Путь к зрелости венчурного капитала в Криптоактивах: от восторга к рациональности
Введение
Когда-то каждое объявление о финансировании криптоактивов вызывало восторг. Любой раунд посевного финансирования рассматривался как значительная новость, например, «Некоторая анонимная команда собрала 5 миллионов долларов для инновационного DeFi-протокола». Я прилагаю все усилия, чтобы изучить фон основателей, углубившись в сообщество проекта, пытаясь понять его уникальность.
Время подошло к 2025 году, и в заголовках новостей снова появилась новость о финансировании: инфраструктура платежей для стабильных токенов завершила раунд финансирования A на сумму 36 миллионов долларов. Я просто классифицировал это как "корпоративные решения на базе блокчейна", а затем продолжил заниматься другими делами. Неожиданно я стал таким практичным.
С 2020 года финансы на поздних этапах в индустрии криптоактивов впервые превысили финансы на ранних этапах, составив 65% против 35%. Эта отрасль, которая ранее в основном полагалась на финансирование до посевного раунда, теперь финансирование на этапе A и последующих этапах занимает ведущую роль в направлении потоков капитала. Что же изменилось?
Изменение криптовалютного венчурного капитала
Сегодня криптоинвестиции приобретают более профессиональный облик. Процесс должной осмотрительности расширился с нескольких минут до нескольких месяцев. Соответствие нормативным требованиям и институциональное принятие стали основными направлениями внимания. Презентации проектов стали формальными, заменив анонимные коммуникации в социальных сетях. Процессы KYC, юридические команды и жизнеспособные модели дохода стали стандартом.
Некоторые компании собирают огромные средства на инфраструктурные проекты, такие как "Единое платежное решение на блокчейне". Все это B2B-решения и платформы, ориентированные на бизнес, которые, хотя и выглядят скучно, способны приносить прибыль и имеют потенциал для масштабирования.
Интерпретация данных
В первом квартале 2025 года в криптоиндустрии было совершено 446 сделок, общий объем инвестиций составил 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. Ожидается, что общий объем финансирования за год может достичь 18 миллиардов долларов.
Однако крупные единовременные сделки часто искажают общие данные. Например, если суверенный фонд инвестирует 2 миллиарда долларов в крупную торговую платформу, такая сделка скрывает мрачное состояние всей экосистемы.
Стоит отметить, что корреляция между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году прервалась и до сих пор не восстановилась. Когда биткойн достиг рекордного уровня, венчурная активность оставалась низкой. Это указывает на то, что когда институциональные инвесторы могут напрямую покупать биткойн ETF, им больше не нужно получать доступ к криптоактивам через инвестиции в рискованные стартапы.
Текущая ситуация в венчурном капитале
Криптоактивы риска инвестиционного масштаба снизились с пиковых 23 миллиардов долларов в 2022 году до 6 миллиардов долларов в 2024 году, что составляет снижение на 70%. Количество сделок также резко сократилось с 941 сделки в первом квартале 2022 года до 182 сделок за тот же период в 2025 году.
Более тревожным является то, что с 2017 года из 7650 компаний, которые привлекли финансирование на стадии посевного раунда, только 17% вышли на стадию A, и лишь 1% достигли стадии C. Эти данные должны насторожить каждого основателя, который заявляет о "следующем большом деле".
Смена фокуса инвестиций
В 2021-2022 годах такие области, как игры, NFT, DAO и другие, практически исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании в области торговли и инфраструктуры привлекли большую часть венчурного капитала, а DeFi-протоколы собрали 763 миллиона долларов. Ранее доминирующие категории Web3/NFT/DAO/игры по количеству сделок опустились на четвертое место в распределении капитала.
Это указывает на то, что венчурный капитал начал ставить бизнес на первое место над спекулятивными нарративами. Инфраструктура, реальные приложения и протоколы, которые действительно генерируют Криптоактивы, получили финансовую поддержку.
В то же время искусственный интеллект стал основным конкурентом венчурного капитала. В отличие от криптоигр, приложения ИИ выглядят более привлекательными благодаря более ясным путям дохода.
Проблемы роста
В индустрии Криптоактивов коэффициент перехода от посевного раунда к раунду A составляет всего 17%, что означает, что каждая шестая компания, привлекающая посевное финансирование, не может получить значительные последующие инвестиции. Для сравнения, этот коэффициент в традиционной технологической отрасли составляет около 25-30%.
Корень этого явления заключается в смещении индикаторов успеха, существующем в индустрии криптоактивов на протяжении долгого времени. Ранее компании могли собирать венчурный капитал, разрабатывать, казалось бы, инновационные продукты, запускать токены, а затем полагаться на розничных инвесторов для обеспечения ликвидности выхода. Однако эта страховка исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются по цене, составляющей лишь небольшую часть их начальной оценки.
Сегодня венчурные капиталы начинают обращать внимание на более традиционные вопросы: "Как вы получаете прибыль?" и "Когда вы сможете добиться прибыли?" Это революционное изменение для сферы Криптоактивы.
Тренд централизации
Несмотря на общее снижение количества сделок по финансированию, размер каждой отдельной сделки увеличился. С 2022 года медиана раундов посевного финансирования значительно возросла, хотя количество компаний, получивших финансирование, сократилось. Это указывает на то, что отрасль консолидируется вокруг меньшего, но более крупных инвестиций.
Для основателей информация ясна: если вы не находитесь в核心圈子内, возможности получения финансирования значительно уменьшатся. Без поддержки顶级基金, вероятность последующего финансирования также снизится.
Данные показывают, что некоторые известные венчурные фонды имеют высокую степень участия в последующих финансирования своих портфельных компаний, что进一步 усиливает тенденцию к централизации.
Заключение
Криптоактивы венчурного капитала переходят от "революционных DeFi протоколов" к "корпоративным блокчейн-решениям". Этот переход приносит как вызовы, так и создает возможности. Для основателей, привыкших привлекать средства на основе потенциала токенов, а не бизнес-фундаментальных показателей, новая реальность может показаться суровой. Но для тех компаний, которые решают реальные проблемы и строят настоящий бизнес, нынешняя среда беспрецедентно благоприятна.
С выходом спекулятивных средств остаются только те средства, которые действительно необходимы для стартапов. Выжившие основатели и инвесторы заложат основу для следующего этапа развития криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз это будет основываться на бизнес-фундаменте, а не только на механизмах токенов.
Золотая лихорадка закончилась, и настоящее извлечение ценности только начинается. Хотя мы можем скучать по прошлой неразберихе, это именно тот процесс зрелости, который необходим индустрии Криптоактивов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Шифрование венчурного капитала переходит к рациональности: от ранних спекуляций к корпоративным решениям
Путь к зрелости венчурного капитала в Криптоактивах: от восторга к рациональности
Введение
Когда-то каждое объявление о финансировании криптоактивов вызывало восторг. Любой раунд посевного финансирования рассматривался как значительная новость, например, «Некоторая анонимная команда собрала 5 миллионов долларов для инновационного DeFi-протокола». Я прилагаю все усилия, чтобы изучить фон основателей, углубившись в сообщество проекта, пытаясь понять его уникальность.
Время подошло к 2025 году, и в заголовках новостей снова появилась новость о финансировании: инфраструктура платежей для стабильных токенов завершила раунд финансирования A на сумму 36 миллионов долларов. Я просто классифицировал это как "корпоративные решения на базе блокчейна", а затем продолжил заниматься другими делами. Неожиданно я стал таким практичным.
С 2020 года финансы на поздних этапах в индустрии криптоактивов впервые превысили финансы на ранних этапах, составив 65% против 35%. Эта отрасль, которая ранее в основном полагалась на финансирование до посевного раунда, теперь финансирование на этапе A и последующих этапах занимает ведущую роль в направлении потоков капитала. Что же изменилось?
Изменение криптовалютного венчурного капитала
Сегодня криптоинвестиции приобретают более профессиональный облик. Процесс должной осмотрительности расширился с нескольких минут до нескольких месяцев. Соответствие нормативным требованиям и институциональное принятие стали основными направлениями внимания. Презентации проектов стали формальными, заменив анонимные коммуникации в социальных сетях. Процессы KYC, юридические команды и жизнеспособные модели дохода стали стандартом.
Некоторые компании собирают огромные средства на инфраструктурные проекты, такие как "Единое платежное решение на блокчейне". Все это B2B-решения и платформы, ориентированные на бизнес, которые, хотя и выглядят скучно, способны приносить прибыль и имеют потенциал для масштабирования.
Интерпретация данных
В первом квартале 2025 года в криптоиндустрии было совершено 446 сделок, общий объем инвестиций составил 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. Ожидается, что общий объем финансирования за год может достичь 18 миллиардов долларов.
Однако крупные единовременные сделки часто искажают общие данные. Например, если суверенный фонд инвестирует 2 миллиарда долларов в крупную торговую платформу, такая сделка скрывает мрачное состояние всей экосистемы.
Стоит отметить, что корреляция между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году прервалась и до сих пор не восстановилась. Когда биткойн достиг рекордного уровня, венчурная активность оставалась низкой. Это указывает на то, что когда институциональные инвесторы могут напрямую покупать биткойн ETF, им больше не нужно получать доступ к криптоактивам через инвестиции в рискованные стартапы.
Текущая ситуация в венчурном капитале
Криптоактивы риска инвестиционного масштаба снизились с пиковых 23 миллиардов долларов в 2022 году до 6 миллиардов долларов в 2024 году, что составляет снижение на 70%. Количество сделок также резко сократилось с 941 сделки в первом квартале 2022 года до 182 сделок за тот же период в 2025 году.
Более тревожным является то, что с 2017 года из 7650 компаний, которые привлекли финансирование на стадии посевного раунда, только 17% вышли на стадию A, и лишь 1% достигли стадии C. Эти данные должны насторожить каждого основателя, который заявляет о "следующем большом деле".
Смена фокуса инвестиций
В 2021-2022 годах такие области, как игры, NFT, DAO и другие, практически исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании в области торговли и инфраструктуры привлекли большую часть венчурного капитала, а DeFi-протоколы собрали 763 миллиона долларов. Ранее доминирующие категории Web3/NFT/DAO/игры по количеству сделок опустились на четвертое место в распределении капитала.
Это указывает на то, что венчурный капитал начал ставить бизнес на первое место над спекулятивными нарративами. Инфраструктура, реальные приложения и протоколы, которые действительно генерируют Криптоактивы, получили финансовую поддержку.
В то же время искусственный интеллект стал основным конкурентом венчурного капитала. В отличие от криптоигр, приложения ИИ выглядят более привлекательными благодаря более ясным путям дохода.
Проблемы роста
В индустрии Криптоактивов коэффициент перехода от посевного раунда к раунду A составляет всего 17%, что означает, что каждая шестая компания, привлекающая посевное финансирование, не может получить значительные последующие инвестиции. Для сравнения, этот коэффициент в традиционной технологической отрасли составляет около 25-30%.
Корень этого явления заключается в смещении индикаторов успеха, существующем в индустрии криптоактивов на протяжении долгого времени. Ранее компании могли собирать венчурный капитал, разрабатывать, казалось бы, инновационные продукты, запускать токены, а затем полагаться на розничных инвесторов для обеспечения ликвидности выхода. Однако эта страховка исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются по цене, составляющей лишь небольшую часть их начальной оценки.
Сегодня венчурные капиталы начинают обращать внимание на более традиционные вопросы: "Как вы получаете прибыль?" и "Когда вы сможете добиться прибыли?" Это революционное изменение для сферы Криптоактивы.
Тренд централизации
Несмотря на общее снижение количества сделок по финансированию, размер каждой отдельной сделки увеличился. С 2022 года медиана раундов посевного финансирования значительно возросла, хотя количество компаний, получивших финансирование, сократилось. Это указывает на то, что отрасль консолидируется вокруг меньшего, но более крупных инвестиций.
Для основателей информация ясна: если вы не находитесь в核心圈子内, возможности получения финансирования значительно уменьшатся. Без поддержки顶级基金, вероятность последующего финансирования также снизится.
Данные показывают, что некоторые известные венчурные фонды имеют высокую степень участия в последующих финансирования своих портфельных компаний, что进一步 усиливает тенденцию к централизации.
Заключение
Криптоактивы венчурного капитала переходят от "революционных DeFi протоколов" к "корпоративным блокчейн-решениям". Этот переход приносит как вызовы, так и создает возможности. Для основателей, привыкших привлекать средства на основе потенциала токенов, а не бизнес-фундаментальных показателей, новая реальность может показаться суровой. Но для тех компаний, которые решают реальные проблемы и строят настоящий бизнес, нынешняя среда беспрецедентно благоприятна.
С выходом спекулятивных средств остаются только те средства, которые действительно необходимы для стартапов. Выжившие основатели и инвесторы заложат основу для следующего этапа развития криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз это будет основываться на бизнес-фундаменте, а не только на механизмах токенов.
Золотая лихорадка закончилась, и настоящее извлечение ценности только начинается. Хотя мы можем скучать по прошлой неразберихе, это именно тот процесс зрелости, который необходим индустрии Криптоактивов.