции переоценен ( Долгосрочные процентные ставки растут ), что связано с недавним восстановлением цен на товары, угрозой тарифов и переговорами по потолку госдолга;
Рынок перешел от "годового снижения процентных ставок + мягкой посадки" к новой ценовой траектории "замедление темпов снижения ставок + долгосрочные риски инфляции"; Центробанк, возможно, столкнется с реальным давлением "невозможности продолжать снижение ставок", в то время как фискальная политика и глобальные поставочные шоки повышают долгосрочные затраты на капитал.
Более простыми словами, на рынке усиливается ожидание, что "центральный банк будет вынужден снизить процентные ставки, пока инфляция еще не подавлена".
Еще одно событие, на которое стоит обратить внимание на этой неделе, - это выступление центрального банка и публичные обвинения правительства. Рыночные аналитики интерпретируют высказывания центрального банка как ястребиные, но на самом деле это может быть неправильное толкование. С точки зрения центрального банка, высказывания в основном соответствуют текущей рыночной ситуации.
Как уже было проанализировано ранее, данные на этой неделе ярко продемонстрировали разрыв между мягкими и жесткими экономическими показателями. В условиях, когда инфляция еще не достигла целевого уровня в 2%, управление ожиданиями становится особенно важным. Центральный банк должен сохранять более осторожные высказывания, чтобы поддерживать стабильность и избегать расхождения с ожиданиями, обеспечивая успешное достижение последнего километра инфляции. Иными словами, пока жесткие экономические данные не покажут реальной слабости, центральный банк может лишь поддерживать нейтральную, слегка ястребиное позицию, избегая чрезмерной оценки снижения ставок, что может привести к краху борьбы с инфляцией.
В заявлении центрального банка говорится, что "мы не будем спасать фондовый рынок". С точки зрения центрального банка это в основном соответствует требованиям независимости; традиционно центральный банк не вмешивается в коррекцию рынка. Однако это не означает, что если эта коррекция распространится на системные риски, такие как кризис ликвидности облигаций или кризис стабильности финансовой системы, центральный банк обязательно вмешается и окажет помощь.
С точки зрения правительства, его постоянная критика медленного снижения процентных ставок Центральным банком также имеет очень реальные соображения. С одной стороны, в этом году государственные облигации сталкиваются с давлением по погашению в размере около 7 триллионов, что означает, что необходимо снизить стоимость рефинансирования до решения проблемы с потолком долга, иначе это приведет к увеличению бюджетного дефицита и усилению финансового давления. С другой стороны, предприятия также испытывают давление по стоимости рефинансирования. Если доходность 10-летних государственных облигаций не будет дополнительно снижена, рост стоимости финансирования для компаний прямо подорвет прибыль и дальше повлияет на всю экономику.
Макроэкономический обзор на следующую неделю
Разногласия правительства по вопросу тарифов были открыто обнародованы. Министерство финансов и Министерство торговли склоняются к смягчению, в то время как ястребы из Белого дома продолжают настаивать на жесткой позиции, что предвещает частые колебания в формате "громкая жесткость --- кратковременное смягчение" в будущем. Такой нелинейный политический путь продолжит нарушать рыночные ожидания, особенно создавая фазовое давление на товары и активы, связанные с экспортом производств.
С другой стороны, хотя доходность облигаций государственного займа на средне- и краткосрочной стороне